蔚來Q3財報拆解：交付營收雙新高，四季度盈利穩(wěn)了？

剛蹲完蔚來2025年三季度財報發(fā)布會，翻完數(shù)據(jù)最大的感覺是：這牌子總算徹底“回血”了。沒有漫天吹捧的話術(shù)，就以普通車主和行業(yè)觀察者的視角，跟大家嘮嘮這份財報里的真東西——有驚喜也有得琢磨的地方。

最直觀的硬成績先擺出來：三季度交付87071臺，比去年同期漲了40.8%，環(huán)比也漲了20.8%，創(chuàng)了歷史新高。

可能有人覺得數(shù)字沒概念，舉個例子，這其中樂道L90上市三個月就賣了3.3萬多臺，連續(xù)霸占純電大型SUV冠軍；全新ES8更狠，41天就交付1萬臺，要知道這可是40萬以上的高端車，這個破萬速度確實能說明用戶認可度。

營收也跟著水漲船高，217.9億元的營收同比環(huán)比都漲了一成多，同樣是歷史峰值。

比賣得多更關(guān)鍵的是，蔚來終于開始“賺錢”了。三季度整車毛利率14.7%，綜合毛利率13.9%，都是近三年最高水平。

這背后是成本控制見了效，單位材料成本降了不少，連研發(fā)費用都同比降了28%，可見是把錢花在了刀刃上。

更讓人安心的是財務狀況，現(xiàn)金儲備飆到367億元，環(huán)比多了近百億，還實現(xiàn)了正向經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流——簡單說就是“錢包鼓了，造血能力也跟上了”，這也是美股盤前漲3%的核心原因。

不過成績單里也藏著“隱憂”。雖然虧損收窄到34.8億元，但單季度近35億的虧損仍有壓力。

李斌在電話會上說有信心四季度盈利，這話不是空口說的——全新ES8訂單充足，毛利率能超20%，四季度目標是把整車毛利率拉到18%，再加上12-12.5萬臺的交付指引（10月已交4萬），理論上有盈利基礎(chǔ)。

但風險也擺在那，低端車型受置換補貼退坡影響不小，而且全新ES8最近有車主反饋交付延期，產(chǎn)能穩(wěn)定性還要打個問號。

最值得聊的還是長期爭議點：換電模式。現(xiàn)在固態(tài)電池技術(shù)越來越近，充電10分鐘續(xù)航400公里、單次續(xù)航破千都要成常態(tài)了，換電的補能優(yōu)勢確實在被削弱。

之前蔚來砸了大量錢建換電站，這套體系在商用場景還挺香，但對普通家庭用戶來說，要是充電又快又遠，換電的必要性確實會下降。這可能是比短期盈利更值得蔚來思考的長期命題。

總的來說，這份財報讓蔚來徹底擺脫了“燒錢換增長”的標簽，多品牌戰(zhàn)略也初顯成效，蔚來、樂道、螢火蟲覆蓋不同市場，抗風險能力強了不少。

但四季度12萬臺的交付目標、盈利承諾，再加上固態(tài)電池對換電模式的沖擊，挑戰(zhàn)一點也不少。只能說蔚來確實“活過來了”，但要“活得好”，還得跨過這些坎。你們覺得四季度盈利能成嗎？換電模式未來還有戲嗎？評論區(qū)聊聊～