4月第一天，美伊在中東戰(zhàn)局上的風(fēng)向，似乎再次發(fā)生了變化。

市場(chǎng)沒(méi)有當(dāng)成愚人節(jié)玩笑，像是松了一口氣。

昨夜全球資產(chǎn)順勢(shì)回暖，今天的大A和港股也強(qiáng)勢(shì)反彈。

作為此前受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響調(diào)整最充分的板塊之一，創(chuàng)新藥板塊在盈利預(yù)喜的利好下連日反彈。

我們觀察到，隨著近期業(yè)績(jī)持續(xù)披露，資金對(duì)該板塊的布局意愿也在逐漸提升。

01重磅信號(hào)

消息面上，美伊雙方都釋放了停戰(zhàn)意愿。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普在白宮簽署行政令時(shí)一改此前態(tài)度，向媒體表示美國(guó)可能在未來(lái)兩到三周內(nèi)結(jié)束對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)。同時(shí)，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)表示，伊朗愿意結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。

受此影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅上漲，美股三大指數(shù)并創(chuàng)下去年5月以來(lái)最大單日漲幅，金銀價(jià)格暴漲，國(guó)際油價(jià)集體收跌。

A股、港股早盤都是集體高開(kāi)，地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，科技成長(zhǎng)板塊也迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。港股大模型公司智譜一度漲超35%，MINIMAX-W漲近15%。

盤面上，創(chuàng)新藥概念延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，津藥藥業(yè)4連板，凱萊英、潤(rùn)都股份、昂利康等多股漲停；太空光伏概念快速拉升，拉普拉斯一度漲停，國(guó)晟科技3天2板；航運(yùn)概念表現(xiàn)活躍，招商輪船、錦江航運(yùn)雙雙漲停；算力概念股走勢(shì)活躍，奧瑞德、美利云、佳力圖等漲停。

隨著政策、產(chǎn)業(yè)、基本面等多重共振，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥板塊的價(jià)值重估預(yù)期開(kāi)始升溫。

業(yè)績(jī)方面，3月26日信達(dá)生物發(fā)布2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)總收入130.42億元、同比增長(zhǎng)38.4%，首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，凈利潤(rùn)達(dá)8.1億元，公司18款上市產(chǎn)品中有12款納入國(guó)家醫(yī)保目錄，腫瘤與慢病“雙輪驅(qū)動(dòng)”成效顯著；此外，諾誠(chéng)健華、云頂新耀、中國(guó)生物醫(yī)藥等多家藥企同步扭虧為盈，標(biāo)志著行業(yè)正式進(jìn)入盈利兌現(xiàn)期。

并且，近期產(chǎn)業(yè)重大會(huì)議點(diǎn)燃了板塊情緒。

美國(guó)癌癥研究協(xié)會(huì)(AACR)年會(huì)將于2026年4月17-22日在美國(guó)圣地亞哥召開(kāi)。而這場(chǎng)被業(yè)內(nèi)視為全球抗癌藥研發(fā)“風(fēng)向標(biāo)”級(jí)別的會(huì)議看點(diǎn)頗多。

據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，今年共有超過(guò)100家中國(guó)藥企亮相AACR，帶來(lái)近400項(xiàng)研究成果，涉及恒瑞、百濟(jì)神州、榮昌生物、亞盛醫(yī)藥、先聲藥業(yè)、齊魯制藥、映恩生物、復(fù)宏漢霖、德琪醫(yī)藥等多家代表性企業(yè)。

從大會(huì)披露的信息來(lái)看，中國(guó)在多個(gè)主流賽道實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定輸出，包括ADC、雙抗/雙抗-ADC、蛋白降解劑以及放射性藥物等方向。無(wú)論是項(xiàng)目數(shù)量密度、技術(shù)覆蓋廣度，還是學(xué)術(shù)討論的參與深度，中國(guó)企業(yè)的存在感都顯著提升。

創(chuàng)新藥企業(yè)在全球交易體系中的參與度和認(rèn)可度持續(xù)提升，也進(jìn)一步強(qiáng)化了“自主創(chuàng)新+全球化兌現(xiàn)”邏輯的定價(jià)基礎(chǔ)。

多重共振催化下，A股創(chuàng)新藥指數(shù)近4個(gè)交易日漲近10%；港股創(chuàng)新藥“純度”100%、低費(fèi)率的港股通創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)(159316)今日大漲7.06%。

02出海邏輯強(qiáng)化

3月下旬以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊連續(xù)多日表現(xiàn)活躍，行情明顯回暖。

直接的支撐來(lái)自業(yè)績(jī)層面的邊際改善。多家藥企2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，創(chuàng)新藥已經(jīng)從投入期進(jìn)入收獲期。

3月中下旬至4月下旬為AH股業(yè)績(jī)密集披露期，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，已有超過(guò)70家生物醫(yī)藥公司公開(kāi)了2025年業(yè)績(jī)。其中，有61家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比近九成；有29家公司歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)（剔除扭虧）。

恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2025年報(bào)顯示，創(chuàng)新藥收入同比增長(zhǎng)26%至163.42億元，占比達(dá)58.34%，BD授權(quán)收入貢獻(xiàn)33.92億元業(yè)績(jī)?cè)隽?，并給出2026年創(chuàng)新藥收入增長(zhǎng)超30%的加速指引。

