文源 | 源媒匯

作者 | 王言

連續(xù)多個季度，小米的營收均實現(xiàn)同比20%以上的增長。這種連續(xù)的高增長，甚至讓人會感到有些“審美疲勞”。

11月18日，小米集團(tuán)發(fā)布了2025年第三季度財報。本季度，集團(tuán)實現(xiàn)營收1131億元，同比增長22.3%，連續(xù)4個季度突破千億；經(jīng)調(diào)凈利潤113億元，同比大增80.9%，創(chuàng)歷史新高。

而今年前三個季度，小米的收入接近去年全年，利潤也已經(jīng)超過去年全年。

過去很多年，市場對手機(jī)、汽車行業(yè)的敘事似乎都是一成不變。不管是“需要接受長期虧損”，還是“商業(yè)模式單一”，這種外界理解的生意邏輯，其實始終和內(nèi)部人看到的有所差異。

現(xiàn)在，深入拆解財報數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)布局可見，小米如今已構(gòu)建起“手機(jī)高端化+AIoT生態(tài)深化+汽車業(yè)務(wù)爆發(fā)”的多維增長引擎，疊加全年超300億元的研發(fā)投入與“人車家全生態(tài)”的戰(zhàn)略縱深，其增長天花板遠(yuǎn)未觸及。

01

汽車業(yè)務(wù)首次盈利

作為小米最受關(guān)注的業(yè)務(wù)，汽車業(yè)務(wù)的表現(xiàn)再次回應(yīng)了其“跨界造車能否成功”的質(zhì)疑。

財報顯示，今年三季度，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入290億元，同比大增超199%。其中，智能電動汽車收入283億元，其他相關(guān)收入7億元。

而在本季度，小米汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部首次實現(xiàn)單季度經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)單季經(jīng)營收益7億元。

出眾的產(chǎn)品力是小米汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利的核心。財報顯示，第三季度，小米共交付108796輛新車，創(chuàng)歷史新高。自2025年6月Xiaomi YU7系列發(fā)布以來，該產(chǎn)品深受用戶喜愛。2025年10月，Xiaomi YU7系列在中國大陸SUV銷量排行榜中排名第一。

在線下渠道布局方面，截至2025年9月30日，小米已在中國大陸地區(qū)119個城市開業(yè)了402家汽車銷售門店；在中國大陸地區(qū)已有209家服務(wù)網(wǎng)點，覆蓋125個城市。

在財報發(fā)布后的業(yè)績會上，小米管理層還給出了一個最新數(shù)據(jù)，將在本周內(nèi)提前完成全年35萬輛的交付目標(biāo)。

另外，強(qiáng)大的成本控制與定價能力也讓小米汽車業(yè)務(wù)有著較強(qiáng)的盈利能力。

第三季度，小米智能電動汽車的ASP（平均售價）由2024年第三季度的每輛23.86萬元上升9.0%至每輛26.01萬元。同時，在不打價格戰(zhàn)、不以價換量的基調(diào)下，該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到25.5%，這在單季度交付超過10萬臺的數(shù)據(jù)上，顯得尤為可貴。

來源：小米財報

一直以來，產(chǎn)能是制約車企增長的關(guān)鍵因素。小米汽車此前在訂單爆發(fā)后，交付能力得到外界的持續(xù)關(guān)注。

小米管理層表示，汽車產(chǎn)品交付以來僅18個月，總交付量已超過40萬臺。今年7-8月，交付量提升至每月超3萬臺，9-10月單月交付超4萬臺，本周將完成今年年初定下的超35萬臺交付目標(biāo)。

對于交付周期縮短的主要原因，小米高管表示，首先是效率提升，其中SU7 Pro和Pro Max的整體交付能力提升明顯，由于部分供應(yīng)材料限制，未來將持續(xù)加快其他產(chǎn)品的交付周期。

總體看，隨著產(chǎn)能爬坡與供應(yīng)鏈優(yōu)化，小米汽車業(yè)務(wù)明年將實現(xiàn)更大規(guī)模的交付；在車型矩陣上，小米正加速產(chǎn)品迭代與新品規(guī)劃，覆蓋更多細(xì)分市場，進(jìn)一步擴(kuò)大用戶群體。

而隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)、供應(yīng)鏈成本的優(yōu)化以及高端車型的推出，汽車業(yè)務(wù)的盈利水平有望逐步提升，成為集團(tuán)利潤增長的重要支柱。

