最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，97%以上的基金產(chǎn)品成立以來正收益，Y份額規(guī)模突破150億元，其中，易方達中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF聯(lián)接Y累計收益率約61.29%，華夏中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF聯(lián)接Y約60.10%……而近期財政部發(fā)布的《關(guān)于儲蓄國債（電子式）納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍有關(guān)事宜的通知》更是利好這個“養(yǎng)老錢袋子”。

在個人養(yǎng)老金制度三周年生日之際，個人養(yǎng)老金從試點走向全國，產(chǎn)品從寥寥數(shù)款增至1245只，該制度的成長是有目共睹的，但仍有“開戶熱、繳費冷”、“產(chǎn)品似孿生”等問題有待破解。

從基金、理財?shù)絿鴤?，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品線實現(xiàn)“全風(fēng)險”覆蓋

11月21日，財政部與央行聯(lián)合發(fā)文，宣布2026年6月起儲蓄國債（電子式）正式納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍。這則新政看似只是產(chǎn)品擴容，實則精準補上了當前體系的“短板”，給不同需求的投資者都帶來了新變化。

以往個人養(yǎng)老金似乎更適用于三四十歲的人群，而對于不少退休預(yù)備役的來說，儲蓄國債（電子式）正式納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍的消息讓這些人下定決心辦理激活沉睡的個人養(yǎng)老金賬戶。有一位年過55的男教師表示，“自己還有兩年多就退休了，三年前個人養(yǎng)老金制度剛成立之際也已經(jīng)五十幾歲了，再過幾年就退休了，在那個時間節(jié)點看市面上的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，要么是基金怕跌，要么是理財收益不固定，而儲蓄產(chǎn)品則不如自己進行儲蓄。但是三年后，普通的存款利率一降再降，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品也有了更多選擇的品類，新推出的國債產(chǎn)品保本還能享稅優(yōu)，很適合我這種求穩(wěn)的。”其實對于個人養(yǎng)老金的投資，50歲以上的居民中更多是偏向于保守型的投資者，而儲蓄國債的加入，恰好填補了“絕對安全”產(chǎn)品的供給缺口，也對這類人群更具吸引力。

從產(chǎn)品特性來看，個人養(yǎng)老金專屬國債優(yōu)勢鮮明，年化收益預(yù)計2.5%-3.5%，雖不及權(quán)益類產(chǎn)品，但零風(fēng)險屬性無可替代。在與個人養(yǎng)老金賬戶綁定后，可享受稅收遞延優(yōu)惠，相當于“安全收益+稅收紅利”雙重加持。此外，財政部將單獨劃出“養(yǎng)老金專屬額度”，避免了普通投資者搶購國債“手慢無”的尷尬。一位四十多歲的網(wǎng)友表示，這種“好處”對于他這種上有老下有小的年紀來說是一份“雷打不動”的定存，基于現(xiàn)在的大環(huán)境看，未來孩子不“啃老”已經(jīng)是萬幸，因此在現(xiàn)在還能賺錢的年紀，除去養(yǎng)家糊口的余錢，剩下的也該為自己的養(yǎng)老考慮。

而對整個個人養(yǎng)老金市場而言，國債的加入是一次重要的“生態(tài)補位”。目前的1245只產(chǎn)品中，儲蓄類和保險類占比超70%，但真正能做到“保本保息+稅優(yōu)”的純固收產(chǎn)品并不多。國債的到來讓產(chǎn)品體系形成了“風(fēng)險梯度完整閉環(huán)”：從國債、儲蓄存款這樣的“安全墊”，到理財、養(yǎng)老保險的“穩(wěn)定器”，再到基金類產(chǎn)品的“增長引擎”，不同風(fēng)險承受能力的投資者都能找到對應(yīng)選項。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，國債納入將有效提升繳費率?！昂芏嗳碎_戶后不繳費，核心是沒找到符合預(yù)期的產(chǎn)品。”某國有銀行理財經(jīng)理透露，“國債上線后，我們接待的咨詢量漲了30%，不少之前猶豫的中老年人都表示愿意嘗試小額繳費?！睋?jù)測算，若國債能帶動10%的未繳費賬戶激活，個人養(yǎng)老金繳存規(guī)模有望新增超700億元。

個人養(yǎng)老金的“三歲”：從“單一工具箱”到“全品類超市”

回顧三年發(fā)展，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系的升級之路堪稱一部“從無到有、從有到優(yōu)”的進化史。2022年試點初期，產(chǎn)品總量不足300只，且以儲蓄存款和傳統(tǒng)養(yǎng)老保險為主，被投資者調(diào)侃為“只能存不能投”，而如今產(chǎn)品總數(shù)已達1245只，涵蓋儲蓄、保險、基金、理財四大類，并且即將迎來國債“新成員”，完成了從“單一工具箱”到“全品類超市”的蛻變。

