小鵬汽車再次交出了一份史上最強的季度財報：毛利率首次突破20%，超越了特斯拉和比亞迪；營收翻倍，虧損大幅收窄。憑借MONA M03的持續(xù)熱銷和G6等新車型的出色表現(xiàn)，小鵬終于走出了增長乏力的陰霾。但剛站上盈利門口前的小鵬，不僅要證明自己能持續(xù)賺錢，還要在技術投入和商業(yè)回報之間找到平衡。在徹底跑贏這場淘汰賽之前，小鵬要闖的難關，比想象中更多。

文 |何欣欣

李歡歡

運營 |步鳥

毛利率首破20%

11月17日晚，小鵬汽車交出了三季度成績單：公司總營收達到203.8億元，同比大幅增長102%，創(chuàng)下歷史新高。

更值得關注的是公司盈利能力的改善。三季度小鵬凈虧損收窄至3.8億元，較去年同期的18.1億元，大幅減少79.01%，毛利率達到20.1%，同比提升4.8個百分點，這是小鵬汽車綜合毛利率首次突破20%大關。

▲小鵬汽車2025年第三季度財報。圖 / 小鵬汽車官方

這意味著，小鵬三季度的毛利率表現(xiàn)趕超了特斯拉（18%）和比亞迪（17.6%）。這背后，與其有效的成本控制和技術研發(fā)的相關收入有關，也反映了小鵬通過技術授權(quán)等非整車銷售業(yè)務獲取高利潤的模式，有一定成效。

小鵬在財報中表明，汽車銷售收入為 180.5 億元，同比增長 105%。服務及其他收入為 23.3 億元，同比增長 78%，主要得益于為大眾集團提供的服務收入增加。同時，汽車毛利率環(huán)比下滑1.2個百分點至13.1%，是因為新老車型換代所致。

支撐毛利率上漲的，是交付量的大幅攀升。這一季度小鵬共交付新車11.6萬輛，比去年同期的4.7萬輛猛增149.3%。其中，MONA M03作為銷量主力，僅10月就交付超過1.5萬臺，已經(jīng)連續(xù)14個月銷量破萬。SUV陣營也不甘示弱，由改款G6、G9和全新G7組成的家族矩陣，10月合計銷量過萬。特別是G6，1-10月累計交付突破6.5萬臺，同比增長近60%。

從整體來看，今年1-10月，小鵬累計交付已達35.5萬臺，這個數(shù)字甚至超過了2024年全年總交付量，說明小鵬正在告別過去的增長波動，進入一個更穩(wěn)定、更具規(guī)模的發(fā)展新階段。

需要注意的是，小鵬的盈利改善，很大程度上依賴于MONA M03這一款爆款車型，該車型貢獻的銷量可觀。但這種單一依賴背后的風險是，一旦市場競爭加劇，消費者偏好改變，公司的盈利基礎就會發(fā)生動搖。

那么，勢頭正盛的小鵬能否在四季度實現(xiàn)盈利？何小鵬在業(yè)績電話會上給出了答案：“我們的目標是在四季度實現(xiàn)公司盈虧平衡?！狈e極的預期是，預計營收將達到215億元至230億元，同比增長33.5%至42.8%，交付量預計為12.5萬至13.2萬輛，同比增長36.6%至44.3%。

持續(xù)放量的規(guī)模效應，將幫助小鵬進一步攤薄研發(fā)、管理等固定成本，為盈利創(chuàng)造更多空間。小鵬距離盈利，或許真的只差"臨門一腳"了。

站在盈利門口？

小鵬汽車今年四季度到底能不能賺錢，這是當前市場最關心的問題。從三季度財報數(shù)據(jù)看，凈虧損收窄到僅1.5億元，公司已經(jīng)站在了盈利的門檻上。

整車銷售仍是當前業(yè)績的核心支撐。在四季度產(chǎn)品陣容中，X9增程版的市場表現(xiàn)尤為關鍵。何小鵬在財報電話會上透露，X9超級增程啟動預售后，在北方地區(qū)和內(nèi)陸城市獲得了超出預期的關注，成功觸達了以往純電車型難以覆蓋的消費群體，預售訂單也達到了上次同期數(shù)據(jù)的近4倍。