02

手機(jī)業(yè)務(wù)的韌性

汽車業(yè)務(wù)之外，小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)也在沿著高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

第三季度，小米手機(jī)×AIoT分部收入841億元。其中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入460億元，出貨量連續(xù)9個季度同比增長，連續(xù)21個季度穩(wěn)居全球前三；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入276億元，同比增長5.6%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入94億元，同比增長10.8%，其中境外互聯(lián)網(wǎng)收入33億元，創(chuàng)下歷史新高。

在全球智能手機(jī)市場“輕微回暖”的背景下，小米手機(jī)業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長韌性。

第三季度，小米全球手機(jī)出貨量達(dá)4330萬臺，同比增長 0.5%，實現(xiàn)連續(xù)九個季度同比增長。另據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，第三季度，小米全球智能手機(jī)出貨量排名前三，市場份額為13.6%，連續(xù)2個季度排名全球前三。

長期以來，“過度依賴中低端機(jī)型、盈利能力較弱”是市場對小米手機(jī)業(yè)務(wù)的核心質(zhì)疑，但其實小米高端化戰(zhàn)略早已取得實質(zhì)性突破。

根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，2025年第三季度，小米在中國大陸地區(qū)的高端智能手機(jī)銷量在整體智能手機(jī)銷量中的占比為24.1%，同比提升4.1個百分點；其中，其在中國大陸地區(qū)4000–6000元價位段的智能手機(jī)銷量市占率達(dá)到18.9%，同比提升5.6個百分點。

以今年9月發(fā)布的小米17系列為例，該機(jī)型上市首月銷量較上代增長30%，其中小米17 Pro和小米17 Pro Max兩款高端機(jī)型銷量占比更是超過80%。

高端化帶來的直接成效是量價齊升。財報顯示，第三季度，小米在中國大陸高端智能手機(jī)出貨量占比持續(xù)提高帶動ASP上升。

同時，盡管上游DRAM等產(chǎn)品價格同比上漲，但通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，小米成功對沖了部分成本壓力。

小米集團(tuán)合伙人、集團(tuán)總裁盧偉冰在業(yè)績會上透露，公司已與核心供應(yīng)商簽訂2026年供應(yīng)協(xié)議，通過長期鎖價穩(wěn)定成本，同時持續(xù)推進(jìn)高端化以改善盈利結(jié)構(gòu)。

從整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，AIoT業(yè)務(wù)是小米區(qū)別于其他科技企業(yè)的核心優(yōu)勢，也是市場最易忽視的價值洼地。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，第三季度小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入276億元，同比增長5.6%，毛利率為23.9%，同比提升3.2個百分點。

其中，小米生活消費(fèi)產(chǎn)品收入同比增加20.4%，主要是由于全球市場掃地機(jī)器人及移動電源以及境外市場電動滑板車的銷售額增加所致；可穿戴產(chǎn)品收入同比增加22.5%，主要原因是智能手環(huán)及智能手表的出貨量增加。

而在智能家電賽道，小米高端化產(chǎn)業(yè)閉環(huán)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，形成協(xié)調(diào)效應(yīng)。

今年10月，小米智能家電工廠在武漢正式竣工投產(chǎn)，完整打通“設(shè)計-研發(fā)-生產(chǎn)-驗證”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，規(guī)劃峰值年產(chǎn)能700萬臺空調(diào)，明年將開啟空調(diào)產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)，全面支撐小米高端家電的制造與交付。

在兩大業(yè)務(wù)的協(xié)同增長下，小米的盈利能力也得到提升。第三季度，小米手機(jī)×AIoT分部毛利率為22.1%，同比增長1.3個百分點。

03

再造一個小米

如果說設(shè)備規(guī)模是小米AIoT生態(tài)的廣度，那么技術(shù)創(chuàng)新就是其生態(tài)的深度。

目前，小米的增長潛力不僅在于單一業(yè)務(wù)的突破，更在于“手機(jī)×AIoT×汽車”的生態(tài)協(xié)同與全球化布局。

截至目前，小米AIoT設(shè)備（不包括智能手機(jī)、平板及筆記本電腦）突破10億臺，手機(jī)全球出貨量穩(wěn)居前三，汽車業(yè)務(wù)快速起量，三大業(yè)務(wù)形成的生態(tài)閉環(huán)，將產(chǎn)生強(qiáng)大的用戶鎖定效應(yīng)與交叉引流價值。

