2025年11月12日，科興生物——這位曾經(jīng)的“疫苗之王”收到納斯達(dá)克的退市決定函，公司若不及時(shí)申請(qǐng)聽證，股票會(huì)在11月21日暫停交易！

2019年納斯達(dá)克以“公司治理混亂”強(qiáng)制停牌，作為中國(guó)第一家赴美上市的疫苗企業(yè)，股價(jià)最終定格在6.470美元。

01

收退市函

納斯達(dá)克的一份決定函，將科興生物推向懸崖邊緣。

根據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，科興生物已于11月12日收到納斯達(dá)克退市決定函，原因疑似未能按時(shí)提交2024年度報(bào)告。

“疫苗之王”的皇冠這就要被摘下了？

納斯達(dá)克在決定函中指出，公司若沒有及時(shí)申訴，其股票將于11月21日起暫停交易并退市。

疫苗行業(yè)的龍頭為啥在美瀕臨退市？

2025年4月29日向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的遲交通知中披露，其未能按時(shí)提交報(bào)告的原因?yàn)椋?/p>

2025年4月15日，致同中通會(huì)計(jì)師事務(wù)所辭任公司獨(dú)立注冊(cè)會(huì)計(jì)師一職。

但納斯達(dá)克會(huì)管這些？

根據(jù)納斯達(dá)克退市規(guī)則，如果“股東權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)”“市值標(biāo)準(zhǔn)”“利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)”三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)均未達(dá)到，便會(huì)觸發(fā)退市警示，而科興生物未能按時(shí)提交2024年報(bào)最終讓公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

但真的只是這樣嗎？

如果說(shuō)遲交的年報(bào)是退市的導(dǎo)火索，那么“公司治理混亂”堪稱定時(shí)炸彈。

回顧過往，2019的時(shí)候科興生物還被納斯達(dá)克以“公司治理混亂”為由強(qiáng)制停牌，股價(jià)也定格在6年前的6.470美元/股，總市值為3.89億美元。

長(zhǎng)達(dá)6年的停牌，對(duì)科興生物的影響無(wú)疑是致命的。

期間公司業(yè)績(jī)大好，作為公司股東無(wú)法交易其持有的股票。內(nèi)部無(wú)法流通，外部無(wú)法進(jìn)場(chǎng)，被困在資本的牢籠中。

造成這一切的“元兇”，恐怕只有它自己知道。

02

成也蕭何，敗也蕭何！

科興以“為人類消除疾病提供疫苗”為使命，致力于人用疫苗及其相關(guān)產(chǎn)品的研究、開發(fā)等。

但聽起來(lái)使命感十足的科興生物，有時(shí)也不得不信命。

從2024年半年報(bào)看，公司營(yíng)收1.213億美元，同比下降13.58%；歸母凈利潤(rùn)為-789.7萬(wàn)美元，同比暴跌146.68%；銷售凈利率同比下降56.57%。

公司的盈利能力逐年下滑，出現(xiàn)入不敷出的局面。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由173.62天增加至646.63天。

存貨變現(xiàn)能力下降，資金占用升高，周轉(zhuǎn)效率下降，公司業(yè)務(wù)能力值得商榷。

此外，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金凈額為-4.389億美元，同比下降90.78%；研發(fā)費(fèi)用為1.441億美元，同比下降4.63%，研發(fā)費(fèi)用降低說(shuō)明它或許是真沒錢了。

就目前的疫苗核心業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主要產(chǎn)品有，新型冠狀病毒滅活疫苗（克爾來(lái)福）、中國(guó)第一支甲型肝炎滅活疫苗（孩爾來(lái)福）、三價(jià)流感病毒裂解疫苗（安爾來(lái)福）和四價(jià)流感病毒裂解疫苗等。

但我們正處于后疫情時(shí)代，市場(chǎng)對(duì)于新冠病毒疫苗的需求逐漸減少。

因此從2023年開始，其新冠疫苗銷售量逐漸減少，銷售占比也在逐漸萎縮，截至2024年上半年，公司仍處于虧損狀態(tài)。

所以，科興生物并非個(gè)例。

就拿康泰生物來(lái)說(shuō)，截至2024年6月30日，康泰生物前三季度總營(yíng)收達(dá)17.31億元，同比下降30.54%；歸母凈利潤(rùn)為5.10億元，同比下降67.61%。

2024年全年，各大疫苗公司都因價(jià)格戰(zhàn)營(yíng)收有所下滑。

還真是成也蕭何，敗也蕭何！

03

暴漲又暴跌

科興生物何時(shí)暴漲，筆者相信大家都很清楚。

2021年，疫情全面爆發(fā)。

根據(jù)牛津大學(xué)的報(bào)告，全球至少24.2%新冠病毒疫苗來(lái)自科興生物，市場(chǎng)占有率極高。

科興生物憑借自身研發(fā)的新冠疫苗克爾來(lái)福（CoronaVac）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.75億美元（約合人民幣1300億元），同比暴漲3694.36%；歸屬母公司凈利潤(rùn)達(dá)到84.67億美元（約合人民幣590億元），同比暴漲7571.97%。

