11月24日，和鉑醫(yī)藥發(fā)布公告，宣布將更新與深化推進其與阿斯利康于2025年3月建立的全球戰(zhàn)略合作。在本次合作中，雙方將基于各自專業(yè)技術知識，共同發(fā)現(xiàn)和開發(fā)包括抗體偶聯(lián)藥物（ADC）和T細胞銜接器（TCE）在內的新一代生物療法。根據(jù)協(xié)議，阿斯利康將在未來四年內，每年持續(xù)向和鉑醫(yī)藥提名研發(fā)項目，并獲得這些項目的授權許可選擇權，彰顯雙方合作關系的持續(xù)深化。和鉑醫(yī)藥將有資格獲得選擇權費、選擇權行使費、開發(fā)與商業(yè)里程碑付款，以及授權項目基于未來凈銷售額的分級特許權使用費。

相關經(jīng)濟條款與雙方于2025年3月達成的財務框架保持一致。3月份的條款顯示，和鉑醫(yī)藥將獲得總計1.75億美元的首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費，以及最高達44億美元的研發(fā)及商業(yè)里程碑付款，外加基于未來產(chǎn)品凈銷售額的分級特許權使用費（合作金額總計45.75億美元）。此外，3月份的戰(zhàn)略合作中，阿斯利康還認購了和鉑醫(yī)藥9.15%的新發(fā)行股份，股權投資約為1.05億美元。

01.

半年賺了去年51倍的錢

今年以來，和鉑醫(yī)藥除了與阿斯利康再度達成交易之外，其在全球范圍內還與多家企業(yè)達成了多項BD合作。

2025年1月，和鉑醫(yī)藥和科倫博泰就合作開發(fā)的HBM9378/SKB378（現(xiàn)又稱WIN378）與Windward Bio簽訂許可協(xié)議，授予其在全球范圍內（不包括大中華區(qū)以及部分東南亞及西亞國家）進行研究、開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化HBM9378/SKB378的獨家授權。2025年6月，和鉑醫(yī)藥與大冢制藥株式會社簽訂全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進用于治療自身免疫性疾病的BCMAxCD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020的開發(fā)。 2025年11月，和鉑醫(yī)藥全資子公司諾納生物與輝瑞達成非獨家授權協(xié)議，輝瑞獲得HCAb平臺的全球使用權，用于開發(fā)針對多種潛在疾病適應癥的臨床前抗體，諾納生物不僅提供平臺使用權，還將與輝瑞合作開展抗體發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及工程工作。

公開資料顯示，截至目前，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)對外達成合作約50次。其中，和鉑醫(yī)藥與海外藥企的合作次數(shù)約30次，涉及阿斯利康、輝瑞和艾伯維等3家MNC。其中，自2022年以來，和鉑醫(yī)藥已達成超10起對外授權合作，已知累計合作總額近千億人民幣（包括后續(xù)里程碑付款在內）。

頻繁的BD讓和鉑醫(yī)藥的收入屢創(chuàng)新高。和鉑醫(yī)藥2025年半年報顯示，其上半年總收入約7.25億元人民幣（約1.01億美元），同比增長327%；盈利約5.23億元人民幣（約7300萬美元），同比增長51倍；現(xiàn)金儲備充盈，約合22.91億元人民幣（約3.2億美元），較去年年底增長92%。

和鉑醫(yī)藥之所以能夠依靠BD持續(xù)不斷地創(chuàng)造收入新高，核心在于其與大多數(shù)只做一次性管線買賣的Biotech不同，其將“技術平臺”發(fā)展成了可持續(xù)、高溢價的商業(yè)模式。通俗地講就是，別人賣產(chǎn)品，它賣“平臺產(chǎn)能”。平臺合作的價值在于其持續(xù)性和延展性，隨著合作方利用該平臺推進多個研發(fā)項目，和鉑醫(yī)藥有望獲得持續(xù)不斷的里程碑付款和特許權使用費。

以和鉑醫(yī)藥此次與阿斯利康達成的合作為例，該合作并不是簡單的關于管線項目的license out授權開發(fā)，而是走向更長期的深度綁定和資源共享。

其合作主要內容圍繞平臺技術和項目。根據(jù)協(xié)議，阿斯利康將獲得基于和鉑醫(yī)藥專有的Harbour Mice全人源抗體技術平臺在多治療領域的多項目授權許可，以及將獲得兩項臨床前免疫學項目的授權許可選擇權，并將提名更多靶點由和鉑醫(yī)藥開發(fā)新一代多特異性抗體療法。阿斯利康可行使選擇權以推進這些項目進入臨床開發(fā)階段。此外，根據(jù)協(xié)議，雙方可選擇在未來五年內將更多項目納入合作范圍，并可在雙方同意的情況下將協(xié)議期限再延長五年。

