文：盧娜 （資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員｜財(cái)富自然增長(zhǎng)法創(chuàng)立者）

今天11月21日，混亂的“黑色星期五”。

亞太主要股指收盤(pán)多數(shù)下跌，日經(jīng)225指數(shù)跌2.4%，韓國(guó)綜合指數(shù)跌3.78%。A股市場(chǎng)全天震蕩調(diào)整。

不少人急了，準(zhǔn)備“關(guān)燈吃面”。

我的感觀是，今天的市場(chǎng)，表面看是泥沙俱下，但如果你戴上“顯微鏡”仔細(xì)看，這是一種健康的修正。

01

英偉達(dá)拯救了世界？

咱們先復(fù)盤(pán)一下昨晚的“案發(fā)現(xiàn)場(chǎng)”，源頭在美股。

昨夜美股盤(pán)初，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)其實(shí)是強(qiáng)勁的，直接帶著納指沖鋒。

但隨后的劇本反轉(zhuǎn)堪稱(chēng)鬼故事：英偉達(dá)從開(kāi)盤(pán)漲近5%，到收盤(pán)跌超-3%。這一來(lái)一回，相當(dāng)于把多頭按在地上摩擦。

業(yè)績(jī)爆表，股價(jià)不升反降，惹得黃仁勛在內(nèi)部員工大會(huì)上吐槽稱(chēng)：

“我們要是交了一份差業(yè)績(jī)，就是AI泡沫的鐵證；我們要是交出一份亮眼業(yè)績(jī)，那就是我們?cè)谥L(zhǎng)AI泡沫。”

這句話(huà)倒是挺實(shí)在的，不過(guò)老黃又說(shuō)了句特別狂的話(huà)：

“如果我們交出的是一個(gè)糟糕的季報(bào)，哪怕只差一點(diǎn)點(diǎn)，整個(gè)世界就會(huì)崩塌……你們應(yīng)該看到過(guò)網(wǎng)上一些表情包，我們基本上是在支撐著整個(gè)地球。”

英偉達(dá)拯救了世界？老黃受委屈之后，有點(diǎn)“霸氣側(cè)漏"。

英偉達(dá)失落的同時(shí)，美股市場(chǎng)上還出現(xiàn)了兩個(gè)“豬隊(duì)友”：

一是閃迪（SanDisk）暴跌20%，希捷和西部數(shù)據(jù)也跌了7到9個(gè)點(diǎn)。這說(shuō)明什么？說(shuō)明除了最頂端的AI訓(xùn)練芯片，外圍硬件的庫(kù)存壓力依然巨大。

這給市場(chǎng)潑了一盆冷水：除了AI，其他電子消費(fèi)可能還在冬天。

二是美聯(lián)儲(chǔ)的“鷹派”回馬槍?zhuān)?就在大家嗨的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)官員出來(lái)潑冷水，暗示降息沒(méi)那么痛快，對(duì)（美國(guó)）AI的高估值表示擔(dān)憂(yōu)。

這股寒氣，順著太平洋的光纜，直接凍感冒了今天的A股。

02

AI的下半場(chǎng)，邏輯變了

今天A股這根大陰線(xiàn)，雖然指數(shù)跌得難看，但結(jié)構(gòu)非常值得玩味。

1. “舊王”的崩塌：鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的至暗時(shí)刻

今天誰(shuí)跌得最慘？是曾經(jīng)的新能源賽道王者：鋰電池。

大中礦業(yè)、盛新鋰能、天齊鋰業(yè)，這些近期頗受歡迎的明星股，今天排隊(duì)跌停。

為什么是它們？

我在之前的文章里，反復(fù)提示過(guò)風(fēng)險(xiǎn)：

天際股份、海科新源、華盛鋰電這三個(gè)我們一直錨定的龍頭，一旦出現(xiàn)大的負(fù)反饋，就是謹(jǐn)慎的信號(hào)。

從產(chǎn)業(yè)周期看，鋰電現(xiàn)在處于“產(chǎn)能過(guò)?！钡倪€債期。前幾年大家瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)在供過(guò)于求，價(jià)格戰(zhàn)打得頭破血流。

機(jī)構(gòu)在年底為了保住凈值，必須砍掉這些“看不到短期反轉(zhuǎn)希望”的板塊。

這就像是宴席散場(chǎng)，最后走的人不僅要買(mǎi)單，還得負(fù)責(zé)打掃衛(wèi)生。今天鋰礦的跌停潮，某種意義上是上一輪新能源牛市的出清。

2. “新王”的倔強(qiáng)：AI應(yīng)用端的逆勢(shì)突圍

在一片綠油油的屏幕中，有一抹紅色格外刺眼：AI應(yīng)用方向。

易點(diǎn)天下、榕基軟件強(qiáng)勢(shì)漲停，福石控股、萬(wàn)興科技跟漲。午后，傳媒板塊的貴廣網(wǎng)絡(luò)、視覺(jué)中國(guó)也封住了漲停。

這就非常有意思了。在大盤(pán)暴跌、英偉達(dá)（賣(mài)鏟子的）都跌的時(shí)候，為什么做應(yīng)用（用鏟子的）反而漲了？

這印證了我前幾天持續(xù)強(qiáng)調(diào)的一個(gè)觀點(diǎn)：AI的下半場(chǎng)，邏輯變了。

上半場(chǎng)是炒“誰(shuí)有鏟子”（算力、CPO），比的是誰(shuí)更硬核。

下半場(chǎng)是炒“誰(shuí)能挖到金子”（應(yīng)用、傳媒、游戲），比的是誰(shuí)能落地、誰(shuí)能變現(xiàn)。

市場(chǎng)資金是非常聰明的。當(dāng)上游硬件（英偉達(dá)們）估值太貴、且受到存儲(chǔ)芯片拖累時(shí)，資金自然會(huì)流向估值相對(duì)較低、且商業(yè)模式開(kāi)始跑通的應(yīng)用端。

