創(chuàng)業(yè)圈聚焦創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，關(guān)注創(chuàng)投機(jī)構(gòu)

聯(lián)想控股（03396.HK）突發(fā)人事調(diào)整。

11月17日晚間，聯(lián)想控股公告稱，李蓬向公司董事會(huì)遞交辭呈，辭去公司執(zhí)行董事及CEO職務(wù)。聯(lián)想控股董事會(huì)同時(shí)做出決議，委任聯(lián)想控股前瞻技術(shù)研究院院長(zhǎng)于浩為公司新任CEO。

11月18日晚間，對(duì)于李蓬離去的原因以及去處，聯(lián)想控股方面向《創(chuàng)業(yè)圈》雜志記者透露，李蓬因個(gè)人職業(yè)選擇向公司提出離任，公司董事會(huì)充分尊重李蓬的個(gè)人決定。未來(lái)，李蓬不會(huì)繼續(xù)擔(dān)任聯(lián)想控股的其他職務(wù)，但他會(huì)協(xié)助聯(lián)想控股，代表聯(lián)想控股在部分下屬公司的董事會(huì)中發(fā)揮作用。

1984年，中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所投資20萬(wàn)元，柳傳志等11名科研人員響應(yīng)“科技成果產(chǎn)業(yè)化”號(hào)召創(chuàng)辦聯(lián)想。經(jīng)過(guò)40年的發(fā)展，聯(lián)想控股已成為一家根植中國(guó)，服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，兼具國(guó)際化業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)與投資集團(tuán)。

2019年年底，一代傳奇企業(yè)家柳傳志卸任，時(shí)任聯(lián)想控股總裁朱立南與其一同離開(kāi)，外界眼中的“新人組合”寧旻、李蓬正式接班，走向舞臺(tái)中央。根據(jù)公告，2020年初，寧旻接替柳傳志成為聯(lián)想控股新任董事長(zhǎng)，而李蓬則被委任為聯(lián)想控股新任CEO。

不過(guò)，在這近6年時(shí)間里，聯(lián)想控股業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。2025年上半年，聯(lián)想控股歸母凈利潤(rùn)約6.99億元，與李蓬上任前2019年中期的26.65億元相比，降幅超過(guò)73.77%。

如何扭轉(zhuǎn)盈利頹勢(shì)、構(gòu)建可持續(xù)的盈利增長(zhǎng)模式，已成為擺在管理層面前的核心課題。

圖片來(lái)源：Pixabay

01

業(yè)務(wù)包袱纏身

聯(lián)想控股旗下包含多個(gè)產(chǎn)業(yè)公司，除了最為公眾熟知的聯(lián)想集團(tuán)，還包括聯(lián)泓集團(tuán)、佳沃集團(tuán)、盧森堡國(guó)際銀行等企業(yè)。此外，聯(lián)想控股還直接或間接投資了富瀚微（300613.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、東航物流（601156.SH）等上市公司，君聯(lián)資本、聯(lián)想之星、弘毅投資等基金管理公司，以及正奇能科、君創(chuàng)租賃等非上市公司。

其中，聯(lián)想集團(tuán)無(wú)疑仍是為聯(lián)想控股貢獻(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的絕對(duì)主力。2025年上半年，聯(lián)想集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2571.51億元，同比增長(zhǎng)24%，在總營(yíng)收中的占比由2024年上半年的89.13%上升至91.21%。聯(lián)想集團(tuán)在帶動(dòng)聯(lián)想控股總營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，也使得聯(lián)想控股業(yè)務(wù)集中度問(wèn)題進(jìn)一步加劇。

除聯(lián)想集團(tuán)之外，聯(lián)想控股其他業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)都不算太好。比如佳沃集團(tuán)，上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.89億元，規(guī)模僅次于聯(lián)想集團(tuán)。然而這一業(yè)務(wù)板塊，卻在近年來(lái)成為拖累聯(lián)想控股整體業(yè)績(jī)的沉重包袱。作為聯(lián)想控股在A股大農(nóng)業(yè)板塊布局的重要一子，佳沃集團(tuán)旗下的*ST佳沃（300268.SZ）已數(shù)次敲響退市警鐘。

2023年底，*ST佳沃因資不抵債，面臨退市摘牌風(fēng)險(xiǎn)。危急關(guān)頭，聯(lián)想控股為其輸血，通過(guò)佳沃集團(tuán)及其香港子公司豁免了近18億元的債務(wù)，才得以保殼。

好景不長(zhǎng)。今年年初，*ST佳沃再度因年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。聯(lián)想控股只得繼續(xù)為其輸血，用1元價(jià)格收購(gòu)*ST佳沃旗下負(fù)資產(chǎn)，以此改善*ST佳沃財(cái)務(wù)狀況，緩解退市風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)公告，交易完成后，歸屬于聯(lián)想控股權(quán)益持有人凈資產(chǎn)減少約3.7億元。

