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虧損百億,華為、長(zhǎng)安、寧德三巨頭扶阿維塔IPO

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在華為略顯擁擠的汽車(chē) “朋友圈” 里,又有一家公司要IPO了——新豪華新能源乘用車(chē)品牌「阿維塔」。

作為新勢(shì)力品牌,阿維塔在整個(gè)車(chē)企中都算另類(lèi)的存在,它既不像蔚小理?yè)碛谢ヂ?lián)網(wǎng)基因,也不像極氪們是純純傳統(tǒng)車(chē)企二代,它是長(zhǎng)安汽車(chē)、寧德時(shí)代、華為三大行業(yè)巨頭戰(zhàn)略合作的產(chǎn)物,從誕生之初就擁有得天獨(dú)厚的資源和人脈,在不自建工廠的情況下,三年內(nèi)推出了四款車(chē)。

頭頂“央企新能源汽車(chē)第一股”的名頭,根據(jù)其最新招股書(shū)推算,阿維塔的估值已經(jīng)超過(guò)300億元。公司的野心是:2027年,銷(xiāo)量達(dá)40萬(wàn)輛,年收入邁過(guò)千億元大關(guān)。2030年全球銷(xiāo)量80萬(wàn)輛;2035年挑戰(zhàn)150萬(wàn)輛。

今年新能源一片大好的背景下,阿維塔銷(xiāo)量確實(shí)在飆升,邁進(jìn)了“萬(wàn)輛俱樂(lè)部”,前10個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)10.4萬(wàn)輛。不過(guò),距離22萬(wàn)的年度銷(xiāo)量目標(biāo),完成度還不過(guò)半,尚未完全進(jìn)入“規(guī)模效應(yīng)臨界點(diǎn)”。

得益于交付量的攀升,2025年上半年,阿維塔營(yíng)收大增,達(dá)到了122.08億元;但與眾多新勢(shì)力一樣,受銷(xiāo)售規(guī)模制約,業(yè)績(jī)虧損也一直是阿維塔難以對(duì)外言說(shuō)的心?。?022年至2025年上半年,阿維塔累計(jì)虧損額為113.12億元。

新能源車(chē)內(nèi)卷加劇,此時(shí)沖擊IPO,也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是高壓之下“補(bǔ)血”續(xù)命的一環(huán),資本會(huì)認(rèn)同阿維塔的高端敘事嗎?

01鐵三角的含金量

11月27日晚,阿維塔科技(重慶)股份有限公司正式向港交所遞交上市申請(qǐng),開(kāi)啟資本征途。

造車(chē)最怕的是沒(méi)經(jīng)驗(yàn)、沒(méi)技術(shù)支持和沒(méi)資金,背靠三大豪門(mén),阿維塔自然是都不缺的。

整車(chē)制造的重資產(chǎn)部分,阿維塔交給了長(zhǎng)安汽車(chē),核心新能源技術(shù)由寧德時(shí)代提供,智能化的靈魂則來(lái)自華為。

《招股書(shū)》顯示,IPO前,阿維塔的控股股東是長(zhǎng)安汽車(chē),持股40.99%,第二大股東為寧德時(shí)代為,持股9.17%,華為雖一股未入,卻從2019年就開(kāi)始密切合作。

資金層面,上市前,阿維塔已經(jīng)經(jīng)歷了四輪融資,最近一輪C輪融資發(fā)生在2024年12月,每股成本為10.37元,達(dá)到110億元人民幣,累計(jì)融資達(dá)190億元人民幣。

阿維塔也常被調(diào)侃是眾多新勢(shì)力中包袱最輕的一個(gè),從未嘗過(guò)白手起家的苦。

按照心理學(xué)的首因效應(yīng),背靠三個(gè)豪門(mén)“爸爸”的阿維塔應(yīng)當(dāng)是產(chǎn)品力與品牌力俱佳的實(shí)力選手?,F(xiàn)實(shí)卻是,阿維塔三年推出了四款原創(chuàng)設(shè)計(jì)的車(chē),阿維塔11、阿維塔12、阿維塔06和阿維塔07,所有車(chē)型均提供純電和增程兩種動(dòng)力選擇,覆蓋20萬(wàn)元到50萬(wàn)元區(qū)間,聲量卻不夠大。兩款早期車(chē)型的銷(xiāo)售可持續(xù)性不長(zhǎng),現(xiàn)處于新舊主力轉(zhuǎn)換階段。



