金融科技增長(zhǎng)勢(shì)頭不減。

近日，騰訊控股（0700.HK）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“騰訊”）發(fā)布2025年三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入達(dá)1928.69億元，同比增長(zhǎng)15%。其中，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收581.74億元，同比增長(zhǎng)10%，占總營(yíng)收比重達(dá)到30%。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，2020—2024年，騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊營(yíng)收規(guī)模從1280.86億元逐年增長(zhǎng)至2119.56億元，呈穩(wěn)步提升趨勢(shì)；占總營(yíng)收比重在30%上下浮動(dòng)，持續(xù)穩(wěn)居騰訊第二大營(yíng)收來(lái)源。毛利率從2020年的28% 提升至2025年三季度的50%，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

支付底座——線上強(qiáng)勁、線下回暖

騰訊在2025年三季報(bào)中表示，金融科技服務(wù)收入同比以高個(gè)位數(shù)百分比增長(zhǎng)，主要受益于商業(yè)支付活動(dòng)及消費(fèi)貸款服務(wù)的收入增加。

騰訊金融科技業(yè)務(wù)主要由支付、投資理財(cái)與信貸業(yè)務(wù)構(gòu)成。其中支付版圖包括財(cái)付通、微信支付和QQ錢(qián)包；投資理財(cái)板塊包括騰訊理財(cái)通、騰訊自選股等；消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)包括依托財(cái)付通小貸的微信“分付”業(yè)務(wù)。體系外部分還涉及參股子公司微眾銀行的核心產(chǎn)品微粒貸。

支付是整個(gè)騰訊金融科技的根基。根據(jù)騰訊三季報(bào)，微信及WeChat合并月活躍賬戶(hù)數(shù)從2020年的12.25億增長(zhǎng)至2025年三季度的14.14億，這也為微信支付與衍生金融服務(wù)提供穩(wěn)定流量。

財(cái)報(bào)顯示，三季度商業(yè)支付金額增速較第二季提升，得益于在線支付金額強(qiáng)勁增長(zhǎng)，及線下支付金額趨勢(shì)改善，尤其是在零售和交通行業(yè)。

博通咨詢(xún)金融行業(yè)首席分析師王蓬博認(rèn)為，這一方面反映了整體消費(fèi)回暖，另一方面也說(shuō)明消費(fèi)者進(jìn)一步走向“無(wú)感化”支付?！熬€上支付金額增長(zhǎng)明確，而線下支付金額僅僅是趨勢(shì)性改善，還未恢復(fù)到最高時(shí)期。線上增長(zhǎng)主要由高頻、小額的社交電商、內(nèi)容付費(fèi)及小程序交易驅(qū)動(dòng)，而線下復(fù)蘇則集中在零售（尤其是連鎖便利店、商超）和交通出行（地鐵、公交、共享出行）等剛需場(chǎng)景。”他表示。

支付業(yè)務(wù)底座的穩(wěn)固，從去年以來(lái)微信支付牌照主體財(cái)付通的兩次增資可見(jiàn)一斑。2024年3月，財(cái)付通的注冊(cè)資本由10億元增至153億元，成為彼時(shí)注冊(cè)資本最高的支付機(jī)構(gòu)。今年6月，財(cái)付通增資至223億元，與第二名差距逼近180億元。

記者從多位支付市場(chǎng)人士處了解到，財(cái)付通的持續(xù)增資，主要還是受到自身業(yè)務(wù)體量與《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》影響。據(jù)記者今年年中了解，線下移動(dòng)支付市場(chǎng)上，微信支付市場(chǎng)占有率已達(dá)到八至九成。

與幾年前相比，移動(dòng)支付的增長(zhǎng)邏輯已經(jīng)出現(xiàn)變化。多位業(yè)內(nèi)人士表示，早年支付增長(zhǎng)多依賴(lài)于社交體系帶來(lái)的自然裂變與用戶(hù)規(guī)模擴(kuò)張，目前支付的基礎(chǔ)功能已經(jīng)高度同質(zhì)化，支付機(jī)構(gòu)獲得增量的方式更多依賴(lài)場(chǎng)景深度、商戶(hù)數(shù)字化能力、服務(wù)質(zhì)量和穩(wěn)定性。對(duì)于巨頭而言，“支付+”同樣是必選項(xiàng)。

自營(yíng)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)放量

根據(jù)財(cái)報(bào)，金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊的毛利率從2020年28%提升至2025年三季度的50%。對(duì)此，騰訊控股首席戰(zhàn)略官兼高級(jí)執(zhí)行副總裁James Mitchell在2025年三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，毛利率改善并非成本削減的結(jié)果，更多來(lái)自收入結(jié)構(gòu)的積極變化。

