每經(jīng)記者：甄素靜 每經(jīng)編輯：董興生

日前，四環(huán)醫(yī)藥（HK00460，股價1.41港元，市值128.96億港元）發(fā)布2025年全年業(yè)績，并隨后在上海召開業(yè)績說明會。財報顯示，四環(huán)醫(yī)藥2025年實現(xiàn)總收入26.18億元人民幣，同比增長37.7%；實現(xiàn)經(jīng)營溢利6.07億元、年度溢利1.85億元，同比大幅扭虧為盈。

四環(huán)醫(yī)藥表示，2025年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的質(zhì)變關(guān)鍵年，由于公司實現(xiàn)了集團整體扭虧的階段性戰(zhàn)略目標，為感謝股東及投資者的支持，董事會建議宣派末期現(xiàn)金股息每股人民幣0.96分。

業(yè)績會上，公司管理層就業(yè)績表現(xiàn)、業(yè)務(wù)規(guī)劃、市場調(diào)整等問題逐一回應(yīng)，明確醫(yī)美+創(chuàng)新藥雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，2026年醫(yī)美業(yè)務(wù)目標突破20億元，惠升生物實現(xiàn)盈虧平衡，軒竹生物核心產(chǎn)品加速放量。

醫(yī)美業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，創(chuàng)新藥減虧帶動全面扭虧

資料顯示，四環(huán)醫(yī)藥總部位于海南，2001年成立，早年曾在新加坡上市。2009年，為適應(yīng)更大發(fā)展需要，四環(huán)醫(yī)藥控股集團完成私有化，從新加坡退市，并于2010年在香港主板再次上市。目前，公司產(chǎn)品涵蓋醫(yī)美、腫瘤、代謝、糖尿病、心腦血管、現(xiàn)代中藥/工業(yè)大麻等領(lǐng)域，堅持醫(yī)美與創(chuàng)新藥雙輪驅(qū)動。

四環(huán)醫(yī)藥管理層在會上表示，2025年醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.85億元，同比增長近100%，分部利潤8.18億元，同比增長226%，毛利率提升至79.5%。醫(yī)美業(yè)務(wù)營收占總營收比重首次突破50%，成為第一大收入來源，高毛利的醫(yī)美業(yè)務(wù)占比大幅增加，從而帶動集團整體毛利及毛利率雙升。

醫(yī)美業(yè)務(wù)的增長主要由核心單品樂提葆（肉毒毒素）驅(qū)動。財報披露，該產(chǎn)品年銷量突破120萬瓶，同比增長超過50%，市占率提升至22%，覆蓋全國超過8000家醫(yī)美機構(gòu)。公司管理層透露，公司以核心單品撬動全品類協(xié)同，深度綁定頭部醫(yī)美機構(gòu)，形成25%機構(gòu)貢獻75%銷售份額渠道格局。

與此同時，再生材料產(chǎn)品線成為新的增長點。童顏針（回顏臻）、少女針（傾研）于2025年獲批并上市。業(yè)績會問答環(huán)節(jié)中，公司醫(yī)美團隊披露，再生類產(chǎn)品上市不到半年已合作超過1500家深度戰(zhàn)略客戶，以連鎖集團為主。

管理層還透露，公司發(fā)現(xiàn)公立醫(yī)院陸續(xù)開設(shè)醫(yī)美科的行業(yè)趨勢，已快速組建近90人的醫(yī)美公立醫(yī)院專項團隊。目前，該公立團隊已在上海市場取得階段性突破，2026年公司將持續(xù)擴大直營團隊規(guī)模，同時加大對公立醫(yī)院醫(yī)美渠道的資源投入。

2025年，四環(huán)醫(yī)藥創(chuàng)新藥及其他藥品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.76億元，同比增長206.3%；研發(fā)開支約2.16億元，同比下降37.6%；分部業(yè)績虧損為6.48億元，同比收窄31.6%。該業(yè)務(wù)主要依托軒竹生物與惠升生物兩大平臺。軒竹生物于2025年10月在港交所上市，成為四環(huán)醫(yī)藥創(chuàng)新藥板塊重要里程碑。

