1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

瑞銀對(duì)2026年的A股市場(chǎng)就一個(gè)字：除了漲，還是漲！

很多人第一反應(yīng)是：經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)疲軟，房地產(chǎn)還在下跌，股市憑什么漲？

其實(shí)這里有個(gè)巨大的認(rèn)知陷阱：股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市是貨幣政策的晴雨表。

你回頭看2025年，A股漲了多少？上證指數(shù)最高是20%，其他的主要指數(shù)漲幅也在30%以上。但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好看嗎？至少房地產(chǎn)銷售繼續(xù)跌，消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，不管是賺錢和找工作都很難。

市場(chǎng)為什么漲？因?yàn)槭袌?chǎng)不看今天的經(jīng)濟(jì)有多慘，而是看明天的企業(yè)能賺多少錢。

這就引出了2026年最核心的投資邏輯——企業(yè)盈利要開始修復(fù)了，而且修復(fù)的方式你可能想不到。

過去幾年，中國(guó)企業(yè)最大的痛是什么？

內(nèi)卷。

過去幾年，光伏組件從2塊多跌到幾毛錢，鋰電池價(jià)格腰斬再腰斬，快遞費(fèi)便宜到幾毛錢一單。企業(yè)拼命擴(kuò)產(chǎn)能、打價(jià)格戰(zhàn)，結(jié)果呢？營(yíng)收上去了，利潤(rùn)全沒了。

這就是典型的內(nèi)卷。

2025年，市場(chǎng)還在擔(dān)心這個(gè)問題會(huì)不會(huì)繼續(xù)惡化。

但2026年，游戲規(guī)則變了。

政府開始推"反內(nèi)卷"政策。注意，這不是簡(jiǎn)單的行政干預(yù)，而是通過行業(yè)自律、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提升、產(chǎn)能整合，讓企業(yè)從"拼價(jià)格"轉(zhuǎn)向"拼技術(shù)"。

你看光伏行業(yè)，2025年下半年多晶硅價(jià)格已經(jīng)開始反彈；快遞行業(yè)，義烏等地開始推行最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

航空業(yè)，國(guó)內(nèi)機(jī)票價(jià)格也轉(zhuǎn)為同比正增長(zhǎng)：

這些變化看似微小，但對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響是質(zhì)變級(jí)別的。

我給你算筆賬：假設(shè)光伏、鋰電、化工、快遞這些"重災(zāi)區(qū)"行業(yè)，利潤(rùn)率能從谷底修復(fù)到歷史平均水平的一半，這就能給整個(gè)A股的每股盈利貢獻(xiàn)3個(gè)百分點(diǎn)。

再加上企業(yè)資本開支下降帶來的折舊減少，又能貢獻(xiàn)1個(gè)百分點(diǎn)。光這兩項(xiàng)就能解釋幾乎一半的盈利增長(zhǎng)預(yù)期。

而且最關(guān)鍵的是，這個(gè)邏輯不依賴經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇、不依賴消費(fèi)大爆發(fā)，只要行業(yè)秩序恢復(fù)，利潤(rùn)自然就回來了。

如果說反內(nèi)卷是守住利潤(rùn)，那科技創(chuàng)新就是創(chuàng)造增量。

但2026年的AI投資邏輯，和2023年ChatGPT剛出來時(shí)完全不同。

2023年炒的是"未來可能怎樣"，2026年看的是"現(xiàn)在正在發(fā)生什么"。

中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)大廠——騰訊、阿里、百度——2026年在AI上的資本開支預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過30%。這不是畫餅，是實(shí)打?qū)嵉姆?wù)器采購(gòu)、算力建設(shè)、模型訓(xùn)練。

而且這筆錢花下去，是有回報(bào)的。

你看騰訊的AI應(yīng)用已經(jīng)嵌入到廣告投放系統(tǒng)，轉(zhuǎn)化率提升明顯；阿里的云業(yè)務(wù)開始通過AI工具收費(fèi)；百度的自動(dòng)駕駛商業(yè)化在加速。

