親愛(ài)的讀者，

以及每一位偶然駐足的投資者：

如果您最近打開(kāi)賬戶時(shí)忍不住嘆氣，感覺(jué)市場(chǎng)像是開(kāi)啟了“滿4000減200”的自動(dòng)立減模式，那么，請(qǐng)先接受一個(gè)來(lái)自我們的隔空擁抱。

請(qǐng)相信，這份感受，我們深深懂得。

賬戶市值的起伏，牽動(dòng)的不僅是數(shù)字，更是我們的情緒和對(duì)未來(lái)的期待。

市場(chǎng)的調(diào)整，就像長(zhǎng)跑中必然遇到的逆風(fēng)路段，腳步沉重、呼吸急促，甚至?xí)屓藨岩勺畛鯙楹我ど线@條跑道。

但請(qǐng)記得，市場(chǎng)的周期如同四季，有盛夏的繁茂，也自然有深秋的片刻凋零與冬日的蓄力。

此刻，讓我們暫且放下焦慮，一起冷靜地看看，風(fēng)從何處來(lái)，我們又該如何調(diào)整呼吸，繼續(xù)前行。

01 風(fēng)起于青萍之末

——本輪調(diào)整從何而來(lái)？

任何市場(chǎng)的波動(dòng)，都不是單一因素的結(jié)果，而是一系列事件和情緒交織下的共振。這一次，我們感受到的“寒意”，主要來(lái)自三個(gè)方向。

首先，是海外AI泡沫論的傳導(dǎo)。

近期，市場(chǎng)對(duì)美股AI泡沫的擔(dān)憂成為了主導(dǎo)情緒之一。

過(guò)去一段時(shí)間，在AI革命宏大敘事的推動(dòng)下，美股核心科技股經(jīng)歷了大幅上漲，樂(lè)觀情緒在10月進(jìn)一步升溫，日韓等市場(chǎng)的AI核心個(gè)股甚至快速翻倍，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累。

隨著一些知名投資者減持英偉達(dá)，以及市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)能否持續(xù)支撐高估值的質(zhì)疑，擔(dān)憂開(kāi)始蔓延。

盡管英偉達(dá)交出了不錯(cuò)的成績(jī)單，但美股市場(chǎng)高開(kāi)低走的走勢(shì)，超出了許多人的預(yù)期，這表明一份“好成績(jī)”并沒(méi)能打消人們對(duì)于故事能否一直講下去的疑慮。（以上不構(gòu)成個(gè)股推薦）

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于12月是否仍會(huì)降息出現(xiàn)分歧，海外市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂，如同漣漪迅速擴(kuò)散，波及到了亞太市場(chǎng)的科技板塊。

然而，外因終究是誘因，A股市場(chǎng)自身的運(yùn)行節(jié)奏，才是決定其方向的內(nèi)核力量。

從自身周期看，A股在年中經(jīng)歷了6-7月由多重利好驅(qū)動(dòng)的上漲，8月步入資金驅(qū)動(dòng)的加速階段。進(jìn)入9月，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已從高位逐漸回落，資金開(kāi)始“高低切換”。

到了11月，這種切換更為明顯，兩市成交額持續(xù)回落，資金流向低位、穩(wěn)健的紅利資產(chǎn)，而前期火熱的科技板塊則連續(xù)調(diào)整。這一切都清晰地表明，市場(chǎng)的內(nèi)在動(dòng)能有所減弱，投資者變得更為謹(jǐn)慎，對(duì)利空消息也更為敏感。

最后，部分熱門(mén)賽道的“意外熄火”，也給市場(chǎng)情緒澆了一盆冷水。

11月上旬，市場(chǎng)資金持續(xù)交易鋰礦、電池產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)邏輯，吸引了大量活躍資金參與。然而，近日碳酸鋰期貨的跌停，驟然打斷了這一漲價(jià)交易邏輯，導(dǎo)致活躍資金集體賣(mài)出。

