人形機(jī)器人無疑是本輪牛市的核心主線，進(jìn)入2026年，特斯拉Optimus進(jìn)入技術(shù)定型和產(chǎn)能建設(shè)階段，國內(nèi)的智元、宇樹也有新品面世，“1-100”量產(chǎn)期近在眼前了。在此背景下，新細(xì)分賽道可能是明年賽道黑馬的發(fā)源地。

從特斯拉V3版本可以發(fā)現(xiàn)，“電子皮膚+靈巧手”融合方案，意味著機(jī)器人正在朝著“類人觸覺”進(jìn)化。當(dāng)這一路徑成為行業(yè)共識(shí)，電子皮膚就升級成了全新的剛需賽道。對于這一點(diǎn)，二級市場的發(fā)掘是不夠充分的。

電子皮膚是一種先進(jìn)的柔性觸覺傳感器，能夠識(shí)別接觸覺、壓覺、力覺、滑覺、冷熱覺等，是精細(xì)操作和精準(zhǔn)抓取的關(guān)鍵，賽道前景水大魚大，浙商證券估算其在人形機(jī)器人整體價(jià)值量占比約10%。由于尚在早期，還有不少“遺珠”，比如這次要聊到的一家市值小、實(shí)力強(qiáng)的新秀——晶華新材。

01

跨界入局電子皮膚賽道

晶華新材是膠粘材料領(lǐng)域的龍頭，深耕膠粘新材料30余年。今年6月，其設(shè)立了控股51%的北京晶智感新材料有限公司，跨界入局電子皮膚賽道，逐鹿人形機(jī)器人的千億藍(lán)海。

晶智感公司是一個(gè)高舉高打的典型。12月1日，該公司發(fā)布了業(yè)內(nèi)首個(gè)高密度織物觸覺感知機(jī)器人手套。該產(chǎn)品憑借高密度觸點(diǎn)布局與切向感知能力，一舉突破傳統(tǒng)觸覺系統(tǒng)實(shí)用化瓶頸，其傳感層的穩(wěn)定一致性可實(shí)現(xiàn)免標(biāo)定快速適配，耐水洗特性更讓產(chǎn)品覆蓋工業(yè)裝配、醫(yī)療康復(fù)、家庭服務(wù)等多元場景。

這種“高精度+高適配性”的組合，恰好契合了特斯拉Optimus等機(jī)型對電子皮膚“既靈敏又耐用”的核心需求。要知道，單臺(tái)人形機(jī)器人電子皮膚成本占比已達(dá)15%，市場空間可見一斑。

據(jù)悉，該產(chǎn)品已獲得多家國內(nèi)外客戶認(rèn)可并開展定點(diǎn)合作，更與美國硅谷機(jī)器人廠商TetherIA達(dá)成戰(zhàn)略合作，聚焦“電子皮膚+靈巧手”融合方案落地。并且，其正從手指向全掌式電子皮膚快速推進(jìn)，技術(shù)能力相當(dāng)領(lǐng)先的。

這里介紹一下TetherIA，它是專注于打造下一代通用靈巧手平臺(tái)，創(chuàng)始人Evan曾任特斯拉Optimus靈巧手負(fù)責(zé)人，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成了Optimus第二代靈巧手的研發(fā)，并全程參與了從工程設(shè)計(jì)、量產(chǎn)落地到機(jī)器人大模型早期研發(fā)與部署的全流程。

據(jù)調(diào)研紀(jì)要，晶智感公司已在美國設(shè)立研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，利用北美本土優(yōu)勢，積極拓展海外頭部具身智能客戶，目前已與多家北美客戶進(jìn)行樣品交流和送樣。因此，晶華新材未來的業(yè)務(wù)拓展也是很有看點(diǎn)，你懂的。

對于主機(jī)廠來說，電子皮膚是實(shí)現(xiàn)“具身智能”的關(guān)鍵一環(huán)，除了靈巧手，在手臂、腿部和腳掌等部位均已開始嘗試，用量呈上升趨勢，是機(jī)器人從表演到真正干活的關(guān)鍵。

那么，晶華新材將是怎么也繞不開的一家公司。

02

稀缺的跨界優(yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)

“跨界優(yōu)勢”在晶華新材身上體現(xiàn)得很明顯。

晶華新材作為膠粘材料龍頭，在消費(fèi)電子、汽車等領(lǐng)域有深厚的客戶資源，提供很強(qiáng)的協(xié)同價(jià)值，晶智感公司可謂是含著“金鑰匙”出生的。

簡單說，晶智感公司“技術(shù)突破-客戶驗(yàn)證-產(chǎn)能爬坡”的節(jié)奏，依托晶華新材現(xiàn)有的客戶資源快速推進(jìn)，能顯著降低新業(yè)務(wù)的市場拓展成本，加速商業(yè)化落地。

晶智感公司是智元的核心伙伴，8月亮相了智元機(jī)器人首屆合作伙伴大會(huì)，并發(fā)布全球首款高密度三維力全掌電子皮膚方案，擁有1450觸覺點(diǎn)和三維力感知，重塑機(jī)器人觸覺精度。智元今年出貨數(shù)千臺(tái)，明年預(yù)計(jì)數(shù)萬臺(tái)，未來幾年有望達(dá)數(shù)十萬臺(tái)，將引領(lǐng)晶華新材的業(yè)績高增。

對于晶華新材來說，一旦形成了“材料 - 傳感器 - 解決方案” 的全鏈路能力，研發(fā)出機(jī)器人領(lǐng)域的成熟解決方案，就能做到“一通百通”，延伸到醫(yī)療康復(fù)、新能源電池安全檢測、消費(fèi)電子交互等市場指日可待。