這就是今天“鋰電祭天，AI應(yīng)用逆天”背后的邏輯。

03

AI泡沫真的要破了嗎？

看到英偉達(dá)跌、大盤(pán)跌，很多人開(kāi)始恐慌：這會(huì)不會(huì)是又一次2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂？或者像2008年的雷曼時(shí)刻？

我們要學(xué)會(huì)透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)。

回顧歷史，真正的泡沫破裂，往往伴隨著兩個(gè)特征：

1. 基本面坍塌： 公司賺不到錢(qián)了，全是假賬。

2. 邏輯無(wú)法自洽：講的故事徹底編不下去了。

比如2008年雷曼兄弟倒閉，是因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)全是爛賬；比如恒大倒塌，是因?yàn)楦吒軛U游戲玩脫了，預(yù)示著房地產(chǎn)周期的終結(jié)。

反觀現(xiàn)在的AI：

業(yè)績(jī)端：英偉達(dá)的財(cái)報(bào)依然強(qiáng)勁，現(xiàn)金流好得讓人流口水。

投入端：微軟、谷歌、Meta這些巨頭，資本開(kāi)支依然在增加，全球最聰明的錢(qián)和最頂尖的人才，都在往這里涌。

階段端：AI的“花期”才剛剛開(kāi)始。我們剛剛把路修好（算力基建），車(chē)才剛上路（應(yīng)用落地）。

所以，我的判斷是：這不是泡沫的破裂，而是泡沫的“擠壓”和“轉(zhuǎn)移”。

市場(chǎng)正在把水分從“過(guò)熱的硬件端”擠出來(lái)，試圖灌溉到“缺水的應(yīng)用端”。這是一種健康的修正，而不是崩盤(pán)的前兆。

04

在恐慌中尋找“黃金坑”

今天這根放量陰線(xiàn)（1.97萬(wàn)億成交），說(shuō)明恐慌盤(pán)和機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)盤(pán)都涌出來(lái)了。短期看，技術(shù)面確實(shí)難看，屬于“斷頭鍘刀”。

但是，機(jī)會(huì)往往跌出來(lái)的。

1. 短期博弈：關(guān)注“超跌反彈”的節(jié)奏

回顧今年4月7日，當(dāng)時(shí)也是因?yàn)榧雨P(guān)稅的消息導(dǎo)致大跌，市場(chǎng)一片哀嚎。但隨后呢？很快迎來(lái)了一波修復(fù)行情。

雖然歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但在連續(xù)殺跌、情緒冰點(diǎn)之后，往往會(huì)有一個(gè)“情緒修復(fù)期”。

策略建議：別在這個(gè)位置盲目割肉。尤其是手里拿著有業(yè)績(jī)支撐的科技股的朋友，等一等縮量企穩(wěn)。

2. 中長(zhǎng)期主線(xiàn)：死磕“AI應(yīng)用”不動(dòng)搖

AI要自證價(jià)值，不能光靠英偉達(dá)賣(mài)顯卡賺錢(qián)，必須得讓用顯卡的企業(yè)賺到錢(qián)。

大模型、機(jī)器人、無(wú)人駕駛、傳媒、游戲、教育、醫(yī)療……這些領(lǐng)域，誰(shuí)能率先搞出“爆款A(yù)PP”或者“殺手級(jí)應(yīng)用”，誰(shuí)或許是下一個(gè)“潛力股”的誕生地。

現(xiàn)在要耐心等待兩個(gè)信號(hào)：

一是指數(shù)明確止跌：由于指數(shù)在前期高點(diǎn)4034點(diǎn)調(diào)整下來(lái)，對(duì)于人氣的影響還是比較大的。

特備是今日產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和情緒雙殺的影響下，對(duì)近期指數(shù)形成不小影響，在此需觀察指數(shù)止跌的跡象，才可考慮短期的博弈。

二是AI應(yīng)用端形成板塊效應(yīng)：不要只看一兩只龍頭，要看能不能形成“梯隊(duì)”。

當(dāng)易點(diǎn)天下、榕基軟件這些前排不僅能板，還能帶動(dòng)后排小弟一起沖的時(shí)候，那可能就是右側(cè)進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)。

3. 避坑指南：遠(yuǎn)離“舊時(shí)代的殘黨”

對(duì)于鋰電、光伏這些處于產(chǎn)能出清周期的板塊，雖然跌了很多，看起來(lái)很便宜，但不要輕易去抄底博反彈。

趨勢(shì)一旦形成，不是一兩天能扭轉(zhuǎn)的。要把有限的子彈，打在代表未來(lái)生產(chǎn)力的方向上。

泥沙俱下時(shí)，機(jī)會(huì)不遠(yuǎn)了。

錯(cuò)過(guò)了今天的股市大戲？

下周的行情怎么走？

來(lái)聽(tīng)盧娜聊一聊

財(cái)經(jīng)娜知道

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有人說(shuō)，股市是成年人的修羅場(chǎng)——有人暴富，有人爆倉(cāng)?？删驮谶@個(gè)“浮躁的江湖”里，有個(gè)"財(cái)富園丁"。

她是那種——能一邊分析K線(xiàn)，一邊背李清照的人；能把“資產(chǎn)配置”，講得像“帶娃”一樣生動(dòng)的人；服務(wù)于許許多多高凈值人群，卻依然愿意蹲下來(lái)和你嘮嗑的人。

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