2024年11月，我國(guó)推出了規(guī)模空前的10萬(wàn)億化債計(jì)劃；一年后的今天，該計(jì)劃怎么樣了？

一年前，我們推出了規(guī)?？涨暗?0萬(wàn)億化債計(jì)劃，旨在為當(dāng)時(shí)債臺(tái)高筑的地方減輕債務(wù)壓力，如今一年過(guò)去了，這一歷史性舉措已經(jīng)顯現(xiàn)出顯著成效，但也帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。

首先我們要明白，為什么要推出10萬(wàn)億化債計(jì)劃。

當(dāng)時(shí)推出的10萬(wàn)億化債計(jì)劃是我國(guó)近年來(lái)規(guī)模最大的地方債務(wù)化解方案，其核心內(nèi)容包括增加6萬(wàn)億的地方債務(wù)限額，用于置換存量隱形債務(wù)，分三年實(shí)施，2024年到2026年每年2萬(wàn)億元。

然后就是連續(xù)五年的專項(xiàng)安排。從2024年開(kāi)始，連續(xù)五年每年從新增地方專項(xiàng)債券中安排8000億元專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元。

這兩者加到一起，就是所謂的10萬(wàn)億化債計(jì)劃。

另外還有棚改債務(wù)處理，對(duì)2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，仍按原合同償還。

這一化債思路實(shí)現(xiàn)了從“點(diǎn)狀式排雷”到“整體性解決”的根本轉(zhuǎn)變，推動(dòng)地方隱性債務(wù)通過(guò)置換實(shí)現(xiàn)顯性化，從隱性債、法定債“雙軌”管理向全部債務(wù)規(guī)范透明管理轉(zhuǎn)變。

如今一年過(guò)去了，化債成效如何呢？

從實(shí)際效果來(lái)看，可以說(shuō)是非常成功的。首先就是地方隱性債務(wù)大幅減少了，地方隱性債務(wù)余額從2023年末的4.3萬(wàn)億元降至2024年末的10.5萬(wàn)億元，直接減少了3.8萬(wàn)億元。

另外融資平臺(tái)債務(wù)也在壓降。截至2025年9月末，全國(guó)融資平臺(tái)存量經(jīng)營(yíng)性金融債務(wù)規(guī)模也較2023年3月末下降62%，降幅也非常喜人。

與此同時(shí)，城投債增速還創(chuàng)下新低。2024年，全國(guó)城投平臺(tái)債務(wù)增速已經(jīng)降至3.3%，為10萬(wàn)億化債推出以來(lái)最低水平。

雖然說(shuō)是叫化債計(jì)劃，但這筆資金也不單單是只用于化解債務(wù)。這筆錢到底用在了哪些地方呢？

第一就是土地和房地產(chǎn)收儲(chǔ)。通過(guò)土儲(chǔ)和房?jī)?chǔ)專項(xiàng)債，地方可以一定程度上穩(wěn)住土地和房地產(chǎn)價(jià)格，化解庫(kù)存壓力，幫助市場(chǎng)回暖。

第二就是重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括水利工程、高鐵線路、能源設(shè)施、城際鐵路等項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目都需要大量資金投入，當(dāng)然也能夠拉動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第三就是償還拖欠企業(yè)的欠款。在化債資金注入后，中小企業(yè)資金鏈也得到一定程度改善，某省份甚至專項(xiàng)安排了356億元用于清償拖欠企業(yè)賬款。

最后就是用于教育、醫(yī)療和社保等基礎(chǔ)保障項(xiàng)目投入，進(jìn)一步提升消費(fèi)信心。

可以說(shuō)，10萬(wàn)億地方化債計(jì)劃，本質(zhì)上還是和過(guò)去的高杠桿時(shí)代做一個(gè)解決方案。

化債是好事情，但化債這件事本身，同樣也給地方帶來(lái)了一些挑戰(zhàn)，或者說(shuō)這些挑戰(zhàn)一直都存在，它更像是高杠桿時(shí)代的后遺癥。

地方的最大挑戰(zhàn)是什么？

兩個(gè)字，增長(zhǎng)。

一個(gè)人要解決債務(wù)，自然就不能只忙著增長(zhǎng)，化債占用的資金，就不能拿去做投資，這是很簡(jiǎn)單的道理，對(duì)地方來(lái)說(shuō)也是如此。

