今天地面裝備板塊拉升，北方長龍、航天發(fā)展、長城軍工、理工導航、四創(chuàng)電子等紛紛大漲。

在建設“航天強國”的指引下，我國航天領域有望進入加速發(fā)展期。今年以來，藍箭航天、中科宇航等陸續(xù)啟動上市輔導，電科藍天（發(fā)哥在文章中寫過）已提交上市申請，又有來自長沙的衛(wèi)星導航企業(yè)沖擊IPO。

格隆匯獲悉，近日，長沙北斗產業(yè)安全技術研究院集團股份有限公司（簡稱“北斗研究院”）向上交所遞交招股書申報稿，擬在科創(chuàng)板上市，保薦機構為中泰證券。

北斗研究院專注于衛(wèi)星導航、航天測控領域的技術與產品研發(fā)、生產與銷售。如今衛(wèi)星導航市場情況如何？今天就來探究一番。

01

導航仿真與測試業(yè)務貢獻超5成營收，存在客戶集中風險

北斗研究院包括導航仿真與測試、時空安全與增強、航天測控與測試三大業(yè)務，并自主研發(fā)了導航信號模擬器、導航仿真測試系統(tǒng)、無人機防控系列產品、衛(wèi)星測控地檢產品、信號處理/信號生成/信號增強組件等產品，應用于國防軍工、低空安全、商業(yè)航天、能源、交通等多個行業(yè)。

其導航仿真與測試產品可應用于手持、車載、船載、機載、彈載、星載等各類型導航芯片/板卡/模塊/終端整機/武器平臺/火箭/衛(wèi)星/航天器等的研發(fā)測試和生產檢測，同時在北斗系統(tǒng)建設、檢測體系建設、航空航天試驗、產線生產測試及低軌導航增強等領域具有廣泛應用。

圖片來源于招股書

在時空安全方向，公司主要以無人機防控產品及防御系統(tǒng)為主，可以對關鍵基礎設施、高價值作戰(zhàn)目標進行無人機低空安全防御，以及為導航戰(zhàn)提供新型導航對抗裝備；公司無人機防控產品應用于無人機低空防御、重大活動現(xiàn)場安全保障、軍事演訓等領域。

公司的衛(wèi)星測控地檢產品、測控技術服務及模塊，可用于衛(wèi)星測控體制設計與驗證、測控設備研制、星地對接試驗、在軌測試及在軌運維等，服務于衛(wèi)星整星制造商及衛(wèi)星測控設備制造商。

具體來看，2022年至2025年上半年（簡稱“報告期”），導航仿真與測試業(yè)務是北斗研究院的主要營收來源，為公司貢獻了50%以上的營收。

公司主營業(yè)務收入構成，圖片來源于招股書

航天與衛(wèi)星導航產業(yè)鏈上游為航天基礎裝備與系統(tǒng)建設，主要包括衛(wèi)星導航系統(tǒng)的論證建設，衛(wèi)星研制與生產，運載火箭及各類航天器的研制、生產與發(fā)射，衛(wèi)星地面站的建設與運營，地基增強系統(tǒng)的建設與運營，以及衛(wèi)星數據的運營等產業(yè)環(huán)節(jié)。

中游為導航基礎器件與導航終端的研發(fā)及生產，主要包括導航芯片/板卡/模塊的研制與生產，GNSS/低軌接收機的研制與生產，各類導航終端產品的研制與生產，導航地圖與軟件，以及衛(wèi)星導航系統(tǒng)集成等產業(yè)環(huán)節(jié)。

下游PNT（即Positioning定位、Navigation導航、Timing授時）應用產品主要包括各種安裝了導航芯片/接收機/終端的產品或使用相關數據的產品，應用在國防軍工、智能手機、智能穿戴設備、汽車、無人機的導航終端等領域。

北斗研究院的產品主要服務于航天與衛(wèi)星導航產業(yè)鏈，業(yè)務覆蓋產業(yè)鏈上、中、下游。

公司主要產品在航天與衛(wèi)星導航產業(yè)鏈的所處位置與應用情況，圖片來源于招股書

北斗研究院采購的主要原材料包括配件與配套設備、模塊與組件、元器件等，主要供應商包括中電科集團、航天科技集團下屬單位、博創(chuàng)德電子等。

公司產品主要面向國有企業(yè)及國防科研院所，客戶包括中電科集團、航天科技集團、航天科工集團、航空工業(yè)集團、星網集團等。

報告期內，北斗研究院向前五大客戶的合計銷售收入占當期營收的比例分別為53.93%、47.25%、42.69%和72.64%，占比較大，如果主要客戶訂單減少，或產品銷售價格大幅下降，可能會影響公司的經營業(yè)績。

值得注意的是，受客戶單位付款審批流程普遍較長，以及軍工產業(yè)鏈存在“背靠背”結算方式等因素的影響，導致公司回款速度較慢，期末應收款項金額較大。

報告期內，北斗研究院的應收賬款賬面價值分別約1.35億元、1.91億元、2.41億元、2.71億元，呈逐年上升趨勢，如果公司應款規(guī)模持續(xù)增加、回款周期進一步延長，可能會對現(xiàn)金流量形成壓力。

