作者|深水財(cái)經(jīng)社 冰火

11月27日晚間，蘇州晶瑞電材（300655）披露重大資產(chǎn)收購公告，公司擬以發(fā)行股份方式，向潛江基金、大基金二期、廈門閩西南、國信億合四家機(jī)構(gòu)收購其合計(jì)持有的湖北晶瑞76.1%股權(quán)，交易作價(jià)5.95億元，標(biāo)的資產(chǎn)增值率達(dá)41.45%。

交易完成后，晶瑞電材將對湖北晶瑞實(shí)現(xiàn)100%控股，大基金二期等產(chǎn)業(yè)資本也將正式躋身上市公司股東行列。

據(jù)公告披露，晶瑞電材目前已直接持有湖北晶瑞23.9%股權(quán)，此次交易后將實(shí)現(xiàn)全資控股。方案顯示，此次收購全部以發(fā)行股份支付，發(fā)行價(jià)7.34元/股，合計(jì)發(fā)行8107.13萬股，占交易后公司總股本7.11%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，交易完成后新銀國際（香港）持有晶瑞電材1.65億股，持股比例降至14.48%，但公司實(shí)控人仍為羅培楠，控制權(quán)保持穩(wěn)定。與此同時(shí)，交易對手方將集體新進(jìn)：潛江基金、大基金二期、廈門閩西南、國信億合分別獲得4.15%、2.15%、0.4%及0.4%的股份，其中大基金二期的入股尤為凸顯產(chǎn)業(yè)資本對該領(lǐng)域的看好。

作為此次收購的核心標(biāo)的，湖北晶瑞聚焦高純化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其核心產(chǎn)品包括高純雙氧水、高純氨水等，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體制造的光刻、顯影、蝕刻、清洗等關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不可或缺的“工業(yè)血液”。

資產(chǎn)評估數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，湖北晶瑞股東全部權(quán)益賬面價(jià)值5.53億元，評估價(jià)值7.82億元，41.45%的增值率主要源于其在高純化學(xué)品領(lǐng)域的技術(shù)積累與產(chǎn)能潛力。

不過值得注意的是，標(biāo)的公司此前長期處于虧損狀態(tài)，直至2024年上半年才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，湖北晶瑞2023年?duì)I收8805萬元，歸母凈利潤虧損3826萬元；2024年全年?duì)I收增至1.9億元，但歸母凈利潤仍虧損1625萬元；轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2025年上半年，其營收進(jìn)一步攀升至1.48億元，歸母凈利潤則實(shí)現(xiàn)2377萬元的正向收益。

對于虧損原因，晶瑞電材在公告中解釋，前期虧損主要因湖北晶瑞投產(chǎn)時(shí)間較短，產(chǎn)能處于爬坡期尚未完全釋放，導(dǎo)致單位固定成本偏高，隨著產(chǎn)能逐步釋放，經(jīng)營狀況已呈現(xiàn)改善態(tài)勢。

在已持有標(biāo)的公司近四分之一股權(quán)的情況下，晶瑞電材為何選擇重金實(shí)現(xiàn)全資控股？據(jù)晶瑞電材交易報(bào)告書測算，交易完成后上市公司2025年上半年總負(fù)債將下降17.35%，凈資產(chǎn)增長近7%，備考?xì)w母凈利潤亦將提升36.36%。

濕電子化學(xué)品作為半導(dǎo)體、光伏、顯示面板產(chǎn)業(yè)的核心配套材料，2024年國內(nèi)市場規(guī)模已達(dá)223.6億元，近三年復(fù)合增速超7%。其中，高純雙氧水、高純氨水及高純硫酸是半導(dǎo)體領(lǐng)域用量最大的三類濕電子化學(xué)品，而晶瑞電材已是全球少數(shù)掌握這三項(xiàng)核心技術(shù)的企業(yè)，客戶覆蓋中芯國際、長江存儲(chǔ)等行業(yè)龍頭。

在此背景下，徹底整合湖北晶瑞產(chǎn)能，成為公司在國產(chǎn)替代加速窗口期鞏固技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢的關(guān)鍵一步。

不過就在這起收購計(jì)劃發(fā)布之前，上市公司卻發(fā)布了高管集體減持計(jì)劃。

據(jù)晶瑞電材11月17日公告，公司董事長李勍、總經(jīng)理胡建康、財(cái)務(wù)總監(jiān)顧友樓同步披露減持計(jì)劃，三人擬分別減持不超過17.4萬股、36.5萬股、1.7萬股。以11月27日15.46元/股的收盤價(jià)計(jì)算，三位高管此次減持合計(jì)套現(xiàn)約860萬元。

值得注意的是，上述減持計(jì)劃的實(shí)施時(shí)間為2025年12月9日至2026年3月8日，目前距離減持實(shí)施僅剩十余天。如果晶銳電材這次收購能為公司帶來顯著利好，他們?yōu)楹我@個(gè)時(shí)候減持呢？

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