小鵬汽車再次交出了一份史上最強(qiáng)的季度財(cái)報(bào)：毛利率首次突破20%，超越了特斯拉和比亞迪；營(yíng)收翻倍，虧損大幅收窄。憑借MONA M03的持續(xù)熱銷和G6等新車型的出色表現(xiàn)，小鵬終于走出了增長(zhǎng)乏力的陰霾。但剛站上盈利門口前的小鵬，不僅要證明自己能持續(xù)賺錢，還要在技術(shù)投入和商業(yè)回報(bào)之間找到平衡。在徹底跑贏這場(chǎng)淘汰賽之前，小鵬要闖的難關(guān)，比想象中更多。

文 |何欣欣

李歡歡

運(yùn)營(yíng) |步鳥

毛利率首破20%

11月17日晚，小鵬汽車交出了三季度成績(jī)單：公司總營(yíng)收達(dá)到203.8億元，同比大幅增長(zhǎng)102%，創(chuàng)下歷史新高。

更值得關(guān)注的是公司盈利能力的改善。三季度小鵬凈虧損收窄至3.8億元，較去年同期的18.1億元，大幅減少79.01%，毛利率達(dá)到20.1%，同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)，這是小鵬汽車綜合毛利率首次突破20%大關(guān)。

▲小鵬汽車2025年第三季度財(cái)報(bào)。圖 / 小鵬汽車官方

這意味著，小鵬三季度的毛利率表現(xiàn)趕超了特斯拉（18%）和比亞迪（17.6%）。這背后，與其有效的成本控制和技術(shù)研發(fā)的相關(guān)收入有關(guān)，也反映了小鵬通過(guò)技術(shù)授權(quán)等非整車銷售業(yè)務(wù)獲取高利潤(rùn)的模式，有一定成效。

小鵬在財(cái)報(bào)中表明，汽車銷售收入為 180.5 億元，同比增長(zhǎng) 105%。服務(wù)及其他收入為 23.3 億元，同比增長(zhǎng) 78%，主要得益于為大眾集團(tuán)提供的服務(wù)收入增加。同時(shí)，汽車毛利率環(huán)比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)至13.1%，是因?yàn)樾吕宪囆蛽Q代所致。

支撐毛利率上漲的，是交付量的大幅攀升。這一季度小鵬共交付新車11.6萬(wàn)輛，比去年同期的4.7萬(wàn)輛猛增149.3%。其中，MONA M03作為銷量主力，僅10月就交付超過(guò)1.5萬(wàn)臺(tái)，已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月銷量破萬(wàn)。SUV陣營(yíng)也不甘示弱，由改款G6、G9和全新G7組成的家族矩陣，10月合計(jì)銷量過(guò)萬(wàn)。特別是G6，1-10月累計(jì)交付突破6.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近60%。

從整體來(lái)看，今年1-10月，小鵬累計(jì)交付已達(dá)35.5萬(wàn)臺(tái)，這個(gè)數(shù)字甚至超過(guò)了2024年全年總交付量，說(shuō)明小鵬正在告別過(guò)去的增長(zhǎng)波動(dòng)，進(jìn)入一個(gè)更穩(wěn)定、更具規(guī)模的發(fā)展新階段。

需要注意的是，小鵬的盈利改善，很大程度上依賴于MONA M03這一款爆款車型，該車型貢獻(xiàn)的銷量可觀。但這種單一依賴背后的風(fēng)險(xiǎn)是，一旦市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)者偏好改變，公司的盈利基礎(chǔ)就會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。

那么，勢(shì)頭正盛的小鵬能否在四季度實(shí)現(xiàn)盈利？何小鵬在業(yè)績(jī)電話會(huì)上給出了答案：“我們的目標(biāo)是在四季度實(shí)現(xiàn)公司盈虧平衡�！狈e極的預(yù)期是，預(yù)計(jì)營(yíng)收將達(dá)到215億元至230億元，同比增長(zhǎng)33.5%至42.8%，交付量預(yù)計(jì)為12.5萬(wàn)至13.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.6%至44.3%。

持續(xù)放量的規(guī)模效應(yīng)，將幫助小鵬進(jìn)一步攤薄研發(fā)、管理等固定成本，為盈利創(chuàng)造更多空間。小鵬距離盈利，或許真的只差"臨門一腳"了。

站在盈利門口？

小鵬汽車今年四季度到底能不能賺錢，這是當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)心的問題。從三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，凈虧損收窄到僅1.5億元，公司已經(jīng)站在了盈利的門檻上。

整車銷售仍是當(dāng)前業(yè)績(jī)的核心支撐。在四季度產(chǎn)品陣容中，X9增程版的市場(chǎng)表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露，X9超級(jí)增程啟動(dòng)預(yù)售后，在北方地區(qū)和內(nèi)陸城市獲得了超出預(yù)期的關(guān)注，成功觸達(dá)了以往純電車型難以覆蓋的消費(fèi)群體，預(yù)售訂單也達(dá)到了上次同期數(shù)據(jù)的近4倍。