具體到金融科技板塊來(lái)看，除了支付基本盤(pán)，消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)增加成為推動(dòng)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)。

目前，騰訊涉及的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，包括體系外微眾銀行（騰訊持股30%）核心產(chǎn)品微粒貸。據(jù)微眾銀行財(cái)報(bào)，至2024年年末，該行個(gè)人消費(fèi)貸余額為2027.75億元。此外，則是依托財(cái)付通小貸的微信自營(yíng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品“分付”，雖然還處于“灰度測(cè)試”階段，但已明顯起量。

公開(kāi)信息顯示，自2020年以來(lái)財(cái)付通小貸累計(jì)增資6次，2025年11月的最新一次增資中，其注冊(cè)資本從約105億元增加至150億元，一定程度折射出“分付”和其他相關(guān)產(chǎn)品促成貸款余額的快速增長(zhǎng)。

根據(jù)《小額貸款公司監(jiān)督管理暫行辦法》，小額貸款公司與商業(yè)銀行聯(lián)合發(fā)放的網(wǎng)絡(luò)貸款的單筆出資比例不得低于百分之三十；小額貸款公司通過(guò)銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化形式融入資金的余額不得超過(guò)其上年末凈資產(chǎn)的一倍。小額貸款公司通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化形式融入資金的余額不得超過(guò)其上年末凈資產(chǎn)的四倍。如果以5倍杠桿折算，150億元注冊(cè)資本理論上至少可撬動(dòng)750億元融入資金。

在王蓬博看來(lái)，支付和信貸的協(xié)同邏輯，核心在于以高頻支付場(chǎng)景為入口，提升用戶(hù)活躍度和黏性，并通過(guò)數(shù)據(jù)沉淀反哺風(fēng)控模型，進(jìn)而推動(dòng)循環(huán)授信產(chǎn)品滲透。“近年來(lái)，微信支付憑借社交生態(tài)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固其在C端的市占率，在信貸端則采取相對(duì)克制但精準(zhǔn)的策略，避免激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)借力小程序電商、視頻號(hào)直播等新場(chǎng)景加速信貸產(chǎn)品的自然嵌入，形成輕量級(jí)但高轉(zhuǎn)化的競(jìng)爭(zhēng)路徑。”他表示。

此外，根據(jù)財(cái)報(bào)，企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)十幾個(gè)百分點(diǎn)，受益于云服務(wù)的收入增長(zhǎng)（其中包括企業(yè)客戶(hù)對(duì)AI相關(guān)服務(wù)需求上升帶動(dòng)的增長(zhǎng)），以及由于微信小店交易額擴(kuò)大而帶動(dòng)的商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)收入增長(zhǎng)。

在南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝看來(lái)，從騰訊財(cái)報(bào)可以看到幾個(gè)特點(diǎn)：一是增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，前期依托支付、理財(cái)高增長(zhǎng)，近年視頻號(hào)帶貨技術(shù)服務(wù)費(fèi)等企業(yè)服務(wù)成新引擎，平衡金融科技依賴(lài)；二是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，在宏觀周期波動(dòng)下，降低對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴(lài)，強(qiáng)化抗風(fēng)險(xiǎn)能力；三是占比波動(dòng)體現(xiàn)企業(yè)主動(dòng)尋求動(dòng)態(tài)平衡，未來(lái)或持續(xù)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)型服務(wù)傾斜，如AI+金融、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

此外，田利輝也提示，應(yīng)該注意下一階段業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)、合規(guī)和創(chuàng)新：一是高毛利領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，如云服務(wù)面臨阿里、華為擠壓，理財(cái)服務(wù)受傳統(tǒng)銀行沖擊；二是合規(guī)成本攀升，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，信貸、理財(cái)業(yè)務(wù)需投入更多風(fēng)控與合規(guī)資源；三是過(guò)度依賴(lài)高毛利業(yè)務(wù)可能弱化創(chuàng)新動(dòng)力。

新變量：全球化和AI

“騰訊金融科技業(yè)務(wù)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量深耕的轉(zhuǎn)型，毛利率提升與占比波動(dòng)是其應(yīng)對(duì)監(jiān)管、市場(chǎng)變化的戰(zhàn)略彈性，未來(lái)需在創(chuàng)新與合規(guī)間尋找可持續(xù)增長(zhǎng)路徑?！碧锢x向記者表示。