和鉑醫(yī)藥專有的Harbour Mice抗體技術平臺是全球稀缺的全人源抗體研發(fā)平臺，該平臺能夠生成經(jīng)典抗體（H2L2）和僅重鏈（HCAb）形式的全人源單克隆抗體，與單B細胞克隆篩選平臺相互協(xié)作從而優(yōu)化抗體發(fā)現(xiàn)效率。圍繞Harbour Mice平臺，和鉑醫(yī)藥已建立起包括單B細胞克隆、二代測序、生物信息學、獨特的免疫接種技術、蛋白質科學、酵母/噬菌體/哺乳動物細胞展示技術和抗體工程技術等在內的抗體藥物發(fā)現(xiàn)技術全平臺體系，有效加速了創(chuàng)新抗體藥物的開發(fā)進程。全人源抗體的Harbour Mice 平臺，不僅可用于單抗、雙抗、細胞治療，還可廣泛應用于mRNA療法、雙功能核藥、雙功能ADC等。

目前，Harbour Mice技術平臺已與阿斯利康、輝瑞、Umoja Biopharma、大冢制藥子公司Visterra等超100家全球知名機構合作，覆蓋腫瘤、自免、眼科、動物保健等多個治療領域。

02.

BD已成部分Biotech的常態(tài)化收入來源

包括和鉑醫(yī)藥在內，近一兩年，中國創(chuàng)新藥正以前所未有的勢頭快速崛起，創(chuàng)下一項又一項BD紀錄。據(jù)動脈網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2024年，中國創(chuàng)新藥領域共計發(fā)生76筆License out交易，是同期License in交易（26筆）數(shù)量的3倍。從交易金額來看，2024年1—10月License out交易首付款金額約31.6億美元，交易總金額高達511億美元，遠超2023年全年 License out 交易總金額。License out、NewCo 、并購等BD方式一起，成為中國Biotech生態(tài)發(fā)展良性循環(huán)的一部分。

不難看出，中國Biotech的主流商業(yè)模式，正在從“管線引入+商業(yè)化”向“自主研發(fā)+對外授權”加速轉變，BD已成為中國Biotech求存甚至實現(xiàn)盈利的最重要途徑之一。和鉑醫(yī)藥、百利天恒、和譽醫(yī)藥，均在2024年依靠BD實現(xiàn)了盈利，康寧杰瑞、和黃醫(yī)藥也在其業(yè)績中指出其盈利原因包含了BD。

為什么中國資產(chǎn)能夠在海外市場如此吃香？原因大概有兩點。

最根本的原因是跨國藥企逐漸認可了中國藥企的研發(fā)實力，無論是創(chuàng)新能力（尤其是組合式創(chuàng)新）還是臨床數(shù)據(jù)。以中國 ADC 藥物為例，中國ADC領域的Biotech大多由具有海外經(jīng)驗的科學家參與創(chuàng)辦。這是因為，此類管線此前因臨床表現(xiàn)不夠理想而被諸多海外大藥企裁撤，相關華人研發(fā)團隊回到國內，基于對ADC藥物發(fā)展前景的判斷繼續(xù)投入研究。當ADC藥物憑借亮眼的臨床數(shù)據(jù)在國際上嶄露頭角時，諸多中國ADC藥物資產(chǎn)也在此時開花結果。

此外，相較于歐美國家，中國創(chuàng)新藥的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化“性價比”更高。中國創(chuàng)新藥研發(fā)成本相對低，體現(xiàn)在諸如早期研發(fā)、CRO、CDMO、臨床開發(fā)等各個環(huán)節(jié)。并且，中國創(chuàng)新藥企業(yè)具備較高的能力和效率，做 best in class方面具有一定優(yōu)勢。這也是跨國大藥企們傾向從中國持續(xù)補充管線的重要原因之一。

當然，僅靠BD獲得短期盈利，并不是一個可持續(xù)發(fā)展的路徑。以和鉑醫(yī)藥為例，除了依靠BD實現(xiàn)公司的穩(wěn)健發(fā)展之外，和鉑醫(yī)藥也在逐步轉型為平臺型公司，通過孵化子公司（如élancé Therapeutics、Resilience等），在不同疾病領域和技術方向推進創(chuàng)新項目。這種模式具有領域精專、效率提升、融資靈活、風險分散等優(yōu)勢，母公司可為子公司提供技術、資本與商業(yè)化支持。BridgeBio、Roivant等案例也進一步證明該平臺型模式在創(chuàng)新藥領域的可行性與潛力。

未來，中國Biotech的盈利之路將更加多元化。一方面，企業(yè)需要繼續(xù)深耕本土市場，優(yōu)化商業(yè)化路徑；另一方面，通過出海創(chuàng)新和國際化合作，進一步提升全球競爭力。隨著創(chuàng)新藥研發(fā)能力的不斷提升，中國Biotech有望在全球舞臺上占據(jù)更重要的位置，為行業(yè)和患者創(chuàng)造更大的價值，帶來更可及的藥品。

*封面來源：神筆PRO

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