從當(dāng)前已披露的年報(bào)情況來(lái)看，2025年頭部藥企最顯著的特征是創(chuàng)新藥收入占比突破50%臨界點(diǎn)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的引擎。頭部生物醫(yī)藥企業(yè)年度盈利大面積轉(zhuǎn)正驗(yàn)證高研發(fā)+高盈利的正循環(huán)商業(yè)模式，一季報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)創(chuàng)新藥與配套CXO行業(yè)仍可期待。

另一方面，從全球化進(jìn)程看，出海BD交易加速釋放產(chǎn)業(yè)價(jià)值。出海成為本輪創(chuàng)新藥行情的重要催化。

本土創(chuàng)新藥企業(yè)的license-out（海外授權(quán)）交易持續(xù)爆發(fā)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥從“引進(jìn)來(lái)”走向“走出去”，打開(kāi)了全球市場(chǎng)的成長(zhǎng)天花板。

國(guó)家藥監(jiān)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月我國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)(BD)交易總額已超過(guò)600億美元，接近2025年全年1357億美元總額的一半。

年初至今，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥BD項(xiàng)目數(shù)和披露金額的全球占比分別達(dá)20%和75%；在已達(dá)成的21項(xiàng)重磅交易中，有15項(xiàng)為中國(guó)交易，占比超過(guò)七成。

根據(jù)Evaluate數(shù)據(jù)，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)對(duì)外授權(quán)的平均首付款已由2022年的5200萬(wàn)美元，提升至2026年1-2月的1.72億美元，漲幅達(dá)230%。

這一變化表明，中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)已逐步告別低價(jià)出海階段，創(chuàng)新價(jià)值與全球競(jìng)爭(zhēng)力獲得實(shí)質(zhì)性認(rèn)可，與跨國(guó)藥企的合作信任基礎(chǔ)不斷鞏固。

與此同時(shí)，創(chuàng)新藥的研發(fā)儲(chǔ)備和轉(zhuǎn)化效率穩(wěn)步提升。2025年是醫(yī)藥行業(yè)從“政策出清”向“創(chuàng)新兌現(xiàn)”切換的關(guān)鍵分水嶺。政策層面，2025年醫(yī)保談判首次增加商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥目錄，2026年政府工作報(bào)告首次將生物醫(yī)藥列為"新興支柱產(chǎn)業(yè)"。

根據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年中國(guó)全年批準(zhǔn)創(chuàng)新藥76個(gè)，創(chuàng)歷史新高；截至2026年3月27日，今年已批準(zhǔn)10款創(chuàng)新藥，其中國(guó)產(chǎn)8款、進(jìn)口2款，保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭與潛力。

醫(yī)藥魔方披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，中國(guó)在研創(chuàng)新藥數(shù)量達(dá)4751個(gè)，占全球在研創(chuàng)新藥（14088個(gè)）數(shù)量的33.7%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。

綜上意味著，行業(yè)估值邏輯正進(jìn)行重構(gòu)，頭部藥企的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力已徹底從“仿制藥規(guī)模”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新藥+BD出?！?。

短期市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)改變創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，創(chuàng)新藥和CXO依舊是醫(yī)藥所有細(xì)分行業(yè)中最具產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的方向。在新興技術(shù)平臺(tái)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)賽道2026年會(huì)有更高的關(guān)注度。

譬如AI+新藥研發(fā)。傳統(tǒng)創(chuàng)新藥研發(fā)有著研發(fā)周期長(zhǎng)、失敗率高的特質(zhì)，而AI技術(shù)的應(yīng)用，能大幅縮短藥物發(fā)現(xiàn)、臨床試驗(yàn)的周期，降低研發(fā)成本，提升新藥研發(fā)的成功率，給創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了顛覆性的變革，也讓具備AI研發(fā)能力的企業(yè)迎來(lái)了彎道超車的機(jī)遇。

03尾聲

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，自2025年下半年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年多的調(diào)整，隨著良好業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，前期積累的估值壓力已經(jīng)得到較為充分的釋放。

今年一季度全球資產(chǎn)普遍調(diào)整，低位資產(chǎn)有一定的估值安全墊，那么如今的創(chuàng)新藥成為資金的再配置方向也就不足為奇。

在創(chuàng)新藥調(diào)整之際，就有資金通過(guò)ETF布局整個(gè)賽道。其中，港股通創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)(159316)持續(xù)受到資金關(guān)注，自去年9月以來(lái)資金凈流入超過(guò)31.5億元，最新規(guī)模42.06億元。

港股通創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)(159316)是市場(chǎng)上目前唯一跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的產(chǎn)品，該指數(shù)在編制方案中明確剔除了CXO公司，100%聚焦創(chuàng)新藥核心企業(yè)，權(quán)重股包括康方生物、信達(dá)生物、石藥集團(tuán)、百濟(jì)神州、中國(guó)生物制藥、翰森制藥、三生制藥等龍頭公司；綜合費(fèi)率合計(jì)0.2%/年，同類產(chǎn)品最低費(fèi)率，是布局港股前沿創(chuàng)新藥企的低費(fèi)率工具。

此外，港股通創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)聯(lián)接(A/C:024328/024329)為場(chǎng)外投資者提供了便捷工具。