實(shí)現(xiàn)乘法效應(yīng)可以聚焦三條路徑：以新質(zhì)生產(chǎn)力為抓手，推動(dòng)先進(jìn)物質(zhì)資本與高素質(zhì)人力資本的高階匹配；將人力資本投資重心轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，以“質(zhì)量紅利”延長人口紅利；建立同步投入機(jī)制，確保物質(zhì)資本與人力資本在時(shí)序和結(jié)構(gòu)上協(xié)同共振。

本文作者系盤古智庫學(xué)術(shù)委員、工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)，工銀國際高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐婕，工銀國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家尹學(xué)鈺，文章來源于“第一財(cái)經(jīng)”。

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投資于人與投資于物的關(guān)系，正成為理解“十五五”期間經(jīng)濟(jì)增長邏輯的重要線索。這一轉(zhuǎn)型體現(xiàn)為，從以擴(kuò)大投資規(guī)模為導(dǎo)向的加法式增長，轉(zhuǎn)向投資于人和投資于物相結(jié)合的乘法式發(fā)展，根本目標(biāo)是推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的持續(xù)提升。實(shí)現(xiàn)乘法效應(yīng)可以聚焦三條路徑：以新質(zhì)生產(chǎn)力為抓手，推動(dòng)先進(jìn)物質(zhì)資本與高素質(zhì)人力資本的高階匹配；將人力資本投資重心轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，以“質(zhì)量紅利”延長人口紅利；建立同步投入機(jī)制，確保物質(zhì)資本與人力資本在時(shí)序和結(jié)構(gòu)上協(xié)同共振。

投資于人和投資于物的四象限結(jié)構(gòu)

投資于人的理念早已在實(shí)踐中生根。從2023年中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)提出要將投資于物與投資于人緊密結(jié)合，2025年政府工作報(bào)告明確其宏觀政策地位，再到“十五五”規(guī)劃建議將兩者并列寫入，投資政策邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。這不僅是對財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)化完善，更是對增長方式的系統(tǒng)重塑，邁向由人力資本與物質(zhì)資本協(xié)同驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展范式。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來看，經(jīng)典的柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)Y=AKαL1α為理解兩類投資的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，A代表全要素生產(chǎn)率（TFP），K代表資本，L代表勞動(dòng)力。進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，K與L的內(nèi)涵進(jìn)一步擴(kuò)展。K的增長不只是廠房機(jī)器與基礎(chǔ)設(shè)施的簡單累積，而是包括制造業(yè)升級投資、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施投入、數(shù)據(jù)要素配置以及智能化設(shè)備等廣義資本形態(tài)。L的增長也從勞動(dòng)力規(guī)模的線性增加，拓展涵蓋至技能水平、健康狀況、教育質(zhì)量、創(chuàng)新能力等多維度。

基于此，我們可以構(gòu)建一個(gè)以K和L為軸的四象限框架，用以刻畫不同的發(fā)展模式?！笆逦濉逼陂g投資于物和投資于人緊密結(jié)合，正是將經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從第二象限的“高K低L”模式，遷移至第一象限的“高K高L”新質(zhì)生產(chǎn)力模式，不僅要追加投入，關(guān)鍵更在于重構(gòu)投資順序與配比結(jié)構(gòu)。順序錯(cuò)配可能導(dǎo)致高杠桿與低效率并存，結(jié)構(gòu)錯(cuò)配可能導(dǎo)致人與物無法形成乘數(shù)效應(yīng)。因此，投資于人、投資于物的核心在于通過政策與市場機(jī)制把K和L從加法關(guān)系變成乘法關(guān)系，以K×L提升全要素生產(chǎn)率。

路徑一：發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)“物的升級”與“人的升級”相乘

從投資于物的角度看，關(guān)鍵在于投得更有效?！笆逦濉币?guī)劃建議提出“擴(kuò)大有效投資”，是在保持合理投資增速的同時(shí)，顯著提升投資效益。未來具有高回報(bào)潛力的資本，是那些具備技術(shù)外溢效應(yīng)、規(guī)?？蓴U(kuò)展性與跨行業(yè)賦能能力的高溢價(jià)資本，如人工智能模型與數(shù)據(jù)資源、先進(jìn)算力基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、綠色低碳裝備、柔性智能制造體系等。這類資本不僅自身回報(bào)率高，更能全面提升社會(huì)生產(chǎn)效率。因此，在維持必要基礎(chǔ)設(shè)施投入、推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)能提質(zhì)升級的基礎(chǔ)上，財(cái)政支出與政府引導(dǎo)基金將把社會(huì)資金引向新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向。

