再尋第二曲線？

半導體產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略層面的核心高科技領(lǐng)域，持續(xù)受到政策鼓勵與市場關(guān)注。

自“并購六條”落地以來，A股市場并購活動活躍，跨界并購蔚然成風，其中跨界進軍半導體領(lǐng)域的案例更是屢見不鮮。如今，一家以石油為主業(yè)的企業(yè)也宣布入局芯片產(chǎn)業(yè)，引發(fā)廣泛矚目。

我一個搞石油的，

怎么搞起了芯片呢？

11月16日晚間，和順石油公告，公司擬以現(xiàn)金方式通過收購股權(quán)及增資購買上?？炯呻娐吩O計有限公司（“奎芯科技”）不低于34%的股權(quán)，同時通過表決權(quán)委托，合計控制奎芯科技51%表決權(quán)，即取得奎芯科技的控制權(quán)。

雙方確認， 奎芯科技100%的股權(quán)價值不高于15.88億元（增資后估值），這樣算下來，預計最終交易金額不高于5.4億元。

公司實際控制人晏喜明、趙尊銘及其一致行動人趙雄擬將合計持有的公司無限售條件流通股份1031.44萬股（占公司總股本6%），通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給奎芯科技董事長、總裁陳琬宜。此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓每股價格為22.932元/股，轉(zhuǎn)讓總價款為2.365億元。

轉(zhuǎn)讓前后股份變動

圖片來源：公告

此次權(quán)益變動后，公司控股股東和順投資、實際控制人晏喜明、趙尊銘及其一致行動人趙雄合計持有公司1.04億股股份，占公司股份總數(shù)的60.5817%。交易完成后，陳琬宜將持有公司6%的股份。

和順石油稱，此次權(quán)益變動系公司收購奎芯科技控制權(quán)，為綁定奎芯科技的核心經(jīng)營管理人員達成業(yè)績承諾，實現(xiàn)共同發(fā)展。同時，基于對公司未來業(yè)務發(fā)展需求，進一步優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

此次收購34%的股權(quán)，只是公司對奎芯科技收購的第一步，剩余股權(quán)收購，會按業(yè)績承諾分階段推進，最終目標是收購整個奎芯科技！

具體來說，完成 2025-2026年或2025-2027年累計業(yè)績承諾，公司以發(fā)股及付現(xiàn)方式收購33%股權(quán)；完成2025-2028年或另行約定業(yè)績承諾，收購全部剩余股權(quán)，估值參考首次收購倍數(shù)，價格依法執(zhí)行。

2025年至2028年，各年度經(jīng)審計的標的公司收入金額分別不低于3億元、4.5億元、6億元、7.5億元，其中IP和高速互聯(lián)產(chǎn)品收入分別不低于 1.05億元、1.575億元、2.1億元、2.625億元；同時歸母凈利潤均為正。如果該目標未能實現(xiàn)，則需要給公司相應補償。由此可見，這樣的目標設立，其實就是對賭協(xié)議。

消息一出，11月17日，公司股價毫無疑義直接一字漲停，到了今日則漲停開盤，盤中炸板后重回漲停。

而就在上述協(xié)議簽署當天的11月14日，和順石油股價在低開0.98%后迅速拉升漲停，全天成交6204萬元，最高封單額8783.59萬元。從今年10月開始，公司的股價已經(jīng)從16元左右，一路漲破33元，顯著高于奎芯科技董事長陳琬宜22.932元/股的受讓價格！

10月開始，公司股價便悄然上升

圖片來源：東財

這類“消息未出、股價先行”的現(xiàn)象，在近年A股并購中并不鮮見，也常引發(fā)市場對信息保密與交易公允的討論。而這樁并購最引人關(guān)注之處在于：一家石油企業(yè)，為何要跨界進入技術(shù)門檻極高的芯片行業(yè)？難道是因為石油開采設備的芯片供應不足？

言歸正傳，先來看看要被收購的奎芯科技，是怎樣一家公司。

“小巨人”企業(yè)