▲小鵬X9增程版。圖 / 小鵬汽車官方

基于對(duì)市場(chǎng)需求的判斷，小鵬正在構(gòu)建更加完善的產(chǎn)品矩陣。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，何小鵬詳細(xì)闡述了2026年的產(chǎn)品計(jì)劃：將推出7款新車，其中一季度發(fā)布3款是現(xiàn)有車型的增程版本，4款是同時(shí)推出純電和增程版本的新車型。小鵬希望通過(guò)“一車雙能”，打開更大市場(chǎng)，進(jìn)一步提升在增程細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

在整車銷售之外，技術(shù)授權(quán)正逐步成長(zhǎng)為新的盈利支點(diǎn)。相關(guān)收入將在今年四季度開始確認(rèn)，并在2026年隨著合作車型的量產(chǎn)而逐步增加。但技術(shù)授權(quán)的“收成”，在三季度財(cái)報(bào)中已經(jīng)顯現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季度服務(wù)及其他收入達(dá)到23.3億元，其中技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入貢獻(xiàn)顯著，且該部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率高達(dá)74.6%。與大眾達(dá)成的電子電氣架構(gòu)合作，讓小鵬跳出了單純“賣車賺錢”的傳統(tǒng)邏輯。今年8月15日，雙方宣布擴(kuò)大合作，小鵬的電子電氣架構(gòu)將不僅用于大眾在中國(guó)的純電平臺(tái)，還將部署到燃油和插電混動(dòng)車型上。這一高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)，正成為拉動(dòng)小鵬整體毛利率的重要力量。

然而，這些盈利成果的背后離不開高強(qiáng)度的投入。小鵬在AI大模型、人形機(jī)器人和飛行汽車等前沿技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)支出，仍在持續(xù)影響著當(dāng)期利潤(rùn)。何小鵬曾表示，小鵬汽車與小鵬匯天在2025年的總研發(fā)投入預(yù)計(jì)約為95億元，其中人工智能相關(guān)投入就達(dá)到45億元。

這些投入主要流向了VLA大模型的訓(xùn)練。何小鵬曾在科技日上坦言，為探索創(chuàng)新的VLA技術(shù)路線，公司從2024年至今已投入了3萬(wàn)卡算力，“燒了二十多個(gè)億的訓(xùn)練費(fèi)用”。在技術(shù)突破前的漫長(zhǎng)階段，團(tuán)隊(duì)甚至因看不到明確進(jìn)展而多次討論是否終止項(xiàng)目，直到今年二季度，該技術(shù)才實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破。據(jù)他評(píng)估，這一突破將小鵬的自動(dòng)駕駛技術(shù)升級(jí)“提前了接近兩年”。

▲小鵬第二代VLA x VLM。圖 / 小鵬汽車官方

但技術(shù)落地的不確定性同樣值得關(guān)注。XNGP城市導(dǎo)航輔助駕駛在全國(guó)范圍內(nèi)的推廣，不僅要面對(duì)各地政策法規(guī)不明確的障礙，還要承擔(dān)高昂的研發(fā)和維護(hù)成本。而機(jī)器人等新業(yè)務(wù)更接近于一場(chǎng)“豪賭”，從短期看，它像是“資金黑洞”，需要持續(xù)投入?yún)s難見回報(bào)；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這可能是小鵬構(gòu)建未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的“第二增長(zhǎng)曲線”。

至于巨額投入何時(shí)才能產(chǎn)生回報(bào)，財(cái)報(bào)沒有給出答案，但小鵬在業(yè)績(jī)電話會(huì)上釋放了一些線索——人形機(jī)器人業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將在2026年底實(shí)現(xiàn)規(guī)�；慨a(chǎn)，而初期的商業(yè)化路徑將主要聚焦在導(dǎo)購(gòu)、安防巡邏等商業(yè)場(chǎng)景。何小鵬對(duì)機(jī)器人的前景很樂觀，他期待“2030年，小鵬機(jī)器人的年銷量突破100萬(wàn)臺(tái)”。

在穩(wěn)固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，小鵬也將目光投向更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)。而小鵬的下一站，是全球化。

更激烈的競(jìng)爭(zhēng)

隨著全球汽車產(chǎn)業(yè)加速向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，中國(guó)新能源汽車正扎堆涌向海外，出海賽道變得格外擁擠。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國(guó)汽車出口總量達(dá)348萬(wàn)輛，其中新能源汽車出口量為142萬(wàn)輛，占比41%。進(jìn)入下半年，這一數(shù)字不斷走高，10月份已達(dá)到出口總量的44.2%。目前，已經(jīng)有比亞迪、零跑、奇瑞和吉利等多家車企的新能源業(yè)務(wù)延申至海外。

