上周市場(chǎng)大幅反彈，但ETF卻流出了391億。

流出居前的，恰好是反彈較大的。

而上上周，ETF流入了494億！

ETF資金的這種流動(dòng)到底在玩什么呢？

這對(duì)未來(lái)走勢(shì)有什么指導(dǎo)意義嗎？

一、人性難以克服

人們?cè)谕顿Y的時(shí)候，容易犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是，下跌的時(shí)候死拿著不賣(mài)，上漲的時(shí)候，只要漲一丟丟就趕緊落袋為安。

這就會(huì)使得人們?cè)谔濆X(qián)的時(shí)候總是虧大錢(qián)，而賺錢(qián)的時(shí)候總在賺小錢(qián)，于是長(zhǎng)期做下去，你不虧錢(qián)誰(shuí)虧錢(qián)呢？

ETF的這種流向，就是投資者人性的寫(xiě)照。

我們還可以看看第三季度的情況。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)不斷上漲，而ETF資金早早就下車(chē)了。

你看，這不就是害怕煮熟的鴨子飛了嗎？

而三季度結(jié)束后，科技股高位震蕩，這個(gè)時(shí)候，ETF資金變成大幅流入了。

這種高買(mǎi)低賣(mài)的騷操作，不虧錢(qián)都對(duì)不起自己。

所以呀，對(duì)于ETF的資金流向，不用太在意。他們或許還是反向指標(biāo)呢。

二、喜新厭舊

ETF資金流出并不意味著投資者逃離了。

實(shí)際上投資者買(mǎi)入得更多了。

這是怎么回事呢？

基民和股民都有一個(gè)特點(diǎn)，他們喜新厭舊。

在股票上的表現(xiàn)就是人們熱衷于打新，熱衷于追逐新熱點(diǎn)，新概念，新產(chǎn)品，新科技等等。

但搞笑的是，追逐新東西不但沒(méi)讓他們賺到錢(qián)，反而是虧了不少錢(qián)。

在基金上，人們總是嫌棄老基金，喜歡買(mǎi)新基金。

其實(shí)很多新基金只不過(guò)是換了身衣服，本質(zhì)上跟老基金沒(méi)什么差別。

比如，AI和人工智能ETF，其實(shí)就是TMT。

只不過(guò)TMT聽(tīng)起來(lái)不夠新，不夠直接。人們見(jiàn)到TMT不會(huì)想到人工智能，而把名字換成人工智能，基金就更好賣(mài)了。

再比如，當(dāng)年碳中和，其實(shí)就是新能源基金。

值得注意的是，當(dāng)基金公司熱衷于換包裝時(shí)，往往是這個(gè)板塊熱度比較高的時(shí)候，所以反而要當(dāng)心點(diǎn)。

基金都有一個(gè)老問(wèn)題，那就是老基金的整體份額不斷縮水。人們賣(mài)掉老的，去買(mǎi)新的。

從6月底到現(xiàn)在，股票型基金的份額增加了4000億份。這可不是小數(shù)目了。

值得注意的是，混合基金的份額減少了1200億份。說(shuō)明整體趨勢(shì)是資金從主動(dòng)基金轉(zhuǎn)為被動(dòng)基金。

這是好事，能降低A股的波動(dòng)率，加強(qiáng)慢牛的走勢(shì)。

總之，投資者喜新厭舊的特點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致他們頻繁操作，而頻繁操作是另一個(gè)大坑！

想想看為啥A股從3000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，居然還有那么多人虧錢(qián)吧。

三、資金仍在持續(xù)流入

雖然三季度后，市場(chǎng)整體有所回撤，但資金其實(shí)是在流入的。

你可能會(huì)覺(jué)得這個(gè)很反常識(shí)，資金流入，怎么股價(jià)還會(huì)跌？

這里就需要糾正大家一個(gè)錯(cuò)誤的觀念了。

其實(shí)所謂的流入和流出都是錯(cuò)誤的描述。

任何一筆交易，有資金買(mǎi)，就有同等資金賣(mài)出。

比如，你用100萬(wàn)現(xiàn)金買(mǎi)了萬(wàn)科的股票，那么你的對(duì)手盤(pán)就賣(mài)出了100萬(wàn)股票，并變成了現(xiàn)金。

你看，有多少現(xiàn)金流入，就會(huì)有多少現(xiàn)金流出。

而股價(jià)的漲跌是基于什么呢？

是基于買(mǎi)方和賣(mài)方的迫切程度。

如果買(mǎi)方急著想買(mǎi)，股價(jià)就會(huì)漲；反之 ，如果賣(mài)方急著想賣(mài)出，股價(jià)就會(huì)跌。

我們還可以理解為供需關(guān)系。

如果想買(mǎi)股票的人排著隊(duì)要買(mǎi)，股價(jià)就會(huì)漲；反之，股價(jià)就會(huì)跌。

短時(shí)間內(nèi)，股票的數(shù)量相對(duì)不變，所以股價(jià)的漲跌一般都是由供需決定的。

但什么時(shí)候供過(guò)于求，什么時(shí)候供不應(yīng)求呢？

四、長(zhǎng)期趨勢(shì)：還有大量資金會(huì)流入股市

現(xiàn)在A股的改革已經(jīng)在路上了，這就意味著，A股的股本不會(huì)像以前那樣大幅增加了。

那么，股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)取決于貨幣超發(fā)的速度和股本增加的速度。

