• 只有在價格與庫存去泡沫的基礎(chǔ)上，進一步推動產(chǎn)能出清，行業(yè)調(diào)整才可能真正見底。

• “行業(yè)下行期，中小酒企切勿與名酒硬剛，應(yīng)主動收縮戰(zhàn)線。只要守住根據(jù)地、保住現(xiàn)金流，調(diào)整期后仍有翻盤機會，要學(xué)會以退為進。”

文｜朱浪

“一切問題的根源，完全在于我的決策與管理失誤……我們背離了企業(yè)經(jīng)營的基石——審慎的財務(wù)風(fēng)控?！?/p>

12月1日，一封無憂酒業(yè)（集團）有限公司創(chuàng)始人、董事長袁明權(quán)給經(jīng)銷商的感謝信受到行業(yè)關(guān)注。此前，無憂酒業(yè)收到6份涉及金額約6200萬元的執(zhí)行文書，其債務(wù)問題引發(fā)熱議。

無獨有偶，11月下旬，在阿里拍賣上，四川瀘州瀘禾酒業(yè)有限公司一批白酒原酒拍賣引發(fā)關(guān)注。5549.55噸原酒經(jīng)過30次加價，最終以1300萬元成交，折算原酒價格僅1.25元/斤；曾經(jīng)的魯酒頭部企業(yè)扳倒井，也拍賣560噸芝麻香型原酒以緩解資金壓力，凸顯經(jīng)營壓力。

白酒在經(jīng)歷價格去泡沫、庫存去泡沫之后，產(chǎn)能去泡沫正漸行漸近。酒業(yè)調(diào)整正從零售端、渠道端向生產(chǎn)端傳導(dǎo)，大量中小酒企或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。

產(chǎn)能去泡沫為何如此重要，這一趨勢又將對中小白酒企業(yè)產(chǎn)生何種影響？

調(diào)整持續(xù)，產(chǎn)能去泡沫漸行漸近

債務(wù)壓力，或許是“無憂酒業(yè)們”在行業(yè)調(diào)整期中所面臨困境的縮影。有業(yè)內(nèi)人士分析，其曾經(jīng)“短貸長投”的激進策略，或為當(dāng)前困境埋下隱患（點擊鏈接了解更多）。

在前述感謝信中，袁明權(quán)向廣大經(jīng)銷商坦誠直言：“作為企業(yè)的掌舵人，我對市場趨勢的誤判和過于激進的擴張策略負有不可推卸的責(zé)任”。

“遵仁環(huán)罰字〔2022〕32號”文件顯示，2021年5月27日，遵義市生態(tài)環(huán)境局執(zhí)法人員對貴州無憂酒業(yè)（集團）有限公司年產(chǎn)2000噸醬香型白酒及工業(yè)文化旅游項目進行檢查，發(fā)現(xiàn)該項目已建設(shè)5棟制酒車間、144口窖池及部分配套設(shè)施。

“2000噸醬香型白酒及文旅項目屬于重資產(chǎn)投入，需大量資金支持”，業(yè)內(nèi)人士分析，彼時無憂酒業(yè)可能對市場前景過于樂觀，積極融資擴大產(chǎn)能。但隨著醬酒熱消退、市場持續(xù)下行，公司因“短貸長投”陷入債務(wù)困境。

這一案例表明，若酒企對行業(yè)周期判斷失誤，甚至加錯杠桿，極易導(dǎo)致產(chǎn)能擴張與銷售脫節(jié)，最終陷入經(jīng)營危機。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級研究員、傳才戰(zhàn)略智庫首席專家王傳才認為，在當(dāng)前行業(yè)強分化背景下，無憂酒業(yè)作為茅臺鎮(zhèn)知名原酒供應(yīng)商，品牌打造和市場運營能力有限，一旦行業(yè)下行，企業(yè)缺乏穩(wěn)定的根據(jù)地市場和持續(xù)現(xiàn)金流，若債務(wù)高企、營收下滑，很容易“入不敷出”。

在他看來，醬酒熱期間，類似“重生產(chǎn)、輕營銷”的企業(yè)不在少數(shù)。伴隨行業(yè)深度調(diào)整，部分企業(yè)經(jīng)營困難，產(chǎn)能去泡沫正逐步浮出水面。

價格—庫存—產(chǎn)能，三段式調(diào)整出清

2022年白酒進入調(diào)整周期，此后數(shù)年，行業(yè)在價格與庫存兩端持續(xù)“做減法”，至2025年趨勢已愈發(fā)明顯。

華致酒行此前發(fā)布的《關(guān)于2025年前三季度計提資產(chǎn)減值準備的公告》透露，截至2025年9月30日，公司計提資產(chǎn)減值準備合計約3.28億元，其中存貨跌價準備達3.25億元，主要為酒類產(chǎn)品（良品與瑕疵品）。

云酒頭條從多位酒商處了解到，目前零售商普遍不再囤貨，普遍采取“有訂單再調(diào)酒”的模式，不少產(chǎn)品終端庫存已處于低位；但名酒代理商和品牌運營商因經(jīng)營模式不同，庫存仍居高不下。

中國酒業(yè)協(xié)會在今年6月發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報告》指出，白酒行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達900天，遠超正常6—12個月水平，去庫存任務(wù)依然艱巨。

