一場(chǎng)價(jià)值百億美金的“減肥藥”大戰(zhàn)

在剛剛過(guò)去的幾個(gè)月里，大洋彼岸上演了一場(chǎng)足以載入生物醫(yī)藥商業(yè)史的博弈。

故事的主角是兩家千億級(jí)市值的制藥巨頭——輝瑞與諾和諾德，而風(fēng)暴的中心，卻是一家成立不到三年、名為Metsera的初創(chuàng)公司。

為了拿下這家公司，輝瑞從最初的73億美元報(bào)價(jià)一路加碼，在面對(duì)諾和諾德半路“截胡”的極限施壓下，最終開出了近100億美元（約720億人民幣）的天價(jià)支票。

一家沒有銷售額、僅有管線的初創(chuàng)公司，憑什么值100億美金？如果我們拋開資本的炒作，用產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的視角去審視這起并購(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這絕非一次簡(jiǎn)單的商業(yè)買賣。

圖源：界面新聞

在科技圈，我們習(xí)慣了摩爾定律帶來(lái)的算力爆炸，但在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，研發(fā)往往面臨著比芯片制造更殘酷的“二八定律”，甚至更低。一款新藥從實(shí)驗(yàn)室到上市，平均需要10年時(shí)間、10億美元投入，且成功率極低。輝瑞的豪擲千金，實(shí)則是在為自己的失敗買單。

作為昔日的宇宙大藥廠，輝瑞在當(dāng)下最火熱的GLP-1賽道上，處境一度非常尷尬。其重金押注的自研管線Danuglipron，因副作用過(guò)大等安全隱患被迫終止研發(fā)，另一款候選藥物也宣告折戟。

這意味著，在減肥藥這個(gè)預(yù)計(jì)規(guī)模將達(dá)千億美元的超級(jí)賽道上，輝瑞面臨著嚴(yán)重的缺位風(fēng)險(xiǎn)。反觀Metsera，這家源自帝國(guó)理工學(xué)院的團(tuán)隊(duì)，擁有針對(duì)肥胖及相關(guān)代謝疾病的顛覆性技術(shù)平臺(tái)。

因此，對(duì)于輝瑞而言，這不僅僅是收購(gòu)，更是一場(chǎng)不容有失的突圍戰(zhàn)——既然自研的時(shí)間窗口已經(jīng)關(guān)閉，那就用資本的空間換取技術(shù)的時(shí)間。但對(duì)于穩(wěn)坐“藥王”寶座的諾和諾德來(lái)說(shuō)，買下Metsera既能補(bǔ)充管線，更能直接消滅一個(gè)潛在的強(qiáng)大對(duì)手。它的出手，更像是一場(chǎng)經(jīng)典的“防御性卡位”。

這場(chǎng)百億大戰(zhàn)揭示了一個(gè)赤裸的真相：在全球硬科技領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)正變得極度稀缺。

當(dāng)技術(shù)迭代進(jìn)入存量博弈階段，巨頭們不再迷信“全棧自研”，寧可溢價(jià)收購(gòu)，也不愿在未來(lái)的技術(shù)路線圖中掉隊(duì)。這100億美元買的不僅僅是一家公司，更是一張通往未來(lái)十年的入場(chǎng)券。

風(fēng)口已至，中國(guó)創(chuàng)新藥迎來(lái)“大航海時(shí)代”

當(dāng)全球巨頭拿著望遠(yuǎn)鏡滿世界尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時(shí)，他們驚訝地發(fā)現(xiàn)，下一個(gè)“金礦”或許并不在波士頓或劍橋，而在中國(guó)。

曾幾何時(shí)，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)被打著“仿制藥”、“原料藥”的標(biāo)簽。但在不知不覺中，中國(guó)創(chuàng)新藥已經(jīng)完成了一場(chǎng)靜悄悄的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊。2025年上半年，中國(guó)創(chuàng)新藥的出海交易總額達(dá)到了驚人的480億美元，直接超過(guò)了2024年全年的總和。截至目前，這一數(shù)字更是突破了1000億美元大關(guān)。

其中最具代表性的案例，莫過(guò)于信達(dá)生物與武田制藥達(dá)成的114億美元重磅交易。這不僅刷新了中國(guó)藥企的出海紀(jì)錄，更標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)在差異化創(chuàng)新上已經(jīng)具備了與全球巨頭平等對(duì)話的能力。

事實(shí)上，跨國(guó)藥企已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)工程師和科學(xué)家們不僅在研發(fā)效率上具有比較優(yōu)勢(shì)，更在雙抗、ADC等前沿技術(shù)領(lǐng)域展現(xiàn)出了世界級(jí)的創(chuàng)新能力。

2025年的ASCO和ESMO兩大頂級(jí)年會(huì)上，中國(guó)藥企的研究成果入選數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。這意味著中國(guó)不再僅僅是靠“價(jià)格戰(zhàn)”生存的仿制藥大國(guó)，而是真正開始在源頭創(chuàng)新上實(shí)現(xiàn)從“跟跑”到“并跑”甚至“領(lǐng)跑”的跨越。

