羅偉仁

這是英偉達(dá)的流年不利，這是黃仁勛的多事之秋。

但凡存在暴利的領(lǐng)域，一定會(huì)引來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者。英偉達(dá)收取高額的“英偉達(dá)稅”，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)，是因?yàn)槌菈ψ銐蚋?，護(hù)城河足夠深——沒(méi)有人能活著游到城墻下。

英偉達(dá)危機(jī)從表面來(lái)看，這場(chǎng)危機(jī)始自孫正義等投資大佬們的清倉(cāng)式減持，始自華爾街大空頭圍繞財(cái)報(bào)與估值與英偉達(dá)IR團(tuán)隊(duì)之間展開(kāi)的口水戰(zhàn)；但往更深一層想，則是英偉達(dá)賴(lài)以維持極高利潤(rùn)的底層商業(yè)邏輯，被一連串事件同時(shí)沖擊：

人狠話不多的Google，把自研TPU推向客戶(hù)自建機(jī)房，試圖從算力堆棧的最底層改寫(xiě)游戲規(guī)則；

而就在這兩天，在英偉達(dá)最賴(lài)以生存、收取高額“英偉達(dá)稅”的硬件，公司最核心、最不可替代的合作伙伴——臺(tái)積電——又卷入一場(chǎng)“叛將攜密投敵”的風(fēng)波：負(fù)責(zé) 5/3/2nm 量產(chǎn)的前資深副總裁羅偉仁，離職后加入Intel。臺(tái)積電公開(kāi)起訴，直指存在向 Intel 泄露先進(jìn)制程商業(yè)機(jī)密的高度風(fēng)險(xiǎn)！

Google在TPU上選擇的是一種表面溫和、實(shí)則極為進(jìn)攻性的路線：前幾年更多是在內(nèi)部和云上自用，如今借著Anthropic、Meta等大客戶(hù)，把TPU從GCP云租推向客戶(hù)自有機(jī)房的on-prem部署。嘴上說(shuō)的是‘為生態(tài)增加一個(gè)選擇’，實(shí)質(zhì)是在悄悄搭起一條可以正面蠶食英偉達(dá)GPU預(yù)算的第二賽道。

Intel則是從背后直接捅刀。當(dāng)英偉達(dá)如日中天， 誰(shuí)能想到PC時(shí)代的CPU巨頭Intel的落寞心情呢？日薄西山的Intel，除了躲在角落里偷偷哭泣以外，他一定也在絞盡腦汁，搞點(diǎn)大事件，挽回?cái)【帧?/p>

羅偉仁這件事，如果從英偉達(dá)投資價(jià)值的角度深挖，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是“臺(tái)積電和 Intel 打官司”這么簡(jiǎn)單，它其實(shí)擊中了英偉達(dá)護(hù)城河里最敏感的一塊：“英偉達(dá) + 臺(tái)積電”這套組合能否長(zhǎng)期享受幾乎獨(dú)占的工藝紅利。

01退休高管羅偉仁，成了商業(yè)間諜？

羅偉仁2004年加入臺(tái)積電，2014年起任資深副總裁，長(zhǎng)期負(fù)責(zé)先進(jìn)制程研發(fā)和公司戰(zhàn)略，對(duì)5nm、3nm乃至2nm 研發(fā)量產(chǎn)都有關(guān)鍵貢獻(xiàn)。

2025年7月，他從臺(tái)積電退休；同年10月，突然以執(zhí)行副總裁身份加入Intel，且據(jù)多家媒體報(bào)道，直接向Intel CEO匯報(bào)，任務(wù)就是幫Intel把先進(jìn)制程和量產(chǎn)能力拉上來(lái)。

羅偉仁的“賣(mài)點(diǎn)”，不在于頭銜，而在于他踩過(guò)的每一條關(guān)鍵工藝線，此人是真正懂臺(tái)積電所有know-how的人。

他是典型的老派半導(dǎo)體科學(xué)家：臺(tái)大物理本、伯克利固態(tài)物理與表面化學(xué)博士，先在Intel干了近二十年，從研發(fā)到廠長(zhǎng)，把美國(guó)那套工業(yè)化流程吃得很透。

