作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

基金管理規(guī)模超過9000億元的招商基金，“權力中樞”塵埃落定！

新任總經理鐘文岳短暫代履董事長職責2個月后，便與王穎完成核心交棒。王穎的董事長任職資格已向監(jiān)管機構報備，鐘文岳則不再代任董事長職務。至此，這家公募年內已完成“將帥”核心班底的搭建，一場全新的公募江湖征程即將展開。

和鐘文岳一樣，王穎同樣是招商局體系老將，1997年起，在招商銀行（600036.SH）任職時間長達28年，此前擔任招商銀行副行長2年。

過去幾年，招商基金規(guī)模持續(xù)增長，但是受資本市場波動及公募降費影響，2023年以來公司凈利潤持續(xù)縮水。新的管理團隊能否找到新的增長曲線，扭轉“增產不增利”的局面？

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半年內總經理、董事長接連變更，

王穎一人兼三家公司要職

王穎出生于1972年11月，距離法定退休年齡還有2年，南京大學政治經濟學專業(yè)碩士，職業(yè)生涯與招商銀行體系深度融合，是一位從一線成長起來的金融高管。

1997年1月加入招商銀行，在招行體系內深耕28年，從基層崗位起步，歷經多個關鍵業(yè)務條線的鍛煉，對銀行的核心業(yè)務與一線運營有著深刻的理解，歷任招行北京分行行長助理、副行長，天津分行行長，深圳分行行長，總行行長助理。

2023年9月，王穎升任招行副行長，同年11月任職資格獲監(jiān)管核準，是目前招行唯一一名女副行長。目前王穎持有公司23萬股股份，2024年從招商銀行領取的稅前報酬為275.1萬元，其他副行長的薪酬也均在275-280萬元之間。

來源：招商基金公告

值得注意的是，就在兩個月前，王穎還挑起了招商信諾人壽的大梁。9月份，根據(jù)招商信諾公告，公司股東臨時大會全票通過了王穎接替王小青擔任公司董事長的議案，王穎成為這家資產規(guī)模超2000億元的保險公司的掌門人。

招商信諾人壽于2003年在深圳成立，是一家中外合資壽險公司，由招商銀行與信諾健康人壽各持50%，形成均衡對等的合資架構。盡管雙方持股比例相同，招商銀行在招商信諾人壽的實際運營中扮演著更為主動的角色。自公司成立以來，董事長一職始終由招商銀行體系內的高管出任，體現(xiàn)出招行在戰(zhàn)略與治理層面的主導地位。

今年以來，招商局集團旗下金融板塊人事調整頻繁，涉及招商金控、招商銀行、招商證券（600999.SH）、招商基金、招商信諾人壽等多家金融機構，而招商銀行作為全國一流商業(yè)銀行，向體系內輸送了多名高管。

王穎的履歷是一條典型的“內部培養(yǎng)、一線崛起、跨界任用”的優(yōu)秀高管成長路徑。她具備扎實的銀行業(yè)務根基，擁有主持分行、執(zhí)掌總行部門、乃至統(tǒng)領專業(yè)子公司的全面管理經驗。

身兼招行副行長、招商信諾人壽董事長、招商基金董事長三個重要職位，王穎身上的擔子不輕，是否有足夠的時間和精力投入，以保障每一家公司的戰(zhàn)略執(zhí)行與治理效能？

圖源：罐頭圖庫

隨著王穎的上任，總經理鐘文岳11月27日起不再代任招商基金董事長職務，結束兩個月的“一肩挑”狀態(tài)。招商基金原董事長王小青則在9月份卸任之后，出任招商金控總經理。

鐘文岳擔任招商基金總經理時間也不長，5月20日，原總經理徐勇三年任期已滿，因個人原因辭職，鐘文岳接任。

鐘文岳屬于“老將”回歸。

履歷顯示，1992年7月至2015年6月，鐘文岳曾在中農信福建集團公司、申銀萬國證券股份有限公司、廈門海發(fā)投資實業(yè)股份有限公司、二十一世紀科技投資有限責任公司、新江南投資有限公司、招商銀行工作。

2015年6月至2023年6月，鐘文岳任招商基金黨委副書記、常務副總經理。

2023年6月，鐘文岳調任至招銀理財，曾任黨委副書記、總裁，招銀理財與招商基金同為招商系資管機構。2024年，招銀理財繼續(xù)穩(wěn)居所有理財子公司凈利潤榜首，實現(xiàn)凈利潤27.39億元，但同比下降了14.14%。