出海路上，與一些傳統(tǒng)車企追求規(guī)模效應(yīng)的思路不同，小鵬的全球化思路，是走一條更加精細(xì)化的出海路徑。

小鵬的歐洲征程始于2021年，首站選在挪威。截至今年8月，小鵬在丹麥有8家小鵬中心，挪威是16家，瑞典是12家，甚至還進(jìn)入了冰島這樣的細(xì)分市場(chǎng)。貼近當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的渠道建設(shè)，讓小鵬能夠更直接地觸達(dá)目標(biāo)客群。

除了自建網(wǎng)絡(luò)，小鵬還借助本地合作伙伴的力量打開市場(chǎng)。 今年上半年，小鵬通過(guò)與汽車分銷企業(yè)Inchcape、歐洲經(jīng)銷商集團(tuán)Hedin集團(tuán)達(dá)成合作，進(jìn)入了波蘭、瑞士、捷克、斯洛伐克等新興市場(chǎng)。

在瑞士，小鵬計(jì)劃依托Hedin集團(tuán)在今年底前建成8-10個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)；在奧地利，則復(fù)制了在德國(guó)驗(yàn)證成功的授權(quán)經(jīng)銷商模式。這些合作不僅加速了小鵬在歐洲的布局，也讓小鵬在全球化戰(zhàn)略中走得更穩(wěn)當(dāng)、扎實(shí)。

9月，小鵬海外月銷量首次突破5000臺(tái)，同比增長(zhǎng)79%。三季度海外新增56家門店，銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球52個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

與此同時(shí)，小鵬也在推動(dòng)本地化生產(chǎn)，提升出海的“含金量”。今年7月，首臺(tái)印尼本地化生產(chǎn)的小鵬X9正式交付，標(biāo)志著小鵬邁出了全球本地化生產(chǎn)的關(guān)鍵一步。同時(shí)，小鵬與奧地利格拉茨的麥格納工廠合作，在第三季度啟動(dòng)了歐洲本地化生產(chǎn)，首批G6與G9順利下線。深度本地化舉措，逐步提升了小鵬在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

▲小鵬汽車首個(gè)歐洲本地化生產(chǎn)項(xiàng)目在奧地利格拉茨麥格納工廠正式啟動(dòng)。圖 / 小鵬汽車官方

實(shí)際上，投入已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為可見的市場(chǎng)回報(bào)。 在東南亞，小鵬X9表現(xiàn)搶眼，7月登頂泰國(guó)純電MPV銷量榜后，第三季度持續(xù)穩(wěn)居榜首；9月又在馬來(lái)西亞拿下高端純電MPV銷量冠軍。在歐洲市場(chǎng)，小鵬上半年注冊(cè)量突破8000輛，其中G6單一車型貢獻(xiàn)了67%的銷量。

為了在海外市場(chǎng)扎根更深，小鵬在德國(guó)慕尼黑建立了歐洲研發(fā)中心，以便更好地理解當(dāng)?shù)赜脩粜枨�。按照�?guī)劃，小鵬希望在2027年進(jìn)入全球新能源出口前三，2033年實(shí)現(xiàn)半數(shù)銷量來(lái)自海外。今年，小鵬的目標(biāo)是覆蓋60個(gè)國(guó)家和地區(qū)，建設(shè)超過(guò)300個(gè)海外服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

縱觀整個(gè)出海格局，傳統(tǒng)車企依然占據(jù)主導(dǎo)地位，新勢(shì)力普遍還處于起步階段。乘聯(lián)會(huì)10月新能源出口數(shù)據(jù)顯示，比亞迪以8萬(wàn)多輛領(lǐng)先，零跑和小鵬分別為6565輛、4999輛。

2026年，小鵬計(jì)劃面向海外市場(chǎng)推出3款新車型，其中包括更受全球用戶期待的中小型SUV，滿足全球消費(fèi)者多樣化的購(gòu)車需求。

從目前的打法看，小鵬選擇了一條更謹(jǐn)慎的路徑，即在保證一定毛利的前提下參與競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)技術(shù)下放和供應(yīng)鏈優(yōu)化來(lái)維持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，而非簡(jiǎn)單地進(jìn)行虧本換量。

當(dāng)前，整個(gè)新勢(shì)力陣營(yíng)走到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口，淘汰賽已經(jīng)開啟。在這個(gè)關(guān)口，活下去不僅需要持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，更要有自我造血能力。在國(guó)內(nèi)外雙線作戰(zhàn)的壓力下，小鵬需要在研發(fā)投入與商業(yè)變現(xiàn)中找到平衡點(diǎn)。

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