如果貨幣超發(fā)速度高于股本增加的速度，股價(jià)就會(huì)上漲。請(qǐng)注意這是長(zhǎng)期趨勢(shì)，短期不一定。

從下圖能看出，A股流通股本增速已經(jīng)顯著低于M2的增速。

之所以說(shuō)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，是因?yàn)槎唐谟泻芏喔蓴_項(xiàng)。

什么干擾項(xiàng)呢？比如說(shuō)，資產(chǎn)之間的競(jìng)爭(zhēng)。

最典型的就是過(guò)去十幾年，樓市吸走了很多資金，所以股市的資金相對(duì)不足。

而現(xiàn)在樓市的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，即便M2增速下滑，但有大量的資金要從樓市出來(lái)，其中一部分一定會(huì)進(jìn)入股市。

而股市流通股本的增速本來(lái)就比M2增速慢了，所以，股價(jià)當(dāng)然會(huì)上漲了！

這些分析都不涉及股票的基本面。別忘了，股價(jià)=PE*EPS。

PE的漲跌，很大程度上就是流動(dòng)性驅(qū)使的。

今年以來(lái)，債市的牛市也終結(jié)了，所以股市漲得這么漂亮也就理所當(dāng)然了。

還有一點(diǎn)也要注意，現(xiàn)在住戶部門(mén)的存款增速在下滑，見(jiàn)下圖。

未來(lái)，隨著存款利率進(jìn)一步下降，這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)！

一定要看清大趨勢(shì)。

以上講的是國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)的趨勢(shì)。我們還要看到跨國(guó)資金的流動(dòng)趨勢(shì)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，未來(lái)還會(huì)擴(kuò)表，那么資金會(huì)繼續(xù)從海外回流國(guó)內(nèi)。

很多人怪央行不降息，其實(shí)你們都錯(cuò)怪央行了。

央行不降息，流動(dòng)性會(huì)更充裕，因?yàn)橹忻览羁s窄了。

這就是說(shuō)，不降息其實(shí)是真的在降息。

五、短期會(huì)被內(nèi)因干擾

股市在上漲的過(guò)程中，往往是震蕩上行的。

一波拉升后，經(jīng)常是進(jìn)二退一，或者進(jìn)三退一。

這是怎么形成的呢？

這個(gè)跟大眾心理有關(guān)。

當(dāng)市場(chǎng)漲幅過(guò)大時(shí)，就一定會(huì)有越來(lái)越多的人想要落袋為安。

而本來(lái)想買(mǎi)入的人，也會(huì)逐漸傾向于再等等。

那么買(mǎi)入的迫切程度就會(huì)降低，而賣(mài)出的迫切程度會(huì)升高。

于是股價(jià)就傾向于下跌。

如果跌幅足夠大，買(mǎi)入的迫切程度會(huì)增加。調(diào)整的時(shí)間就更短。

相反，如果調(diào)整的幅度不夠大，調(diào)整的時(shí)間則更長(zhǎng)。

當(dāng)然，這并不絕對(duì)，因?yàn)闆](méi)有考慮外因。

如果外因很給力，內(nèi)因起的作用就不大 。

比如，如果美聯(lián)儲(chǔ)12月就搞QE，那么股市就會(huì)原地起飛。

又或者，一大批人火速賣(mài)房，然后奔向股市，股市也會(huì)大漲。

只不過(guò)這種外因發(fā)生的概率不大。

由于貨幣會(huì)不斷超發(fā)，所以，等調(diào)整的時(shí)間足夠后，外面的貨幣多起來(lái)了，買(mǎi)入的迫切程度就提高了。

于是，股市的波動(dòng)就會(huì)沿著8%-10%的斜率做底部抬升。

一旦你透徹理解了股市的長(zhǎng)期和短期趨勢(shì)形成的原因后，賺錢(qián)就變得簡(jiǎn)單多了。

你也不會(huì)被短期的波動(dòng)迷了心竅。

當(dāng)下，我們要重點(diǎn)注意的是：

第一，不管海外還是國(guó)內(nèi)，流動(dòng)性都在逐漸增加，M2增速會(huì)快于流通股本增加的速度；

第二，樓市已經(jīng)不能吸金了，債市也結(jié)束牛市了，股市在競(jìng)爭(zhēng)資金時(shí)的壓力更小了；

第三，短期內(nèi)，市場(chǎng)還要消化一波拉升之后帶來(lái)的供過(guò)于求，需要保持耐心等待調(diào)整結(jié)束。調(diào)整的時(shí)間和空間跟外因更加相關(guān)。

第四，內(nèi)因方面，機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)是最主要的干擾項(xiàng)！

今天的文章把宏觀和微觀流動(dòng)性做了詳細(xì)的介紹，希望能對(duì)各位讀者有所啟發(fā)。

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