招商基金方面表示，鐘文岳在金融和投資管理領域擁有豐富的從業(yè)經驗，過往在招商基金任職多年，對行業(yè)和公司的發(fā)展有著深刻的理解和洞察。

5月份，招商基金還一口氣任命了王景、朱紅裕、陳方元三位副總經理級高管。其中朱紅裕、王景為基金經理，此前已分別擔任公司首席研究官、總經理助理，均為公司投決會成員，這意味著招商基金投研骨干進入管理層；而陳方元在任命前已是招商基金首席機構業(yè)務官。

半年內，公司實現(xiàn)總經理、董事長的接連換防，并且引入三位高管，標志著招商基金正式進入“王穎掌舵、鐘文岳專注經營”的將帥協(xié)同新階段，公司治理結構更為清晰、完善。

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基金經理喊話“減負”，

4名基金經理管理數(shù)量超15只

就在高層落定之時，近期招商基金一名基金經理喊話“減負”引起市場關注。

據(jù)《國際金融報》等多家媒體報道，量化投資部基金經理蔡振在朋友圈發(fā)聲，除了履行完已承諾的線下路演，今后盡可能不參加線下路演，并且稱自己管理的產品已經很多了，明年會減少實際管理的產品數(shù)量，聚焦在自己認同且愿意努力管好的幾只產品上，不想不停地新發(fā)產品。

隨后蔡振刪除了這條朋友圈，但該事件已經在公募圈發(fā)酵。公開資料顯示，蔡振2014年7月加入招商基金量化投資部，曾任ETF專員、研究員，主要從事量化投資策略的研究。

截至三季度末，蔡振基金管理規(guī)模共135.99億元，其管理的基金類型比較多，債券、指數(shù)、混合型基金均有管理，截至目前共管理12只基金，相較2024年一季度末翻了一倍，今年以來則增加了4只基金，11月就新發(fā)了2只基金，分別是指數(shù)基金和債券基金，目前均在募集期內。

基金經理“一拖多”的現(xiàn)象在公募圈并不少見。

根據(jù)行業(yè)規(guī)定，主動管理型基金經理每人最多管理10只產品，被動型產品基金經理則最多同時管理15只產品。蔡振管理的主動權益基金不算多，共3只，從基金管理數(shù)量來看并沒有超過監(jiān)管規(guī)定。但確實存在管理數(shù)量偏多、管理類型偏雜的情況。

從管理業(yè)績來看，蔡振管理的12只基金業(yè)績全部“飄紅”，與債券基金偏多和去年“924”行情以來股市上漲有一定關系，和同類產品相比，近一年投資收益大多排在中游水平。

圖源：罐頭圖庫

招商基金目前共有95名基金經理，有四名基金經理管理的基金數(shù)量超過15只，許榮漫、侯昊、房俊一、劉重杰在管基金數(shù)量分別為20只、19只、19只、17只，管理總規(guī)模分別為344億元、638.17億元、99.14億元、328.73億元。上述四人管理的均為指數(shù)型基金，管理指數(shù)基金的主要任務是確保跟蹤指數(shù)誤差較小，但管理規(guī)模過多，確實會可能產生精力不足的問題。

《國際金融報》從公募業(yè)內部人士處了解到，不少“一拖多”產品實為合管，內部職責劃分清晰，工作量遠低于獨管；更有甚者僅“掛名”，實際操盤由他人完成。

此外，部分產品并非一個基金經理管理，有的基金由2-3名基金經理共同管理。

除了少數(shù)基金經理“一拖多”的問題，招商基金人才流動同樣值得關注。

2025年以來，招商基金多名基金經理離任，蘇燕青、王巖、馬龍均于4月離任，翟相棟、侯杰于8月離任。除了馬龍已入職天弘基金，其他基金經理暫未加入其他公募機構，翟相棟據(jù)傳或轉入私募領域。今年招商基金新聘基金經理14人，基金經理變動率為16.09%。

中國礦業(yè)大學（北京）管理學院碩士生企業(yè)導師支培元認為，人員流動性對基金公司影響利弊兼具，積極方面，新血液的流入能帶來新的投資理念和方法，促進公司創(chuàng)新；消極方面，頻繁變動可能會打亂投研團隊節(jié)奏，影響產品業(yè)績穩(wěn)定性。

翟相棟在招商基金任職期間，雖然只管理一只基金，但成績斐然。2022年4月，翟相棟開始接管招商優(yōu)勢企業(yè)混合，彼時這只基金規(guī)模不到0.4億元，屬于迷你基金；不到三年，2024年底該產品已突破百億規(guī)模。

不過，今年7月18日，招商優(yōu)勢企業(yè)混合二季報顯示，招商優(yōu)勢企業(yè)混合A實現(xiàn)收益1.04億元，虧損2.85億元；招商優(yōu)勢企業(yè)混合C實現(xiàn)收益5355.38萬元，虧損1.59億元。