2004年，羅偉仁被張忠謀親自挖回臺(tái)積電，又在這家公司待了二十多年，從先進(jìn)制程研發(fā)一路做到資深副總，前半程盯7nm、5nm、3nm、2nm的工藝推進(jìn)和良率爬坡，后半程轉(zhuǎn)做企業(yè)戰(zhàn)略，把技術(shù)路線和全球產(chǎn)能布局綁在一起考慮。

他最大的價(jià)值，在于“技術(shù)+制造+客戶(hù)”三端都懂。內(nèi)部評(píng)價(jià)里，他既能在無(wú)塵室里和工程師討論良率、缺陷密度，也能坐在會(huì)議室里跟蘋(píng)果、英偉達(dá)、AMD 這種大客戶(hù)對(duì)線，把工藝風(fēng)險(xiǎn)、成本曲線講到對(duì)方愿意在最新一代制程上all in。臺(tái)積電給過(guò)他最高榮譽(yù)“臺(tái)積勛章”，工研院把他選成院士，本質(zhì)上都是在確認(rèn)這一點(diǎn)：羅偉仁可不是個(gè)專(zhuān)業(yè)人才，而是整個(gè)臺(tái)積電技術(shù)體系的復(fù)合型人才。

正因?yàn)槿绱?，?dāng)這樣一個(gè)對(duì)7nm–2nm工藝細(xì)節(jié)、臺(tái)積電內(nèi)部文化和英偉達(dá)等大客戶(hù)需求都極熟的人，在70多歲“回鍋”到了Intel、而且是以執(zhí)行副總的角色出現(xiàn)，讓臺(tái)積電一下子跳了起來(lái)。

臺(tái)積電對(duì)羅偉仁的指控非常具體，就像一場(chǎng)商業(yè)間諜大戰(zhàn)：

• 羅偉仁在被調(diào)離研發(fā)一線以后，仍以“協(xié)調(diào)工作”為名，多次與2nm及以下研發(fā)團(tuán)隊(duì)會(huì)面，接觸研發(fā)進(jìn)展；

• 離職時(shí)宣稱(chēng)打算去學(xué)術(shù)界，卻在退休幾個(gè)月后火速出現(xiàn)在Intel高位；

• 臺(tái)灣媒體披露，他在離職時(shí)帶走了約80箱資料和書(shū)籍，引發(fā)內(nèi)部警覺(jué)——關(guān)于這一點(diǎn)，深算派有些看不懂，這都什么年代了，臺(tái)積電居然還在用紙質(zhì)版資料保存技術(shù)機(jī)密？

• 臺(tái)灣檢調(diào)現(xiàn)已立案?jìng)刹?，并以涉嫌違反所謂的“《營(yíng)業(yè)秘密法》和《國(guó)家安全法》”為由，搜索羅偉仁在臺(tái)北、新竹的住所，查扣電腦、U盤(pán)等電子設(shè)備，并申請(qǐng)查封部分房產(chǎn)和股票。

相關(guān)報(bào)道點(diǎn)名：臺(tái)灣“檢方”重點(diǎn)排查的，就是他是否攜帶了2nm、A16、A14 等下一代制程的技術(shù)資料出境。

Intel沒(méi)有縮頭，直接回懟：連續(xù)發(fā)布新聞稿和內(nèi)部信為羅偉仁“站臺(tái)”，強(qiáng)調(diào)自己有嚴(yán)格的第三方知識(shí)產(chǎn)權(quán)合規(guī)制度，“基于我們掌握的一切信息，沒(méi)有任何理由認(rèn)為這些指控有任何依據(jù)”，并把這次事件定義為“正常人才流動(dòng)被過(guò)度政治化”。