2022年11月制度啟動時，首批納入的產(chǎn)品以“穩(wěn)”為核心。466只儲蓄類產(chǎn)品撐起半壁江山，大多是3-5年期定存，年利率2.2%左右，保險類產(chǎn)品以傳統(tǒng)年金險為主，保底收益2%-3%；基金類產(chǎn)品僅有養(yǎng)老目標FOF，且多為穩(wěn)健型，權(quán)益?zhèn)}位不超過50%。這個階段的產(chǎn)品體系，重點解決了“有無問題”。

2024年12月，個人養(yǎng)老金制度全面推開至全國，產(chǎn)品體系迎來第一次“大升級”。最顯著的變化是基金類產(chǎn)品的擴容——指數(shù)基金正式納入目錄，帶來了滬深300、中證500、科創(chuàng)50等寬基指數(shù)的Y份額產(chǎn)品。這些產(chǎn)品費率低至0.15%-0.5%、持倉透明，為年輕投資者提供了低成本參與資本市場的渠道。

與此同時，理財類產(chǎn)品也開始創(chuàng)新，推出“固收+”策略，通過配置少量權(quán)益資產(chǎn)提升收益，年化回報可達3%-6%；保險產(chǎn)品則增加了“養(yǎng)老+護理”功能，比如太保的“蠻好的人生”，將長期護理保障納入年金險，解決了老年照護的后顧之憂。

2025年是產(chǎn)品體系的“提質(zhì)之年”。一方面，指數(shù)基金Y份額規(guī)模爆發(fā)式增長，成為年輕投資者的首選；另一方面，監(jiān)管部門新增了三種提前領(lǐng)取情形，大病人群（醫(yī)療自付超所在省人均可支配收入）、失業(yè)人群以及低保人群，讓產(chǎn)品流動性更靈活。

11月國債納入的新政，標志著產(chǎn)品體系進入“精準補位”階段。中歐基金養(yǎng)老業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，“這三年的升級邏輯很清晰：先讓大家敢參與，再讓大家有得選，最后讓不同人都能選到合適的”。如今的產(chǎn)品體系，既能滿足25歲年輕人的“長期增值”需求，也能適配55歲臨近退休者的“穩(wěn)健保值”訴求，真正實現(xiàn)了“全生命周期覆蓋”。

“守得云開見月明”正好可以總結(jié)個人養(yǎng)老金基金的三年成長。從2023年的普遍虧損，到2024年的穩(wěn)健回血，再到2025年的收益爆發(fā)，97%的正收益背后，是長期投資的力量。

2023年，由于A股市場震蕩下行，個人養(yǎng)老金基金遭遇“開門黑”，平均收益率為-4.1%，虧損的核心原因是權(quán)益資產(chǎn)拖累。當時基金類產(chǎn)品中，目標風(fēng)險FOF和目標日期FOF占主導(dǎo)，這些產(chǎn)品普遍配置了30%-50%的權(quán)益資產(chǎn)，在市場下跌時難以獨善其身，這樣的虧損不禁讓不少投資者產(chǎn)生了“養(yǎng)老投資不靠譜”的疑問，甚至調(diào)侃“一不小心把養(yǎng)老錢虧沒了”。

2024年，隨著A股市場逐步回暖，個人養(yǎng)老金基金業(yè)績迎來“轉(zhuǎn)正”。全年平均收益率達4.45%，94%的產(chǎn)品實現(xiàn)盈利，此前虧損的產(chǎn)品大多完成了回血。這一年的業(yè)績亮點集中在“固收+”和平衡型FOF。這類產(chǎn)品既保留了60%-80%的固收資產(chǎn)打底，又用20%-40%的權(quán)益資產(chǎn)博取收益，在市場反彈中實現(xiàn)了“穩(wěn)中有升”。

到了2025年，個人養(yǎng)老金基金迎來“大豐收”，年內(nèi)平均收益率飆升至17.45%，304只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，占比達99.7%。其中，指數(shù)基金成為最大贏家，科創(chuàng)50ETF聯(lián)接Y份額收益最新一季累計收益率33.44%，華泰柏瑞上證科創(chuàng)板50成份ETF聯(lián)接Y近半年累計收益率36.70%，滬深300ETF聯(lián)接Y份額收益也超15%。

業(yè)績爆發(fā)的背后，是權(quán)益市場的強勢反彈，更是產(chǎn)品布局的優(yōu)化。2024年以來，指數(shù)基金Y份額的大量入市，讓投資者得以低成本分享市場上漲紅利。同時，目標日期FOF的“自動調(diào)倉”機制也發(fā)揮了作用，年輕投資者持有的2050目標日期FOF，權(quán)益?zhèn)}位高達70%以上，充分享受了市場上漲的收益。而臨近退休的投資者持有的2030目標日期FOF，權(quán)益?zhèn)}位已降至30%左右，在收獲收益的同時控制了風(fēng)險。

