上周整體債券收益率在小區(qū)間窄幅震蕩，10年期國債新券收益率在1.80%~1.81%之間震蕩。短端1-3年期國債也基本在1bp的小區(qū)間內(nèi)盤整，期限利差保持穩(wěn)定。

從10月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，基本面有一定壓力，但央行早已提示過，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時期，不宜過分關(guān)注總量數(shù)據(jù)的變化。中期角度，預(yù)期資金面會保持整體寬松，債市總體或還是順風(fēng)期。

市場熱點

1、10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如工業(yè)增加值、社會消費品零售總額的同比增速有所放緩。同時，全國70城房價數(shù)據(jù)顯示，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比和同比均下降，但一線城市二手房銷售價格環(huán)比降幅略有收窄。

2、央行發(fā)布2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，要平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，強化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，持續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。

3、上周特朗普簽署了臨時撥款法案，持續(xù)一段時間的美國聯(lián)邦政府停擺結(jié)束。盡管僵局暫解，但停擺已對美國四季度經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生負(fù)面影響，加之其帶來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失等不確定性，市場對美聯(lián)儲12月降息預(yù)期已大幅降溫。

市場回顧

資金面

上周資金面較月初轉(zhuǎn)緊一些，資金利率周內(nèi)先緊后松，但整體中樞有所抬升。上周公開市場操作凈投放6262億元，但考慮到政府債凈繳款達(dá)4000億元以上，資金面仍有小幅轉(zhuǎn)緊。DR007/R007周內(nèi)穩(wěn)定在1.46%/1.49%上方。

本周前三天迎來繳稅走款期，預(yù)期央行可能會出手呵護(hù)流動性，資金面小幅波動，略微轉(zhuǎn)緊，資金利率大概率仍是先緊后松態(tài)勢。

票據(jù)市場

11月第2周，票據(jù)利率基本保持穩(wěn)定。截至11月14日，較11月7日，6M國股行直貼票據(jù)利率下降1bp至0.68%。月中票據(jù)利率窄幅震蕩，對于11月信貸需求情況仍需要進(jìn)一步確認(rèn)。

同業(yè)存單

上周存單收益率小幅上行，1年期國股存單收益率略微上行0.5bp至1.635%。主要原因在于上周銀行存單到期壓力大，進(jìn)而導(dǎo)致發(fā)行力度有所加大，單周凈融資-427億元。本周存單到期壓力繼續(xù)加大，為8347億元，較前一周的6697億元提升不少，預(yù)計1年期存單仍可能小幅上行。

可轉(zhuǎn)債市場

上周轉(zhuǎn)債市場延續(xù)前期震蕩偏強走勢，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)隨權(quán)益市場沖高后小幅回落，最終收于491.71點，全周累計上漲0.52%，較前一周0.86%的漲幅有所下滑。目前轉(zhuǎn)債市場點位已處于高位區(qū)間，市場情緒也再度來到年內(nèi)高點，但考慮到權(quán)益市場仍有支撐，市場有較強的韌性，預(yù)計本周轉(zhuǎn)債市場依舊是高位震蕩行情。

資料來源：Wind，長城基金，以上數(shù)據(jù)僅供示意，不預(yù)示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成實際投資建議，投資需謹(jǐn)慎。

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