從本質(zhì)看，白酒持續(xù)去價格和庫存泡沫，反映出在宏觀經(jīng)濟、人口結(jié)構(gòu)、消費習(xí)慣等多重因素影響下，產(chǎn)業(yè)整體供大于求。只有從源頭推進供給端改革，才能實現(xiàn)產(chǎn)供銷的再平衡。

實際上，這一過程，在鋼鐵、水泥、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)已有先例。

2015年，國家推出“三去一降一補”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，系統(tǒng)性優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。以鋼鐵、煤炭為例，2016年鋼鐵行業(yè)退出產(chǎn)能超6500萬噸，煤炭淘汰落后產(chǎn)能約2.9億噸，推動行業(yè)集中度提升，資源向高效企業(yè)傾斜。

白酒產(chǎn)業(yè)雖具精神文化屬性和區(qū)域風(fēng)土特色，難以像重工業(yè)那樣集中整合，但市場正通過自由競爭實現(xiàn)自然出清。瀘州瀘禾酒業(yè)拍賣原酒、無憂酒業(yè)債務(wù)問題等熱點事件，均表明產(chǎn)業(yè)調(diào)整已從下游向上游傳導(dǎo)。

在云酒頭條看來，只有在價格與庫存去泡沫的基礎(chǔ)上，進一步推動產(chǎn)能出清，行業(yè)調(diào)整才可能真正見底。

瞄準“白酒+”，守住根據(jù)地，保住現(xiàn)金流

面對價格—庫存—產(chǎn)能的三重調(diào)整，中小酒企因品牌、規(guī)模、資金和綜合實力有限，最容易受到?jīng)_擊，部分企業(yè)甚至可能退出市場。

對此，行業(yè)人士提出了多條應(yīng)對路徑。

白酒營銷專家肖竹青分析，行業(yè)上行期，中小企業(yè)應(yīng)抓住機遇做大；下行期則更應(yīng)做精做強。當(dāng)前形勢下，中小酒企應(yīng)果斷減量提質(zhì)，砍掉低效產(chǎn)品和冗余SKU，將產(chǎn)能與營銷資源聚焦于1—2款核心大單品。

他同時表示，企業(yè)應(yīng)錯位競爭，避開紅海市場，深耕區(qū)域、圈層與場景化營銷，爭做細分市場的“隱形冠軍”。對于資金、品牌、渠道均不占優(yōu)的小酒廠，與其勉強陪跑，不如將基酒、窖池、品牌等資產(chǎn)出售給頭部企業(yè)或跨界資本，通過產(chǎn)業(yè)整合減少低效供給。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級研究員、上海觀峰智業(yè)咨詢董事長楊永華認為，中小白酒企業(yè)要穿越周期，關(guān)鍵在于“白酒+”、守根據(jù)地、保現(xiàn)金流。

“所謂‘白酒+’，是讓酒企不再只是生產(chǎn)企業(yè)，而是成為文化和生活方式的載體?！睏钣廊A舉例，如臨水玉泉洞藏酒莊、焦陂酒海酒莊等中小企業(yè)，通過挖掘地方文化開展酒旅融合，與名酒形成差異化競爭。未來，一批中小酒企可能走上這條路。

“行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整是一場大洗牌”，對于不具備酒莊或文化打造條件的企業(yè)，楊永華認為，年銷售額10億元以下的省酒品牌和1億元以下的市縣級酒企受沖擊最大，因全國及地方名酒不斷渠道下沉、價格下探，直接擠壓其生存空間。

“行業(yè)下行期，中小酒企切勿與名酒硬剛，應(yīng)主動收縮戰(zhàn)線。只要守住根據(jù)地、保住現(xiàn)金流，調(diào)整期后仍有翻盤機會，要學(xué)會以退為進。”

也在前述感謝信中，袁明權(quán)透露，公司目前已斷然停止一切非核心擴張與投資，全員進入“戰(zhàn)時狀態(tài)”，目標(biāo)聚焦于生存與穩(wěn)定基本盤。“我個人工作重心已全部回歸市場與銷售一線，將與核心管理層分批走訪全國市場，直面門店與消費者，旨在共同消化庫存、恢復(fù)動銷、重建良性市場循環(huán)?！?/p>

對此，在云酒頭條發(fā)布的相關(guān)文章鏈接評論區(qū)中，多數(shù)讀者也表示了肯定和支持。

從零售到批發(fā)代理再到生產(chǎn)廠家，2022年以來，白酒行業(yè)出清依次傳遞。2025年部分酒企債務(wù)與經(jīng)營問題集中爆發(fā)，表明行業(yè)調(diào)整已進入深水區(qū)。

白酒行業(yè)要實現(xiàn)健康發(fā)展，宏觀層面需產(chǎn)業(yè)政策科學(xué)引導(dǎo)，構(gòu)建廠商和諧的生態(tài)，營造公平競爭環(huán)境；微觀層面，企業(yè)需具備線上線下運營、BC一體化及差異化創(chuàng)新能力。伴隨供給側(cè)改革深入推進，經(jīng)新質(zhì)生產(chǎn)力洗禮的白酒產(chǎn)業(yè)，有望迎來新一輪高質(zhì)量發(fā)展。