熱門(mén)賽道的下跌，進(jìn)一步拖累了整體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，放大了指數(shù)的波動(dòng)。

02 冬藏靜待春發(fā)

——如何看待“考驗(yàn)期”？

看清了風(fēng)的來(lái)向，我們更需要知道，我們正站在何處，以及前方可能是怎樣的圖景。

首先，關(guān)于海外的沖擊，我們需要多一份定力。

中美股市處于不同的經(jīng)濟(jì)與貨幣周期，其相關(guān)性本就有限。A股的上漲驅(qū)動(dòng)，并非像美股那樣過(guò)度依賴(lài)少數(shù)科技巨頭，估值水平也并未處于顯著泡沫化的區(qū)間。

來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025.10.1-2025.11.21

因此，對(duì)“AI泡沫”的擔(dān)憂，大概率只會(huì)造成A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的短期受挫，并不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入長(zhǎng)期的下行通道。它更像是一陣風(fēng)，會(huì)吹皺池水，但難以改變池塘的深度與流向。

其次，回歸A股自身，支撐市場(chǎng)長(zhǎng)期向上的核心邏輯并未改變。

本輪突破4000點(diǎn)的背后，是政策托底、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與流動(dòng)性寬松的三重共振。

“十五五”規(guī)劃的宏偉藍(lán)圖，正在資本市場(chǎng)尋找它的映射，國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈熱點(diǎn)頻出、發(fā)展如火如荼，國(guó)內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境與美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟的降息周期形成共振；

長(zhǎng)線耐心資本對(duì)ETF的堅(jiān)定布局、北向資金的凈流入，以及居民存款向權(quán)益市場(chǎng)“搬家”的趨勢(shì)，正在協(xié)同為本輪行情構(gòu)筑起更為堅(jiān)實(shí)的基座。

三季度市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性漲幅較大，本身就有調(diào)整和風(fēng)格再平衡的內(nèi)在需求。因此，四季度的調(diào)整，更像是長(zhǎng)期趨勢(shì)中一次必要的回?cái)[，是曲折中前進(jìn)的常態(tài)部分。

沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，適度的歇腳是為了更好地再出發(fā)。

圖：再大的行情，也會(huì)出現(xiàn)階段性的休整蓄力

最后，對(duì)于熱門(mén)賽道的劇烈波動(dòng)，一個(gè)有益的視角是，這是市場(chǎng)機(jī)制在為自身進(jìn)行“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。

部分行業(yè)因短期預(yù)期過(guò)于集中、交易過(guò)熱而出現(xiàn)的回落，主要影響的是市場(chǎng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，而非整體大勢(shì)。市場(chǎng)整體估值并不昂貴，且存在大量低位板塊作為支撐，這意味著大勢(shì)整體下行的空間是有限的。

波動(dòng)是市場(chǎng)的底色，接受它，才能更好地與市場(chǎng)和平共處。這種看似無(wú)序的波動(dòng)，實(shí)則是市場(chǎng)在進(jìn)行自發(fā)性的“風(fēng)格再平衡”，而這恰恰為下一階段的布局提供了線索。

03 與波動(dòng)共舞

——我們可以做些什么？

明代哲學(xué)家王陽(yáng)明對(duì)知行合一的理解是：知者行之始，行者知之成。

理解了“為什么”和“怎么看”，最終要落實(shí)到“怎么辦”。在市場(chǎng)的噪音中，我們需要回歸投資的本源，回歸到自己。

第一，冷靜審視您的持倉(cāng)。

這是最重要的一步。市場(chǎng)下跌時(shí)，恐慌性拋售往往是最糟糕的選擇。請(qǐng)回顧您買(mǎi)入每一筆資產(chǎn)的初心。

只要您持有的標(biāo)的估值合理、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期沒(méi)有發(fā)生根本性的惡化，那么短期的價(jià)格波動(dòng)就更可能是市場(chǎng)情緒的宣泄，而非公司價(jià)值的毀滅。此時(shí)，我們需要的是耐心，而非恐慌。

