楊瑞龍 中國人民大學國家一級教授、經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長、中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席

以下觀點整理自楊瑞龍在中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）年度論壇（2025-2026）上的發(fā)言

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中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）創(chuàng)辦于2006年，當年由時任經(jīng)濟學院院長的我本人、毛振華教授、劉元春校長三人共同創(chuàng)立。論壇成立之初，我們便對論壇定位進行思考：作為一個學術機構，在進行宏觀經(jīng)濟研究時有何短板，又有何長處？基于這樣的考量，中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）確立了三條核心原則，近二十年來我們一直堅持這三條原則，這也是論壇保持生命力的原因。第一，從中長期看短期。我們主張不能僅就短期看短期，而必須從整個經(jīng)濟的中長期來審視短期的經(jīng)濟表現(xiàn)； 第二，強調(diào)經(jīng)濟分析背后的邏輯。我們認為，觀點本身并不重要，重要的是做出該判斷背后所遵循的經(jīng)濟學邏輯是什么； 第三，考慮到高校機構在數(shù)據(jù)獲取上不如發(fā)改委、統(tǒng)計局具有優(yōu)勢，我們的核心能力在于對數(shù)據(jù)進行二次處理，因此，論壇非常重視計量分析。

今天我將從中長期的視角看當前的宏觀經(jīng)濟走勢。

一、從短期觀察宏觀經(jīng)濟的下行壓力與五大風險點

秉持“從中長期看短期”的觀察視角，雖然前三季度GDP增速超過5%實屬不易，但我們應看到，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟面臨的下行壓力依然較大。根據(jù)剛剛公布的10月份數(shù)據(jù)，與9月份相比，下行壓力有一定程度的加大。從具體數(shù)據(jù)來看，消費方面，1-9月份同比增速為3%，而10月份回落至2.9%；投資方面，1-9月份固定資產(chǎn)投資為-0.5%，1-10月份下滑至-1.7%；特別是民營企業(yè)投資，1-9月份為-3.1%，而1-10月份轉(zhuǎn)為-4.5%。外貿(mào)方面，盡管目前表現(xiàn)尚可，但預期正在轉(zhuǎn)弱。價格是觀察宏觀經(jīng)濟的風向標，目前，CPI在低位徘徊，PPI與國民收入平減指數(shù)已經(jīng)連續(xù)很長時間為負值。當前宏觀經(jīng)濟確實存在走弱趨向，且明年面臨著一系列風險點。

首先面臨較大的風險點是通縮壓力。盡管近一兩個月CPI、PPI有所反彈，但總體上PPI和國民經(jīng)濟平減指數(shù)仍處于負值區(qū)間。面對通縮壓力，未來必須提振內(nèi)需，這包含提振投資需求與消費需求兩方面。 投資需求的關鍵在于提振民營企業(yè)的投資需求。如何提振消費需求，關鍵是居民收入方面要有所增長。消費本質(zhì)上是收入的函數(shù)，沒有收入增加便無從談起消費增加。要增加收入必須提高就業(yè)率，而穩(wěn)就業(yè)關鍵在于穩(wěn)企業(yè)。因此，“穩(wěn)企業(yè)”是當下的關鍵之關鍵。只有穩(wěn)住企業(yè)才能穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)就業(yè)才能穩(wěn)收入，進而才能提振消費。

第二個風險點是就業(yè)壓力。經(jīng)濟下行壓力直接投射于就業(yè)市場，尤其是青年就業(yè)面臨較大困難。過去幾年，零工經(jīng)濟發(fā)展較快，外賣、快遞、網(wǎng)約車等行業(yè)吸納了大量青年就業(yè)群體。然而，目前的觀察顯示，零工經(jīng)濟的吸納就業(yè)的能力已趨向飽和。如果明年、后年繼續(xù)寄希望于通過這一領域大規(guī)模解決青年就業(yè)，將面臨很大困難。因此，如何穩(wěn)住青年就業(yè)是我們面臨的第二大壓力。

第三個風險點在于地方政府的財權和事權不匹配問題日趨突出。從公開的信息獲悉，我國絕大部分省份目前處于財政虧空狀態(tài)，有些省份虧空額度很大。由于房地產(chǎn)經(jīng)濟下行，導致地方財政尤其是“土地財政”面臨越來越大的壓力，加之經(jīng)濟下行導致稅收收入下降，地方財權與事權的不匹配嚴重影響了地方政府經(jīng)濟功能的發(fā)揮。過去30年的經(jīng)驗表明，地方政府的經(jīng)濟功能發(fā)揮對我國經(jīng)濟發(fā)展至關重要。雖然三中全會已提出相應改革措施，但中央與地方的財權、事權的重新劃分背后涉及巨大的利益結構調(diào)整，具有很強的剛性。地方政府無論在分擔國家的行政管理職能、提供公共品、彌補市場失靈、維護社會穩(wěn)定及推動經(jīng)濟發(fā)展與改革深化方面都發(fā)揮著重要的作用，如果通過重新劃分地方政府的財權與事權切實解決地方財政虧空問題，對于穩(wěn)增長非常重要。

