編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

11月17日（周一），碳酸鋰期貨主力合約觸及漲停，漲幅9%，報95200元/噸，刷新一年余新高。自今年6月以來，碳酸鋰連續(xù)主力合約區(qū)間漲幅已超56%。

目前碳酸鋰市場正迎來一輪由需求驅動的新漲勢。與今年第三季度那波漲勢不同的是，以往碳酸鋰價格大漲多受供給端擾動影響，而這一輪則與需求端爆發(fā)密切相關。

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產業(yè)監(jiān)測

核心數(shù)據(jù)監(jiān)測

• SMM電池級碳酸鋰指數(shù)： 85,010元/噸，環(huán)比上漲538元/噸。

• 電池級碳酸鋰市場價： 8.33 - 8.70萬元/噸，均價8.515萬元/噸，環(huán)比上漲800元/噸。

• 工業(yè)級碳酸鋰市場價： 8.23 - 8.33萬元/噸，均價8.28萬元/噸，環(huán)比上漲800元/噸。

11月17日，國內工業(yè)級碳酸鋰（99.0%為主）市場價格集中在8.6-8.8萬元/噸，市場均價為8.7萬元/噸，較上個工作日價格上漲2.35%；國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場價格集中在8.8-9.1萬元/噸，市場均價為8.95萬元/噸，較上個工作日價格上漲2.87%。

產業(yè)消息：在第十屆動力電池應用國際峰會（CBIS2025）上， 贛鋒鋰業(yè) 董事長李良彬預測，2026年碳酸鋰需求會增長30%，需求達到190萬噸，同時供應能力經過評估后應該是增長25萬噸左右，供需基本平衡，碳酸鋰價格有探漲空間。如果明年需求增速超過30%，甚至達到40%，短期內供應無法平衡，價格可能會突破15萬元/噸甚至20萬元/噸。

供給端：據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，上周碳酸鋰產量環(huán)比增加385噸至23850噸，10月產量環(huán)比增加10%至105040噸。寧德枧下窩礦山確認停產3個月，宜春和青海地區(qū)生產企業(yè)均收到礦權轉讓重審的通知，供應受到影響。三季度澳礦實現(xiàn)對成本的管控，澳礦進一步降本空間極為有限，主流澳礦基本均已下調25財年資本開支。

海外進口方面，2025年9月國內進口鋰精礦為71.1萬噸，環(huán)比增加14.7%，其中進口量前三的國家分別為澳大利亞、尼日利亞、津巴布韋。9月澳大利亞進口鋰精礦環(huán)比增加64.1%，來自津巴布韋進口10.9萬噸，環(huán)比減少7.8%，來自尼日利亞進口12萬噸，環(huán)比增加14.4%，南非進口鋰精礦增加10.9萬噸。9月碳酸鋰進口19597噸，環(huán)比減少10.3%，來自智利進口1.1萬噸，占比55%。

需求端，當前碳酸鋰需求端展現(xiàn)出超預期韌性。作為動力需求的典型代表，新能源汽車的產銷數(shù)據(jù)被普遍作為具有代表性的指標，而中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，10月國內動力電池裝車量84.1GWh，環(huán)比增10.7%、同比增42.1%，其中磷酸鐵鋰電池裝車67.5gWh，占比80.3%。

終端市場同樣強勁，10月新能源汽車產量177.2萬輛，環(huán)比增長9.59%；銷量171.5萬輛，環(huán)比增長6.12%；累計出口201.4萬輛，同比增幅90.36%；中游電解液、磷酸鐵鋰正極產量也環(huán)比提升，對碳酸鋰采購需求形成有效拉動。

不僅新能源汽車維持強勁增長勢頭，儲能需求旺盛帶動相關企業(yè)訂單大增，更是成為近期市場關注的焦點。據(jù)SMM統(tǒng)計，今年前三季度， 中國動力 電芯累計產量達861.04GWh，同比增長45.6%。同期儲能電芯產量為355.1GWh，同比增長57.5%。

庫存端：8月以來，碳酸鋰市場已連續(xù)13周去庫存，本周國內庫存持續(xù)去庫，社庫降至12萬噸，加工廠與下游庫存持續(xù)去化。

利潤端：本周鋰精礦FM報價sc6 CIF China成交價約1000+美金均價，價格跟隨鋰價顯著抬升，外采礦石代工利潤，買礦拋05截止周四預計僅有2000左右的利潤。代工廠目前訂單正常，代工費短期微降，對外報價仍在19500左右，如代工費開始下調，未來仍然會有部分礦端的隱性庫存逐漸變?yōu)轱@性庫存。目前一體化云母現(xiàn)金成本約為6萬左右，部分技術較強的冶煉廠現(xiàn)金成本約5.5左右。鋰精礦無論是港口庫存還是礦山庫存近期均維持去庫的節(jié)奏，后續(xù)需跟蹤礦端是否繼續(xù)挺價。

