四是上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)期間，以及進(jìn)行股份回購(gòu)前后一定時(shí)期內(nèi)，應(yīng)禁止公司重要股東減持。從管理層的初衷來(lái)看，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)，為的是提振投資者信心。如果允許上市公司重要股東在上市公司回購(gòu)股份期間，或進(jìn)行股份回購(gòu)前后一定時(shí)期內(nèi)減持股份，這在一定程度上就是上市公司股份回購(gòu)被重要股東的減持所利用，或者說(shuō)上市公司回購(gòu)股份行為是在為重要股東的減持服務(wù)。這不僅有違管理層鼓勵(lì)上市公司股份回購(gòu)的初衷，而且還會(huì)損害投資者的信心，對(duì)提振股價(jià)起到適得其反的作用。

在管理層的積極鼓勵(lì)下，今年上市公司回購(gòu)接連不斷。盡管今年以來(lái)的股市行情不斷走高，但上市公司回購(gòu)熱情仍然不減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月16日，年內(nèi)已有1428家A股公司出手回購(gòu)，合計(jì)金額約1302億元。其中，275家公司回購(gòu)金額超過(guò)1億元，美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代位居前三名。

上市公司回購(gòu)一直都是管理層積極倡導(dǎo)的一件事情。去年10月，央行更是通過(guò)制度創(chuàng)新推出了回購(gòu)貸，以支持上市公司回購(gòu)股份的行為。正是有了政策的支持，上市公司回購(gòu)更加有了底氣。不過(guò)，從今年上市公司回購(gòu)的實(shí)際情況來(lái)看，有四方面的問(wèn)題是需要予以注意的。

一是上市公司回購(gòu)的力度需要進(jìn)一步加大。目前上市公司回購(gòu)大多數(shù)公司都是下的毛毛雨，以幾千萬(wàn)元居多。這樣的回購(gòu)基本上屬于一種“表明態(tài)度”，對(duì)于提振投資者信心意義不大。今年A股回購(gòu)金額最多的是美的集團(tuán)，截至10月底，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶支付總金額為95.75億元（不含交易費(fèi)用），美的集團(tuán)的回購(gòu)對(duì)于穩(wěn)定公司股價(jià)還是起到了積極作用的。

但即便如此，與美國(guó)上市公司的回購(gòu)相比，美的集團(tuán)的回購(gòu)也只是小巫見(jiàn)大巫。如美股回購(gòu)金額最大的是蘋(píng)果公司，2024年回購(gòu)金額1100億美元（占市值2.89%），近10年累計(jì)回購(gòu)6248億美元，而2025年新增回購(gòu)計(jì)劃1000億美元。

從整個(gè)美國(guó)股市來(lái)看，截至8月20日，其上市公司今年股票回購(gòu)規(guī)模就超過(guò)了1萬(wàn)億美元，創(chuàng)下年內(nèi)達(dá)到這一水平所需的最短時(shí)間紀(jì)錄。此前的紀(jì)錄是在2024年10月創(chuàng)下的。正是因?yàn)橛兄鲜泄具@種大力度的回購(gòu)，?從而成為支撐起美股十多年慢長(zhǎng)牛市行情的重要原因之一。因此，A股要提振投資者信心，上市公司回購(gòu)的力度還需要進(jìn)一步加大。

二是上市公司回購(gòu)要更多地采取注銷式回購(gòu)的方式。畢竟只有注銷式回購(gòu)才能增加股票的投資價(jià)值，從而起到提振股價(jià)、增加投資者信心的效果。而從A股上市公司的回購(gòu)來(lái)看，大多數(shù)公司的回購(gòu)是為了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃，這并不能增加股票的投資價(jià)值，因此也起不到提振股價(jià)的效果。

三是上市公司回購(gòu)的期限有必要進(jìn)一步縮短。目前上市公司回購(gòu)股份的期限，少則6個(gè)月多則12個(gè)月。如果上市公司回購(gòu)金額巨大，這個(gè)期限設(shè)置或許還是合適的。但很多上市公司的回購(gòu)金額較小，將回購(gòu)期限拖到6個(gè)月以上完全沒(méi)有必要，有必要安排在3個(gè)月以內(nèi)完成。