【摘要】在鑫華半導(dǎo)體上市關(guān)鍵時(shí)期，公司股權(quán)發(fā)生重大變更，創(chuàng)始人朱共山退出，中建材系資本成為第一大股東。

這傳遞出怎樣的信號(hào)，鑫華半導(dǎo)體又能否在2025年如期上市？

鑫華半導(dǎo)體作為半導(dǎo)體電子材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，在國(guó)產(chǎn)替代的窗口期下，其和下游客戶奕斯偉走出了兩種與眾不同的路徑，這能為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)的崛起提供什么新思路？

以下為正文：

2025年8月，半導(dǎo)體電子材料賽道迎來(lái)關(guān)鍵變量——協(xié)鑫集團(tuán)創(chuàng)始人朱共山退出鑫華半導(dǎo)體股東行列，其相關(guān)股權(quán)由合肥國(guó)材叁號(hào)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）接手，而該基金的核心出資方包含中建材系資本。這場(chǎng)股權(quán)更迭不僅重塑了鑫華半導(dǎo)體的資本格局，更使其沖刺上市的路徑備受關(guān)注。

01

朱共山退出之后：上市暫緩，但公司發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道

鑫華半導(dǎo)體成立于2015年12月，由協(xié)鑫集團(tuán)旗下中能硅業(yè)與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金合資設(shè)立。

2017年，公司建成了國(guó)內(nèi)首條5000噸級(jí)電子多晶硅生產(chǎn)線，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白；2024年建成年產(chǎn)1萬(wàn)噸電子級(jí)多晶硅項(xiàng)目后，總產(chǎn)能突破1.5萬(wàn)噸，位居全球前三、國(guó)內(nèi)第一。

2024年10月，鑫華半導(dǎo)體完成了江蘇證監(jiān)局上市輔導(dǎo)備案，僅兩個(gè)月后的12月便順利通過(guò)輔導(dǎo)驗(yàn)收，為后續(xù)IPO申報(bào)筑牢基礎(chǔ)。

按照最初規(guī)劃，公司計(jì)劃在2025年1-2月向證監(jiān)會(huì)提交注冊(cè)申請(qǐng)，3-6月完成注冊(cè)審核與路演、詢價(jià)等發(fā)行準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)9月正式登陸科創(chuàng)板。

但是在2025年8月，由于大股東協(xié)鑫科技業(yè)績(jī)承壓，2025年上半年不僅凈虧損達(dá)17.76億元，毛利率還從去年同期的-6.2%惡化為-12.2%，為緩解財(cái)務(wù)壓力，聚焦光伏主業(yè)，協(xié)鑫科技將所持鑫華半導(dǎo)體股權(quán)出讓給合肥國(guó)材叁號(hào)基金。

該基金的核心出資方是中國(guó)建材集團(tuán)旗下的中建材新材料基金等機(jī)構(gòu)，收購(gòu)后，國(guó)材叁號(hào)成為鑫華半導(dǎo)體第一大股東，協(xié)鑫集團(tuán)創(chuàng)始人朱共山退出鑫華半導(dǎo)體股東行列。

股權(quán)變更后，盡管目前并未有公開(kāi)信息表明公司上市時(shí)間表被推翻，但是截至2025年11月，公司尚未有登陸科創(chuàng)板的官方確切公告，大概率會(huì)因注冊(cè)審核流程延遲而順延至2026年。

值得注意的是，截至目前，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金仍以20.63%的持股比例保留二股東席位，國(guó)家隊(duì)與產(chǎn)業(yè)資本的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將為鑫華半導(dǎo)體的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金保障。

從目前看，此次股權(quán)更迭主要為產(chǎn)業(yè)資本對(duì)優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體標(biāo)的的戰(zhàn)略加持，并不會(huì)對(duì)公司上市進(jìn)程造成較大影響，甚至，在新股東背景下，公司在產(chǎn)業(yè)鏈資源整合、政策對(duì)接等方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，公司發(fā)展有望進(jìn)入快車(chē)道。