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市場觀點

混沌天成期貨表示，江西鋰礦復產流程有進展，但從目前公布的程序節(jié)點，整體復產時間較預期預計會偏晚。鋰鹽環(huán)節(jié)供應量相對穩(wěn)定，需求端儲能電池需求大幅提升帶動產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)需求增長，價格上漲的趨勢逐步向產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)傳導。碳酸鋰供需維持短缺，現(xiàn)貨庫存繼續(xù)加速去庫，鋰價維持偏強震蕩。短期關注高價是否會刺激更多產能擴張以及下游對價格的接受程度，同時須警惕宏觀方面流動性風險的發(fā)酵與傳導。中長期需逐步驗證需求端超預期增長的持續(xù)性，以及關注鋰資源產能擴張速度。

紫金天風期貨表示，近期碳酸鋰市場呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，主要受兩個短期因素支撐，第一，傳統(tǒng)旺季背景下產業(yè)鏈去庫速度加快，第二，江西地區(qū)云母礦因環(huán)保和安全監(jiān)管趨嚴導致開采成本上升的預期。然而，現(xiàn)貨市場實際表現(xiàn)相對疲軟，終端企業(yè)采購意愿收縮，貿易環(huán)節(jié)出現(xiàn)庫存累積跡象，此因素或一定程度制約后市價格上行空間。供需結構來看，當前市場處于動態(tài)平衡狀態(tài)。周度數(shù)據(jù)示，產量環(huán)比微增，增長主要來自鹽湖提鋰產能的釋放，而云母礦與輝石鋰產量則出現(xiàn)邊際下滑。整體庫存環(huán)比略下降，去庫態(tài)勢延續(xù)但速度有所放緩。中長期方面，碳酸鋰市場面臨供需格局轉向寬松的壓力。供應端，下窩鹽湖項目復產進度加快，輝石鋰供應穩(wěn)步增長、新建產能陸續(xù)投放，都將增加市場供應。綜合來看，碳酸鋰市場短期受旺季效應與成本支撐保持震蕩偏強，交易者以逢低多吸思路為主。但中期供需格局轉弱的壓力正在積累需密切關注庫存去化速度、產能釋放節(jié)奏和終端需求變化，做好風險管控。

南華期貨指出，當前儲能已成為碳酸鋰需求增長的“第二曲線”，也是未來需求增量的核心來源。贛鋒鋰業(yè)此前對碳酸鋰需求增速的預測，整體符合行業(yè)合理區(qū)間。其對中長期維度下碳酸鋰價格走勢仍保持樂觀判斷。不過，未來價格上行的空間與高度，需緊密跟蹤基本面供需矛盾是否會出現(xiàn)階段性激化。結合當前行業(yè)供需格局的動態(tài)變化，對于贛鋒鋰業(yè)對碳酸鋰價格給出的預測，暫持謹慎觀望態(tài)度，后續(xù)將持續(xù)聚焦供需兩端的邊際變量，及時調整判斷。

金瑞期貨指出，庫存連續(xù)幾周去庫，市場情緒偏強，上下游開工均維持高景氣度。平衡上，11月預計去庫超1.2萬噸，若枧下窩不復產，12月則預計去庫8千噸。枧下窩方面，其需在完成出讓金補繳后，重新簽訂礦業(yè)權出讓合同，向自然資源部申請采礦許可證，同步提交開采和生態(tài)修復方案，預計需要一段時間來完成申請流程，方可復產。展望后市，基本面對碳酸鋰價格支撐較強。

銅冠金源期貨分析稱，從多頭視角來看，枧下窩礦短期暫無復產預期，供給端存在增量瓶頸。而動力終端需求強勁，庫存持續(xù)加速去化，碳酸鋰基本面向好。同時，在政策指引以及產業(yè)大額訂單烘托下，儲能需求預期被點燃，基本面格局將迎來逆轉。

長江期貨分析稱，當前宜春礦企儲量核實報告遞交審核事項仍未有定論，下游排產超預期，需關注宜春礦端擾動。旺季下游積極采購碳酸鋰，去庫趨勢延續(xù)，預計價格延續(xù)偏強震蕩，建議逢低建倉，持續(xù)關注宜春礦山礦證進展和寧德枧下窩鋰礦復產情況。

大地期貨認為，市場對2026年儲能需求的預期顯著提升、六氟磷酸鋰散單價格加速上漲，打開了市場對鋰電未來需求的想象空間。近端來看需求邊際改善的邏輯是能形成閉環(huán)的，帶動企業(yè)利潤回歸合理區(qū)間，鋰價中樞抬升也是合理的，但需求的超預期不足以造成資源端的短缺，從鋰資源的產能利用率來看，目前只有60%，供應端是能夠補償需求增長的，并不會出現(xiàn)類似21年明顯的供給缺口，且隨著價格抬升，供給釋放的速度也會隨之提升，月底鋰精礦發(fā)運量和到港量均會顯著增加。

本輪盤面拉升現(xiàn)貨端沒有跟隨，下游企業(yè)更愿意以長協(xié)的形式與上游鎖單，蓄水池中的現(xiàn)貨基差反而因盤面高價在本周有所走弱，正極材料企業(yè)的代工費也并無顯著走強，產業(yè)鏈越往上游，供給過剩的壓力越大，資源端漲價的壓力就更大。綜上，短期估值修復合理，但是去交易需求超預期導致出現(xiàn)年度平衡表的供給缺口，重演21年的行情不合理。