阿維塔至今還未造出一款「真正意義上爆款車(chē)型」,命名序列混亂、定價(jià)分散反而讓其高端定位不明晰。

另?yè)?jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)杰蘭路的一項(xiàng)研究報(bào)告,在出示品牌名稱(chēng)與標(biāo)識(shí)的情況下,認(rèn)識(shí)阿維塔品牌的人不足受訪者的90%,而特斯拉、小米以及“蔚小理”等新勢(shì)力均在95%以上,暴露了其品牌認(rèn)知度短板。

CHN平臺(tái)組成的“制造+能源+智能”模式是阿維塔汽車(chē)的最大優(yōu)勢(shì),鐵三角雖稀缺,但含金量卻在淡化中,除了長(zhǎng)安,其余兩家都在全行業(yè)有著深厚的利益瓜葛。

拿寧德時(shí)代來(lái)說(shuō),入股阿維塔只是其在產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局中很普通的一筆投資。在入股阿維塔的2021年,寧德時(shí)代同時(shí)投資了6家車(chē)企,另外五家分別是北汽、吉利、哪吒、賽力斯和愛(ài)馳汽車(chē),寧德時(shí)代的電池已經(jīng)遍地開(kāi)花。

至于華為,華為智能汽車(chē)解決方案BU CEO靳玉志曾表示,“長(zhǎng)安汽車(chē)在華為汽車(chē)PPT階段就選擇了華為?!睘榻壎ㄈA為,換取在華為智駕技術(shù)迭代和渠道資源上的優(yōu)先權(quán),阿維塔斥資115億元購(gòu)買(mǎi)了華為引望10%股份,單筆交易就花了過(guò)去數(shù)年融資總額的近六成。

在“金光閃閃”的華為標(biāo)簽加持下,“一塔兩境五界”的說(shuō)法不脛而走,阿維塔還邀請(qǐng)了“華為女兒”姚安娜來(lái)為品牌站臺(tái),今年的廣州國(guó)際汽車(chē)展覽會(huì)上,阿維塔與華為乾崑宣布從最初的HI模式升級(jí)為HI PLUS聯(lián)合共創(chuàng)模式,但在合作的深度及廣度上,尤其是渠道的優(yōu)先級(jí)和覆蓋密度上,阿維塔仍不及五界。

今年華為的朋友圈還在擴(kuò)大,又與東風(fēng)、廣汽推出 “奕境” 和 “啟境” 兩個(gè)新品牌。據(jù)華為的公開(kāi)數(shù)據(jù),截至今年10月底,乾崑智駕或鴻蒙座艙方案已經(jīng)落地14家車(chē)企的33款量產(chǎn)車(chē)型。

IPO之際,亦有不少股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓所持阿維塔的股權(quán)。例如2025年8月到11月,創(chuàng)晟馳銘三次折價(jià)減持,合計(jì)變現(xiàn)2.33億元,賬面浮盈約8000萬(wàn)元;蔚來(lái)于2025年9月折價(jià)清空阿維塔股份,代價(jià)約為1.17億元,被推測(cè)是擔(dān)心阿維塔上市后股價(jià)破發(fā)而選擇提前套現(xiàn)離場(chǎng);南方工業(yè)于11月套現(xiàn)1.5億元,每股成本為10.37元,和C輪融資一致。

阿維塔也需要深度思考,自己的核心護(hù)城河究竟是什么呢?

02盈利的冰與火

回歸到業(yè)務(wù)基本面上,阿維塔表現(xiàn)得喜憂參半:高速增長(zhǎng)、盈利艱難。

銷(xiāo)量方面,自2022年12月開(kāi)啟交付以來(lái),阿維塔的累計(jì)銷(xiāo)量超21萬(wàn)輛,增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,阿維塔07是銷(xiāo)量主力軍。招股書(shū)顯示,2023年其銷(xiāo)量為20021輛,2024年為61588輛。值得注意的是,這兩個(gè)數(shù)字與此前公布的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)有所不同,管理層立下的激進(jìn)“軍令狀”,也均以失信結(jié)束。

今年1到10月,阿維塔整體銷(xiāo)量為104245輛,且已連續(xù)八個(gè)月銷(xiāo)量破萬(wàn)輛,22萬(wàn)的年度目標(biāo),看來(lái)也難以達(dá)成了。與頭部品牌年銷(xiāo)幾十萬(wàn)甚至上百萬(wàn)臺(tái)的體量相比,阿維塔的規(guī)模效應(yīng)還是偏弱一些,或與其定價(jià)偏高,消費(fèi)者不愿支付高溢價(jià)有關(guān)。