個人養(yǎng)老金“叫好不叫座”背后是規(guī)模小、利潤薄和“迷你化”

盡管最新披露的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品業(yè)績亮眼、產(chǎn)品豐富，但個人養(yǎng)老金制度仍面臨不少“成長的煩惱”。2025中國養(yǎng)老金金融白皮書中提及個人養(yǎng)老金開戶數(shù)突破1.5億，但繳費率仍低于25%；產(chǎn)品總數(shù)超1200只，卻難逃“同質(zhì)化”質(zhì)疑；基金規(guī)模增長迅速，但單只產(chǎn)品“迷你化”問題突出。這些痛點，正制約著個人養(yǎng)老金從“制度落地”走向“全民普及”。

不少網(wǎng)友表示，政策落地時公司統(tǒng)一組織開戶，因此就跟著開了，但一直沒存錢。參與度不足的核心原因正是“激勵不足”和“流動性擔(dān)憂”。對月收入低于5000元的低收入群體來說，12000元的稅前抵扣額度意義不大，畢竟不用交稅，自然享受不到稅優(yōu)紅利。對高收入群體來說，12000元的額度又顯得“不夠用”，難以滿足其養(yǎng)老規(guī)劃需求。同時，賬戶封閉期長達二三十年，讓很多人不敢大額存錢。

還有不少網(wǎng)友抱怨，打開手機銀行APP查看個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，全是‘穩(wěn)健型’、‘平衡型’產(chǎn)品，收益區(qū)間都差不多，根本不知道怎么選。盡管公開數(shù)據(jù)現(xiàn)實產(chǎn)品總數(shù)超1200只，但底層資產(chǎn)高度集中，儲蓄類產(chǎn)品都是定存，理財類產(chǎn)品多為“固收+”，基金類產(chǎn)品以寬基指數(shù)和FOF為主，真正有特色的產(chǎn)品寥寥無幾。

同質(zhì)化的根源在于“創(chuàng)新不足”和“風(fēng)險偏好集中”。對機構(gòu)來說，開發(fā)固收類產(chǎn)品風(fēng)險低、審批快，復(fù)制成本也低，而開發(fā)權(quán)益類、特色類產(chǎn)品，不僅研發(fā)投入大，管理成本高，還面臨市場波動的風(fēng)險，導(dǎo)致機構(gòu)“不敢創(chuàng)新”。同時，投資者風(fēng)險偏好普遍保守，進一步加劇了同質(zhì)化，機構(gòu)自然愿意扎堆開發(fā)“穩(wěn)賺不賠”的固收類產(chǎn)品。

盡管基金Y份額總規(guī)模突破150億元，但單只產(chǎn)品“迷你化”問題突出。數(shù)據(jù)顯示，個人養(yǎng)老金基金平均規(guī)模僅3300萬元，超半數(shù)產(chǎn)品規(guī)模不足2億元，部分產(chǎn)品甚至不足5000萬元，面臨清盤風(fēng)險。規(guī)模過小帶來的直接問題是“成本高、收益薄”。某基金經(jīng)理向巴倫中文網(wǎng)表示，管理一只規(guī)模1億元的產(chǎn)品，每年管理費收入約100萬元（按1%費率計算），但運營成本（包括投研、風(fēng)控、客服等）可能超過80萬元，凈利潤所剩無幾，因此最后就會陷入“規(guī)模小→服務(wù)差→投資者不買→規(guī)模更小”的惡性循環(huán)中。

費率低也確實是一大痛點。個人養(yǎng)老金基金Y份額的管理費普遍低于普通份額，平均費率約0.8%，部分指數(shù)基金甚至低至0.15%。對規(guī)模較小的產(chǎn)品來說，管理費收入難以覆蓋運營成本，導(dǎo)致機構(gòu)參與積極性受挫。更關(guān)鍵的是，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的“長期屬性”要求機構(gòu)進行長期投入，但短期收益不足讓很多機構(gòu)“望而卻步”。業(yè)內(nèi)人士直言，養(yǎng)老投資需要長期的投研積累和客戶陪伴，但若規(guī)模問題無法解決，可能會有部分機構(gòu)退出個人養(yǎng)老金市場，影響產(chǎn)品供給的多樣性。

由此可見，盡管個人養(yǎng)老金制度已長出羽翼，但要做到在天空中翱翔仍需時間。因此未來需要政策引導(dǎo)、市場創(chuàng)新以及機構(gòu)服務(wù)升級的多管齊下，正例如儲蓄國債（電子式）納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍這一方案正在激起了60后、70后的加入，個人養(yǎng)老金的市場仍然很具潛力，任何一種變革都是有可能的。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）