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這幾天國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠都出了業(yè)績。大家關注比較多的是拼多多、騰訊和百度，這里面騰訊總體是非常穩(wěn)健的，游戲業(yè)務有很強的支持。廣告這邊也有比較好的增長，基本符合市場預期，但拼多多和百度就是兩個另類了。

首先我們先講拼多多吧，這家公司我們也跟蹤了比較長的時間，這次財報的披露總體狀態(tài)還是可以的，雖然營收掉到了個位數(shù)的增長，但利潤超市場預期，所以昨天剛披露的時候盤前表現(xiàn)比較好。

但在后續(xù)的電話會里又開始壓低市場預期了，稱愿意犧牲自己的利潤來為平臺生態(tài)創(chuàng)造更廣闊的發(fā)展空間，類似“百億減免”“千億扶持”等重磅舉措將長期持續(xù)，所以本季度利潤不能作為接下來的業(yè)績指引，不排除未來幾個季度的業(yè)績表現(xiàn)將出現(xiàn)反復波動。。

上市公司不斷壓低市場預期的舉動其實是比較少見的，投資者昨天看完公司的態(tài)度以后也直接用腳投票，日內(nèi)直接從+4%干到-9%，很夸張。投資者最不能接受的就是預期混亂，拼多多后面要持續(xù)走出來難度很大。。

另外百度這次也出業(yè)績了，第三季度總營收312億元，同比減少7%，壓力是不小的，其中傳統(tǒng)主業(yè)在線廣告收入153億元，同比-18%。最令大家意外的是公司做了162億元大規(guī)模的減值，導致三季度虧損了112億元。

公司在會議里做了解釋，做減值的是一大批傳統(tǒng)基礎設施，這確實也對，畢竟現(xiàn)在都AI時代了，以前的服務器已經(jīng)過時，繼續(xù)放在賬上也不太合理。

不過，AI這一塊進展還是非常大的，三季度百度首次披露AI業(yè)務收入，顯示同比增長超50%，其中AI云收入同比增長33%，AI原生營銷服務收入同比增長262%，達28億元，增速非?？臁?/p>

國內(nèi)大廠現(xiàn)在的進度跟海外前兩年的狀態(tài)是差不多的，AI在快速滲透，加速成本的降低以及業(yè)務的發(fā)展，對主業(yè)有非常強的正向貢獻。昨晚中概股總體是算強的，已經(jīng)不跟美股跌了，后續(xù)會有機會走出自身演繹的行情。

另外再聊一下AI這一塊的變化，今天大家在熱議的就是谷歌的Gemini3終于推出了，一出就各項達到了SOTA，能力確實很強，但市場之前預期已經(jīng)比較充分了，所以股價也沒有太大波動。

現(xiàn)在海外對于AI的焦點已經(jīng)從 “跑分”轉(zhuǎn)成“到底賺不賺錢”，這一次谷歌一推出就是全面嵌入所有的產(chǎn)品，立馬開始增效，這對于其他競爭對手來說是一個比較大的壓力。

最近海外科技持續(xù)下跌的背后是美元流動性的擾動，并且市場對于科技的分子端有一定的擔憂，但我們對市場是不悲觀的。畢竟市場已經(jīng)跌了比較久的時間，美聯(lián)儲只是推遲降息，并不是轉(zhuǎn)向，流動性的問題最終是可以解決的。

并且最重要的是，美國無論是產(chǎn)業(yè)還是資本，都認為AI這場仗不能輸，背后綁定的東西太多了， 所以后面不得不有更多的積極變化出現(xiàn)。在每一次美股科技出現(xiàn)明顯回調(diào)的時候，都是適合堅定上車的點。

今天是B計劃發(fā)車，這一次我們是偏防守的均勻布局，海外數(shù)字、固收、商品等都有參與。對于海外科技，現(xiàn)在手上已經(jīng)有不少頭寸了，后續(xù)會找機會再去重點關注，先看明天凌晨英偉達開獎的情況吧。

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1、現(xiàn)貨黃金站上4100美元/盎司。 昨天晚上我們觀察到黃金和美元的走勢已經(jīng)脫敏了，今天這里漲起來還是處于“區(qū)間反彈”的范疇。 我們對黃金的中長期趨勢是沒有太多變化的，短期震蕩是合理預期，下一步繼續(xù)上行得看美聯(lián)儲的態(tài)度變化了，12月的議息會議是重要節(jié)點，邊走邊看吧。

2、Counterpoint咨詢機構：在2026年第二季度之前，內(nèi)存價格預計將再上漲約50%。 存儲這一輪確實是大周期，展望到明年看產(chǎn)業(yè)鏈的公司應該都會有比較好的業(yè)績狀態(tài)。但明年下游消費電子就會有比較大的壓力了，大概率要通過漲價來傳導給消費者。

3、馬斯克旗下XAI就150億美元融資展開深入談判、估值或?qū)⑸?300億美元。海外大模型的估值都在持續(xù)往上走，到現(xiàn)在已經(jīng)非?？鋸埩?，但由于下游的現(xiàn)金流并不是很清晰，大多都還是在靠融資燒錢的階段。后面只有有場景變現(xiàn)的公司才會更穩(wěn)健，如果現(xiàn)在還沒有找到確定的變現(xiàn)場景，后面的壓力會非常大，從這個角度上看，我們感覺互聯(lián)網(wǎng)大廠的機會是更大的。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠我們比較關注的就是恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330），最近因為美元流動性擾動跌了不少，12月開始暫?？s表后是一個重要時間窗口，現(xiàn)在值得持續(xù)看起來了。

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素材來源：官方媒體/網(wǎng)絡新聞

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