記者注意到，跨境支付和AI，正在空間和效率上為支付產(chǎn)業(yè)撕開(kāi)增量空間。不久前的2025新加坡金融科技節(jié)期間，關(guān)于支付互聯(lián)互通，騰訊金融科技副總裁洪丹毅表示，“AI能夠成為提升互聯(lián)互通的重要能力，能像‘翻譯官’一樣在不同系統(tǒng)之間架起橋梁?！惫俜叫畔@示，目前微信支付跨境網(wǎng)絡(luò)已覆蓋74個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并與超過(guò)40個(gè)境外電子錢(qián)包建立互聯(lián)互通合作關(guān)系。

記者注意到，今年以來(lái)，在跨境支付的產(chǎn)品側(cè)，微信支付開(kāi)始發(fā)力。近期TenPay Global全球收銀臺(tái)在新加坡和中國(guó)澳門(mén)推出，微信小程序商家可在微信公眾平臺(tái)通過(guò)TenPay Global全球收銀臺(tái)接入信用卡、借記卡、PayNow以及澳門(mén)中銀BOCPAY等支付方式。

騰訊方面向記者表示，TenPay Global主要涵蓋三大垂直板塊：跨境匯款、跨境消費(fèi)、跨境商貿(mào)服務(wù)。秉持“1+1+1”的合作理念：騰訊作為第一個(gè)“1”，輸出技術(shù)能力、微信生態(tài)及用戶(hù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)；第二個(gè)“1”是聯(lián)合當(dāng)?shù)亟鹑诤献鳈C(jī)構(gòu)，借助其對(duì)本地合規(guī)環(huán)境和文化的深耕，補(bǔ)齊本地化短板；第三個(gè)“1”是攜手蝦皮、亞馬遜、VISA等大型品牌，擴(kuò)大商戶(hù)與合作伙伴覆蓋。

在王蓬博看來(lái)，全球收銀臺(tái)現(xiàn)階段主要是解決海外本地人不能在本地商戶(hù)進(jìn)行小程序支付的問(wèn)題，核心場(chǎng)景是微信小程序生態(tài)內(nèi)的商戶(hù)，聚焦于生態(tài)閉環(huán)內(nèi)的交易支付，還處于開(kāi)拓市場(chǎng)階段，從對(duì)標(biāo)阿螞蟻集團(tuán)的Alipay+角度看，目前重點(diǎn)還是提升生態(tài)覆蓋和產(chǎn)品體驗(yàn)，市場(chǎng)天花板還遠(yuǎn)未到。

此外，隨著AI應(yīng)用爆發(fā)，支付與AI的結(jié)合也在為騰訊的創(chuàng)新提供想象空間。根據(jù)騰訊總裁劉熾平在三季報(bào)電話會(huì)議上表示，未來(lái)，微信會(huì)擁有一個(gè)AI智能體，可以幫助用戶(hù)在微信生態(tài)內(nèi)完成大量任務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，騰訊2025年第三季度的一般及行政開(kāi)支同比增長(zhǎng)18%至人民幣342億元，主要由于研發(fā)開(kāi)支增加，特別是AI相關(guān)舉措的投入。

記者注意到，另一大支付巨頭支付寶在2025 Inclusion·外灘大會(huì)上推出國(guó)內(nèi)首個(gè)“AI付”服務(wù)，并率先在瑞幸咖啡的AI點(diǎn)單助手“Lucky AI”上線，用說(shuō)話的方式完成下單并支付，成為行業(yè)首次打通智能體內(nèi)的下單與支付全鏈路的服務(wù)。

騰訊公司副總裁、騰訊金融科技業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人林海峰在2025新加坡金融科技節(jié)上透露，可以利用多模型深度機(jī)器學(xué)習(xí)，可以智能識(shí)別違背支付基本規(guī)律的交易，在微信支付上實(shí)現(xiàn)極低的欺詐率。

王蓬博認(rèn)為，當(dāng)前AI在金融場(chǎng)景的應(yīng)用仍受制于數(shù)據(jù)合規(guī)邊界與模型可解釋性要求，短期內(nèi)更可能輔助人工決策，而非完全替代。但長(zhǎng)期看，誰(shuí)能將AI深度融入支付、信貸、消費(fèi)的全鏈路，誰(shuí)就可能在下一代金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先機(jī)。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

【中經(jīng)金融】

【中經(jīng)金融】立足于價(jià)值發(fā)現(xiàn)與分享，為您解讀最新的投融資環(huán)境變化，捕捉財(cái)經(jīng)市場(chǎng)重要信息，事事有關(guān)您的財(cái)富增益。