摩爾線程5年燒掉100億，累計收入?yún)s只有13億。

這是正在沖刺IPO的國產(chǎn)GPU龍頭交出的真實成績單。當(dāng)你看到這組數(shù)字時，第一反應(yīng)可能是震驚——這哪里是做生意，分明是在燒錢續(xù)命

更魔幻的是，這樣的公司估值曾高達(dá)200億人民幣。

2024年開始，沐曦、摩爾線程、壁仞科技接連遞交招股書，燧原科技雖然IPO受挫但仍在籌備重啟。這波集體沖刺的背后，藏著一個殘酷真相——賬上的錢快燒完了。

投資人不傻，為什么還要往這個無底洞里砸錢？

1.燒錢速度有多瘋狂？看看這些數(shù)字

沐曦科技過去三年累計虧損超30億，2024年單年虧損就達(dá)14億，而同期營收僅2.47億。這意味著每賺1塊錢，要虧掉6塊錢。

摩爾線程的情況更夸張，成立至今累計研發(fā)投入近80億，但產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)展緩慢，主要收入還依賴政府補(bǔ)貼和戰(zhàn)略客戶的“友情訂單”。

芯片行業(yè)燒錢是常態(tài)，但國產(chǎn)AI芯片的燒錢速度已經(jīng)超出正常范疇。

英偉達(dá)當(dāng)年研發(fā)GPU時，每年研發(fā)投入占營收比例維持在15%-20%；而國產(chǎn)AI芯片公司這個比例普遍超過300%，有的甚至達(dá)到500%。這不是研發(fā)投入高，而是收入太少。

更要命的是時間窗口。芯片從流片到量產(chǎn)通常需要2-3年，從量產(chǎn)到規(guī)?；中枰?-5年。

摩爾線程成立于2020年，到2025年剛好5年，正處于“要么起飛要么墜毀”的生死關(guān)口。賬上現(xiàn)金只夠燒18個月，不上市融資就只能等死。

2.為什么投資人還在接盤？

一級市場的邏輯早就變了。2021年之前，美元基金主導(dǎo)科技投資，看重的是技術(shù)壁壘和長期價值；2022年后，人民幣基金成為主力，他們要的是“國產(chǎn)替代”概念和快速退出通道

某頭部投資機(jī)構(gòu)合伙人私下坦言：“我們知道這些公司短期不可能盈利，但只要能講好國產(chǎn)替代的故事，二級市場就會買單。”

這話聽起來刺耳，卻是現(xiàn)實。科創(chuàng)板對芯片企業(yè)的盈利要求相對寬松，只要有技術(shù)含量和成長性，虧損也能上市

投資人的算盤很清楚：以10億估值進(jìn)入，上市后市值沖到50億，即便后續(xù)股價腰斬，依然能賺2倍。

至于公司能不能真正盈利，那是散戶要操心的事。這種“擊鼓傳花”的游戲，在2021年的新能源車、2023年的ChatGPT概念股上都上演過。

3.泡沫什么時候會破？

燧原科技IPO被否，是一個危險信號

監(jiān)管層開始警惕過度包裝的“硬科技”概念。這家公司遞交招股書時，被質(zhì)疑核心技術(shù)依賴外部授權(quán)、客戶集中度過高、持續(xù)經(jīng)營能力存疑。說白了，就是“講故事可以，但得有真東西”。

更大的風(fēng)險在二級市場。

科創(chuàng)板AI芯片板塊的平均市盈率已經(jīng)超過150倍，而英偉達(dá)最高峰時也不過70倍。這種估值泡沫一旦破裂，會引發(fā)連鎖反應(yīng)：股價暴跌→再融資困難→研發(fā)投入縮減→技術(shù)迭代停滯→市場份額丟失。

老子說過，“飄風(fēng)不終朝，驟雨不終日”。這波AI芯片熱潮能持續(xù)多久？關(guān)鍵看兩個指標(biāo)：一是英偉達(dá)禁令是否放松，二是國產(chǎn)芯片能否在性能上實現(xiàn)真正突破

如果兩年內(nèi)這兩個條件都不滿足，大部分公司會在2026-2027年進(jìn)入“死亡谷”。

4.誰能活下來？

不是所有燒錢的公司都會死，但活下來的一定是那些真正解決客戶痛點的。摩爾線程雖然虧損嚴(yán)重，但在國產(chǎn)GPU領(lǐng)域確實有技術(shù)積累，產(chǎn)品已經(jīng)在部分場景實現(xiàn)商用；沐曦的GPGPU架構(gòu)有一定創(chuàng)新性，在AI訓(xùn)練領(lǐng)域有差異化競爭力。

相比之下，那些純粹靠“PPT造芯”、核心技術(shù)外包、客戶全靠關(guān)系的公司，上市也只是延緩死亡時間。

投資者要學(xué)會區(qū)分“真硬科技”和“偽國產(chǎn)替代”，看三個硬指標(biāo)：研發(fā)人員占比是否超過60%、核心IP是否自主可控、產(chǎn)品是否有真實商業(yè)化落地。

那些拼命包裝概念、瘋狂燒錢營銷的公司，往往技術(shù)底子最虛。真正有實力的團(tuán)隊，會把錢花在刀刃上——招頂尖人才、買高端設(shè)備、做長期研發(fā)。

5.普通投資者該怎么辦？

如果你不是專業(yè)投資者，遠(yuǎn)離這個賽道。AI芯片的技術(shù)門檻極高，普通人根本無法判斷一家公司的真實價值。

那些動輒幾十倍市盈率的股票，本質(zhì)上是在賭國運、賭政策、賭技術(shù)突破，風(fēng)險遠(yuǎn)超收益。

如果實在想?yún)⑴c，記住三個原則：一是只投龍頭，摩爾線程、沐曦這種頭部企業(yè)抗風(fēng)險能力更強(qiáng)；二是控制倉位，這類股票波動極大，最多配置5%資產(chǎn)；三是設(shè)好止損，股價跌破發(fā)行價30%立即離場，不要幻想“越跌越買”。

更重要的是理解一個現(xiàn)實：這些公司上市不是為了回報投資者，而是為了活下去。你買的不是成長股，而是“續(xù)命券”。

當(dāng)潮水退去，才知道誰在裸泳。2025年這波AI芯片IPO潮，很可能會成為下一個“共享單車”式的集體泡沫。

你還敢投科技股嗎？泡沫何時破滅？這些問題沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。但有一點可以肯定：當(dāng)所有人都在談?wù)摗皣a(chǎn)替代”時，可能正是風(fēng)險最大的時候

理性的投資者，應(yīng)該在狂熱中保持冷靜，在泡沫中尋找價值。畢竟，燒光百億也要上市的公司，燒的可能就是你的錢。