今年5月，一則看似不起眼的交易在電氣行業(yè)掀起波瀾。國內(nèi)特高壓龍頭保變電氣以1.3億元的“白菜價(jià)”，出售了其印度子公司阿特蘭塔90%的股權(quán)。

這個(gè)決定背后透著無奈。當(dāng)初注冊(cè)資金就達(dá)2.37億，加上后續(xù)投入的生產(chǎn)線和人才，保變電氣在這個(gè)印度項(xiàng)目上砸了十幾億。

如今近乎“清倉大甩賣”，讓人不禁疑問：這家有著60年歷史的老牌國企，究竟怎么了？

業(yè)績迷思,數(shù)字背后的真相?

從表面數(shù)據(jù)看，保變電氣似乎正在走出低谷。

2025年前三季度，公司營收45.02億元，同比增長41.9%；凈利潤1.46億元，同比大增72.91%。

然而，細(xì)看財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這1.46億凈利潤中，有5495萬元來自出售印度公司的非經(jīng)常性收益。剔除這部分，公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力依然有限。這種“業(yè)績回暖”，更多是“斷腕求生”下的財(cái)務(wù)技巧。

事實(shí)上，保變電氣的困境早有端倪。2020-2023年，公司營收從40.85億下滑至34.62億，凈利潤在2023年直接虧損2.06億。

這場“業(yè)績拉鋸戰(zhàn)”的背后，是公司十多年前戰(zhàn)略失誤留下的后遺癥。

一場持續(xù)十余年的“消化不良”？

時(shí)間回到2005年，剛上市的保變電氣為分散風(fēng)險(xiǎn)，確立了“新能源+輸變電設(shè)備”雙主業(yè)戰(zhàn)略。

公司豪擲26億元?jiǎng)?chuàng)立天威四川硅業(yè)，大舉進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)。

初期確實(shí)取得不俗成績。到2010年，其薄膜太陽能電池在成本下降40%的同時(shí)，轉(zhuǎn)換效率提升17%，新能源業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)近30%，風(fēng)頭一時(shí)無兩。

然而，2012年的行業(yè)寒冬改變了一切。歐債危機(jī)、貿(mào)易環(huán)境惡化導(dǎo)致光伏產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，產(chǎn)品價(jià)格斷崖式下跌。就連如今的龍頭隆基綠能當(dāng)時(shí)也陷入虧損，保變電氣更是損失慘重。

多個(gè)子公司停產(chǎn)、半停產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)營收貢獻(xiàn)驟降至5.9%。連續(xù)兩年巨虧讓公司面臨被“ST”的風(fēng)險(xiǎn)。2013年，保變電氣不得不壯士斷腕，剝離新能源業(yè)務(wù)，回歸輸變電主業(yè)。

但巨額投資已無法收回。這次戰(zhàn)略失誤的直接后果是債務(wù)高企，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至97.17%，有息負(fù)債率高達(dá)67.33%。這個(gè)“包袱”，保變電氣背了十多年。

直到2025年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率才降至87.83%，雖仍處高位，但已是“歷史較低水平”。這場持續(xù)十余年的“消化不良”，終于看到緩解的曙光。

60年磨一劍的“看家本領(lǐng)”。

盡管經(jīng)歷波折，但保變電氣依然能在激烈競爭中屹立不倒，靠的是60年積累的技術(shù)底蘊(yùn)。

特高壓是遠(yuǎn)距離輸電的“神器”。當(dāng)電壓達(dá)到1000千伏以上時(shí)，輸送損耗可從普通電網(wǎng)的5-7%降至2-3%。我國能快速完成全國電網(wǎng)覆蓋，特高壓技術(shù)功不可沒。

在這個(gè)領(lǐng)域，保變電氣是當(dāng)之無愧的拓荒者。2009年，當(dāng)1000千伏特高壓技術(shù)還很稀缺時(shí)，公司工程師張棟帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出全球首臺(tái)240Mvar/1000千伏單柱式特高壓電抗器，重量減輕17%，損耗降低15.6%。

更令人稱道的是，為解決特高壓設(shè)備在西部復(fù)雜地形的運(yùn)輸難題，張棟團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新提出“五模塊”解構(gòu)技術(shù)，將龐然大物化整為零。2017年，這項(xiàng)技術(shù)成功應(yīng)用于榆橫-濰坊特高壓工程，破解了行業(yè)長期痛點(diǎn)。

如今，保變電氣的變壓器產(chǎn)品覆蓋110kV-1000kV全系列，貢獻(xiàn)公司99%的營收。更重要的是，它是國內(nèi)首家擁有核電站變壓器制造資質(zhì)的企業(yè)，擁有一支高素質(zhì)科研團(tuán)隊(duì)。

公司董事長對(duì)此充滿信心：“六十年的技術(shù)積累是我們最寶貴的財(cái)富。隨著電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入新周期，我們?cè)谔馗邏侯I(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢將得到充分釋放?！?/strong>

資源整合，擁抱“新大腿”的機(jī)遇。

技術(shù)雖強(qiáng)，但在競爭激烈的輸變電行業(yè)，單打獨(dú)斗已不夠。

保變電氣的破局之道，是“抱大腿”。