經(jīng)過一段時間調(diào)整，近期A股和港股有一定的企穩(wěn)反彈，市場信心有所回升，市場在年底之前可能會受到布局明年資金的帶動，出現(xiàn)一輪像樣的反彈行情，甚至可能是跨年度行情。前段時間市場的回調(diào)主要是對前期漲幅過大的一些科技股出現(xiàn)獲利回吐的壓力，出現(xiàn)了調(diào)整，市場的趨勢并沒有改變。

這輪牛市已經(jīng)走了一年的時間，經(jīng)歷了兩波大幅上漲，結構性行情特點明顯。大盤在突破4000點之后反復震蕩調(diào)整，出現(xiàn)了一定的分化。在獲利回吐的壓力之下，前期漲幅比較大的科技股出現(xiàn)了回調(diào)，新能源、電力設備這些“中登股”以及白酒醫(yī)藥等“老登股”則是出現(xiàn)了輪動反彈的走勢。板塊輪動是市場行情逐步深化的一個特征，也是一個健康的輪動，到12月份，市場可能會迎來新一波的反彈機會，特別是有一些資金要布局2026年的行情，可能會趁調(diào)整來進行逢低布局。

4000點之后，預計市場還會進一步向上拓展空間。牛市集中到下半場，板塊之間輪動會加快，建議投資者可以均衡配置，而不是像4000點之前集中投資在科技板塊上。對于新進的場外資金來說，追高一些漲幅比較大的科技股可能有一些恐高的情緒，通過逢低布局一些還沒有多大漲幅的“中登股”、“老登股”，反而會是一個相對比較理性的選擇。前期重倉科技股的投資者也可以通過調(diào)倉換股的方式來實現(xiàn)均衡的配置，從而實現(xiàn)板塊的一個輪動。

預計大盤突破4000點不是行情的結束，而是新一輪行情的開始，所以大盤在4000點附近出現(xiàn)多空分歧加大、反復震蕩，并沒有改變這輪牛市的大趨勢。2026年的A股市場、港股市場仍然會延續(xù)牛市的格局。

美股科技股最近出現(xiàn)了反復震蕩調(diào)整的走勢，雖然英偉達披露的財報并不差，但是投資者擔心未來的持續(xù)性。美股的科技股經(jīng)過十幾年的上漲，估值上已經(jīng)處于歷史高位，很多科技股市值也逐步膨脹，像英偉達市值更是一度突破5萬億美元，創(chuàng)出人類歷史的紀錄。

美股科技股大幅上漲，一方面體現(xiàn)出投資者對這輪人工智能革命的預期很高，特別是對于領先的AI領域的龍頭企業(yè)；在另一方面也可能產(chǎn)生一定的泡沫，將來一旦業(yè)績跟不上，就可能會出現(xiàn)比較大的回調(diào)，像前段時間我與著名的華爾街大佬羅杰斯連線采訪，他就明確表達了對于美股估值過高的擔憂，表示已經(jīng)清空了美股。對于A股和港股的投資機會，羅杰斯是比較積極看多的，他認為中國資產(chǎn)具備比較大的估值回升的空間，我也很贊同羅杰斯的看法。

“股神”巴菲特也已經(jīng)提前減倉了美股。在過去兩年伯克希爾哈撒韋總體上是連續(xù)減持美股倉位，賬上保留了3800億美元的巨額現(xiàn)金倉位，這說明巴菲特對于美股的估值過高也是非常擔憂，所以在上漲過程中通過不斷的減倉來進行避險。所以對于英偉達等科技龍頭股，未來業(yè)績上能不能持續(xù)增長、能不能支撐巨額的估值，還是存在一定的分歧，這一點也是投資美股的投資者要注意的風險。

日本央行放水也可能會起到一定的示范效應，會對其他國家的央行有一定的影響。美聯(lián)儲12月份如果再次降息，有可能引發(fā)更多的央行實施降息，甚至引發(fā)降息潮，對于全球資本市場的流動性起到一定的支撐作用。所以在貨幣政策方面，中國央行也保持一個適度寬松的貨幣政策，繼續(xù)支持經(jīng)濟復蘇。低利率寬流動性是當前主要經(jīng)濟體的一個重要的政策取向，這也有利于權益資產(chǎn)的表現(xiàn)。

當前對于美聯(lián)儲降息總體的預期是越來越高的，12月份可能會再次降息25個基點，從而使美國的基準利率降到3.5%左右，美聯(lián)儲降息對于中國央行實施寬松貨幣政策也會打下一定的基礎。當前美國經(jīng)濟增速放緩跡象明顯，特別是經(jīng)過43天的史上最長時間的政府停擺，使得經(jīng)濟學家對于美國經(jīng)濟陷入衰退的擔憂也在加劇，這可能也會成為美聯(lián)儲12月降息的一個重要驅動力。

當前美國通脹水平已經(jīng)有了比較明顯的下降，所以當前美聯(lián)儲首要的貨幣政策目標是穩(wěn)增長，而不是防通脹，這也會讓美聯(lián)儲采取較為寬松的貨幣政策。從12月1日起，美聯(lián)儲將停止縮表，這是一個寬松的體現(xiàn)，對于美股科技股的止跌反彈可能會起到一定的推動作用，但是美股整體上估值還是處于比較高的位置，會讓投資者出現(xiàn)恐高情緒，從而讓美股的震蕩加劇。

對于傳統(tǒng)板塊，預計在2026年將會有一定的輪動機會，即使這兩年受到消費增速下降的影響，很多消費股票表現(xiàn)低迷。前段時間我受邀參加民間股神林園的新書發(fā)布會，也明確講到，大盤站上4000點之后，預計更多的板塊將輪動起來，新進資金可能會布局表現(xiàn)相對較低迷的傳統(tǒng)消費股，消費板塊也有可能會迎來一波估值修復的機會。當然和科技股大幅上漲不同，這傳統(tǒng)板塊上漲的彈性可能不大。

對于當前AI引領的中國科技股的上漲，我認為可能有局部的泡沫，但整體上并沒有太大的泡沫，因為中國科技公司未來在AI應用方面將會有更大的發(fā)展空間，人工智能革命也會給中國很多行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。從總市值來看，中國前十大科技公司總市值約為2.5萬億美元，而美國同類企業(yè)總市值高達25萬億美元，兩者相差10倍。從指數(shù)占比來看，美國科技巨頭占標普500指數(shù)總市值的比例約為40%，而中國科技巨頭在主要指數(shù)中的市值占比僅為15%左右。因此，中國的科技牛行情并沒有結束，雖然這段時間科技股出現(xiàn)了獲利回吐，出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但是并不是行情的終結，而是行情上漲過程中的正常調(diào)整。

2026年中國的牛市預計將會延續(xù)，上漲節(jié)奏可能會放緩，但是各個板塊將輪動起來，從而賺錢效應更強。2026年有可能從當前的結構性牛市轉向全面牛市，帶動更多的板塊回升。到2027年，中國股市仍然有進一步回升的機會，也就是說這輪慢牛長期行情有望延續(xù)較長時間，為投資者帶來更多賺錢機會。

從資金流向來看，無論是內(nèi)資還是外資將不斷地流入，延續(xù)了中國股票市場的牛市。全球越來越多的投資者愿意探索中國市場的投資機會，特別是科技AI領域強勁的增長潛力，這可能會吸引更多的外資流入。近期，一些國際大投行，像摩根士丹利、摩根大通、瑞銀等等，相繼發(fā)表對于中國股票看多的觀點，這也體現(xiàn)出外資投行對于中國資產(chǎn)的信心在不斷增強。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）