無(wú)論是從技術(shù)實(shí)力的硬數(shù)據(jù)，還是從MNC真金白銀的買單意愿來(lái)看，這是一個(gè)屬于中國(guó)硬科技的時(shí)代，產(chǎn)業(yè)的基本面正在發(fā)生質(zhì)變。

想吃肉又怕挨打？

普通人如何穩(wěn)穩(wěn)抓住這波紅利？

對(duì)于投資者而言，這無(wú)疑是一個(gè)巨大的、長(zhǎng)周期的風(fēng)口。

然而，投資最吊詭的地方就在于，看清了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，不代表能把錢裝進(jìn)口袋。

很多投資者看到輝瑞搶藥、看到中國(guó)藥企出海成功，第一反應(yīng)就是“全倉(cāng)梭哈”醫(yī)藥股，但現(xiàn)實(shí)往往會(huì)給你一記響亮的耳光。A股市場(chǎng)有一個(gè)讓無(wú)數(shù)人苦不堪言的“魔咒”，叫做風(fēng)格輪動(dòng)。

回顧過(guò)往十五年的歷史數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)明顯的規(guī)律：每年三季度和四季度的行情風(fēng)格往往截然不同。三季度漲幅排名靠前的行業(yè)，到了四季度大概率無(wú)法延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，反之亦然。

這就造成了一個(gè)經(jīng)典的“散戶困境”——看到醫(yī)藥出海利好，沖進(jìn)去，結(jié)果趕上板塊輪動(dòng)調(diào)整，被套在高崗；受不了波動(dòng)割肉離場(chǎng)，去追下一個(gè)熱點(diǎn)，結(jié)果兩頭挨打。

更危險(xiǎn)的是“單一押注”的風(fēng)險(xiǎn)。我們將中證A500指數(shù)作為市場(chǎng)的一個(gè)“基準(zhǔn)錨”，與七大主流行業(yè)風(fēng)格進(jìn)行對(duì)比。數(shù)據(jù)告訴我們，中證A500的表現(xiàn)具備極強(qiáng)的穩(wěn)定性和均衡性，平均每個(gè)季度，大約有3到4類行業(yè)風(fēng)格是跑不贏中證A500的。換言之，如果你每個(gè)季度只押注單一行業(yè)（比如因?yàn)榭春镁腿珎}(cāng)買入醫(yī)藥），你的勝率其實(shí)僅僅在50%左右。這無(wú)異于一場(chǎng)“拋硬幣”的博弈。

既然單純的“拋硬幣”賭賽道行不通，我們就需要換一種打法。機(jī)構(gòu)投資者常用的“穩(wěn)中求勝”策略，或許是當(dāng)下最適合普通人的解題思路：用寬基指數(shù)守住下限，用行業(yè)指數(shù)沖擊上限。

正如前面所說(shuō)，相比于單一行業(yè)的劇烈波動(dòng)，中證A500指數(shù)展現(xiàn)出了“均衡”的威力。它覆蓋了A股中證三級(jí)行業(yè)中的91個(gè)，從各行業(yè)中優(yōu)選龍頭，不依賴單一風(fēng)格的豪賭。

更關(guān)鍵的是，A500并不只是“穩(wěn)”，它天然契合我們今天討論的“出海”主題。

A500在編制時(shí)就刻意降低了傳統(tǒng)行業(yè)的權(quán)重，超配了工業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。根據(jù)2025年半年報(bào)測(cè)算，中證A500指數(shù)成份股的海外收入占比達(dá)到17.2%，顯著高于滬深300的14.9%。

在當(dāng)前環(huán)境下，配置A500（如A500ETF易方達(dá)，代碼159361）就首先確保了自己能跟上市場(chǎng)的平均漲幅，立于不敗之地。

在底倉(cāng)穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，我們就可以從容地用小倉(cāng)位去博取超額收益了。

此時(shí)，在A500的基礎(chǔ)上，疊加配置創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)（516080）或恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）就成了點(diǎn)睛之筆。

它們一個(gè)是捕捉A股醫(yī)藥風(fēng)向的利器，聚焦A股創(chuàng)新藥龍頭；一個(gè)是市場(chǎng)上唯一跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的產(chǎn)品：港股聚集了大量未盈利的生物科技公司，彈性更大?？紤]到港股估值受海外流動(dòng)性影響明顯，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期和全球并購(gòu)潮中，其爆發(fā)力可能也更強(qiáng)。

輝瑞與諾和諾德的百億大戰(zhàn)，只是全球科技競(jìng)爭(zhēng)浪潮中的一朵浪花。它提醒我們，在這個(gè)技術(shù)變革加速的時(shí)代，核心資產(chǎn)的價(jià)值正在被重新定價(jià)。

對(duì)于普通投資者而言，2025年的市場(chǎng)充滿了機(jī)會(huì)，也布滿了陷阱。在這場(chǎng)投資博弈中，以A500守正，以創(chuàng)新藥出奇，或許才是普通人應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)、把握時(shí)代紅利的最佳姿勢(shì)。

巨頭在搶資產(chǎn)，我們?cè)趽屨J(rèn)知。既然無(wú)法左右風(fēng)的方向，那就調(diào)整好自己的風(fēng)帆。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文數(shù)據(jù)基于歷史回測(cè)，不代表未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成投資建議。