更關(guān)鍵的是，中國(guó)AI公司的估值還是打折的。

對(duì)比美國(guó)的AI公司，中國(guó)同類企業(yè)的市盈率低20-30%。為什么？因?yàn)槿蛲顿Y者還在觀望中國(guó)AI能不能真正變現(xiàn)。

但一旦2026年財(cái)報(bào)證明AI能帶來實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)增長(zhǎng)，這個(gè)估值差會(huì)迅速收斂。

這就是預(yù)期差帶來的投資機(jī)會(huì)。

股市要漲，光有業(yè)績(jī)還不夠，得有錢進(jìn)來買。

2026年的增量資金會(huì)從哪來？

瑞銀覺得是老百姓的存款賬戶。

你看數(shù)據(jù)：中國(guó)居民存款余額已經(jīng)超過140萬億，其中"超額儲(chǔ)蓄"（就是比正常水平多出來的部分）有7萬多億。

這些錢為什么存銀行？因?yàn)檫^去幾年沒有更好的選擇——房子不敢買，理財(cái)收益率跌破2%，股市又跌得懷疑人生。

但2025年市場(chǎng)漲起來之后，情況開始變化。

定期存款利率只有1.5%，國(guó)債收益率2%出頭，但滬深300的股息率已經(jīng)超過3%，而且還有資本增值的可能。

只要能夠漲起來，人人都會(huì)算這筆賬，就怕你不漲。

而且歷史規(guī)律很清晰：散戶基本都是跟著市場(chǎng)走的，市場(chǎng)漲了他們才進(jìn)來，進(jìn)來之后又會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)漲。

2025年只是這個(gè)循環(huán)的開始，2026年會(huì)進(jìn)入加速階段。

你從新開戶數(shù)、兩融余額這些數(shù)據(jù)能看出來，現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到過熱的程度，意味著上漲空間還在。

說了這么多利好，但投資最怕的就是"眉毛胡子一把抓"。

2026年的A股不會(huì)普漲，而是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

哪些板塊值得關(guān)注？瑞銀給出了四個(gè)方向。

第一梯隊(duì)：互聯(lián)網(wǎng)和科技硬件。這是AI最直接的受益者，而且估值還不貴。

說到這里，有一個(gè)工具可以關(guān)注一下：港股通科技ETF（159262，場(chǎng)外聯(lián)接A/C份額025197/025198）。

很多人炒A股習(xí)慣了，覺得港股離自己很遠(yuǎn)。但實(shí)際上，如果你看好中國(guó)科技股，港股可能是性價(jià)比更高的選擇。

為什么？

第一，估值更便宜。

同樣的騰訊、阿里、美團(tuán)、小米，港股的估值普遍比A股便宜10-20%。原因很簡(jiǎn)單，港股受外資情緒影響更大，過去幾年外資撤離，把估值砸到了歷史低位。

但現(xiàn)在風(fēng)向變了。外資開始回流，南下資金持續(xù)加碼，港股科技股的估值修復(fù)空間比A股更大。

第二，科技股集中度更高。

A股的科技股分散在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，選股難度大。而港股的科技巨頭相對(duì)集中，騰訊、阿里、美團(tuán)、快手、小米、理想，這些都是各自領(lǐng)域的頭部公司。

通過港股通科技ETF一籃子買入，相當(dāng)于把中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的科技資產(chǎn)打包配置，省心省力。

第三，流動(dòng)性在改善。

過去港股最大的問題是流動(dòng)性差，但現(xiàn)在南下資金已經(jīng)成為港股的主要買方力量。2025年南下資金凈流入超過5000億，2026年這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。

流動(dòng)性改善意味著什么？意味著估值折價(jià)會(huì)收窄，港股通的標(biāo)的顯然更受益。

第四，AI變現(xiàn)的最佳載體。

A股的AI概念股，很多還停留在"賣鏟子"階段——賣服務(wù)器、賣算力、賣軟件。但真正能把AI轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的，還是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

騰訊的廣告和游戲、阿里的云計(jì)算和電商、美團(tuán)的配送優(yōu)化，這些場(chǎng)景的AI應(yīng)用已經(jīng)在實(shí)打?qū)嵷暙I(xiàn)利潤(rùn)了。

