“英偉達(dá)財(cái)報(bào)亮眼卻股價微漲，中國AI開源模型低成本崛起追平美國，引發(fā)泡沫擔(dān)憂?！?/p>

▲ 美國有金融分析機(jī)構(gòu)憂心AI被嚴(yán)重高估

原文標(biāo)題：中國開源AI性價比驚人 美企擔(dān)憂刺破「AI泡沫」

作者簡介

曾浩年，《亞洲周刊》新金融編輯，北京大學(xué)西方哲學(xué)博士、香港中文大學(xué)哲學(xué)系學(xué)士，博士論文著作《黑格爾邏輯學(xué)的現(xiàn)實(shí)概念與唯心論原則》；曾任香港「哲學(xué)01」策劃人、香港武術(shù)頻道「武備志」策劃人。

人工智能芯片霸主 英偉達(dá) （NVIDIA、 輝達(dá) ）公布了破紀(jì)錄的亮麗財(cái)報(bào)，營收高達(dá)570億美元（約4千億人民幣），年增62%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

然而，其股價卻僅微幅上漲，盤中甚至一度引發(fā)賣壓。這股與業(yè)績脫鉤的異常反應(yīng)，似乎暗示著一場無形的風(fēng)暴正從東方襲來：在美國制裁枷鎖下，中國AI模型逆勢爆發(fā)，以令人驚嘆的性價比抹平了與西方閉源巨頭的差距。

投資市場開始反思巨額資本投入的效益，對于「AI泡沫」的擔(dān)憂正悄然蔓延。

美媒《商業(yè)內(nèi)幕》報(bào)道，英偉達(dá)CEO黃仁勛在內(nèi)部會議中向員工吐露了兩難處境：若業(yè)績未達(dá)標(biāo)，將被視為「AI泡沫化證據(jù)」；若交出優(yōu)異成績單，又被指責(zé)為「助長AI泡沫」。市場對英偉達(dá)的期待似乎已高至動輒得咎的地步。

而在大洋彼岸，盡管身處美國芯片管制的鐵幕之下，中國AI并未屈服，反而憑借「效率優(yōu)先」與「開源」策略如野火般突圍。

根據(jù)斯坦?！?025 AI指數(shù)》報(bào)告，美國在AI私人投資方面持續(xù)領(lǐng)先，2024年投資額達(dá)到近1,100億美元，幾乎是中國的12倍，美國雖在投資與頂級模型數(shù)量上領(lǐng)先，但中國卻能急速縮小模型能力的差距。

▲ 　英偉達(dá)財(cái)報(bào)亮麗，股價卻僅微幅上漲

先是今年3月，DeepSeek R1與V3率先引爆「DeepSeek時刻」，確立了頂級開源模型低成本、高效能的地位。

緊隨其后，阿里巴巴四月推出的Qwen3全系列展現(xiàn)生態(tài)統(tǒng)治力，其中多模態(tài)Qwen3-Omni于9月登頂Hugging Face熱門榜，衍生模型逾17萬個。阿里旗下助手「千問」App公測首周下載量即突破1千萬次，增速超越ChatGPT與Sora，成為業(yè)界黑馬。

到了11月，月之暗面發(fā)布Kimi K2 Thinking，這款1萬億參數(shù)的多專家模型推理時僅需激活320億參數(shù)，訓(xùn)練成本僅460萬美元。

在推理與編碼任務(wù)上已追平GPT-5及Claude Sonnet 4.5，且API費(fèi)用僅為西方競爭者的零頭，這已促使部分矽谷企業(yè)轉(zhuǎn)而采用中國方案以削減開支。

硬體與基礎(chǔ)設(shè)施方面，華為Ascend910C芯片部分填補(bǔ)了算力缺口；清華大學(xué)與字節(jié)跳動團(tuán)隊(duì)亦在11月引入創(chuàng)新技術(shù)，大幅降低部署門檻。事實(shí)上，全球四大頂級開源模型供應(yīng)商——MiniMax、Alibaba、DeepSeek和Z.ai——均來自中國，確立了其作為全球最大開源AI輸出國的地位。

▲ 阿里旗下AI「千問」App，首周下載量突破1千萬

OpenAI成業(yè)界「地雷」

這不僅是技術(shù)賽跑，更是一場不對稱的成本戰(zhàn)。

相比美國科技巨頭斥資千億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心，中國的工程師團(tuán)隊(duì)利用廉價能源與高效演算法取得優(yōu)勢。隨著中國AI的低成本殺手浮現(xiàn)，全球投資人開始質(zhì)疑追逐AI的回報(bào)率。

路透社報(bào)道指出，AI股估值可能已超越互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，加上OpenAI與英偉達(dá)的循環(huán)依賴加劇了風(fēng)險，令市場如履薄冰。

輝達(dá)計(jì)劃投資OpenAI高達(dá)1千億美元，OpenAI則用這些資金購買 英偉達(dá) 的GPU芯片來訓(xùn)練AI模型，這不僅讓OpenAI擴(kuò)大規(guī)模，也讓 英偉達(dá) 的營收和市值持續(xù)上漲，形成一個自我強(qiáng)化的循環(huán)。

但OpenAI正面臨多重壓力，包括巨額虧損（今年預(yù)計(jì)虧損90~120億美元）、內(nèi)部動蕩如團(tuán)隊(duì)外流、倫理與法律爭議（如數(shù)據(jù)處理和訴訟），以及來自其他中美科技巨頭的激烈競爭。

OpenAI先發(fā)優(yōu)勢已被競爭對手追平，中國工程師以僅數(shù)百萬美元成本達(dá)到類似性能，而谷歌等科技巨頭則在產(chǎn)品多元性與應(yīng)用場景上超越OpenAI，威脅OpenAI的定價模式和高估值，引發(fā)投資者對其持續(xù)性和回報(bào)率的擔(dān)憂。

▲ 谷歌等科技巨頭威脅OpenAI的定價模式和高估值

雖然Zacks投資研究認(rèn)為這僅是為下一波上漲鋪路的「健康調(diào)整」，但橋水基金創(chuàng)辦人Ray Dalio示警「我們確實(shí)在泡沫中」。有指目前投資情緒極度兩極，一方擔(dān)憂泡沫破裂，另一方則將其視為世代機(jī)遇。

中美競賽已進(jìn)入白熱化階段：美國倚重創(chuàng)新領(lǐng)先，中國則以性價比反撲。輝達(dá)的強(qiáng)勢短期內(nèi)雖能穩(wěn)住陣腳，但若中國模型實(shí)現(xiàn)全球普及，美國的閉源生態(tài)恐面臨顛覆。

隨著焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嵱眯詰?yīng)用，未來數(shù)月的發(fā)展，將決定這場科技革命的走向。

本文刊載于亞洲周刊2025年第48期

文章與雜志內(nèi)容相比有刪節(jié)

策劃：邱立本

編輯：田志豪

審核：宋陽標(biāo)

出品：香港 亞洲周刊有限公司