《金證研》 巽風(fēng)/作者

2025年10月30日-11月3日，國(guó)家醫(yī)保局組織開(kāi)展2025年國(guó)家基本醫(yī)保藥品目錄談判競(jìng)價(jià)和商保創(chuàng)新藥目錄價(jià)格協(xié)商工作，120家內(nèi)外資企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)參與，其中參與基本醫(yī)保藥品目錄談判競(jìng)價(jià)的目錄外藥品127個(gè)，參與商保創(chuàng)新藥目錄價(jià)格協(xié)商的藥品24個(gè)。

一直以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)系社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。其中，創(chuàng)新藥具備高行業(yè)壁壘和準(zhǔn)入門檻。

一、出海熱潮持續(xù)升溫，創(chuàng)新藥主題ETF總規(guī)模突破千億元

AI賦能藥物研發(fā)、全球醫(yī)藥投融資回暖等多重因素催化下，數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)截至11月7日，27只創(chuàng)新藥主題ETF總規(guī)模已突破1,000億元。

創(chuàng)新藥主題ETF總規(guī)模突破千億元背后，政策紅利持續(xù)釋放。

具體來(lái)看，2025年《政府工作報(bào)告》明確支持創(chuàng)新藥發(fā)展�！吨С謩�(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》及商業(yè)醫(yī)保創(chuàng)新藥目錄等政策密集落地，大力發(fā)展商業(yè)健康險(xiǎn)提供增量支付資金。通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)解決創(chuàng)新藥價(jià)格高企、銷售瓶頸等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，以此打開(kāi)市場(chǎng)空間。

另一方面，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)出海熱潮持續(xù)升溫，BD交易迎來(lái)密集爆發(fā)期。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)實(shí)力提升，產(chǎn)品質(zhì)量和臨床數(shù)據(jù)逐漸得到國(guó)際認(rèn)可。其中，對(duì)外授權(quán)作為BD交易（商務(wù)拓展）的醫(yī)藥行業(yè)商業(yè)模式之一，指國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥藥企將有前景的新藥，藥物的后期研發(fā)和上市銷售權(quán)授予海外藥企，以此獲得首付款、里程碑付款和銷售分成。2025年以來(lái)，眾多中國(guó)創(chuàng)新藥公司通過(guò)與海外伙伴達(dá)成合作開(kāi)發(fā)協(xié)議實(shí)現(xiàn)出海，BD交易金額及全球占比屢創(chuàng)新高，且在不同藥物分子類型上有所進(jìn)展。

最后，市場(chǎng)流動(dòng)性的改善為創(chuàng)新藥發(fā)展提供資金支持。由于創(chuàng)新藥行業(yè)有著高投入、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，要長(zhǎng)時(shí)間的資金投入，融資依賴性強(qiáng)。藥品通常需要經(jīng)歷10-15年生命周期，涉及藥物研發(fā)、臨床前研究、臨床試驗(yàn)、注冊(cè)審批；商業(yè)化生產(chǎn)、流通配送等多個(gè)環(huán)節(jié)。在美元降息周期下，有利于降低企業(yè)融資成本，為創(chuàng)新藥發(fā)展提供持續(xù)流動(dòng)性，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。

總的來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥指數(shù)聚集國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)的創(chuàng)新成長(zhǎng)，在社會(huì)人口老齡化、政策驅(qū)動(dòng)等趨勢(shì)下，共享健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時(shí)代紅利。

二、中證創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅超20%，部分重倉(cāng)股三季度業(yè)績(jī)向好

需要指出的是，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)(931152)作為聚焦A股市場(chǎng)創(chuàng)新藥的核心指數(shù)，覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較市場(chǎng)整體而言較好，其中，創(chuàng)新藥方面受益于政策支持、出海發(fā)展等多重因素，漲幅尤為顯著。截至2025年11月21日，中證創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)22.57%。

可見(jiàn)，創(chuàng)新藥指數(shù)走勢(shì)與產(chǎn)業(yè)基本面同頻共振。

此外，從成份股來(lái)看，中證創(chuàng)新藥指數(shù)權(quán)重包括恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、百濟(jì)神州、復(fù)星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新等研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁、高成長(zhǎng)性的行業(yè)龍頭，覆蓋創(chuàng)新藥研發(fā)、CXO、生物藥等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。且前指數(shù)十大成份股權(quán)重47.45%，較高的成份股集中度也賦予指數(shù)較突出的銳度和彈性。

而行業(yè)分布上，參照申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類，以化學(xué)制藥為核心，權(quán)重占比47.54%；生物制品（創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)）和醫(yī)療服務(wù)（CXO為主）為兩翼，權(quán)重分別為21.42%和15.97%。

此外，創(chuàng)新藥業(yè)績(jī)向好，百濟(jì)神州2025年第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.17億元，同比增長(zhǎng)41.14%。藥明康德2025年前三季度，營(yíng)業(yè)收入328.57億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)120.76億元。

當(dāng)前，市場(chǎng)中常見(jiàn)的醫(yī)藥指數(shù)包括中證創(chuàng)新藥指數(shù)、國(guó)證生物醫(yī)藥指數(shù)等。以易方達(dá)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF聯(lián)接A、銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF聯(lián)接A為例，跟蹤標(biāo)的為中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)，能反映創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。招商國(guó)證生物醫(yī)藥指數(shù)A則涵蓋滬深北交易所30只生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司。

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