據(jù)我所知，業(yè)務(wù)的進(jìn)展非�？欤�

1）人形機(jī)器人領(lǐng)域，公司已明確將織物傳感技術(shù)從手部拓展至機(jī)器人全身，構(gòu)建大范圍柔性電子皮膚感知層。

2）新能源領(lǐng)域：布局新能源電池安全檢測（電池包預(yù)檢、便攜設(shè)備）等。

3）醫(yī)療康復(fù)領(lǐng)域，公司重點(diǎn)研發(fā)針對腦卒中患者的監(jiān)測康復(fù)外骨骼手套、步態(tài)檢測鞋墊等產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬應(yīng)用邊界。

4）消費(fèi)電子領(lǐng)域，依托現(xiàn)有業(yè)務(wù)的渠道和終端客戶資源，布局消費(fèi)電子交互、汽車智能座艙等場景，以傳感技術(shù)賦能終端產(chǎn)品突破。

實(shí)際上，晶華新材跨界入局電子皮膚賽道，并不是一時(shí)心血來潮，而是能與現(xiàn)有光學(xué)膠粘材料、汽車用膠等主業(yè)形成協(xié)同的新增長極——當(dāng)車載OCA產(chǎn)品已切入智能座艙供應(yīng)鏈，電子皮膚未來更可延伸至汽車交互場景，形成“材料-傳感-應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，打造“主業(yè)穩(wěn)固、新域突破”的新敘事邏輯。

03

踩中了行業(yè)爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)

晶華新材這一布局，精準(zhǔn)踩中了行業(yè)爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年全球電子皮膚市場規(guī)模已達(dá)120億美元，中國貢獻(xiàn)36億美元份額，。預(yù)計(jì)2030年全球市場將飆升至349億美元，其中人形機(jī)器人領(lǐng)域占比將突破40%。

之前，特斯拉機(jī)器人一直在重大改動(dòng)，沒怎么放量。本次發(fā)布的V3版本機(jī)器人非常優(yōu)秀，馬斯克表示不會(huì)有重大改動(dòng)了，產(chǎn)品一旦定型，量產(chǎn)爆發(fā)拐點(diǎn)馬上會(huì)到，開啟右側(cè)主升浪。

特斯拉80%的市值在于機(jī)器人，9月12日馬斯克在公開購入了10億美元的特斯拉股票，足見其對產(chǎn)品有信心，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有很多意向訂單。

人形機(jī)器人的產(chǎn)量達(dá)到100萬臺(tái)后，未來2-3年很快就會(huì)實(shí)現(xiàn)500萬臺(tái)，這將將會(huì)成為人形機(jī)器人新的估值中樞。作為百萬億級別的AI應(yīng)用，天花板很高，終局A股將會(huì)出很多萬億級別公司。

電子皮膚面臨著“技術(shù)加速突破+市場需求共振”，作為一個(gè)確定性的細(xì)分賽道，也將隨之爆發(fā)。預(yù)計(jì)未來5-10年，全球及中國電子皮膚市場，特別是與人形機(jī)器人相關(guān)的細(xì)分市場，將保持顯著的高速增長態(tài)勢，投資機(jī)會(huì)顯而易見。

電子皮膚不是簡單的傳感器，而是多層堆疊結(jié)構(gòu)，材料工藝是最大壁壘，晶華新材作為材料巨頭，入局有先天優(yōu)勢，就像當(dāng)年寧德時(shí)代在動(dòng)力電池材料的卡位，這是典型的“0-1”的邏輯。

隨著電子皮膚市場擴(kuò)容，疊加機(jī)器人量產(chǎn)加速，手握技術(shù)壁壘、產(chǎn)能基礎(chǔ)與客戶資源的晶華新材，正以電子皮膚為新增長極，實(shí)現(xiàn)從膠粘材料龍頭向智能傳感領(lǐng)域的跨越，市場處于相對空白的階段，第二成長曲線呼之欲出，這就值得全新的估值邏輯。

04

對比友商，存在補(bǔ)漲空間

競爭格局方面，目前高端觸覺傳感器市場由海外企業(yè)主導(dǎo)，國內(nèi)上市公司只有少數(shù)幾家，已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，并與多家人形機(jī)器人本體廠商開展合作或進(jìn)入小批量供貨階段。

此中，晶華新材的電子皮膚技術(shù)儲(chǔ)備深、產(chǎn)業(yè)內(nèi)評價(jià)高，主業(yè)膜材工藝具有協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)具備技術(shù)能力+低成本優(yōu)勢，在客戶拓展上進(jìn)展非�？�，是國產(chǎn)替代的標(biāo)桿。

國盛證券在最新研報(bào)中預(yù)計(jì)，公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為0.86、1.18、1.55 億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025-2027 年P(guān)E 分別為87.9x、64.1x、48.9x，低于2026年行業(yè)平均PE為 69.96x，考慮到電子皮膚賽道的稀缺性，及原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，給予公司“買入”評級。

截至12月3日，晶華新材總市值為82億，參考友商，漢威科技158億、福萊新材95億市值。從二級市場維度看，同規(guī)模主業(yè)扣非凈利潤的情況下，公司的市值偏低，也存在補(bǔ)漲的空間。

長期來看，下游機(jī)器人主體公司估值被整體拔高之后，真正具備技術(shù)壁壘和成本優(yōu)勢的上游廠商，無論是電子皮膚、傳感器也好、絲杠也好，將一起享受估值與業(yè)績的雙擊。晶華新材作為技術(shù)實(shí)力強(qiáng)、商業(yè)拓展快、估值低的一家公司，具有更大的投資確定性。

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