02

國(guó)產(chǎn)替代的先行者：源頭突破VS生態(tài)布局

全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)長(zhǎng)期由日本、美國(guó)、韓國(guó)等企業(yè)主導(dǎo)。例如，硅片領(lǐng)域由信越化學(xué)、勝高（日本）、環(huán)球晶圓（中國(guó)臺(tái)灣）等企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，盡管中國(guó)本土企業(yè)目前在中低端市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)一定突破，但在高端產(chǎn)品領(lǐng)域仍需提升。

同為半導(dǎo)體電子材料行業(yè)的先鋒玩家，鑫華半導(dǎo)體與奕斯偉堪稱(chēng)國(guó)產(chǎn)替代浪潮中，兩種不同發(fā)展路徑的典型代表。

鑫華半導(dǎo)體的定位是半導(dǎo)體上游核心原料供應(yīng)商。公司專(zhuān)注電子級(jí)多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品覆蓋半導(dǎo)體拋光片到集成電路制造的全流程需求，是國(guó)內(nèi)唯一系統(tǒng)掌握電子級(jí)多晶硅規(guī)?；苽浼夹g(shù)的企業(yè)，客戶覆蓋滬硅產(chǎn)業(yè)、奕斯偉等頭部廠商。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，公司業(yè)務(wù)聚焦產(chǎn)業(yè)鏈最上游，為下游硅片制造企業(yè)提供核心原材料，是半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化的源頭突破者。

而奕斯偉則走全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局路線。公司業(yè)務(wù)覆蓋硅片制造、芯片設(shè)計(jì)、板級(jí)系統(tǒng)封測(cè)等多個(gè)環(huán)節(jié)，形成“硅片→智能化解決方案→生態(tài)鏈開(kāi)發(fā)”的多元架構(gòu)。

核心板塊奕斯偉材料專(zhuān)注于12英寸硅片制造，目前第一工廠月產(chǎn)能已達(dá)60萬(wàn)片以上，預(yù)計(jì)2027年兩大工廠合計(jì)月產(chǎn)能將接近130萬(wàn)片，約占中國(guó)12英寸硅片總產(chǎn)能的40%以上。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，奕斯偉的定位是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)構(gòu)建者，業(yè)務(wù)更貼近中下游制造與應(yīng)用場(chǎng)景。

值得注意的是，二者存在產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作關(guān)系，鑫華半導(dǎo)體的電子級(jí)多晶硅產(chǎn)品已穩(wěn)定供應(yīng)奕斯偉等國(guó)內(nèi)頭部硅片廠商，形成從原料到硅片的產(chǎn)業(yè)協(xié)同鏈路。

03

單一產(chǎn)品的持續(xù)深耕VS全產(chǎn)業(yè)鏈布局下的深度綁定

戰(zhàn)略方向的不同，決定了兩家企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)布局的邊界。

鑫華半導(dǎo)體的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于電子級(jí)多晶硅的提純技術(shù)突破，自主掌握改良西門(mén)子法關(guān)鍵工藝，優(yōu)化氫氣還原、尾氣回收等核心環(huán)節(jié)，成功量產(chǎn)純度達(dá)99.999999999%（11個(gè)9）的高端產(chǎn)品，部分指標(biāo)優(yōu)于進(jìn)口產(chǎn)品，并且通過(guò)全流程質(zhì)控體系保障產(chǎn)品穩(wěn)定性，其產(chǎn)品已通過(guò)ISO9001、IATF16949等多項(xiàng)認(rèn)證。