第二，檢查您的資產(chǎn)配置與倉(cāng)位。

投資中最重要的是“睡得著覺(jué)”，如果您的倉(cāng)位讓您夜不能寐，說(shuō)明它可能已經(jīng)超出了您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

市場(chǎng)調(diào)整正是檢驗(yàn)我們資產(chǎn)配置是否健康的試金石，確保賬戶中保有足夠比例的防守型資產(chǎn)（如高股息紅利資產(chǎn)、低波固收+、債基等），它們是您投資組合的“壓艙石”，能在風(fēng)浪中提供寶貴的確定性。

第三，將目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，甚至可以考慮在企穩(wěn)后逐步布局。

歷史一再證明，市場(chǎng)的恐慌時(shí)刻，往往是長(zhǎng)期投資者尋找“便宜貨”的良機(jī)。當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整企穩(wěn)，情緒宣泄殆盡，那些真正優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)往往會(huì)率先反彈。

當(dāng)然，這并不意味著要盲目抄底，而是可以根據(jù)自身的資金規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)偏好“邊走邊看”：

一方面，可適度關(guān)注農(nóng)業(yè)、券商、紅利等存在估值“高切低”空間的板塊，以及A500ETF等核心寬基；

另一方面，考慮分批、分散地增配那些長(zhǎng)期邏輯通順的科技方向，如恒生科技指數(shù)ETF及科創(chuàng)50ETF，以時(shí)間換空間。

廣發(fā)證券研究復(fù)盤(pán)顯示，歷史上泛科技、高端制造等主線在陷入調(diào)整后，平均調(diào)整周期在21個(gè)交易日左右，指數(shù)層面跌幅約19%，而從低點(diǎn)再創(chuàng)新高平均需要56個(gè)交易日。

這或許為我們描繪了一個(gè)可能的“洗盤(pán)蓄力期”的圖景，讓我們對(duì)當(dāng)前的難熬與考驗(yàn)，有一個(gè)時(shí)間和空間上的心理準(zhǔn)備。

文章的最后，寫(xiě)給讀者，也寫(xiě)給自己。

面對(duì)如此劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)，如果說(shuō)毫無(wú)焦慮甚至怨懟，未免太過(guò)理想。但請(qǐng)相信，沒(méi)有調(diào)整，又哪來(lái)超額收益的空間？

沒(méi)有人能精準(zhǔn)抄底、完美逃頂，投資也好，人生也罷，只要大方向沒(méi)錯(cuò)，過(guò)程中的考驗(yàn)都能成為滋養(yǎng)未來(lái)果實(shí)的養(yǎng)分。

所以，此刻我們或許該暫時(shí)放下對(duì)短期漲跌的猜測(cè)，轉(zhuǎn)而叩問(wèn)幾個(gè)更根本的問(wèn)題：

• 推動(dòng)科技創(chuàng)新的國(guó)家意志改變了嗎？
• 
  
• 中國(guó)企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中向上攀登的趨勢(shì)停止了嗎？
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• 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，居民資產(chǎn)從房產(chǎn)、存款向權(quán)益市場(chǎng)配置的大方向結(jié)束了嗎？

來(lái)源：開(kāi)源證券

如果這些長(zhǎng)期的、堅(jiān)實(shí)的邏輯未被證偽，那么過(guò)程中的波動(dòng)，就更像旅途中的風(fēng)景。時(shí)而晴空萬(wàn)里，時(shí)而陰雨連綿，卻無(wú)礙于這趟時(shí)代的列車(chē)最終駛向的目的地。

而我們最需要做、也唯一能做好的，就是回歸自身，以一個(gè)自己能睡得著的配置和倉(cāng)位，保持有效在場(chǎng)。

畢竟，春天總會(huì)在冬藏之后悄然降臨。

而當(dāng)這一切準(zhǔn)備就緒，那些關(guān)于堅(jiān)持的答案，自然會(huì)水到渠成。

風(fēng)險(xiǎn)提示

以上不構(gòu)成證券推薦。本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。