海欣食品股份有限公司（股票簡稱：海欣食品）是一家具有百年歷史傳承的國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)。近年來，海欣食品逐步形成了以速凍魚糜制品系列產(chǎn)品為核心，兼顧速凍肉制品等其他速凍食品的整體業(yè)務(wù)體系，并完善了魚糜及魚糜制品深加工和銷售的產(chǎn)業(yè)格局。海欣食品于2012年10月成功在深圳證券交易所掛牌上市。

“海欣”品牌創(chuàng)立于1903年，是業(yè)內(nèi)享有聲譽(yù)的百年歷史傳承的老字號，曾榮獲“中國名牌產(chǎn)品”稱號，被世界品牌實(shí)驗(yàn)室評選為“2018年中國500最具價(jià)值品牌”、“2018年亞洲品牌500強(qiáng)”、 “2019年亞洲品牌500強(qiáng)”。近十年來，海欣食品致力于用現(xiàn)代科技改造傳統(tǒng)海產(chǎn)品加工業(yè)，將先進(jìn)的食品工程技術(shù)、生物技術(shù)應(yīng)用于海洋水產(chǎn)品的精深和高值化加工方面并取得突出成績，擁有多項(xiàng)自主創(chuàng)新的發(fā)明專利技術(shù)。

2025年前三季度，海欣食品的營收同比下跌了15.1%，這是其近八年來首次出現(xiàn)前三季度營收同比下跌的現(xiàn)象。從2020年以來，海欣食品前三季度的營收增長幅度相對較慢，全年有兩次出現(xiàn)過營收下跌的情況。

“速凍魚肉制品及肉制品”是其占比超六成的核心業(yè)務(wù)，還有占比超1/4的“速凍菜肴制品”和占比超一成的“常溫休閑食品”業(yè)務(wù)，“速凍米面制品”和其他業(yè)務(wù)的規(guī)模和占比均較小。只有少量的產(chǎn)品銷往境外，主要的市場在境內(nèi)。

凈利潤的表現(xiàn)就不太好了，從2021年出現(xiàn)虧損后，這家伙就成了“常客”。2024年出現(xiàn)了較大額度虧損，2025年前三季度的虧損繼續(xù)，大概率會出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損。

毛利率在2018年時(shí)高達(dá)33.3%，經(jīng)過三年的持續(xù)下滑，2021年時(shí)不到20%，之后這五年的時(shí)間就在20%左右波動(dòng)。2025年前三季度較2024年略有增長，在20%這一水平應(yīng)該是能穩(wěn)得住的。

銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，最近這近八年的時(shí)間中，只有2020年和2022年是優(yōu)秀級的表現(xiàn)，2018年算及格，其他年份都是不及格的水平。

從2021年以來，只有2022年和2023年的主營業(yè)務(wù)維持盈利狀態(tài)，其他期間都在虧損。導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)盈利空間的變化因素，除了毛利率，期間費(fèi)用占營收比也是有所影響的。前幾年?duì)I收增長時(shí)的期間費(fèi)用占營收比下降有限，2025年前三季度下跌后，期間費(fèi)用占營收比大幅增長，經(jīng)營形勢確實(shí)不太好。

在其他收益方面，雖然損失的年份更多，但損失金額較小，凈收益的兩年表現(xiàn)還不錯(cuò)。主要的收益類項(xiàng)目有政府補(bǔ)助和“資產(chǎn)處置收益”，主要的損失類項(xiàng)目是“信用減值損失”和“資產(chǎn)減值損失”。

和營收相比，這些收益和損失金額都不算大，但是和其不高的凈利潤相比，就不算小了。

分季度來看，從2024年以來，營收幾乎進(jìn)入了俯臥撐模式，增減交替著出現(xiàn)，雖然不能說后續(xù)期間就一定會下跌，但確實(shí)不太增長得動(dòng)了。從前兩年看，四季度的營收較同年其他幾個(gè)季度要高很多，這應(yīng)該是海欣食品的傳統(tǒng)旺季。

凈利潤的表現(xiàn)就不太好了，2023年有一半的季度出現(xiàn)虧損，2024年就達(dá)到了3/4，2025年前三季度是2/3，形勢似乎越來越嚴(yán)重。

2023年只有二季度出現(xiàn)主營業(yè)務(wù)虧損，2024年二季度和三季度都出現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)虧損，2024年前三季度的主營業(yè)務(wù)全在虧損。

毛利率的季度間波動(dòng)偏大，主要是二季度的毛利率相對要低一些，四季度這個(gè)傳統(tǒng)旺季前兩年都表現(xiàn)不錯(cuò)，2025年四季度會不會也能實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)盈利呢？有這個(gè)希望，但還得他們繼續(xù)努力才行。

經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流表現(xiàn)并不太好，有一半的期間都出現(xiàn)了凈流出的現(xiàn)象，好在凈流入的金額還是要大一些，總體上也能維持動(dòng)態(tài)平衡。

海欣食品的固定資產(chǎn)類投資規(guī)模并不小，這或許是其維持營收增長的基礎(chǔ)條件之一。2025年前三季度的營收同比下跌，是不是預(yù)示著靠投資拉動(dòng)的增長模式失效了呢？并不能這樣說，畢竟這一行并不特別依賴于產(chǎn)能拉動(dòng)。

海鮮食品的資產(chǎn)負(fù)債率不高，長期償債能力還可以。其“流動(dòng)比率”較高，但“速動(dòng)比率”較低，短期償債能力方面確實(shí)有明顯的下滑趨勢，特別是2025年三季度末的償債能力看起來還有點(diǎn)嚴(yán)重。

主要的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目是存貨，正是其接近占流動(dòng)負(fù)債2/3的比例，才導(dǎo)致了“流動(dòng)比率”和“速動(dòng)比率”的分化。

短期有期負(fù)債只能續(xù)貸或借新還舊，其資產(chǎn)負(fù)債率不高，這方面應(yīng)該沒有問題。其他主要就是欠供應(yīng)鏈的款項(xiàng)，這個(gè)可以滾動(dòng)著逐步清償。

2025年三季度末的存貨規(guī)模大幅增長，前三季度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也在明顯拉長。我個(gè)人覺得還是有些產(chǎn)品積壓滯銷的問題，但是很多看好他們的會認(rèn)為，這是在為四季度的旺季備貨，我也部分認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)。

海欣食品的經(jīng)營情況并不是太好，營收增長偏慢的問題，其實(shí)現(xiàn)在大多數(shù)的企業(yè)都遇到了。但凈利潤的大幅波動(dòng)，特別是大多數(shù)年份業(yè)績表現(xiàn)不及格的情況，還是需要他們重視，并積極去解決的。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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