文/陳治剛（識局智庫創(chuàng)始人兼首席戰(zhàn)略專家）

今天凌晨，AI芯片霸主英偉達交出了一份堪稱“炸裂”的成績單：三季度季度營收570億美元，日均狂攬45億元人民幣，凈利潤暴漲65%。

更驚人的是，公司對下一季度的展望依舊強勁，遠超市場預期。

數(shù)據(jù)公布后，英偉達股價盤后一度大漲超6%。

然而，在這片看似繁花似錦的盛景之下，一股暗流正洶涌澎湃。

軟銀清倉套現(xiàn)58億美元，橋水基金大幅減持近七成，傳奇投資人邁克爾·伯里更是豪擲11億美元買入看跌期權(quán)，押注股價下跌。巴克萊、瑞銀等大行也加入減持行列。

這形成了一個尖銳的矛盾：為何在英偉達業(yè)績最璀璨奪目的時刻，最精明的資本卻選擇了離場？

答案遠非“獲利了結(jié)”這么簡單，其背后有著多重玄機。

玄機一：透支的未來？

英偉達的財富神話，直接源于微軟、谷歌、Meta、亞馬遜等科技巨頭發(fā)起的一場瘋狂的“AI軍備競賽”。

今年，這些巨頭計劃投入超過4000億美元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，而其中大部分預算，都流向了英偉達的H100、B200等核心芯片。

問題在于，這場競賽的投入與產(chǎn)出出現(xiàn)了嚴重失衡。

以領(lǐng)軍者OpenAI為例，其被曝出雄心勃勃的1.4萬億美元投入計劃，但今年營收預計不到200億美元，盈利更是遙遙無期。

當前的AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)，像極了一個巨大的“資本消耗場”：巨頭們不斷燒錢購買算力，以求在技術(shù)上領(lǐng)先對手，但清晰的商業(yè)化路徑和盈利模式尚未完全跑通。
因此，英偉達的業(yè)績，在某種程度上成為了衡量AI領(lǐng)域“資本燃燒”速度的儀表盤。

大佬們的最大的擔憂是：一旦主要客戶因投入產(chǎn)出比過低而開始削減資本開支，英偉達高增長的基石是否會瞬間松動？

玄機二：歷史會否重演？

美國銀行的調(diào)查顯示，近半數(shù)基金經(jīng)理認為“AI股市泡沫”是當前市場的最大風險。

這讓人無法不聯(lián)想到2000年左右的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

彼時，“.com”概念席卷全球，基礎(chǔ)設(shè)施提供商（如思科）業(yè)績井噴，股價飛天，但最終因應(yīng)用端無法產(chǎn)生實質(zhì)性利潤，泡沫破裂，留下一地雞毛。

當前，英偉達正扮演著當年“賣鏟人”思科的角色。

市場分歧的焦點在于：我們正處在AI革命的真正開端，還是又一個泡沫的頂點？
減持者很可能是“周期論”的信徒，他們認為，當前英偉達的估值已經(jīng)充分甚至過度反映了未來的樂觀預期，任何增長放緩的跡象都可能引發(fā)股價的劇烈回調(diào)。

他們的撤離，或是一次基于歷史經(jīng)驗的風險預判。

玄機三：結(jié)構(gòu)性分化與“孤島式繁榮”

AI浪潮正深刻地重塑全球經(jīng)濟格局。

一個顯著的特征是結(jié)構(gòu)性分化：與AI相關(guān)的行業(yè)（如半導體、云計算）熱火朝天，而與AI無關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)則相對疲軟。

硅谷投入的4000億美元，相當于美國GDP的1%-1.5%，AI已成為美國經(jīng)濟重要的單一引擎。

這種“孤島式繁榮”雖然強勁，但也暗藏風險。

大佬們的套現(xiàn)，或許正是對這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的擔憂——如果繁榮過度集中于單一賽道，其穩(wěn)定性和可持續(xù)性將面臨考驗。

當然，市場從未只有一種聲音。

就在部分大佬撤退的同時，貝萊德等機構(gòu)選擇了增持，成為堅定的“多頭”。這場多空對戰(zhàn)的核心，本質(zhì)是對AI技術(shù)變現(xiàn)速度和規(guī)模的終極信仰之爭。

減持套現(xiàn)，是資本在不確定性面前的理性避險；而堅守或買入，則是賭定AI革命將創(chuàng)造遠超當前想象的價值。

英偉達正站在這個風暴眼上。

它的業(yè)績是現(xiàn)實的勛章，而其股價的漲跌，則承載著人們對未來的全部期許與恐懼。

唯一能確定的是，這場由AI掀起的巨浪，無論最終將駛向何方，都已在當下深刻地改變了世界經(jīng)濟的航向。