11月30日消息， 11月28日，由新浪財經(jīng)主辦的 2025分析師大會重磅啟幕，百位行研首席、公私募掌舵人、權(quán)威學(xué)者齊聚一堂，共尋穿越周期的投資真諦。本次盛會匯聚了來自研究界與 投資界 的頂尖力量。

11月28日，金石雜談總結(jié)李蓓核心要點： 當前處于資產(chǎn)配置亂世，沒有太好的配置資產(chǎn)；黃金資產(chǎn)已經(jīng)高估；A股和港股成為市場小確幸；未來隨著中國經(jīng)濟企穩(wěn)、ROE提升，中國資產(chǎn)有望迎來全球資本涌入的大牛市。

隨著其個人公眾號更新，更多有意思的觀點，金石雜談簡單整理一下，分享給大家：

1）李蓓的祝福：祝“愛生活愛李蓓”的各位高質(zhì)量人類，都可以在2026年把握小確幸，迎接大牛市。

2）過去幾年，出海賺取了不錯回報。對于高凈值個人，出海是一個主流的趨勢，事后看也是一個非常正確的選擇。無論買美元存單，買美股，買美國或日本的地產(chǎn)，都躲過了國內(nèi)的通縮，實現(xiàn)了不錯的回報。站在此刻，潛在回報大幅下降，不確定性大幅上升。

3）美國的AI投資不可持續(xù)。海量的資本開支投出去了以后，全世界人民都得到了效用。然而它所帶來的現(xiàn)金流跟投資比，杯水車薪。現(xiàn)在美國的一些AI投資，也開始以債務(wù)融資來支撐。無論它看起來多么美好，從商業(yè)的角度，它必然是不可持續(xù)的。無非是早晚一二年的問題。

4）AI浪潮帶來的巨額投資，是過去2年美國經(jīng)濟韌性最大的支撐。但AI的壞處開始顯現(xiàn)，硅谷開始裁員、房產(chǎn)開始下行，股市從共振上漲到分化，財富效應(yīng)開始退坡。

2026年上半年還能看到AI投資增速高位增長，但下半年AI的投資放緩，美國財政回升也會鈍化。勞動力市場會進一步的疲弱。無論股市還是房市，財富效應(yīng)也會弱化。屆時，美國經(jīng)濟可能會全面停滯。

3）往后看，美股或美國房產(chǎn)隱含回報不排除長期為負。 當前美股無論估值還是盈利，都在周期的高位， 美股的戴維斯雙擊已經(jīng)走到尾聲。往后看10年，美元相對人民幣后續(xù)大概率長期貶值。以人民幣計價，美國無論股票還是房產(chǎn)，后續(xù)的隱含回報都非常有限，不排除長期為負。

4）美股波動大，所以更不要加大黃金配置。據(jù)中金公司李昭博士做的模型， 實際金價的波動，也就是扣掉通脹的黃金價格，用三個因素可以解釋絕大部分，全球央行對于黃金的購買或出售是最主要的解釋變量，然后還有赤字和消費者信心。 如果看這個模型可以發(fā)現(xiàn)，殘差項達到了歷史最高值，跟長期的幾個因子所決定的金價相比，當前的金價已經(jīng)明顯高估。

5）新一輪央行售金苗頭出現(xiàn)，自己已賣掉黃金。俄羅斯央行開始出售黃金。俄羅斯央行的黃金儲備排在全世界的前5位，大于中國央行。我認為這是一個重要的標志性的信號。因此，我賣掉了我自己持有的黃金。

6）作為中國人，你的錢放在海外，它不一定是安全的。且以后會越來越不安全。美國主導(dǎo)的國際版本的跨洋捕撈和獵狐行動就要進入高潮。之前有一些中國富人擔心跨洋捕撈和獵狐行動，把自己大量的資產(chǎn)放到國外，會不會下一步遭受美國版本的捕撈和獵狐呢？這就是當前中國富人面臨的環(huán)境“財富無處安放，安全難有保障”。