而這些公司，恰好都在港股。

所以，如果你看好2026年科技股的盈利兌現(xiàn)，港股通科技ETF是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比更優(yōu)的選擇。

當(dāng)然，不是說A股不好，而是說港股提供了一個(gè)差異化的配置角度。

A股玩的是主題輪動(dòng)、情緒博弈，港股玩的是基本面修復(fù)、估值回歸。兩個(gè)市場(chǎng)，兩種邏輯，可以互相補(bǔ)充。

第二梯隊(duì)：券商。交易量起來了，券商是最確定的受益者，而且A股IPO政策在放松，投行業(yè)務(wù)也有想象空間。

第三梯隊(duì)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈。反內(nèi)卷+全球儲(chǔ)能需求爆發(fā)（美國(guó)AI數(shù)據(jù)中心需要大量電力），這個(gè)組合有潛力。

第四梯隊(duì)：高質(zhì)量出口企業(yè)。那些真正有技術(shù)壁壘、海外收入占比高、利潤(rùn)率穩(wěn)定的公司，關(guān)稅影響已經(jīng)消化，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)讓他們受益。

反過來，哪些要小心？

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：雖然政策在托底，但銷售數(shù)據(jù)還在跌，別抱太大期望。

高股息公司：這個(gè)可能爭(zhēng)議比較大。過去幾年高股息策略很香，但現(xiàn)在很多高股息股的收益率已經(jīng)被"買"下來了，性價(jià)比不如之前。

但凡事都有兩面。

2026年最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？全球AI泡沫破裂。

如果美股的AI板塊崩盤——比如英偉達(dá)、微軟這些巨頭大跌30%——中國(guó)科技股肯定會(huì)受波及。

但這里有個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：中國(guó)AI和美國(guó)AI的聯(lián)動(dòng)性，比臺(tái)韓科技股要低。

為什么？因?yàn)橹袊?guó)AI更多是內(nèi)循環(huán)，服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)，技術(shù)路線也在走自己的道路。所以即使美股AI崩了，中國(guó)受的傷可能沒那么重。

而且別忘了，中國(guó)還有"國(guó)家隊(duì)"托底機(jī)制，A股跌到一定程度會(huì)有政策維穩(wěn)。

2026年，A股能漲多少？

如果按照主流機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，MSCI中國(guó)指數(shù)大概有10-15%的上漲空間，滬深300可能在這個(gè)基礎(chǔ)上還能高一點(diǎn)。

聽著不多對(duì)吧？

但你要理解，這是在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有5%、地產(chǎn)還在下行、消費(fèi)起不來的背景下實(shí)現(xiàn)的。

這次上漲的質(zhì)量，比過去幾輪牛市都要扎實(shí)。

不是靠放水吹泡泡，不是靠概念炒情緒，而是企業(yè)實(shí)實(shí)在在地提高利潤(rùn)率、提升ROE、增加分紅。

這種漲法，慢是慢了點(diǎn)，但可持續(xù)。

而且對(duì)于普通投資者來說，這反而是好事——不用追高殺跌，不用每天盯盤，選對(duì)方向拿住優(yōu)質(zhì)公司，時(shí)間會(huì)給你回報(bào)。

2026年的中國(guó)股市，不會(huì)有2025年初那種"一夜暴漲"的刺激，但會(huì)有一種靜水深流的力量。

這種力量來自企業(yè)盈利能力的真實(shí)修復(fù)，來自產(chǎn)業(yè)升級(jí)的穩(wěn)步推進(jìn)，來自資金配置的理性回歸。

說到底，投資就是買未來。

2026年的未來，藏在那些正在走出內(nèi)卷泥潭的行業(yè)里，藏在那些真正掌握核心技術(shù)的公司里，藏在那些被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)里。

找到它們，拿住它們，剩下的交給時(shí)間。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：

以上為個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。短期漲跌不預(yù)示未來，如提及個(gè)股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎。

星球已開，內(nèi)含實(shí)盤。

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