02

毛利率存在波動，有望分享低空經濟發(fā)展紅利

2020年7月，北斗三號正式開通服務，標志著我國已建成具有完全自主可控能力的時空基準設施。隨著北斗產業(yè)規(guī)模不斷擴大，新的應用需求不斷出現(xiàn)，對時空信息、定位導航也提出了更高的要求。

北斗導航系統(tǒng)的建設與北斗產品及裝備的規(guī)模應用，帶動了導航仿真與測試產品市場的快速發(fā)展。根據對國內衛(wèi)星導航市場主要廠商銷售規(guī)模、招投標數據、行業(yè)增長率等數據的統(tǒng)計、分析與測算，2024年國內導航仿真與測試業(yè)務的市場規(guī)模約6.7億元，預計到2031年將達到13.5億元。

國內導航仿真與測試業(yè)務的市場規(guī)模，圖片來源于招股書

公司導航信號模擬器和導航仿真測試系統(tǒng)主要應用于衛(wèi)星導航與位置服務產業(yè)。據2025年發(fā)布的《中國衛(wèi)星導航與位置服務產業(yè)發(fā)展白皮書》，2024年我國衛(wèi)星導航與位置服務產業(yè)總體產值達到5758 億元，增長率為7.39%。

此外，作為高精度定位與導航服務的核心支撐，北斗系統(tǒng)深度嵌入低空經濟全產業(yè)鏈。據中國民航局數據，2025年我國低空經濟市場規(guī)模將突破1.5萬億元，到2035年有望攀升至3.5萬億元，這也為北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)開辟全新的發(fā)展機遇。

近年來，在衛(wèi)星導航和航天產業(yè)等下游行業(yè)快速發(fā)展的背景下，北斗研究院的業(yè)績也有所增長，但毛利率存在波動。

2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司的營業(yè)收入分別約2.43億元、2.85億元、3.25億元、1.12億元，對應的凈利潤分別為7434.56萬元、7883.39萬元、8259.39萬元、1523.74萬元。

報告期內，北斗研究院的綜合毛利率分別為68.87%、69.35%、63.40%和58.82%，高于同行業(yè)可比公司的平均水平，但未來隨著市場競爭加劇、人工成本上升、原材料價格上漲以及公司產品服務結構的調整，公司存在毛利率下降的風險。

公司與同行業(yè)公司毛利率對比情況，圖片來源于招股書

作為知識密集型和技術驅動型行業(yè)，公司必須盡可能準確地把握新技術發(fā)展趨勢，不斷加大研發(fā)投入，促進核心技術、產品不斷升級迭代，快速適應市場變化，以滿足客戶的需求。

報告期內，北斗研究院的研發(fā)費用分別為3441.08萬元、4516.05萬元、5244.91萬元和 2157.24萬元，占營業(yè)收入的比例分別為14.17%、15.84%、16.12%和19.31%，盡管公司的研發(fā)投入有所增長，但研發(fā)費用率仍低于同行業(yè)公司平均值。

03

湖南長沙沖出一家IPO，擬募資約7億

北斗研究院注冊地位于長沙高新開發(fā)區(qū)麓谷街道，其前身北斗院有限成立于2016年，由國科防務、湖南中電華融企業(yè)管理有限公司和矩陣電子決議共同出資設立，并在2022年整體變更設立股份有限公司。

股權結構方面，本次發(fā)行前，實際控制人鐘小鵬、明德祥、劉志儉、田梅、楊建偉、喬純捷、劉春陽等七人通過國科防務、長沙天權、長沙朗路、長沙航測、湖南導測、長沙尖山藍點對北斗研究院實施共同控制，合計控制的表決權比例為58.56%。

管理層方面，北斗研究院的董事長兼總經理明德祥出生于1975年，他畢業(yè)于國防科技大學儀器科學與技術專業(yè)，博士研究生學歷，曾歷任國防科技大學講師、儀器科學與技術系測控技術室副主任、自動化研究所空天測控研究室主任、副研究員，還當過湖南國科防務電子科技有限公司執(zhí)行董事、經理。

董事兼總工程師鐘小鵬出生于1978年，畢業(yè)于國防科技大學數字化測試技術專業(yè)，碩士研究生學歷，他曾歷任國防科技大學助教、助理研究員、副研究員，2016年6月至今歷任湖南國科防務電子科技有限公司監(jiān)事、執(zhí)行董事。

本次IPO，北斗研究院擬募集資金約7億元，用于產品升級及產業(yè)化項目、西安產研一體化建設項目、研發(fā)中心項目、信息化系統(tǒng)建設項目、發(fā)展與科技儲備資金、補充流動資金。

公司募集資金擬投資項目，圖片來源于招股書

整體而言，北斗研究院等國產衛(wèi)星導航企業(yè)的發(fā)展，有利于增強我國航空領域的自主可控，但與同領域的主要企業(yè)思博倫（Spirent）、賽峰集團（SAFRAN）等相比，北斗研究院的經營規(guī)模較小、抗風險能力較弱，如果未來競爭對手加大投入，會導致市場競爭加劇。

此外，在國家政策支持下，廣闊的市場空間吸引了新企業(yè)進入此領域，公司產品將面臨新廠商、新技術的競爭。在此背景下，公司還是得加大研發(fā)投入，來提高自身綜合競爭力。

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