對(duì)比同年的大廠，百度2021年凈利潤(rùn)為188億元，相當(dāng)于2個(gè)百度。

同時(shí)，毛利達(dá)183億美元，同比增長(zhǎng)4027.39%，達(dá)到公司頂峰！

那疫情爆發(fā)之前呢？

2020年，公司全年?duì)I收5.1億美元，2019年?duì)I收更是不超過3億美元。

真是“一年不開張，開張吃三年”。

但隨著全球疫情逐漸緩和，新冠疫苗的需求量直線下降，科興生物的業(yè)績(jī)急劇下滑。

從2022年開始，科興生物的營(yíng)收逐年下降，凈利潤(rùn)降幅接近 99% ，并出現(xiàn)虧損。到2024年1月，科興中維的新冠疫苗已確認(rèn)全部停產(chǎn) 。

單靠一條腿走路，無(wú)法長(zhǎng)久，新的增長(zhǎng)點(diǎn)也尚未形成。

疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，產(chǎn)品利潤(rùn)逐漸被壓縮，科興生物的營(yíng)收利潤(rùn)雙降也成了必然。

04

分紅與內(nèi)斗

分紅也有意思。

根據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)信息，2025年7月9日，科興生物召開股東大會(huì)，大會(huì)通過了賽富投資基金的兩項(xiàng)提案：罷免公司現(xiàn)任董事，并選舉SAIF Partners提名的10位資深董事候選人進(jìn)入公司董事會(huì)。

就在股東大會(huì)前不久，公司提出分紅總額高達(dá)74.48億美元（約合人民幣530億元）的計(jì)劃，比停牌前的總市值還高，其中的股息高達(dá)850%。

首期每股55美元將會(huì)在特別股東會(huì)召開前完成支付；二、三期合計(jì)最高可達(dá)每股124美元。但有消息顯示，第三輪分紅需根據(jù)新的股息政策從公司現(xiàn)金中能分紅的份額。

根據(jù)公開股東持股數(shù)信息，首次分紅的受益人有：強(qiáng)新資本及相關(guān)方（約6.88億美元）、賽富基金（約5.93億美元）、尹衛(wèi)東（約3.5億美元）、鼎暉投資（約3.3億美元）等。

鄧勇教授向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“大量資金用于分紅，意味著企業(yè)可用于研發(fā)投入、業(yè)務(wù)拓展、設(shè)備更新等方面的資金減少，可能會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展能力。同時(shí)，高額分紅會(huì)減少現(xiàn)金儲(chǔ)備，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！?/p>

此次大額分紅若全部落實(shí)，將會(huì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展與研發(fā)創(chuàng)新造成不小的傷害。

內(nèi)部斗爭(zhēng)也激烈。

2001年，北京科興生物制品有限公司成立。尹衛(wèi)東技術(shù)入股24%，潘愛華出資占股76%。這也為兩人未來(lái)的斗爭(zhēng)埋下伏筆。

2016年，兩人因科興生物私有化產(chǎn)生分歧，形成兩大陣營(yíng)，尹衛(wèi)東提出每股6.18美元私有化，潘愛華提出7美元競(jìng)爭(zhēng)性要約。

到2018年，兩人矛盾加劇，競(jìng)爭(zhēng)激烈。2月潘愛華聯(lián)合強(qiáng)新資本在股東大會(huì)上反對(duì)尹衛(wèi)東等董事連任，提出新董事名單；4月尹衛(wèi)東啟動(dòng)“毒丸計(jì)劃”；4月，廠房斷電，生產(chǎn)停滯。

2019年，納斯達(dá)克介入，強(qiáng)制停牌。公司股價(jià)定格在6.47美元長(zhǎng)達(dá)6年。2024年初，隨著潘愛華因職務(wù)侵占罪、挪用資金罪被判刑13年，兩人的競(jìng)爭(zhēng)也就此告一段落。

筆者認(rèn)為，公司能否長(zhǎng)久發(fā)展，靠的是內(nèi)部的團(tuán)結(jié)與外部的利好。長(zhǎng)期發(fā)展的公司得益于完善的公司制度、創(chuàng)新精神、長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光等等。

而科興生物長(zhǎng)年的內(nèi)斗以及高額的分紅，勢(shì)必讓公司深陷泥潭。

05

結(jié)語(yǔ)

在當(dāng)前中美博弈的大背景下，科興生物未來(lái)的“復(fù)牌”困難重重。

內(nèi)部矛盾的激化同樣令人失望。從古至今，內(nèi)斗的結(jié)局都是如此慘烈，就像西晉八王之亂，為了爭(zhēng)奪權(quán)力死傷無(wú)數(shù)，動(dòng)搖根基。

科興生物長(zhǎng)達(dá)十年的內(nèi)斗何嘗不是八王之亂的“重蹈覆轍”！即便一年賺過600億元，內(nèi)部的不團(tuán)結(jié)仍將公司推向退市邊緣。

而百億分紅似乎對(duì)外宣示“分家產(chǎn)”，真的會(huì)變成拿錢退場(chǎng)獨(dú)留空殼嗎？

科興生物的未來(lái)充滿未知，筆者同樣希望公司能夠回到正軌！