更重要的是，AIoT生態(tài)與汽車業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)正在顯現(xiàn)。小米汽車用戶可通過車機(jī)系統(tǒng)無縫控制家中的智能設(shè)備，而IoT設(shè)備的數(shù)據(jù)也能為汽車智能化提供場景支撐，這種“人車家全生態(tài)”的閉環(huán)體驗，是傳統(tǒng)車企難以復(fù)制的優(yōu)勢。

另一方面，手握超過2300億現(xiàn)金的小米，對于研發(fā)領(lǐng)域的投入態(tài)度也是一大看點。

財報顯示，今年前三季度，小米累計研發(fā)投入達(dá)235億元，已接近2024年全年，預(yù)計今年將投入超300億元。其中，第三季度研發(fā)投入91億元，同比增長52.1%，創(chuàng)下歷史新高。

高素質(zhì)的研發(fā)團(tuán)隊，是技術(shù)創(chuàng)新的核心保障。截至第三季度末，小米的研發(fā)人員數(shù)創(chuàng)歷史新高，達(dá)24871人。

目前，小米正通過“基礎(chǔ)研究+應(yīng)用開發(fā)”的雙線布局，在AI、物聯(lián)網(wǎng)、新能源等前沿領(lǐng)域積累專利儲備，為未來的增長提供技術(shù)支撐。

總的來看，在大模型、芯片、操作系統(tǒng)、智能駕駛等底層技術(shù)領(lǐng)域，小米持續(xù)加大投入：MiMo-Audio語音模型開源、澎湃OS迭代以及智能駕駛算法優(yōu)化等，這些技術(shù)不僅支撐現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展，更在構(gòu)筑長期競爭壁壘。

而出海戰(zhàn)略，則成為小米技術(shù)投入以及產(chǎn)品爆發(fā)的一大承接出口。

如今，小米的出海戰(zhàn)略正從單一產(chǎn)品輸出，轉(zhuǎn)向“新零售模式+全品類矩陣” 的全球化布局。

在智能家電領(lǐng)域，小米憑借科技化、高性價比的產(chǎn)品優(yōu)勢，持續(xù)擴(kuò)大海外市場份額，通過本地化的產(chǎn)品適配與渠道建設(shè)，深耕全球多個國家和地區(qū)。

在業(yè)績會上，小米管理層表示，家電業(yè)務(wù)“海外市場空間非常大”，并將在2026年大力拓展。

新零售模式的海外閉環(huán)建設(shè)，也成為小米出海的一大看點。通過線上線下融合的零售體系，小米在海外構(gòu)建起高效的銷售網(wǎng)絡(luò)，既提升了品牌曝光度，又優(yōu)化了用戶購物體驗。

目前，小米在境外地區(qū)的新零售門店數(shù)達(dá)到約300家，覆蓋東南亞、歐洲、東亞和拉美等區(qū)域。

同時，盧偉冰透露，在做好中國市場的基礎(chǔ)上，小米汽車會開啟出海相關(guān)準(zhǔn)備工作，目標(biāo)是到2027年實現(xiàn)落地。

未來，小米汽車產(chǎn)品有望與家電、手機(jī)等產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)，豐富海外產(chǎn)品矩陣，在海外再造一個小米。

最新的財報數(shù)據(jù)，不僅展現(xiàn)了小米強(qiáng)勁的增長韌性，更揭示了其“三大增長引擎+生態(tài)協(xié)同+技術(shù)驅(qū)動”的核心競爭力。手機(jī)高端化的突破、AIoT 生態(tài)的深化、汽車業(yè)務(wù)的爆發(fā)，正形成的增長合力，正在打破市場對其增長天花板的認(rèn)知。

就在小米發(fā)布三季報幾天前，高盛發(fā)布研報稱，從長遠(yuǎn)來看，相信小米穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、強(qiáng)大的生態(tài)整合能力以及因規(guī)模和深度參與電動汽車供應(yīng)鏈而產(chǎn)生的成本優(yōu)勢，將提升其在電動汽車領(lǐng)域的競爭力和吸引力。并且，小米有望憑借其互聯(lián)互通的消費(fèi)終端，在全球范圍內(nèi)構(gòu)建最大的消費(fèi)級物理智能生態(tài)系統(tǒng)之一。

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