常州三協(xié)電機(jī)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三協(xié)電機(jī)”，股票代碼920100.BJ）目前已正式登陸北交所，開(kāi)啟資本市場(chǎng)新征程。作為控制類(lèi)電機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，公司上市以來(lái)，吸引了眾多投資者調(diào)研。估值之家注意到，公司近期接待了中金公司、中信建投等十余家機(jī)構(gòu)，調(diào)研內(nèi)容包括業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)、無(wú)刷電機(jī)、減速機(jī)、機(jī)器人進(jìn)展等等。

深耕微特電機(jī)領(lǐng)域二十載，仍處快速成長(zhǎng)期

三協(xié)電機(jī)成立于2002年，是一家專(zhuān)注于控制類(lèi)電機(jī)（包括步進(jìn)電機(jī)、伺服電機(jī)、無(wú)刷電機(jī)等）研發(fā)、制造和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品具有體積小、功率密度大、綠色節(jié)能的特點(diǎn)。公司根據(jù)客戶(hù)需求定制化生產(chǎn)，提供穩(wěn)定、高效的運(yùn)動(dòng)控制解決方案。

圖：公司收入結(jié)構(gòu)（%，2024年數(shù)據(jù)）

從微特電機(jī)行業(yè)格局來(lái)看，國(guó)際電機(jī)巨頭通用電氣（GE）、西門(mén)子（SIEMENS）、ABB、東芝三菱（TMEIC）、安川電機(jī)、松下電機(jī)等大型跨國(guó)集團(tuán)以絕對(duì)的電機(jī)收入規(guī)模處于行業(yè)第一梯隊(duì)。國(guó)內(nèi)的電機(jī)行業(yè)近些年通過(guò)合作、引進(jìn)等方式提升了設(shè)計(jì)及制造水平，但受限于國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)工業(yè)（主要為絕緣材料和電加工設(shè)備）的發(fā)展水平，以及基礎(chǔ)研究及有限元數(shù)值分析手段的缺乏，與國(guó)際巨頭還有一定差距。此外，國(guó)內(nèi)微特電機(jī)領(lǐng)域行業(yè)集中度仍較低，后續(xù)隨著行業(yè)持續(xù)發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整，有進(jìn)一步提升的空間，但難免歷經(jīng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

隨著全球制造業(yè)工業(yè)自動(dòng)化程度的不斷加深，加之醫(yī)療器械行業(yè)的不斷發(fā)展，全球微特電機(jī)行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢(shì)。據(jù)AlliedMarketResearch數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，全球微特電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將由2020年的約364.8億美元增長(zhǎng)至2025年的446.0億美元；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)微特電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模從2018年的1024億元增長(zhǎng)到了2023年的1610億元，期間復(fù)合增長(zhǎng)率為9.5%。值得一提的是，中國(guó)現(xiàn)已成長(zhǎng)為全球微特電機(jī)的第一大生產(chǎn)國(guó)，2023年年產(chǎn)銷(xiāo)量約為151億臺(tái)。

三協(xié)電機(jī)作為在伺服電機(jī)、步進(jìn)電機(jī)和無(wú)刷電機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，伴隨著下游需求增長(zhǎng)、疊加客戶(hù)拓展固本開(kāi)新，近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁：2022年至2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.87億元、3.62億元和4.20億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.0%；同期凈利潤(rùn)分別則為0.27億元、0.49億元和0.56億元，更是實(shí)現(xiàn)累計(jì)翻倍增長(zhǎng)。

值得一提的是，三協(xié)電機(jī)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.07億元，同比增長(zhǎng)38%，延續(xù)高成長(zhǎng)之態(tài)。公司管理層在本次調(diào)研中透露，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較大的領(lǐng)域來(lái)自3D打印領(lǐng)域、光伏新能源、工業(yè)自動(dòng)化板塊的客戶(hù)需求提升。公司產(chǎn)品正從成本驅(qū)動(dòng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，正深化與下游客戶(hù)的協(xié)同開(kāi)發(fā)。目前，公司步進(jìn)電機(jī)在3D打印機(jī)領(lǐng)域，無(wú)刷電機(jī)在機(jī)器人和新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)、太陽(yáng)能光伏等領(lǐng)域已形成收入。