02羅偉仁這事，為什么和英偉達(dá)關(guān)系重大？

臺(tái)積電和羅偉仁和打官司，和Intel對(duì)決，和英偉達(dá)有什么關(guān)系呢？

英偉達(dá)當(dāng)下最核心的護(hù)城河之一：就是對(duì)TSMC先進(jìn)制程和CoWoS的“準(zhǔn)獨(dú)享”。

截至2026財(cái)年三季度（截至2025年10月26日），英偉達(dá)季度營(yíng)收570億美元，其中數(shù)據(jù)中心512億美元；非GAAP毛利率 73.6%，單季凈利潤(rùn)超過(guò)318 億美元。

英偉達(dá)之所以能賺這么多錢(qián)，從根上就依賴(lài)兩件事：頂級(jí)的GPU架構(gòu)+頂級(jí)的制造工藝。

GPU架構(gòu)是英偉達(dá)自己做的，這沒(méi)問(wèn)題。但英偉達(dá)的制造工藝則高度捆綁在臺(tái)積電身上——包括：

• Hopper、Blackwell這些AI GPU芯片，全部押在臺(tái)積電4/3nm先進(jìn)制程以及CoWoS高端封裝上；

• 2024–2026年，全球CoWoS需求爆炸，臺(tái)積電計(jì)劃把CoWoS月產(chǎn)能從 2024年的3萬(wàn)多片提升到2026年接近10萬(wàn)片，英偉達(dá)一家就要吃掉其中約 60%–70%的產(chǎn)能，是絕對(duì)大戶(hù)。

• 臺(tái)積電CEO魏哲家剛剛公開(kāi)承認(rèn)，7nm以下先進(jìn)制程產(chǎn)能目前“仍然比需求少了三倍”，嚴(yán)重供不應(yīng)求，最典型的就是AI芯片這塊，機(jī)器、人才、電力都跟不上。

在這種格局下，“英偉達(dá)+臺(tái)積電”的組合，實(shí)際上拿走了“AI 先進(jìn)制程+高端封裝”的最大那塊蛋糕：既享受了性能領(lǐng)先，也享受了供給緊張帶來(lái)的溢價(jià)能力。

兩家公司好到什么程度？就連臺(tái)積電的員工運(yùn)動(dòng)會(huì)，黃仁勛都要親自飛回來(lái)參加。他一上臺(tái)就用并不流利的中文向“臺(tái)積電好朋友”問(wèn)好，帶著幾萬(wàn)名員工一起喊“誰(shuí)愛(ài)臺(tái)積？我愛(ài)臺(tái)積”“臺(tái)積電加油”。他反復(fù)強(qiáng)調(diào)臺(tái)積電和輝達(dá)是“一家人”，回憶三十年前兩家公司都還很小，如今共同成長(zhǎng)為全球科技產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，并直白說(shuō)出“沒(méi)有臺(tái)積電，就沒(méi)有今天的輝達(dá)”“是你們幫我蓋出了輝達(dá)”。

現(xiàn)在，兄弟倆的好事，有可能讓退休老人羅偉仁給攪黃了。這事不在于英偉達(dá)短期拿不到貨，而在于皮衣哥這種依托于臺(tái)積電的獨(dú)家領(lǐng)先、產(chǎn)能極度稀缺的超額收益，以后還能不能維持下去？

03一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)而又漫長(zhǎng)的商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)

羅偉仁案對(duì)英偉達(dá)的第一層影響：臺(tái)積電 vs Intel 之爭(zhēng)，可能加速“第二家可用的頂級(jí)代工”。

從臺(tái)積電披露的信息和臺(tái)灣官方表態(tài)看，這次爭(zhēng)議的焦點(diǎn)就是：2nm 以及 A16 / A14 這一代之后的制程 know-how，會(huì)不會(huì)被Intel快速消化？