財報顯示，軒竹生物已有三款創(chuàng)新藥獲批上市，其中兩款自主研發(fā)的腫瘤領(lǐng)域創(chuàng)新藥獲批上市，成為業(yè)績增長新引擎。用于乳腺癌治療的吡洛西利于2025年上市，當年納入國家醫(yī)保目錄。業(yè)績會上，軒竹生物管理層透露，2025年三款產(chǎn)品實現(xiàn)近5000萬元銷售收入，2026年銷售收入預計增長4到5倍，未來2到3年，隨著相關(guān)適應(yīng)證納入醫(yī)保，有望突破10億元銷售峰值。

惠升生物則專注于糖尿病及并發(fā)癥領(lǐng)域，已構(gòu)建覆蓋糖尿病全病程的產(chǎn)品管線。截至報告期末，惠升生物已累計獲批上市17個品種（含24個品規(guī)、26張藥品上市批件），核心產(chǎn)品包括1類創(chuàng)新藥惠優(yōu)靜（脯氨酸加格列凈片）以及國內(nèi)首仿藥惠優(yōu)加（德谷門冬雙胰島素注射液）和惠優(yōu)達（德谷胰島素注射液）。業(yè)績會上，惠升生物管理層表示，2025年實現(xiàn)產(chǎn)品收入1.19億元，虧損1.8億元，2026年目標實現(xiàn)扭虧為盈。

仿制藥主動做減法，加碼醫(yī)美與創(chuàng)新藥板塊

四環(huán)醫(yī)藥另一重要現(xiàn)金流板塊為仿制藥業(yè)務(wù)，支撐其創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。其中仿制藥業(yè)務(wù)2025年實現(xiàn)收入9.56億元，同比下降13%；分部利潤2.83億元，同比下降20.7%。

四環(huán)醫(yī)藥管理層在業(yè)績會上明確表示，面對行業(yè)趨勢與經(jīng)營現(xiàn)狀，集團在仿制藥板塊策略清晰堅決，即主動做減法，將加快分拆剝離經(jīng)營不及預期、不符合長期戰(zhàn)略的仿制藥品種及非核心專業(yè)業(yè)務(wù)，保留具備市場競爭力的核心優(yōu)勢品種，平衡現(xiàn)金流業(yè)務(wù)發(fā)展。

管理層透露，2025年公司仿制藥業(yè)務(wù)資產(chǎn)優(yōu)化已取得階段性成果，完成多項非核心項目分拆，包括簽署相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、資產(chǎn)重組備忘錄及債權(quán)相關(guān)處置工作。同期，公司有16款仿制藥獲批上市，為戰(zhàn)略調(diào)整過渡期補充現(xiàn)金流。剝離釋放的資源將全部投向醫(yī)美、創(chuàng)新藥兩大高增長核心板塊，加大研發(fā)與市場投入。

對于2026年，公司管理層給出明確指引：醫(yī)美業(yè)務(wù)營收目標突破20億元，惠升生物實現(xiàn)盈利，軒竹生物收入接近1億元。公司董事長車馮升在業(yè)績會上表示，2025年是公司“從轉(zhuǎn)型投入期全面邁入價值兌現(xiàn)期”的一年，未來將聚焦“全球醫(yī)美解決方案提供商”定位，加速國際化布局。

關(guān)于如何實現(xiàn)上述目標，公司管理層從三方面作出闡述。第一是人才與團隊建設(shè)，會加大力度培育團隊。第二是研發(fā)，“今年還會有3到4款產(chǎn)品上市，明年可能會有更多”。第三是與重點醫(yī)美機構(gòu)“深度緊密綁定”，管理層認為這是“完成目標的重要保障”。