▲小鵬X9增程版。圖 / 小鵬汽車官方

基于對市場需求的判斷，小鵬正在構(gòu)建更加完善的產(chǎn)品矩陣。在財報電話會上，何小鵬詳細闡述了2026年的產(chǎn)品計劃：將推出7款新車，其中一季度發(fā)布3款是現(xiàn)有車型的增程版本，4款是同時推出純電和增程版本的新車型。小鵬希望通過“一車雙能”，打開更大市場，進一步提升在增程細分市場的競爭力。

在整車銷售之外，技術授權(quán)正逐步成長為新的盈利支點。相關收入將在今年四季度開始確認，并在2026年隨著合作車型的量產(chǎn)而逐步增加。但技術授權(quán)的“收成”，在三季度財報中已經(jīng)顯現(xiàn)。

財報數(shù)據(jù)顯示，三季度服務及其他收入達到23.3億元，其中技術研發(fā)服務收入貢獻顯著，且該部分業(yè)務的利潤率高達74.6%。與大眾達成的電子電氣架構(gòu)合作，讓小鵬跳出了單純“賣車賺錢”的傳統(tǒng)邏輯。今年8月15日，雙方宣布擴大合作，小鵬的電子電氣架構(gòu)將不僅用于大眾在中國的純電平臺，還將部署到燃油和插電混動車型上。這一高利潤率的業(yè)務，正成為拉動小鵬整體毛利率的重要力量。

然而，這些盈利成果的背后離不開高強度的投入。小鵬在AI大模型、人形機器人和飛行汽車等前沿技術領域的研發(fā)支出，仍在持續(xù)影響著當期利潤。何小鵬曾表示，小鵬汽車與小鵬匯天在2025年的總研發(fā)投入預計約為95億元，其中人工智能相關投入就達到45億元。

這些投入主要流向了VLA大模型的訓練。何小鵬曾在科技日上坦言，為探索創(chuàng)新的VLA技術路線，公司從2024年至今已投入了3萬卡算力，“燒了二十多個億的訓練費用”。在技術突破前的漫長階段，團隊甚至因看不到明確進展而多次討論是否終止項目，直到今年二季度，該技術才實現(xiàn)關鍵突破。據(jù)他評估，這一突破將小鵬的自動駕駛技術升級“提前了接近兩年”。

▲小鵬第二代VLA x VLM。圖 / 小鵬汽車官方

但技術落地的不確定性同樣值得關注。XNGP城市導航輔助駕駛在全國范圍內(nèi)的推廣，不僅要面對各地政策法規(guī)不明確的障礙，還要承擔高昂的研發(fā)和維護成本。而機器人等新業(yè)務更接近于一場“豪賭”，從短期看，它像是“資金黑洞”，需要持續(xù)投入?yún)s難見回報；但從長遠來看，這可能是小鵬構(gòu)建未來競爭力的“第二增長曲線”。

至于巨額投入何時才能產(chǎn)生回報，財報沒有給出答案，但小鵬在業(yè)績電話會上釋放了一些線索——人形機器人業(yè)務預計將在2026年底實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，而初期的商業(yè)化路徑將主要聚焦在導購、安防巡邏等商業(yè)場景。何小鵬對機器人的前景很樂觀，他期待“2030年，小鵬機器人的年銷量突破100萬臺”。

在穩(wěn)固國內(nèi)市場的同時，小鵬也將目光投向更廣闊的國際市場。而小鵬的下一站，是全球化。

更激烈的競爭

隨著全球汽車產(chǎn)業(yè)加速向電動化轉(zhuǎn)型，中國新能源汽車正扎堆涌向海外，出海賽道變得格外擁擠。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國汽車出口總量達348萬輛，其中新能源汽車出口量為142萬輛，占比41%。進入下半年，這一數(shù)字不斷走高，10月份已達到出口總量的44.2%。目前，已經(jīng)有比亞迪、零跑、奇瑞和吉利等多家車企的新能源業(yè)務延申至海外。