因此，公司未來(lái)的研發(fā)投入重點(diǎn)將集中在單一產(chǎn)品的純度控制與規(guī)?；a(chǎn)能力上。

而多元化的生態(tài)布局決定了奕斯偉采取多環(huán)節(jié)技術(shù)并行突破策略，一方面在12英寸硅片制造領(lǐng)域積累規(guī)?；慨a(chǎn)技術(shù)，攻克硅片良率優(yōu)化、尺寸控制等技術(shù)難題；另一方面押注RISC-V開(kāi)源指令集架構(gòu)，布局新一代計(jì)算架構(gòu)芯片與方案研發(fā)，適配IoT、AI等多樣化應(yīng)用場(chǎng)景的個(gè)性化需求。

在市場(chǎng)布局與客戶結(jié)構(gòu)上，兩家企業(yè)也呈現(xiàn)出鮮明的差異化特征。

鑫華半導(dǎo)體以全球原料供應(yīng)為核心橫向展開(kāi)，客戶覆蓋國(guó)內(nèi)外頭部企業(yè)，國(guó)內(nèi)端供應(yīng)中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、華為等，海外端出口歐洲、韓國(guó)、日本，進(jìn)入英飛凌、三星電子、環(huán)球晶圓、SK海力士等國(guó)際巨頭供應(yīng)鏈。

其市場(chǎng)策略聚焦原料產(chǎn)品的全球化認(rèn)證與供應(yīng)，通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)降低成本，提升在全球原料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

奕斯偉的市場(chǎng)布局則圍繞產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同縱向展開(kāi)，下游客戶以面板廠、消費(fèi)電子企業(yè)為主，在LCD DDIC領(lǐng)域已穩(wěn)定供貨BOE、HKC等大陸面板廠，并向臺(tái)灣地區(qū)INX滲透，同時(shí)與榮耀、OPPO等消費(fèi)電子品牌建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。

2025年上半年，公司大尺寸LCD DDIC出貨量躋身全球前三，整體LCD DDIC出貨量位居全球第五，市場(chǎng)份額達(dá)8.1%。市場(chǎng)份額快速擴(kuò)張的背后在于依托全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)從材料到終端應(yīng)用的深度綁定，提升客戶粘性。

04

尾聲

鑫華半導(dǎo)體的股權(quán)更迭，在短期內(nèi)或許會(huì)讓其IPO時(shí)間表出現(xiàn)波折，但長(zhǎng)期來(lái)看，這為其帶來(lái)了更具確定性的產(chǎn)業(yè)資源和國(guó)家隊(duì)背書(shū)。本質(zhì)上，這是中國(guó)半導(dǎo)體材料行業(yè)資本整合的縮影。

因此，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度聚焦于上市之日的微小偏移，更應(yīng)關(guān)注的是，在新股東的賦能下，鑫華半導(dǎo)體能否將其技術(shù)縱深轉(zhuǎn)化為更穩(wěn)固的供應(yīng)鏈地位和更可持續(xù)的盈利能力。

在政策與資本的加持下，半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代迎來(lái)關(guān)鍵窗口期，鑫華半導(dǎo)體與奕斯偉走出了國(guó)產(chǎn)替代的不同實(shí)現(xiàn)路徑。

鑫華半導(dǎo)體通過(guò)上游原料的技術(shù)突破與規(guī)?；?yīng)，筑牢了國(guó)產(chǎn)化的根基；奕斯偉則以全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局，拓寬了國(guó)產(chǎn)化的版圖。

但我們也需要意識(shí)到，半導(dǎo)體電子材料的競(jìng)爭(zhēng)，從來(lái)不是溫和的替代，而是生死時(shí)速的突圍。國(guó)際巨頭的技術(shù)壁壘、客戶壟斷仍堅(jiān)不可摧，國(guó)產(chǎn)陣營(yíng)的突圍之路依舊困難重重。

對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言，我們需要奕斯偉式的生態(tài)廣度去拓展疆域，也同樣需要鑫華半導(dǎo)體式的技術(shù)深度去筑牢根基。兩者的并進(jìn)，才是國(guó)產(chǎn)替代走向成熟的真正標(biāo)志。