與銷(xiāo)量節(jié)節(jié)攀升對(duì)應(yīng)的是,阿維塔的營(yíng)收數(shù)字水漲船高。2022年至2025年上半年,阿維塔的營(yíng)收分別約為2833.7萬(wàn)元、56.45億元、151.95億元和122.08億元;今年上半年表現(xiàn)最佳,營(yíng)收同比增長(zhǎng)98.5%。收入90%以上來(lái)自銷(xiāo)售新能源乘用車(chē)。

與營(yíng)收猛漲形成高反差的是,阿維塔同期的凈虧損分別為20.15億元、36.93億元、40.18億元和15.85億元。三年半累計(jì)虧損達(dá)113.12億元,仍處在高位;虧損率倒是有所收窄。

另外向好的一面是公司毛利率有所提升。從2022年的-365.6%,成功轉(zhuǎn)正至2024年的6.3%,2025年上半年進(jìn)一步修復(fù)至10.1%,略低于新能源行業(yè)頭部企業(yè)15%-20%的平均水平。

如何持續(xù)縮減虧損、提升毛利率,是阿維塔必須直面的盈利考題。

阿維塔的錢(qián)都花在哪里了?重點(diǎn)在市場(chǎng)與技術(shù)兩端。

2024年阿維塔的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)拔地起高樓增至461家,到2025年6月底,這一數(shù)字進(jìn)一步攀升至589家,還有16家自營(yíng)門(mén)店。同時(shí),在東南亞、中東非、歐亞及中南美四大區(qū)域的29個(gè)國(guó)家及地區(qū),建立了41個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)作為橋頭堡。

這使得阿維塔的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支迅速上漲,2022年到2025年上半年分別為10.2億元、23.04億元、30.36億元和16.87億元。三年半共計(jì)支出80.47億元,占到凈虧損數(shù)字的71.16%;品牌及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占大頭,雇員薪酬開(kāi)支的占比波動(dòng)劇烈。



在研發(fā)投入上,2022年至2025年上半年,分別為5.44億元、6.60億元、12.14億元、8.31億元,增長(zhǎng)同樣明顯。

輕資產(chǎn)模式按理說(shuō)資金周轉(zhuǎn)效率更高,開(kāi)銷(xiāo)更少,可以保證充足的現(xiàn)金流。

但今年上半年,阿維塔向華為引望系公司支付研發(fā)服務(wù)費(fèi)3.76億元,購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品及材料18.34億元,總計(jì)22.10億元。這意味著,阿維塔每交付一臺(tái)新車(chē),要向華為體系分?jǐn)偧s3.9萬(wàn)元。同期,阿維塔還支付給重慶長(zhǎng)安、中國(guó)兵器裝備集團(tuán)及各自附屬公司的產(chǎn)品、材料、生產(chǎn)服務(wù)、研發(fā)服務(wù)和營(yíng)銷(xiāo)等費(fèi)用合計(jì)約21.2億元。

疊加虧損、投資等多項(xiàng)因素,截至2025年6月30日,阿維塔的流動(dòng)負(fù)債達(dá)219.47億元,賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有134.83億元,對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋比例不足62%。造成84.64億元的短期償債缺口,資產(chǎn)負(fù)債率攀升至76.2%。

最后值得關(guān)注的是,阿維塔還存在品牌口碑下滑與用戶信任降低的問(wèn)題。

今年5月到10月的半年內(nèi),阿維塔已發(fā)生三起起火事故,引發(fā)公眾對(duì)于高端車(chē)企“玄甲安全架構(gòu)”安全性的質(zhì)疑;阿維塔07曾登頂國(guó)內(nèi)汽車(chē)投訴榜榜首,投訴多圍繞新舊款迭代糾紛和設(shè)計(jì)缺陷;另有部分車(chē)主反映阿維塔存在“降價(jià)增配”的操作,比如阿維塔06上市不到半月就降價(jià),一年連續(xù)三代更新,背刺早期用戶,引發(fā)信任危機(jī)。

最后,2025年上半年頭部10家車(chē)企市場(chǎng)份額已達(dá)82%,在新能源行業(yè)集中度持續(xù)提升,中小品牌加速出清的嚴(yán)峻形勢(shì)下,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與平臺(tái)技術(shù)迭代、品牌與渠道建設(shè)、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等,必須拿到真金白銀來(lái)投入,這或許也是阿維塔選擇此時(shí)上市的原因。

CHN(長(zhǎng)安、華為、寧德合作)模式,是稀缺戰(zhàn)略資源,但不是躺贏的資本,如何整合資源紅利、實(shí)現(xiàn)全鏈條深度協(xié)同,在保持獨(dú)特性的同時(shí)構(gòu)建起自身的品牌競(jìng)爭(zhēng)力,阿維塔需要努力的還有很多。

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