出海路上，與一些傳統(tǒng)車企追求規(guī)模效應的思路不同，小鵬的全球化思路，是走一條更加精細化的出海路徑。

小鵬的歐洲征程始于2021年，首站選在挪威。截至今年8月，小鵬在丹麥有8家小鵬中心，挪威是16家，瑞典是12家，甚至還進入了冰島這樣的細分市場。貼近當?shù)厥袌龅那澜ㄔO，讓小鵬能夠更直接地觸達目標客群。

除了自建網(wǎng)絡，小鵬還借助本地合作伙伴的力量打開市場。 今年上半年，小鵬通過與汽車分銷企業(yè)Inchcape、歐洲經(jīng)銷商集團Hedin集團達成合作，進入了波蘭、瑞士、捷克、斯洛伐克等新興市場。

在瑞士，小鵬計劃依托Hedin集團在今年底前建成8-10個銷售網(wǎng)點；在奧地利，則復制了在德國驗證成功的授權(quán)經(jīng)銷商模式。這些合作不僅加速了小鵬在歐洲的布局，也讓小鵬在全球化戰(zhàn)略中走得更穩(wěn)當、扎實。

9月，小鵬海外月銷量首次突破5000臺，同比增長79%。三季度海外新增56家門店，銷售服務網(wǎng)絡覆蓋全球52個國家和地區(qū)。

與此同時，小鵬也在推動本地化生產(chǎn)，提升出海的“含金量”。今年7月，首臺印尼本地化生產(chǎn)的小鵬X9正式交付，標志著小鵬邁出了全球本地化生產(chǎn)的關鍵一步。同時，小鵬與奧地利格拉茨的麥格納工廠合作，在第三季度啟動了歐洲本地化生產(chǎn)，首批G6與G9順利下線。深度本地化舉措，逐步提升了小鵬在海外市場的競爭力。

▲小鵬汽車首個歐洲本地化生產(chǎn)項目在奧地利格拉茨麥格納工廠正式啟動。圖 / 小鵬汽車官方

實際上，投入已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為可見的市場回報。 在東南亞，小鵬X9表現(xiàn)搶眼，7月登頂泰國純電MPV銷量榜后，第三季度持續(xù)穩(wěn)居榜首；9月又在馬來西亞拿下高端純電MPV銷量冠軍。在歐洲市場，小鵬上半年注冊量突破8000輛，其中G6單一車型貢獻了67%的銷量。

為了在海外市場扎根更深，小鵬在德國慕尼黑建立了歐洲研發(fā)中心，以便更好地理解當?shù)赜脩粜枨?。按照?guī)劃，小鵬希望在2027年進入全球新能源出口前三，2033年實現(xiàn)半數(shù)銷量來自海外。今年，小鵬的目標是覆蓋60個國家和地區(qū)，建設超過300個海外服務網(wǎng)點。

縱觀整個出海格局，傳統(tǒng)車企依然占據(jù)主導地位，新勢力普遍還處于起步階段。乘聯(lián)會10月新能源出口數(shù)據(jù)顯示，比亞迪以8萬多輛領先，零跑和小鵬分別為6565輛、4999輛。

2026年，小鵬計劃面向海外市場推出3款新車型，其中包括更受全球用戶期待的中小型SUV，滿足全球消費者多樣化的購車需求。

從目前的打法看，小鵬選擇了一條更謹慎的路徑，即在保證一定毛利的前提下參與競爭，通過技術下放和供應鏈優(yōu)化來維持價格競爭力，而非簡單地進行虧本換量。

當前，整個新勢力陣營走到了一個關鍵的十字路口，淘汰賽已經(jīng)開啟。在這個關口，活下去不僅需要持續(xù)的技術創(chuàng)新，更要有自我造血能力。在國內(nèi)外雙線作戰(zhàn)的壓力下，小鵬需要在研發(fā)投入與商業(yè)變現(xiàn)中找到平衡點。

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