第四個風險點是宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受的背離問題。名義GDP低于實際GDP是導致宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受相背離的重要原因。解決這個問題除了通過刺激需要促使價格回穩(wěn)之外，讓廣大的勞動者分享改革與發(fā)展的成果非常重要。此前幾位專家已做過闡述，我這里就不再贅述。

第五個風險點是企業(yè)出海的安全風險正在上升。進入新世紀以來，我國企業(yè)對外投資的步伐一直在加快，“走出去”已經(jīng)成為提高我國國際競爭力的共識。然而，近幾年，隨著中美之間的結構性矛盾的升級及我國外部環(huán)境的變化，我國企業(yè)在海外的安全風險越來越引起大家的關注。例如安世（中國）事件，雖然這是爆發(fā)的個案，但我們認為明后年類似的案例可能還會出現(xiàn)，企業(yè)出海面臨的風險在顯著上升。

二、 從中長期視角看中國經(jīng)濟的走向

盡管短期下行壓力加大，但習近平總書記在四中全會所做的“說明”中，做出了重要判斷：“‘十五五’時期我國發(fā)展面臨的戰(zhàn)略機遇與風險挑戰(zhàn)并存，不確定難預料因素增多，但我國經(jīng)濟社會發(fā)展長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變”。這一判斷正遵循了“從中長期看短期”的方法論。當前我國經(jīng)濟面臨下行壓力，既有需求不足導致的周期性因素，也受外部環(huán)境的影響，更有結構性因素引起的經(jīng)濟下行。所謂結構性因素，是指支撐中國經(jīng)濟增長的一些傳統(tǒng)動能（如改革紅利、全球化紅利、人口紅利、工業(yè)化紅利等）正在發(fā)生不同程度的衰減，導致潛在增長率下降，進而增大了下行壓力。因此，我們就可以通過加大宏觀經(jīng)濟政策的刺激力度來提振內(nèi)需，促使實際增長水平逼近潛在增長水平，也可以通過增長動能的轉(zhuǎn)換、提高全要素生產(chǎn)率來提高潛在增長率，從而提升未來的增長水平。從增長動能角度來看，在舊動能衰減的同時，我們完全可以培育壯大新的增長動能，推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。新動能完全內(nèi)生于中國經(jīng)濟體之中，我們可以通過深化改革、結構轉(zhuǎn)型等來培育挖掘新的增長動能。只是從這個意義上說，我國經(jīng)濟長期向好的趨勢沒有改革。這些新動能包括：

第一，技術的前沿創(chuàng)新。雖然中國在技術的引進和模仿對經(jīng)濟的拉動作用明顯減小，但技術的前沿創(chuàng)新在中國方興未艾，我國的科技自主創(chuàng)新能力有力明顯提升。我認識一位浙江的投資家，據(jù)他介紹，僅在杭州就有上百家類似DeepSeek這樣的科技創(chuàng)新型中小企業(yè)，它們都在進行以市場為導向的技術創(chuàng)新。這類新興企業(yè)未來會像雨后春筍般涌現(xiàn)，成為增長的新引擎。

第二，深度城市化。雖然數(shù)量擴張型的城市化空間已收窄，但深度城市化未來仍有很大空間。通過推進長三角、粵港澳、京津冀、成渝以及以武漢為中心的長江中游城市群的一體化發(fā)展，將釋放巨大潛能。經(jīng)過測度，城市化率每提高1個百分點，可拉動未來GDP增長約1.8個百分點。未來5—10年，深度城市化不僅能帶量的合理增長，還將推動消費升級與結構轉(zhuǎn)型，推動高質(zhì)量發(fā)展。

第三，消費的提質(zhì)和擴大。不管采用何種統(tǒng)計口徑，目前我國消費率在全世界范圍內(nèi)仍屬最低國家之一。消費率的提高及消費升級有助于推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，未來我們可以通過收入分配制度改革、實施一系列“投資于人”的財政政策、提高就業(yè)率與就業(yè)質(zhì)量、優(yōu)化消費品的供給結構等來提升消費水平、優(yōu)化消費結構，推動經(jīng)濟增長。

