CPO（共封裝光學(xué)）股當(dāng)下雖處震蕩調(diào)整階段，但長期仍有明確成長空間，核心依托AI算力帶來的剛需、技術(shù)與政策加持，不過也需應(yīng)對技術(shù)競爭、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈等風(fēng)險，以下是詳細分析：

1. 核心增長動力強勁，支撐CPO股長期價值

- AI算力催生剛性需求：AI大模型訓(xùn)練推動光互連帶寬需求指數(shù)級增長，英偉達H200、GB200等高端芯片及系統(tǒng)均適配CPO技術(shù)，僅GB200就拉動450萬只高端模塊需求。目前行業(yè)向1.6T速率迭代，新易盛1.6T CPO模塊毛利率達46.94%，中際旭創(chuàng)CPO業(yè)務(wù)營收增速230%，訂單已排至2026年二季度。且2026年全球1.6T光模塊需求預(yù)計達2000萬只，國內(nèi)企業(yè)能承接60%以上高端訂單，業(yè)績兌現(xiàn)確定性高。

- 技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)筑替代壁壘：CPO相比傳統(tǒng)可插拔光模塊優(yōu)勢顯著，功耗可降低40%-70%，800G場景功耗能從10 - 13W降至4 - 5W，還能將信號傳輸延遲從納秒級壓縮至皮秒級，完美契合數(shù)據(jù)中心降本和AI高實時性需求。同時隨著2.5D/3D集成技術(shù)突破，CPO封裝良率已從60%提升至85%，進一步推動其規(guī)模化應(yīng)用，技術(shù)優(yōu)勢將持續(xù)轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利優(yōu)勢，支撐相關(guān)個股估值。

- 政策與資本雙重加持：國內(nèi)不僅將CPO列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，還提出2027年CPO核心技術(shù)自主化率達80%的目標(biāo)，“東數(shù)西算”工程也推動著適配CPO的高速光網(wǎng)建設(shè)。國際上，微軟、谷歌等云巨頭年均AI基建投資超千億美元，疊加國內(nèi)社保基金、QFII等機構(gòu)持續(xù)增持CPO龍頭股，為CPO股提供了政策保障和資金支撐。

2. 短期調(diào)整不改趨勢，當(dāng)前具備估值修復(fù)空間：2025年CPO板塊累計漲幅達186%后，10月起進入高位震蕩調(diào)整，這屬于高漲幅后的估值消化，并非趨勢逆轉(zhuǎn)。從估值看，中際旭創(chuàng)、新易盛等核心標(biāo)的PE（TTM）在48 - 56倍，機構(gòu)持倉比例還在持續(xù)提升。機構(gòu)預(yù)測11月中下旬板塊有望完成企穩(wěn)，若海外云廠商訂單落地，12月大概率重啟升勢，2026年上半年隨業(yè)績兌現(xiàn)進入升勢高峰。

3. 需警惕多重風(fēng)險，或影響CPO股走勢

- 技術(shù)路線競爭分流需求：LPO（線性直驅(qū)）技術(shù)在中短距場景滲透率已達25%，若其成本再降30%，可能擠壓CPO市場空間；且英偉達部分方案通過優(yōu)化銅纜連接，在短距離場景仍有成本優(yōu)勢，或分流部分中低速率場景需求。

- 產(chǎn)能與成本不確定性：2025年全球CPO產(chǎn)能規(guī)劃超700萬端口，若未來AI算力建設(shè)放緩，2026年產(chǎn)能利用率或降至60%。同時當(dāng)前CPO部分高端激光器、先進封裝設(shè)備依賴進口，國產(chǎn)化率不足30%，若量產(chǎn)良率無法如期提升至85%以上，會導(dǎo)致成本下降不及預(yù)期。

- 地緣政治擾動供應(yīng)鏈：美國若升級光芯片等核心部件對華出口限制，國內(nèi)CPO廠商可能面臨零部件斷供風(fēng)險，進而導(dǎo)致毛利率下滑5 - 10個百分點，直接影響相關(guān)個股的業(yè)績和股價表現(xiàn)。