持續(xù)不斷的輸血之后，*ST佳沃仍舊未能成功脫困。這家主要以三文魚(yú)為核心的優(yōu)質(zhì)蛋白海產(chǎn)品養(yǎng)殖、加工及銷售的上市公司，在2020年到2024年的5年時(shí)間里連續(xù)虧損，合計(jì)虧損額達(dá)到41.88億元。今年前三季度，*ST佳沃虧損額達(dá)到4.23億元，相比往年有所縮窄，但仍未掙脫虧損泥淖，繼續(xù)拖累聯(lián)想控股的整體盈利表現(xiàn)。

佳沃集團(tuán)之外，其他附屬公司表現(xiàn)也欠佳。比如從事新材料產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的聯(lián)泓集團(tuán)，雖然沒(méi)有虧損，但其2025年上半年的歸母凈利潤(rùn)僅為600萬(wàn)元，較2024年同期大幅下滑92%；李蓬親自帶隊(duì)并購(gòu)的盧森堡國(guó)際銀行，其營(yíng)收規(guī)模則在近兩年持續(xù)下降。今年上半年，盧森堡國(guó)際銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.93億元，2023年、2024年，這一數(shù)字分別為30.76億元和28.99億元。

此外，聯(lián)想控股旗下的產(chǎn)業(yè)孵化與投資業(yè)務(wù)也至今未能實(shí)現(xiàn)扭虧。2025年上半年，聯(lián)想控股產(chǎn)業(yè)孵化與投資業(yè)務(wù)發(fā)生虧損3.86億元，較去年同期的4.51億元有所收窄，但仍未扭轉(zhuǎn)2022年以來(lái)的虧損態(tài)勢(shì)。

諸多業(yè)務(wù)包袱纏身之下，聯(lián)想控股的多元化戰(zhàn)略正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，其凈利潤(rùn)規(guī)模因此大幅縮水，盈利重振之路阻力重重。

02

加速AI轉(zhuǎn)向

在深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮看來(lái)，聯(lián)想控股CEO人選的更換，就是為了扭轉(zhuǎn)盈利疲軟的現(xiàn)狀，并加速推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。張孝榮向《創(chuàng)業(yè)圈》雜志記者分析表示，戰(zhàn)投背景的李蓬，雖通過(guò)財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)與投后管理模式穩(wěn)住了基本盤，但難以培育高利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司凈利潤(rùn)距歷史高點(diǎn)相去甚遠(yuǎn)。

“通過(guò)換帥，可以將公司戰(zhàn)略從‘投資賦能’的資產(chǎn)管理模式，轉(zhuǎn)向以前沿技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化為核心驅(qū)動(dòng)力的新增長(zhǎng)模式，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)期待。”張孝榮說(shuō)。

這一點(diǎn)，可以從新任CEO的人選中得到清晰體現(xiàn)。于浩有著極強(qiáng)的技術(shù)背景。先后在哈爾濱工業(yè)大學(xué)獲得電氣工程學(xué)士學(xué)位、電力系統(tǒng)及其自動(dòng)化博士學(xué)位，并曾在多家知名跨國(guó)企業(yè)負(fù)責(zé)研發(fā)工作，推動(dòng)工業(yè)視覺(jué)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)處理、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等創(chuàng)新技術(shù)在國(guó)內(nèi)環(huán)保、能源及高端制造領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化落地。

聯(lián)想控股對(duì)其的評(píng)價(jià)是，于浩是一位在科研領(lǐng)域有著豐碩成果的技術(shù)專家，也是一位在產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)管理者。

“他在科技研發(fā)和推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域，有著多年的深厚積淀，與聯(lián)想控股聚焦科技創(chuàng)新的理念高度契合。公司董事會(huì)相信他在新的崗位上將發(fā)揮出更大的價(jià)值，為公司發(fā)展帶來(lái)新的動(dòng)能。”聯(lián)想控股方面表示。

張孝榮認(rèn)為，新任CEO強(qiáng)大的技術(shù)背景，表明聯(lián)想控股將全力押注人工智能等前沿領(lǐng)域?！帮@然，聯(lián)想控股希望借助新技術(shù)重構(gòu)各業(yè)務(wù)板塊競(jìng)爭(zhēng)力，深度參與AI浪潮，實(shí)現(xiàn)從資產(chǎn)管理的模式向技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的模式轉(zhuǎn)變?！?/p>

近年來(lái)，科技創(chuàng)新已然成為聯(lián)想控股聚集的戰(zhàn)略方向之一。在2025年半年報(bào)中，聯(lián)想控股特別提到，公司將繼續(xù)加大在人工智能的布局和應(yīng)用推廣，致力于構(gòu)建充滿活力和創(chuàng)新力的AI+應(yīng)用生態(tài)圈，累計(jì)投資AI企業(yè)超過(guò)270家，是目前在AI投資領(lǐng)域體系最完整、企業(yè)數(shù)目最多、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)之一。

然而，市場(chǎng)對(duì)此似乎卻并不看好，公告發(fā)出后次日，聯(lián)想控股收?qǐng)?bào)每股9.41港元，跌幅達(dá)3.59%。11月19日，聯(lián)想控股股價(jià)仍在下降，截至當(dāng)日收盤，聯(lián)想控股股價(jià)為每股9.34港元，跌幅約0.74%。

作者 | 謝斯臨

編輯 | 王營(yíng)

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