盈利難言樂觀

相關(guān)資料顯示，奎芯科技成立于2021年8月，專注于打造高速接口IP和Chiplet解決方案，是國內(nèi)少數(shù)具備完整的高速接口IP產(chǎn)品矩陣的企業(yè)，已覆蓋UCIe、HBM、ONFI、LPDDR、PCIe、eDP、USB等協(xié)議，PPA指標比肩海外龍頭；最新產(chǎn)品UCIe Chiplet互聯(lián)IP已用于國產(chǎn)大算力芯片中，支持萬卡級算力集群擴展。

其法定代表人、董事長、總裁陳琬宜擁有23年半導體行業(yè)經(jīng)驗，擁有英國曼徹斯特大學MBA學位，并曾任職于新思科技、Alchip、通富微電、TF AMD等海內(nèi)外著名公司，目前通過通過控制琢冶科技有限公司、 魁星科技有限公司、上海奎芯匯賢企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）等多家企業(yè)合計控制奎芯科技81.4216%股權(quán)。

歷經(jīng)多年深耕，奎芯科技構(gòu)建了覆蓋臺積電、三星等國際晶圓廠的戰(zhàn)略合作網(wǎng)絡，成功開發(fā)出覆蓋5nm至55nm工藝的接口 IP，廣泛應用于數(shù)據(jù)中心、AI、汽車電子及消費電子領(lǐng)域，已服務超60家客戶，標桿客戶包括國際存儲行業(yè)巨頭以及AI領(lǐng)域獨角獸企業(yè)。

作為國內(nèi)少數(shù)能提供完整Chiplet解決方案的企業(yè)之一，奎芯科技的協(xié)議迭代及工藝制程比部分同行有一代的領(lǐng)先優(yōu)勢，多款I(lǐng)P產(chǎn)品已完成流片并交付客戶使用，產(chǎn)品具備高性能、低功耗、穩(wěn)定性高、兼容性好等特點，并且IP完備性高、驗證周期短。

資料還顯示，奎芯科技已申請知識產(chǎn)權(quán)100余項，其中授權(quán)發(fā)明專利49項，海外專利10項，46項發(fā)明專利處于實質(zhì)審查階段；授權(quán)集成電路布圖10項，軟件著作權(quán)1項，已取得“國家專精特新小巨人企業(yè)資質(zhì)”、“國家高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)”等榮譽。

作為一家剛剛創(chuàng)立四年的高科技企業(yè)，奎芯科技即使在行業(yè)內(nèi)碩果累累，似乎也還在穩(wěn)定盈利的路上艱難探索！

2023年、2024年及2025年上半年，奎芯科技營收（未經(jīng)審議）分別為1.46億元、1.93億元、1.10億元；凈利潤-7487萬元、53萬元、-975萬元，三年半累計虧損達8500余萬元。截至2025年6月末，其資產(chǎn)負債率為65.29%，資產(chǎn)總額2.24億元，所有者權(quán)益7789萬元。

如果按這個進度，僅僅是2025年，奎芯科技要達到“經(jīng)審議營收3.0億元，歸母凈利潤為正”的對賭目標，似乎確實具有一定挑戰(zhàn)性！但公司的毛利率穩(wěn)步上升，又給了收購者和順石油信心和力量！

奎芯科技未經(jīng)審計的主要財務數(shù)據(jù)（單位：萬元）圖片來源：公告

說完了 奎芯科技，我們再來看和順石油：其之所以“跨界”并購，很可能與公司謀劃的“第二增長曲線”不無關(guān)系！

主業(yè)遭遇瓶頸，

開辟“第二增長曲線”？

伴隨著政策的不斷開放，目前在國內(nèi)的石油市場上，不但有中石油，中石化等央國企巨頭，也有一眾大大小小的民營企業(yè)，和順石油，就是其中典型的代表！

資料顯示，和順石油成立于是湖南省首家獲得成品油批發(fā)資質(zhì)的民營石油企業(yè)，并且在2020年于上交所主板上市，被稱為資本市場上的“民營加油站第一股”。

作為一家家族企業(yè)，趙忠（父）、晏喜明、趙尊銘（子）一家三口通過直接和間接方式合計控制公司約63.94%的股權(quán)，構(gòu)成了對公司的絕對控制。這種結(jié)構(gòu)在上市初期更為突出，曾一度達到84.47%，直至此番計劃收購奎芯科技！此外，除了趙忠直系親屬外，龍小珍和趙雄作為與趙忠合作多年的商業(yè)伙伴和家族成員，也長期位居前五大股東之列。