持續(xù)研發(fā)提升競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品榮獲廣泛認(rèn)可

無(wú)刷電機(jī)方面，公司緊抓無(wú)刷電機(jī)替代有刷電機(jī)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，服務(wù)好工業(yè)自動(dòng)化及消費(fèi)品頭部客戶(hù)并推動(dòng)其產(chǎn)品升級(jí)。當(dāng)前重點(diǎn)產(chǎn)品包括無(wú)框力矩電機(jī)、外轉(zhuǎn)子、軸向磁通電機(jī)等，重點(diǎn)突破高密度繞線、輕量化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與一體化集成技術(shù)，應(yīng)用方向?yàn)楦叨思徔椩O(shè)備、光伏新能源、電動(dòng)化汽摩，機(jī)器人等領(lǐng)域。

除了無(wú)刷電機(jī)，三協(xié)電機(jī)另一大重點(diǎn)產(chǎn)品是減速機(jī)。公司今年9月成立三思傳動(dòng)科技（常州）有限公司，專(zhuān)注于精密行星減速機(jī)，目標(biāo)是與公司電機(jī)形成匹配的產(chǎn)品，向客戶(hù)提供機(jī)器人領(lǐng)域整體解決方案。

截止目前，三協(xié)電機(jī)現(xiàn)已形成拼塊定子結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)技術(shù)、轉(zhuǎn)子結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)技術(shù)、步進(jìn)電機(jī)自動(dòng)組裝裝備技術(shù)、定子轉(zhuǎn)子磁路優(yōu)化設(shè)計(jì)技術(shù)、太陽(yáng)能電機(jī)設(shè)計(jì)技術(shù)、端蓋兩面加工一次性裝夾組件技術(shù)等一系列具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，從而為公司持續(xù)發(fā)展提供了強(qiáng)大支持與保障。而這，與公司長(zhǎng)期從事微特電機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)，并持續(xù)加大研發(fā)投入息息相關(guān)：例如在過(guò)去的2022年至2024年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1064萬(wàn)元、1254萬(wàn)元和1502萬(wàn)元，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)之勢(shì)。此外，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，專(zhuān)業(yè)涵蓋電機(jī)電器及其電氣自動(dòng)化、機(jī)電一體化、機(jī)械設(shè)計(jì)制造及其自動(dòng)化、工業(yè)設(shè)計(jì)、數(shù)控應(yīng)用與維護(hù)等專(zhuān)業(yè)。

圖：公司2022年至2024年研發(fā)投入情況（萬(wàn)元）

與此同時(shí)，公司憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，在控制類(lèi)電機(jī)領(lǐng)域樹(shù)立了良好口碑及自主品牌，得到了運(yùn)動(dòng)控制廠商及自動(dòng)化工業(yè)化設(shè)備廠商的認(rèn)可。公司目前已與?？低?、大華股份、大豪科技、睿能科技、日發(fā)紡機(jī)、慈星股份、浙江可勝、中信博、雷賽智能、威孚高科等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)客戶(hù)開(kāi)展穩(wěn)定合作。在機(jī)器人領(lǐng)域，公司與海康威視、大華股份、法奧機(jī)器人已完成測(cè)試定型，獲得批量訂單。

值得一提的是，公司目前部分微特電機(jī)產(chǎn)品一定程度上實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。例如，公司自主研發(fā)的微特電機(jī)在轉(zhuǎn)速、力矩、功率密度、防護(hù)等級(jí)等核心技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到日本美蓓亞、日本松下電機(jī)等國(guó)際龍頭企業(yè)水平；應(yīng)用于智能一體無(wú)縫內(nèi)衣機(jī)的142系列伺服電機(jī)產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定性等要求達(dá)到進(jìn)口品牌伺服電機(jī)的水平。公司依托電機(jī)加精密行星減速機(jī)的組合方案實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，已切入外資品牌占據(jù)核心的打印機(jī)、繡花機(jī)行業(yè)。