如果只有臺(tái)積電一家能穩(wěn)定做2nm+高端封裝，英偉達(dá)在“最先進(jìn) HPC 工藝”上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)可以維持更久，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所有的GPU、ASIC、TPU，在同等功耗和面積約束下，要么性能打不過(guò)，要么成本打不過(guò)，這就給了英偉達(dá)今天70%+ 毛利率的底氣。

而一旦Intel真正在工藝和封裝上縮小差距，工藝這個(gè)維度的差距會(huì)被壓平，整個(gè)賽道就變成了“大家工藝差不多，比的是架構(gòu)、生態(tài)和單價(jià)”。這時(shí)，英偉達(dá)很難再拿工藝壟斷作為長(zhǎng)期理由，去支撐今天這樣接近完美的估值假設(shè)。

更現(xiàn)實(shí)的一點(diǎn)是：哪怕英偉達(dá)短期不愿意把核心訂單分給Intel Foundry，微軟、AWS這類(lèi)云巨頭已經(jīng)把部分自研AI芯片交給Intel 18A生產(chǎn)，Google也在談18A，AMD也在測(cè)試和評(píng)估18A工藝。Intel拿到的最先進(jìn)工藝和封裝產(chǎn)能，優(yōu)先會(huì)服務(wù)自家CPU/加速器，以及北美幾家超大云廠商的定制芯片。如果以上這些對(duì)手能在“工藝+產(chǎn)能”上站到和英偉達(dá)更接近的位置，那么英偉達(dá)在談判桌上的議價(jià)權(quán)，就會(huì)一點(diǎn)點(diǎn)被蠶食掉——“英偉達(dá)稅”，就收不成了。

羅偉仁案還有一層經(jīng)常被忽略，但對(duì)估值極敏感的后果——它改變了市場(chǎng)對(duì)“英偉達(dá)+臺(tái)積電”這條供應(yīng)鏈長(zhǎng)期穩(wěn)定性的預(yù)期。

這幾年，英偉達(dá)股價(jià)的重估很大一部分是基于一種隱含前提：

• 工藝維度：臺(tái)積電在HPC制程上長(zhǎng)期領(lǐng)先；

• 產(chǎn)能維度：臺(tái)積電愿意優(yōu)先保證英偉達(dá)的產(chǎn)能，哪怕?tīng)奚糠质謾C(jī)、消費(fèi)電子客戶(hù)；

• 戰(zhàn)略維度：臺(tái)積電不會(huì)“把看家本領(lǐng)教給對(duì)手”，也不會(huì)出現(xiàn)核心工藝被對(duì)手快速?gòu)?fù)制的極端情況。

羅偉仁案可能會(huì)證明，工藝know-how的流動(dòng)遠(yuǎn)比外界想象得更快、更難防。臺(tái)積電這次的激烈反應(yīng)，不只是針對(duì)一個(gè)人，而是擔(dān)心“下一代制程經(jīng)驗(yàn)”在短時(shí)間內(nèi)形成溢出效應(yīng)。當(dāng)年，臺(tái)積電梁孟松出走，就直接加速了三星/中芯在 14nm上的追趕。

另外，羅偉仁事件，可能也會(huì)在英偉達(dá)內(nèi)部引發(fā)討論——“除了臺(tái)積電以外，要不要第二家代工”？

總之，深算派認(rèn)為，臺(tái)積電長(zhǎng)期獨(dú)享先進(jìn)制程這事，不再是一種“必然”，英偉達(dá)的工藝優(yōu)勢(shì)折現(xiàn)價(jià)值，要往下修！

另外就是算力產(chǎn)業(yè)鏈的上游，不再一家獨(dú)大，而是展開(kāi)多邊競(jìng)爭(zhēng)，算力紅利將從“英偉達(dá)+臺(tái)積電”的模式，有可能逐步轉(zhuǎn)向“英偉達(dá)+AMD+Intel+云廠商自研”的分散式合作。當(dāng)然，伴隨著這種格局出現(xiàn)，英偉達(dá)今天享受的極端毛利率，還能持續(xù)多久就是一個(gè)問(wèn)題了。