值得指出的是，大約在2005年這個時間點前后，國家層面推動了石油行業(yè)的市場化改革，鼓勵非公有制經(jīng)濟發(fā)展。

特別是2006年商務部頒布《成品油市場管理辦法》，為符合條件的企業(yè)申請成品油批發(fā)、零售資格確立了標準和路徑。和順石油正是在這樣的政策東風下，作為湖南省第一家獲得國家商務部批準取得成品油批發(fā)資質(zhì)的民營石油企業(yè)應運而生。

歷經(jīng)20年的發(fā)展，其主營業(yè)務是加油站零售連鎖、成品油倉儲、物流配送、批發(fā)，公司的主要產(chǎn)品是柴油、汽油等。在湖南省內(nèi)擁有自營加油站、油庫和鐵路專用線等資產(chǎn)，是當?shù)貙嵙妱诺牡胤绞推髽I(yè)。

不過近年來，隨著新能源汽車的蓬勃興起，成品油銷售面臨前所未有的壓力。中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院發(fā)布的《2024年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2024年，成品油消費同比下降了2.4%，至3.9億噸，預測2025年成品油需求還將下降1.9%。公司的業(yè)績自然也不可能獨善其身，呈現(xiàn)出下滑的趨勢！

2022年至2024年，公司營業(yè)收入為39.94億元、32.73億元、28.12億元，歸母凈利潤為1.04億元、0.52億元、0.29億元，呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢。

2024年，和順石油汽油業(yè)務錄得營收21.95億元，同比下滑18.58%。至此，汽油產(chǎn)品營收連續(xù)3年同比下滑。2022年—2024年間，公司汽油產(chǎn)品營收從30.81億元下滑至21.95億元，下滑幅度接近三分之一。對于汽油下滑的原因，公司方面解釋稱：“主要系公司1月初和4月初退掉了租賃的存在重大隱患和瑕疵的部分加油站點。”

困境之下，和順石油選擇牽手華為布局超充電站，試圖通過“油電協(xié)同”的復合經(jīng)營模式，打造新的業(yè)績增長點。

2023年11月，和順石油與華為首次達成戰(zhàn)略合作，其首座光儲充一體超充智選站已于長沙成功落地并運營。彼時，這一合作被視為公司應對傳統(tǒng)成品油業(yè)務下滑的轉(zhuǎn)型嘗試，和順石油也因此戴上了“華為超充”概念的帽子。

而今年3月17日，比亞迪在超級e平臺技術(shù)發(fā)布會上正式推出“兆瓦閃充”技術(shù)，宣稱電動車10秒鐘即可充電20公里，5分鐘充電可達到400公里續(xù)航，引發(fā)市場強烈關(guān)注，和順石油股價也一度走出5天4板，不過隨著概念降溫，股價又回到起點！

更何況，在頂著“儲能超充”的頭銜后，和順石油的基本面難言多大改善：今年前三季度，和順石油營業(yè)收入為21.26億元，同比下降0.13%；歸母凈利潤為1089.97萬元，同比下降65.95%。公司將業(yè)績變動歸因為“今年以來受國際局勢和地區(qū)沖突的影響，原油價格波動較大，批零價差縮窄”。

其實這可以理解：公司主營的成品油業(yè)務頹勢難改，而新的“儲能超充”即使能夠發(fā)展起來，也絕非一朝一夕之功，因而公司此番收購奎芯科技的謀劃，可以被認為是“開辟第二曲線”的一次嘗試，只是這樣的嘗試能否成功，有待時間檢驗！

尾聲

在能源轉(zhuǎn)型與科技自主的雙重浪潮下，和順石油此次跨界并購，既是對主業(yè)瓶頸的突圍，亦是對未來賽道的押注。然而，從石油到芯片，不僅是產(chǎn)業(yè)的跨越，更是技術(shù)、文化與管理的全面重構(gòu)。這場轉(zhuǎn)型的成敗，不僅關(guān)乎企業(yè)自身命運，也為傳統(tǒng)行業(yè)跨界升級提供了值得關(guān)注的樣本。

免責聲明
（上下滑動查看全部）

任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。財經(jīng)下午茶力求文章所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。本文僅代表作者本人觀點。