轉(zhuǎn)載于：金融時報

最新公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)釋放積極信號。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月份，擴(kuò)內(nèi)需等政策措施持續(xù)顯效，疊加國慶、中秋長假帶動，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴(kuò)大。受國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善、國際大宗商品價格傳導(dǎo)等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點，連續(xù)第3個月收窄。

這一系列企穩(wěn)回升的變化，離不開支持性貨幣政策的持續(xù)發(fā)力與顯效。物價的運行始終是供需關(guān)系作用的結(jié)果。近年來我國物價低位運行，根源在于實體經(jīng)濟(jì)供強需弱的格局—— 傳統(tǒng)投資需求放緩與新增長動能短期難以補位形成缺口，部分行業(yè)低效供給與過度競爭也加劇了供需失衡。但隨著宏觀政策尤其是支持性貨幣政策持續(xù)發(fā)力，為促進(jìn)物價合理回升營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。從實施效果看，我國社會融資規(guī)模和廣義貨幣M2增速長期保持8%以上，顯著高于同期名義GDP增速，社會融資成本持續(xù)處于低位，既為促消費、擴(kuò)內(nèi)需政策落地提供了資金保障，也助力部分行業(yè)供需關(guān)系改善。

值得關(guān)注的是，貨幣政策帶來的積極效果還可能持續(xù)顯現(xiàn)發(fā)力。根據(jù)理論和國際實踐經(jīng)驗，貨幣政策通常存在一定的時滯，去年人民銀行先后實施了四輪力度比較大的貨幣政策調(diào)整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會持續(xù)顯現(xiàn)出來，政策積極效應(yīng)也會不斷累積。當(dāng)然，同時也要保持理性預(yù)期，貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。必須警惕過度放松貨幣金融條件可能產(chǎn)生的一些負(fù)面效果。比如，資金空轉(zhuǎn)、資本市場波動加大等。未來要繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節(jié)奏，保持對實體經(jīng)濟(jì)的較強支持力度。

此外，還需看到，物價的合理回升并非單一政策能獨立達(dá)成，需宏觀政策形成組合拳效應(yīng)，并保持政策取向一致性。在貨幣政策持續(xù)發(fā)力的基礎(chǔ)上，需求端需優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)、深化收入分配改革，增強居民消費能力；供給端要加快構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，推動低效供給出清，改善供給結(jié)構(gòu)。對2%左右的通脹目標(biāo)，也應(yīng)秉持中長期視角。國際經(jīng)驗顯示，主要經(jīng)濟(jì)體的通脹目標(biāo)多為長期導(dǎo)向，政策效果顯現(xiàn)需要時間沉淀。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本趨勢未變，隨著支持性貨幣政策持續(xù)顯效，疊加各項政策協(xié)同發(fā)力，物價將逐步向合理區(qū)間回歸，經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢也將進(jìn)一步鞏固。

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