先提醒，近期行情很可能是賺指數(shù)，但不賺錢。

而且這個指數(shù)還是限定款，只有上證指數(shù)。

你看這兩周上證指數(shù)一直在4000點，也沒有下去的意思。

但其他指數(shù)、個股、包括各路基金，就相對難賺錢。比如創(chuàng)業(yè)板，就一直在回調(diào)。

每次出現(xiàn)這種情況，總有人扯到國家隊拉指數(shù)之類的。

這跟國家隊真沒啥關(guān)系，核心還是機(jī)構(gòu)年底保業(yè)績

這事是這樣的：

公私募等機(jī)構(gòu)年底要考核業(yè)績，也就是對2025年收益排名，跟獎金掛鉤。

假如你是基金經(jīng)理，今年到目前為止靠AI和機(jī)器人之流的怒賺60%。那么如何保證這個60%的收益率能維持到年底呢？

萬一年底成長板塊回調(diào)30%，那今年收益就直接被干下去了。因為股市這玩意兒是不對稱的，先賺60%再虧30%，看上去是賺了30%，但其實是賺12%。用專業(yè)的話說，這是個幾何收益的概念。

總之，基金經(jīng)理年底有保業(yè)績、保成果的小心思。具體方法也很簡單，就是搞點價值紅利股。

下圖是過去10年紅利指數(shù)（黑線）和成長指數(shù)（藍(lán)線）的走勢。

你會發(fā)現(xiàn)，成長股的波動性明顯大于紅利股。

過去10年，成長指數(shù)的最大回撤接近60%，而紅利指數(shù)只有30%。如果把回撤當(dāng)作是一種波動，那么成長股的波動性就是紅利股的兩倍。

因此，基金經(jīng)理為了減少年底的回撤，就會考慮做一些調(diào)倉，整體就是賣出高波動的科技成長、買入低波動的價值紅利。

行為會導(dǎo)致結(jié)果——科技成長跌、價值紅利漲。這又會反向加強(qiáng)上述調(diào)倉的邏輯和行為。

索羅斯講的「反身性」就是這個意思，即認(rèn)知與現(xiàn)實的雙向反饋。

其實這兩周的消費上漲也跟這事有點關(guān)系。畢竟消費白酒的市盈率普遍都到了10~20倍，股息率在3%以上。也可以劃進(jìn)價值紅利股的范疇了。

而且，不只是主動基金經(jīng)理會這么干，量化基金經(jīng)理也會這么干。

我上上周跟一量化基金經(jīng)理交流。人明確說了，年底往往會有風(fēng)格切換，價值紅利也許會竄一波。所以她會提前做一些調(diào)整。

是的，明明離年底考核還有好一陣子，但人家10月底就開干了。

只能說中國人還是太聰明了，我預(yù)判你的預(yù)判，我搶跑你的搶跑。

話說我一個基金經(jīng)理，我治不了股市，還治不了同行嗎？

而相較于市場整體，上證指數(shù)還是偏紅利一些。上證指數(shù)里，銀行等價值紅利板塊的占比在30%~40%，高于其他寬基指數(shù)。

最終反映到盤面，上證指數(shù)還在4000點，但很多朋友的持倉已經(jīng)不在4000點了

而且這種現(xiàn)象可能會持續(xù)一段時間，具體看市場資金怎么博弈了。

針對這個問題怎么解呢？

我覺得就2點。

第一，這段時間因為下跌，有些朋友說科技主線是不是結(jié)束了？甚至有問牛市是不是結(jié)束了？那還真不是。我想，這篇文章已經(jīng)告訴你答案了。

第二，如果你對自己的持倉很有把握，下跌回調(diào)的時候應(yīng)該開心，而不是難過。

特別是這種因為盤外招，而非基本面導(dǎo)致的回調(diào)。

如果你感覺很慌、很難受，那只能說明你就不懂自己的持倉。不懂的東西，最后你都不可能賺到錢。

正如芒格所言：「你永遠(yuǎn)賺不到超出你認(rèn)知范圍的錢，除非靠運氣�！�

而運氣，從來都無法長久。

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