最近，公牛集團(tuán)有兩個消息引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

先是11月18日，公司公告顯示，創(chuàng)始人之一的阮學(xué)平減持了3617.17萬股，套現(xiàn)14.56億元。

這已經(jīng)不是他第一次大規(guī)模減持了。2023年7月，他就曾減持套現(xiàn)16.26億元。短短兩年間，僅這一位創(chuàng)始人就從公司拿走了超過30億元的真金白銀。

緊接著，公牛集團(tuán)交出了一份不太好看的三季報。2025年前三季度，公司營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，這是自2018年以來首次出現(xiàn)“量利齊降”的情況。

創(chuàng)始人密集套現(xiàn)，業(yè)績首次下滑，任何一家上市公司面臨這樣的情況，市場都會用腳投票，股價往往會應(yīng)聲下跌。

但令人意外的是，公牛集團(tuán)的反應(yīng)卻出奇地平靜。

在11月的投資者關(guān)系活動上，公司管理層明確表示：“公司的盈利能力和經(jīng)營質(zhì)量依然穩(wěn)健，整體經(jīng)營向好趨勢不變。”

一邊是創(chuàng)始人“落袋為安”，一邊是業(yè)績出現(xiàn)拐點，公牛集團(tuán)為何還能如此從容不迫？這家“插座一哥”的底氣究竟從何而來？

兩大主業(yè)遇冷，房地產(chǎn)下行傳導(dǎo)的必然結(jié)果。

要理解公牛集團(tuán)的現(xiàn)狀，首先要看清楚它的基本盤。

說到公牛，絕大多數(shù)人的第一反應(yīng)就是插座。沒錯，公牛集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)主要就兩塊：電連接業(yè)務(wù)（以轉(zhuǎn)換器、插座為主）和智能電工照明業(yè)務(wù)（以墻壁開關(guān)、LED照明為主）。

這兩大業(yè)務(wù)有多重要？數(shù)據(jù)最能說明問題。

長期以來，這兩塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司95%以上的營業(yè)收入和利潤?？梢哉f，公牛集團(tuán)的成敗，幾乎完全系于這兩條業(yè)務(wù)線。

而這兩條業(yè)務(wù)線，都有一個共同的特點：它們都是房地產(chǎn)行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)。新房裝修需要買開關(guān)插座，老房改造也需要更換這些產(chǎn)品。公牛集團(tuán)的命運(yùn)，與中國的房地產(chǎn)周期緊緊綁定在一起。

問題就出在這里。近年來，中國房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整。2025年前三季度，全國房屋建筑施工面積同比下降15.47%，竣工面積同比下降12.96%。

新房子少了，裝修需求自然減少；經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，舊房改造的意愿也會降低。這股寒意，不可避免地傳導(dǎo)到了公牛的主營業(yè)務(wù)上。

從財報數(shù)據(jù)可以清晰地看到這種傳導(dǎo)效應(yīng)：2025年上半年，公牛集團(tuán)電連接業(yè)務(wù)營收36.62億元，同比下降5.37%；智能電工照明業(yè)務(wù)營收40.94億元，同比下降2.37%。

兩大主業(yè)同時出現(xiàn)負(fù)增長，這在公牛集團(tuán)的發(fā)展史上還是頭一遭。

更值得關(guān)注的是，這種下滑并非突如其來，而是早有征兆。過去幾年，這兩大業(yè)務(wù)的營收增速已經(jīng)在持續(xù)放緩，從兩位數(shù)增長逐步降至個位數(shù)，最終滑入了負(fù)增長區(qū)間。

當(dāng)賴以生存的基本盤開始松動時，任何企業(yè)都會感到焦慮。但公牛集團(tuán)似乎早有準(zhǔn)備。

第三曲線崛起，新能源業(yè)務(wù)的暴漲與潛力。

面對傳統(tǒng)主業(yè)的下行壓力，公牛集團(tuán)沒有坐以待斃，而是在幾年前就開始布局新的增長引擎。

公司的戰(zhàn)略思路非常清晰：既然傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受制于房地產(chǎn)周期，那么新業(yè)務(wù)就必須布局在上升的賽道。

他們選擇了新能源，特別是新能源汽車配套領(lǐng)域。

這個選擇極具前瞻性。2020年以來，中國新能源汽車銷量一路狂飆，2024年銷量達(dá)到1286.6萬輛，是2020年的9.45倍。每賣出一輛新能源車，就意味著至少需要一個充電設(shè)備。

公牛集團(tuán)敏銳地捕捉到了這一趨勢。2021年6月，公司正式推出充電槍和充電樁產(chǎn)品。到了2022年，公司干脆在年報中將業(yè)務(wù)板塊從原來的“電連接、智能電工照明、數(shù)碼配件”三大賽道，調(diào)整為“電連接、智能電工照明、新能源”。

2025年6月10日，公牛集團(tuán)完成工商變更登記，正式在經(jīng)營范圍中新增了新能源相關(guān)業(yè)務(wù)。這一系列動作，彰顯了公司全力進(jìn)軍新能源賽道的決心。

轉(zhuǎn)型的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

2025年上半年，在兩大傳統(tǒng)主業(yè)下滑的同時，公牛集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)了3.86億元的營收，同比增長33.56%。這個數(shù)字是2021年全年新能源業(yè)務(wù)收入的18.6倍，呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢。

產(chǎn)品層面，公司推出了“天際”“微星”等多個系列的充電樁、充電槍及儲能設(shè)備；渠道方面，公司在深耕C端市場的同時，積極拓展B端運(yùn)營場景，完善充電解決方案和服務(wù)能力。

最引人注目的是市場地位。2025年上半年，在我國私人充電槍市場中，公牛集團(tuán)的市占率已經(jīng)達(dá)到32.60%，超越華為等強(qiáng)勁對手，位居行業(yè)第一。

不過，客觀地說，目前新能源業(yè)務(wù)在公牛集團(tuán)總營收中的占比仍然較小，僅為3.16%，還難以完全對沖傳統(tǒng)主業(yè)下滑的影響。這也正是公司三季度整體業(yè)績下滑的主要原因。

但公牛集團(tuán)對這塊業(yè)務(wù)的期待顯然不止于此。在近期的一次內(nèi)部會議上，公牛集團(tuán)創(chuàng)始人阮立平明確表示：“新能源業(yè)務(wù)不是公司的補(bǔ)充，而是面向未來的戰(zhàn)略核心。我們有耐心也有信心，將這條新曲線培育成公司重要的增長支柱?！?/strong>

這種表態(tài)，解釋了為什么公牛集團(tuán)能夠從容面對眼前的業(yè)績下滑，在他們看來，這不過是轉(zhuǎn)型升級過程中必須經(jīng)歷的“陣痛期”。

154億現(xiàn)金儲備與強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。

對未來有信心固然重要，但要在轉(zhuǎn)型陣痛期保持從容，更需要實實在在的底氣。公牛集團(tuán)的底氣，來自它異常健康的財務(wù)狀況和強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈地位。

先看最硬核的指標(biāo)現(xiàn)金。