7）A股和港股將迎來小確幸。小確幸就是在經(jīng)濟或行業(yè)最差的時候，優(yōu)勢的企業(yè)依然可以給你提供大個位數(shù)的回報。而向上，還有很大的期權(quán)和潛力。

橫比來看，A股和港股大盤指數(shù)，當前是在全球的各類資產(chǎn)中能夠提高最高的銀行回報的資產(chǎn)；以滬深300為例，當前的PE大概13倍，隱含的回報是7%。如果大家擔心有一些局部泡沫，但看全球市場的中位數(shù)它依然處于中偏低的水平。

自身來看，即便經(jīng)濟沒有起色，核心指數(shù)的ROE已經(jīng)不會再明顯地下降。在最冷酷的最悲慘的行業(yè)里面，龍頭企業(yè)的利潤已經(jīng)開始在回升；隨著供給側(cè)的出清，隨著競爭格局的改善，隨著份額的提升，在這些寒冬中的行業(yè)你會發(fā)現(xiàn)龍頭企業(yè)他們偷偷地已經(jīng)開出了花朵。

8）小確幸有望發(fā)展為大牛市。中國居民的巨大的財富存量，尤其是可能回歸的海外資產(chǎn)，全球機構(gòu)投資人巨大的資產(chǎn)總量，都是巨量的場外資金，都是潛在牛市的燃料。

9）中國股市發(fā)展至今，只走完了第一步，也就是估值回歸，經(jīng)過一年上漲，風險溢價有所修復(fù)，但依然高于歷史平均；經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善和企業(yè)盈利的改善，才愿意繼續(xù)入場，屆時，會推動市場上漲的第二階段；第三階段則是賺錢效應(yīng)引發(fā)儲蓄搬家，引發(fā)國內(nèi)機構(gòu)資產(chǎn)配置的重配置，引發(fā)全球的資金重新配置，海外資金重新流入的過程。

10）李蓓相信，這一輪非常可能會泡沫化，且達到相當?shù)母叨?。在國際范圍內(nèi)能夠形成大泡沫，需要3個條件：1，所在國、所在市場是一個低利率環(huán)境；2，是賺錢效應(yīng)；3，需要其他的大國和主要市場缺乏投資機會。

她援引歷史案例佐證：“2006-2007年A股能出現(xiàn)極致泡沫，核心是當時美國房地產(chǎn)泡沫破裂、股市陷入滯脹，中國成為全球最具吸引力的投資目的地；而本輪美股的強韌性與AI泡沫的華麗演繹，本質(zhì)是中國經(jīng)濟處于通縮周期，全球資本向美國匯集的結(jié)果。”

李蓓表示，“向后展望，兩年以后，中國的經(jīng)濟大概率已經(jīng)回升，中國走出通縮，中國股指的ROE重新回升。經(jīng)歷了供給側(cè)的出清以后，中國的企業(yè)開始顯現(xiàn)出高的盈利能力和強的生命力。彼時，美國的AI投資大概率已經(jīng)放緩，美國的財政的高赤字的水平不能夠延續(xù)，它的財政的一階導(dǎo)和二階導(dǎo)開始拖累，那個時候非常有可能會引發(fā)一輪全新的全球資產(chǎn)配置的大遷移。”

11）中國資產(chǎn)將迎來全球資本涌入的大牛市。我們面臨2026年的資產(chǎn)配置的選擇，我們可以去把握一些小確幸，去采摘一些寒冬中開出的花朵，等到春天到來的時候，它會是滿園春色。但是滿園春色遠不是本輪市場的終點。最后極大概率，我們會迎來一輪全球資本涌入的大的牛市。

12）李蓓喊話：11月28日參加的兩場會議，贊助商都是奔馳，自己也是奔馳車主，有一輛白色大G。她喊話一下奔馳中國，要不要考慮請她做個代言人或者品牌大使什么的？謝謝！