美國(guó)舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行發(fā)布最新研究顯示，關(guān)稅上調(diào)對(duì)通脹的影響呈現(xiàn) “短期降溫、長(zhǎng)期反彈” 的特殊規(guī)律：短期內(nèi)通脹會(huì)小幅下降，但后續(xù)將超過(guò)無(wú)政策變動(dòng)時(shí)的水平，同時(shí)伴隨失業(yè)率的短暫波動(dòng)。這一結(jié)論為評(píng)估特朗普政府貿(mào)易政策的經(jīng)濟(jì)影響提供了新的學(xué)術(shù)參照。

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這項(xiàng)由經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈爾伯斯萊本、霍爾達(dá)和內(nèi)基奧完成的研究，基于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 40 年國(guó)際數(shù)據(jù)展開分析，首次明確揭示了關(guān)稅對(duì)通脹的滯后性沖擊。研究指出，關(guān)稅上調(diào)后，消費(fèi)者和企業(yè)會(huì)因成本預(yù)期收緊而減少支出，直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，通脹隨之暫時(shí)下降；但隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步回暖，被抑制的需求與關(guān)稅推升的成本疊加，會(huì)使通脹率反彈至更高水平。

具體數(shù)據(jù)顯示，平均關(guān)稅稅率每提高 1%，將引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)：一年后失業(yè)率通常上升約 10 個(gè)基點(diǎn)，但該影響在次年便會(huì)消退；通脹率最初會(huì)下降 10 個(gè)基點(diǎn)，這一降溫效應(yīng)在第一年內(nèi)逐漸消失，隨后兩年通脹率將累計(jì)回升 10 個(gè)基點(diǎn)，最終超過(guò)政策干預(yù)前的水平。這與此前消費(fèi)者和部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的 “價(jià)格小幅上漲后趨于穩(wěn)定” 形成明顯差異。

研究同時(shí)剖析了關(guān)稅影響的復(fù)雜性。作者指出，關(guān)稅直接導(dǎo)致商品在海關(guān)環(huán)節(jié)價(jià)格上升，但企業(yè)可能通過(guò)壓低利潤(rùn)率、調(diào)整供應(yīng)鏈等方式部分吸收成本，消費(fèi)者也可能改變購(gòu)買習(xí)慣，加之貿(mào)易伙伴的報(bào)復(fù)措施，使得短期影響難以精準(zhǔn)預(yù)判。值得注意的是，研究特別強(qiáng)調(diào)，特朗普政府發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn) “在規(guī)模和范圍上都是前所未有的”，其加權(quán)平均關(guān)稅率已從年初的 2.5% 飆升至 13.6%，現(xiàn)有研究結(jié)論的適用性需謹(jǐn)慎考量。

當(dāng)前這一研究結(jié)論已引發(fā)廣泛關(guān)注。此前特朗普政府曾豁免部分農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅，間接承認(rèn)關(guān)稅推高物價(jià)的現(xiàn)實(shí)，而瑞銀集團(tuán)最新報(bào)告顯示，現(xiàn)行關(guān)稅政策已使美國(guó)家庭實(shí)際收入增長(zhǎng)被通脹吞噬，核心 PCE 通脹率受其影響將增加 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利雖認(rèn)為關(guān)稅對(duì)通脹的影響可能是暫時(shí)的，但也暗示美聯(lián)儲(chǔ)需通過(guò)政策調(diào)整應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性。

分析人士指出，該研究揭示的 “先降后升” 規(guī)律，意味著關(guān)稅政策可能引發(fā)通脹與就業(yè)的短期波動(dòng)，而特朗普關(guān)稅政策的特殊性可能加劇這種波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)的雙重使命張力，這一研究結(jié)論或?qū)楹罄m(xù)貨幣政策調(diào)整提供重要參考。