11月21日，禮來美股市值首次突破1萬億美元，成為史上首家邁入“萬億俱樂部”的醫(yī)藥公司。而推動(dòng)禮來站上神壇的，不是傳統(tǒng)的抗癌藥物，而是這兩年全球最火的GLP-1減肥藥（第一財(cái)經(jīng) 20251122）。

2022年，禮來的GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑替爾泊肽首次獲FDA批準(zhǔn)，用于糖尿病治療；2023年11月，其再獲減重適應(yīng)癥批準(zhǔn)。自減重適應(yīng)癥獲批以來，禮來股價(jià)便一路攀升。

沒錯(cuò)，GLP-1類藥物最早用于控糖，后來諾和諾德無意間發(fā)現(xiàn)了它的減重功能。這一發(fā)現(xiàn)，讓原本只有500億美元規(guī)模的GLP-1市場，突然打開了一個(gè)體量更大、支付意愿更強(qiáng)的增量市場。

需求爆發(fā)后，禮來、諾和諾德的營收也水漲船高。僅2025年上半年，替爾泊肽和司美格魯肽兩款藥物合計(jì)銷售額就突破300億美元，全年有望高達(dá)600—650億美元，全球各大藥企也迅速加入這場競逐（東吳證券 20250810）。

那GLP-1減肥藥的市場到底有多大？高盛預(yù)測，到2030年，全球GLP-1類減肥藥的市場規(guī)模將達(dá)到950億美元。這個(gè)數(shù)字超過絕大多數(shù)創(chuàng)新藥賽道，甚至在醫(yī)療健康行業(yè)中也屬于“超級(jí)容量”。而且，隨著WHO推進(jìn)基于GLP-1治療肥胖癥的指南制定，這類藥物的全球認(rèn)可度、有償使用覆蓋面都可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

那中國的機(jī)會(huì)在哪里呢？從2024年開始，諾和諾德的司美格魯肽（諾和盈）和禮來的替爾泊肽（穆峰達(dá)）已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入中國。兩者均為每周一次注射，適合 BMI超標(biāo)人群，但都不進(jìn)醫(yī)保，需要自費(fèi)使用。目前價(jià)格不便宜，每月支出大概為1000-3000元不等。

既然GLP-1減肥藥這么貴，那國內(nèi)市場能做得起來嗎？如果換做幾年前，小夏也會(huì)懷疑，但當(dāng)你看到中國消費(fèi)者強(qiáng)大的購買力以及快速變化的健康意識(shí)，你會(huì)意識(shí)到，這是一個(gè)大市場。

中國藥企顯然也不會(huì)錯(cuò)過這個(gè)機(jī)會(huì)，目前，中國減肥藥企業(yè)主要分為三類：

第一類，是和國際巨頭合作做創(chuàng)新藥的。比如信達(dá)生物，它拿到了禮來某雙靶點(diǎn)GLP-1的中國權(quán)益。這個(gè)藥減重效果接近替爾泊肽，但副作用更好控制，是國產(chǎn)創(chuàng)新藥里比較靠前的一個(gè)。

第二類，是全自主研發(fā)的原研藥比如上海仁會(huì)生物的貝那魯肽，完全中國原創(chuàng)，目前在輕中度肥胖人群中滲透很快。

第三類，則是準(zhǔn)備做仿制藥的企業(yè)。司美格魯肽專利將在2026年到期，國內(nèi)已有20 多家企業(yè)開啟III期臨床，準(zhǔn)備在專利一過期就“沖刺上市”。

不過，減肥藥賽道雖好，但也有隱憂，比如，美國政府近期對(duì)減肥藥價(jià)格的干預(yù)舉措，就這一高速增長的市場增添了不確定性。

另外，等明年仿制藥放開，如果行業(yè)競爭過于激烈，產(chǎn)品太多、產(chǎn)能太快，導(dǎo)致價(jià)格下行速度可能超市場預(yù)期。有網(wǎng)友就調(diào)侃，如果減肥藥太多，胖子可能就不夠用了。

高盛也看到了這一點(diǎn)，所以它原本預(yù)測2030年市場規(guī)?？梢赃_(dá)到1300億美元，如今卻下調(diào)到950億美元。下調(diào)的原因很現(xiàn)實(shí)：定價(jià)逐年走低、患者的實(shí)際用藥周期比想象中短、適用人群也在被進(jìn)一步細(xì)分（華爾街見聞 20251110）。

不過，放眼整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)，像 GLP-1 這樣能撐起“千億美元級(jí)別”市場的靶點(diǎn)，其實(shí)非常少見。它之所以特別，就在于減重這個(gè)適應(yīng)癥的巨大增量市場本身就足夠驚人。禮來也正是在這個(gè)歷史級(jí)的窗口期精準(zhǔn)卡位，持續(xù)做產(chǎn)品迭代、靶點(diǎn)升級(jí)，越走越領(lǐng)先，最終一舉沖上萬億美元市值。它的成功不是偶然，而是抓到了時(shí)代最強(qiáng)的那股東風(fēng)。

而對(duì)中國企業(yè)來說，未來的機(jī)會(huì)同樣不小。減重賽道接下來還會(huì)迎來更多分子迭代、新靶點(diǎn)組合、長效化、口服化等創(chuàng)新方向，而這些恰恰是國內(nèi)企業(yè)最擅長的領(lǐng)域。我們在差異化改造、快速臨床推進(jìn)、成本控制、全球供應(yīng)鏈等方面都有系統(tǒng)性優(yōu)勢，只要站在正確的風(fēng)口上，把中國式效率發(fā)揮到極致，完全可能在全球市場里打出自己的空間。

好了，今天的節(jié)目就到這里了。你看好減肥藥這個(gè)賽道嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)跟我們留言討論吧。

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