香港大火之后，李家誠(chéng)就又了新動(dòng)作，這是要干嘛？

2025年11月底，多家港媒與國(guó)際財(cái)經(jīng)媒體透露：李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)（CK Hutchison）正在推動(dòng)屈臣氏集團(tuán)于香港和英國(guó)兩地上市，最快 2026 年啟動(dòng) IPO，募資規(guī)模預(yù)計(jì)在數(shù)十億美元級(jí)別（目前市場(chǎng)傳言約 20 億美元，但最終數(shù)字仍需以實(shí)際招股書(shū)為準(zhǔn)）。若成功，這將是港股近年來(lái)最大規(guī)模的消費(fèi)零售IPO之一。

畢竟屈臣氏可是擁有超過(guò) 180 年歷史、在全球約 7,700 家門店（含特許經(jīng)營(yíng)店）的零售集團(tuán)，勢(shì)力十分龐大。

消息一出，輿論馬上炸開(kāi)鍋。

有人說(shuō)李嘉誠(chéng)又要“跑”；有人說(shuō)長(zhǎng)和債務(wù)重壓，不上市不行；還有人真心相信“上市能促進(jìn)就業(yè)、回饋社會(huì)”。

但現(xiàn)實(shí)往往不那么浪漫。
屈臣氏上市，從本質(zhì)上看，是一場(chǎng)再典型不過(guò)的資本自救。

為什么？

長(zhǎng)和系的壓力寫在財(cái)報(bào)里：不是“想上市”，是“不得不上市”

根據(jù)長(zhǎng)江和記的 2024 年報(bào)（公開(kāi)文件可查），集團(tuán)總債務(wù)超過(guò)2,500 億港元，現(xiàn)金與可變現(xiàn)資產(chǎn)約1,290 億港元。換句話說(shuō)：

賬面有錢，但債務(wù)壓力極大，而且現(xiàn)金流緊張。

意思已經(jīng)很明白了，而且長(zhǎng)和的財(cái)報(bào)里明明白白寫著：“集團(tuán)將嚴(yán)格控制資本開(kāi)支，保持健康現(xiàn)金流?！?/strong>翻譯過(guò)來(lái)就是——減少投資，優(yōu)先保命。在這種背景下，屈臣氏 IPO 的籌資，無(wú)疑是最快的“回血方式”之一。所以，那些把上市包裝成“促進(jìn)就業(yè)”、“看好前景”的論調(diào)，未免太理想主義了。

屈臣氏在中國(guó)不是不賺錢，但趨勢(shì)很危險(xiǎn)

屈臣氏在亞洲仍是絕對(duì)現(xiàn)金牛（亞洲業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重超過(guò) 50%），但值得注意的是——過(guò)去幾年中國(guó)區(qū)門店確實(shí)出現(xiàn)收縮。

根據(jù) CK Hutchison 對(duì)外公開(kāi)披露的門店數(shù)據(jù)：屈臣氏中國(guó)區(qū)門店數(shù)自2020 年起開(kāi)始逐步減少；2024 年時(shí)門店總數(shù)較高峰時(shí)期確實(shí)有所下降，中國(guó)區(qū)增長(zhǎng)也十分疲軟，這是集團(tuán) CFO 在電話會(huì)上親自承認(rèn)的。在外界看來(lái)，屈臣氏在中國(guó)的萎縮程度甚至已經(jīng)能用“每三天關(guān)一家店”這種夸張說(shuō)法來(lái)描述了。

因此，說(shuō)屈臣氏借 IPO 套現(xiàn)、改善負(fù)債、同時(shí)“甩掉增長(zhǎng)壓力”，恐怕還真不是危言聳聽(tīng)。

屈臣氏的全球布局

（圖：2022年屈臣氏大陸營(yíng)收僅為175.79億港元（約合人民幣154億元），同比下降了足足23%；息稅前利潤(rùn)2.62億港元（約合人民幣2.3億元），更是較去年同期足足下跌了85%?。?/p>

“資產(chǎn)外流”爭(zhēng)議為什么會(huì)重新出現(xiàn)？

畢竟李嘉誠(chéng)已經(jīng)不止一次因?yàn)橘Y產(chǎn)跨境操作引發(fā)爭(zhēng)議，這不是秘密。

例如：2013–2015 年確實(shí)出售過(guò)大量中國(guó)和香港資產(chǎn)（地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等）；2024 年確實(shí)嘗試出售中企涉足的海外港口資產(chǎn)，也確實(shí)被監(jiān)管部門叫停；2024 年也確實(shí)減持過(guò)郵儲(chǔ)銀行 H 股。

這說(shuō)明了什么？

說(shuō)明李家誠(chéng)確實(shí)一直都有“轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”的嫌疑。屈臣氏這次赴港上市，是否意味著“再次套現(xiàn)”？
從商業(yè)邏輯看，這種質(zhì)疑不是空穴來(lái)風(fēng)。

那屈臣氏的錢會(huì)花在哪里？

根據(jù)市場(chǎng)流出的準(zhǔn)備文件，屈臣氏未來(lái)募資用途至少包括：亞洲市場(chǎng)（尤其是中國(guó)）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、歐洲與東南亞市場(chǎng)擴(kuò)張。

注意這點(diǎn)很關(guān)鍵：錢未必主要花在中國(guó)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)有的框架下，李家誠(chéng)確實(shí)是有可能用中國(guó)市場(chǎng)的故事融資，拿去補(bǔ)歐洲業(yè)務(wù)，這也并非危言聳聽(tīng)。

創(chuàng)意點(diǎn)子攜手屈臣氏搶攻海內(nèi)外直播電商市場(chǎng)

屈臣氏首位女CEO

總結(jié)：李嘉誠(chéng)還是那個(gè)精算師傅，雖然不一定是“跑路”，但絕對(duì)不是“情懷”

如果非要一句話總結(jié)這次屈臣氏上市：“這是一場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化行動(dòng)。李嘉誠(chéng)可能不是跑，但也絕不是愛(ài)中國(guó)，他只是在做最有利于自己的選擇?！?/p>