報告期內，該基金A類份額凈值增長率為-3.63%，同期業(yè)績基準增長率為1.67%，C類份額凈值增長率為-3.77%，同期業(yè)績基準增長率為1.67%。

對于二季度基金凈值表現(xiàn)不佳的原因，公告中解釋為，對于本季度市場賺錢效應較好的高股息、創(chuàng)新藥、軍工和小微盤板塊均沒有參與；基于對產業(yè)發(fā)展前景和組合平穩(wěn)性綜合考慮，港股倉位主要布局在低估值、流動性好的互聯(lián)網(wǎng)頭部公司，A股倉位主要布局在市場關注度低、賠率較高的計算機、AI醫(yī)療等方向?；鹬攸c布局的方向本季度均沒有跑贏指數(shù)。

圖源：招商優(yōu)勢企業(yè)混合2025年二季報

該只基金由基金經理陸文凱接管，盡管三季度取得了15%以上的漲幅，但在同類產品中依然處在中下水平。規(guī)模降至30.79億元，相較去年末下降了7成左右。

針對翟相棟離任對招商基金主動權益投資是否有影響的問題，招商基金表示，公司權益投資團隊經歷多輪市場轉換的考驗，已探索出一條自主培養(yǎng)的人才成長路徑，形成了有序建設的人才梯隊和“本分、專注、開放”的投研文化，實現(xiàn)了個人發(fā)展與公司平臺共同進步。

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規(guī)模增長，盈利下滑

近幾年，招商基金規(guī)模整體呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，平均每年跨越一個千億大關，今年一季度末突破9000億元關口，截至三季度末基金管理規(guī)模為9497.27億元，較2024年末增長6.93%，在公募機構中排在12位。

規(guī)模持續(xù)增長的情況下，盈利水平卻在下滑。2023年、2024年凈利潤同比分別下降3.29%、5.9%，2025年上半年凈利潤為7.89億元，同比下降6.81%。過去幾年由于A股低迷，權益類基金業(yè)績慘淡，導致規(guī)?？s水，尤其是混合型基金規(guī)模持續(xù)下降，基金公司從權益基金上獲取的管理費及超額業(yè)績報酬縮水。

從招商基金管理的產品類型來看，近幾年規(guī)模增長主要由貨幣基金貢獻，截至三季度末貨幣基金規(guī)模為3865.99億元，占總規(guī)模的40.71%，同比增長20.49%，近三年則增長了86.64%。

債券基金規(guī)模與貨幣基金相當，但最近三年規(guī)?；咎幱谠靥げ綘顟B(tài)，今年一季度規(guī)模被貨幣基金反超。近兩年固收類基金（貨幣型+債券型）規(guī)模占比一直在3/4以上。

在權益基金方面，指數(shù)基金更占優(yōu)勢，尤其是ETF規(guī)模持續(xù)增長，三季度末非貨幣ETF規(guī)模為652.36億元，近一年翻了2倍多。指數(shù)基金總規(guī)模則達到1680.36億元，同比增長43.18%。

圖源：罐頭圖庫

與之相對的是，股市持續(xù)升溫的背景下，混合基金規(guī)模及占比持續(xù)下降，截至三季度末規(guī)模為501.67億元，同比下降13.98%，相較2021年末高峰期縮水62.47%，占基金總規(guī)模的比例也由17.99%的最高水平降至目前的5.28%。

權益基金的業(yè)績受市場行情影響較大。

根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022-2024年三年期間，股票基金、混合基金合計虧損594.87億元。同時期貨幣基金、債券基金凈利潤合計471.43億元。

受資本市場提振，權益基金盈利表現(xiàn)整體好轉，2025年上半年，股票基金凈虧損同比減少，混合基金扭虧為盈；不過債券基金凈利潤卻同比下降67.19%至25.69億元，或是在基金總規(guī)模增長、股市升溫背景下，凈利潤依然下降的主要原因。債基規(guī)模在上半年也縮水了256.18億元。

公募降費對基金公司的影響深遠且直接，收入與利潤直接承壓，基金公司“躺著賺錢”的時代結束。這也倒逼公募機構推動業(yè)務結構轉型，在股市升溫的背景下，更有動力發(fā)行權益類、主動管理型等費率更高的產品。下半年以來，招商基金新發(fā)12只產品，其中指數(shù)型基金最多，其次是偏股混合型基金。

招商基金表示，將進一步豐富產品類型，鞏固業(yè)務優(yōu)勢，補齊發(fā)展短板，持續(xù)提升主動管理能力，強化多元資產配置核心邏輯。

新任將帥引領之下，招商基金能否將積極的產品布局，成功轉化為實實在在的盈利能力，基金經理喊話“減負”背后的投研效率問題，又將如何破解？