地方要化債，就得用錢，那錢用了，原本用于投資的錢就會(huì)變少，如此一來(lái)，增長(zhǎng)就會(huì)放緩。

增長(zhǎng)放緩了，投資少了，地方就會(huì)陷入到更缺錢的循環(huán)之中，所以說(shuō)地方投資失速的風(fēng)險(xiǎn)，還是比較大的。

這也是為什么，前財(cái)長(zhǎng)前幾天在某論壇上又在吹風(fēng)說(shuō)，應(yīng)該征收房地產(chǎn)稅，作為地方稅種的一個(gè)很好補(bǔ)充。

過(guò)去依賴土地，地方收入可以過(guò)得非常不錯(cuò)，但現(xiàn)在房地產(chǎn)進(jìn)入下行，地產(chǎn)投資減少，土地賣不動(dòng)了，同時(shí)地方還要兼顧過(guò)去的債務(wù)，一邊是要增長(zhǎng)，另一邊又面臨著化債難題，地方自己也很難。

10萬(wàn)億的化債解決，一定程度上解決了燃眉之急，但最終的問(wèn)題仍然是擺在眼前的，那就是地方要增長(zhǎng)，要投資，要保障民生，那么錢從哪里來(lái)？

這幾年，我們也肉眼可見(jiàn)地看到為了做大蛋糕，地方付出的努力。從各地爆火的文旅、地方親自上陣宣傳，再到國(guó)家級(jí)的刺激消費(fèi)，本質(zhì)上都是為了給地方創(chuàng)收，用來(lái)彌補(bǔ)土地出讓金下滑帶來(lái)的影響。

但這些可能還是不夠的，所以前財(cái)長(zhǎng)最近才會(huì)重提房地產(chǎn)稅。

但這個(gè)稅如果真要大規(guī)模普遍開(kāi)征的話，阻力恐怕也是極大極大的，我們房地產(chǎn)稅最早試點(diǎn)都是十年前的事情了，但一直沒(méi)有推出，由此可見(jiàn)阻力是有多么大。

而那些重點(diǎn)的化債省市，其投資增速反而普遍不及全國(guó)水平，其中六省的固定資產(chǎn)投資還錄得負(fù)增長(zhǎng)，這還是因?yàn)橹攸c(diǎn)化債，就需要更多資金，而在資金有限的情況下，還債了，用于投資的錢就會(huì)減少。

這是魚和熊掌不可兼得的事情。

但總體而言，化債的積極影響仍然非常大。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，化債有助于清理地方拖欠企業(yè)賬款，讓企業(yè)資金回籠更快，經(jīng)營(yíng)狀況也會(huì)有所好轉(zhuǎn)，特別是基建產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，此前就因資金不足而擱置的項(xiàng)目，也有可能重新啟動(dòng)。

對(duì)個(gè)人而言，地方債務(wù)壓力減輕之后，也能夠創(chuàng)造更多就業(yè)崗位，特別是在建筑、工程機(jī)械等行業(yè)，增加個(gè)人的更多職業(yè)選擇。

另外化債之后，地方財(cái)務(wù)狀況改善，也會(huì)有更多資源投入到教育醫(yī)療等領(lǐng)域，這也會(huì)讓地方發(fā)展更穩(wěn)定，居民收入預(yù)期更高，從而增強(qiáng)消費(fèi)信心。

總的來(lái)說(shuō)，這10萬(wàn)億化債計(jì)劃實(shí)施一年來(lái)，已經(jīng)取得了顯著成效。地方債務(wù)規(guī)模有效壓降，財(cái)務(wù)狀況改善，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，都實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

地方既要化債也要增長(zhǎng)，兩者并非是零和博弈，通過(guò)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、提高資金使用效率、培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，我們完全可以在化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

無(wú)債一身輕，只有把債務(wù)解決好，把風(fēng)險(xiǎn)把控好，地方才能夠?qū)⒏噘Y源用于增長(zhǎng)，最終達(dá)到消費(fèi)和投資的再平衡。

end.