第四，結構性改革紅利。盡管改革難度加大，數(shù)量改革紅利有所收縮，但結構性改革仍有巨大空間，例如，進一步深化國有企業(yè)改革、為民營經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造更好的環(huán)境、全國統(tǒng)一市場的形成、要素價格的進一步改革、金融制度改革、農(nóng)村土地制度改革等。這些改革動能進一步釋放經(jīng)濟活力，進而可以推動經(jīng)濟增長。

第五，人口質(zhì)量紅利，即“工程師紅利”。隨著農(nóng)村剩余勞動力向城市轉(zhuǎn)移逐漸逼近“劉易斯拐點”，低端勞動力優(yōu)勢有所減弱，但隨著技術進步與產(chǎn)業(yè)結構的轉(zhuǎn)型升級，中高端勞動力具有巨大的成本優(yōu)勢。例如，一名程序員的年薪在發(fā)達國家可能需要30萬美元，而在中國可能不到10萬美元就能解決。這種所謂的“工程師紅利”在科技進步的背景下具有巨大的成本優(yōu)勢。

此外，還包括結構轉(zhuǎn)型升級、高水平對外開放等。如果能將這些增長點激發(fā)、培育出來，就有可能提高潛在增長率。

對于未來增長速度，我沒有林毅夫教授預判的8%那么樂觀，但若能激發(fā)上述新動能，“十五五”及“十六五”時期實現(xiàn)5%—6%的增長率是完全可能的，這樣我們就完全可能到2035年達到人均GDP2萬美元左右，從而順利實現(xiàn)到2035年進入中等發(fā)達國家的行列的現(xiàn)代化建設目標。正是在這個意義上，四中全會在確定“十五五”規(guī)劃的制定需要遵循的六個原則時強調(diào)要堅持 “高質(zhì)量發(fā)展”原則。高質(zhì)量發(fā)展包含兩個維度：一是“量的合理增長”，即通過宏觀政策刺激需求，使實際增長率逼近潛在增長率（如維持在5%左右）；二是“質(zhì)的穩(wěn)定提升”，即通過新舊動能轉(zhuǎn)換與提高全要素生產(chǎn)率，將潛在增長率進一步提升，如從5%提升到6%，這對于實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略目標至關重要。黨的二十大確立了到2035年達到中等發(fā)達國家水平的目標，這意味著人均GDP需達到2萬美元左右，GDP總量在2020-2035年間需翻一番，年均增長率大概需要達到4.72%左右。因此，只有實現(xiàn)量的合理增長與質(zhì)的穩(wěn)定提升，我們才能如愿在2035年基本實現(xiàn)現(xiàn)代化。

三、構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系

實現(xiàn)增長動能轉(zhuǎn)換的重要抓手是構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。二十屆四中全會在部署“十五五”重大任務時，把構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系放到第一位。現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系包括優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（實體經(jīng)濟、制造業(yè)）、培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（新能源、人工智能等）、布局未來產(chǎn)業(yè)（量子科技、生物制造等）、促進服務業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展、構建現(xiàn)代化基礎設施體系。完成這一歷史使命，必須推動“創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)的深度融合”以及“數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的深度融合” （產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化）。這背后離不開科技創(chuàng)新，因此四中全會將科技自立自強列為重大任務。通過科技自立自強、科技創(chuàng)新來發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實現(xiàn)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)融合，實現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的融合，從而打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。因此，從中長期看短期，盡管中國經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，但只要我們能牢牢抓住高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系形成，就一定能提高潛在增長速度，如愿實現(xiàn)“十五五”的發(fā)展目標。

毫無疑問，推動新舊動能轉(zhuǎn)換與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的構建中，不僅需要科技創(chuàng)新，更需要制度創(chuàng)新。制度創(chuàng)新直接為科技創(chuàng)新注入強大的動力，也為科技創(chuàng)新提供了有效的產(chǎn)權保護。無論是創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)的融合，還是數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的融合，都需要以制度變革為前提。2025年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主的研究描繪了“創(chuàng)造性破壞推動經(jīng)濟增長”的歷史畫卷，其核心觀點在于制度——既包括政治經(jīng)濟制度，也包括思想文化的變革——是增長的根本動力。制度創(chuàng)新的重要內(nèi)容就是全面深化改革，構建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，為高質(zhì)量發(fā)展注入動力。黨的二十屆三中全會具體部署了2024-2029年全面深化改革的任務，我們需要有緊迫感，全面落實三中全會的決議。

總之，雖然“從短期看短期”經(jīng)濟下行壓力較大，但“從中長期看短期”，中國經(jīng)濟的前景依然光明，我們對未來應抱有充分信心。

文章僅作為學術交流，不代表CMF立場。