從投資于人的角度看，核心在于通過人的能力提升撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展。無論是壯大技能型勞動(dòng)者隊(duì)伍，還是培育高層次創(chuàng)新人才，本質(zhì)都是通過“人的升級”驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與創(chuàng)新動(dòng)能增長。在技能培訓(xùn)層面，深化產(chǎn)教融合、擴(kuò)大高質(zhì)量實(shí)訓(xùn)資源供給、推動(dòng)技能等級與崗位需求精準(zhǔn)對接，使更多勞動(dòng)者掌握適應(yīng)智能制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的實(shí)戰(zhàn)能力，為產(chǎn)業(yè)鏈升級與生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)型提供扎實(shí)的技能底座。在高等教育層面，優(yōu)化學(xué)科布局、促進(jìn)交叉融合、加強(qiáng)創(chuàng)新型人才培養(yǎng)，提升高校面向前沿技術(shù)與未來產(chǎn)業(yè)的人才供給質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)科研供給與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的緊密聯(lián)動(dòng)。

在新質(zhì)生產(chǎn)力的語境下，技術(shù)突破將沿著供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈同步擴(kuò)散。一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的突破將迅速滲透至整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，形成“物的升級×人的升級”的乘數(shù)效應(yīng)，從而系統(tǒng)性提升TFP，推高資本回報(bào)率，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)現(xiàn)從“點(diǎn)突破”到“鏈提升”“面擴(kuò)散”的演進(jìn)。這一進(jìn)程已不止于理論推演，更在新質(zhì)生產(chǎn)力股票指數(shù)的實(shí)際表現(xiàn)中得到印證。新質(zhì)生產(chǎn)力動(dòng)能正在加速顯化，成為未來投資于物與投資于人協(xié)同發(fā)力的關(guān)鍵抓手，并將持續(xù)助推全要素生產(chǎn)率與資本回報(bào)率上行。

路徑二：釋放“質(zhì)量紅利”，以人力資本升級延長人口紅利

投資于人的核心是在龐大的勞動(dòng)力基礎(chǔ)上進(jìn)一步培育人力資本，使人口紅利順利轉(zhuǎn)化為質(zhì)量紅利和人才紅利。改革開放以來，中國人口紅利的充分釋放推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)高速增長。但隨著人口進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，勞動(dòng)力數(shù)量的擴(kuò)張已不再是主要驅(qū)動(dòng)力。據(jù)測算，2009~2023年間，中國勞動(dòng)力質(zhì)量提升對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)已顯著高于勞動(dòng)力數(shù)量變化的貢獻(xiàn)，其中勞動(dòng)力質(zhì)量提升推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長0.78個(gè)百分點(diǎn)，相比而言勞動(dòng)力數(shù)量變化則帶來0.09個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增速的變化。未來，人力資本升級將成為釋放人才紅利的關(guān)鍵。在這一過程中，更具技能的勞動(dòng)者能夠更快掌握數(shù)字化工具、自動(dòng)化設(shè)備和新型工藝，并在崗位上推動(dòng)流程優(yōu)化、工藝改進(jìn)和產(chǎn)品迭代。其結(jié)果體現(xiàn)在企業(yè)層面：生產(chǎn)環(huán)節(jié)冗余減少、運(yùn)營效率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由中低端向高附加值方向升級，進(jìn)而改善企業(yè)盈利能力并提高經(jīng)濟(jì)整體的資本回報(bào)率。

從創(chuàng)新視角看，加大人力資本投資能夠擴(kuò)大高知識、高技能人才供給，為企業(yè)創(chuàng)新提供更加匹配的勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)。張亮等（2024）用2003年高校擴(kuò)招這一外生沖擊對制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)擴(kuò)招帶來的高學(xué)歷勞動(dòng)力增長顯著提升了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)和創(chuàng)新質(zhì)量。2024年中國高等院校入學(xué)率已達(dá)到77%，大幅高于世界平均水平的44%。未來培養(yǎng)更高知識密度和更強(qiáng)創(chuàng)新能力的人才，將成為人力資本投資的重點(diǎn)，也與高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)需求更為契合?！皬?qiáng)基計(jì)劃”等基礎(chǔ)學(xué)科拔尖創(chuàng)新人才培養(yǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，還圍繞人工智能、集成電路和生命科學(xué)等前沿領(lǐng)域推進(jìn)國家學(xué)院試點(diǎn)建設(shè)，探索產(chǎn)教融合、科教融匯。自2020年起，碩士和博士研究生規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，也為“十五五”時(shí)期人才紅利的進(jìn)一步釋放奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級，對勞動(dòng)者技能結(jié)構(gòu)和適應(yīng)能力的要求不斷提高，構(gòu)建覆蓋全生命周期的職業(yè)技能培訓(xùn)體系，將成為支撐高質(zhì)量就業(yè)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的重要制度保障。

路徑三：建立同步機(jī)制，確保物質(zhì)資本與人力資本協(xié)同共振

理論上，物質(zhì)資本K與人力資本L在生產(chǎn)函數(shù)中存在一定替代性，從靜態(tài)等式出發(fā)，似乎只要其中一項(xiàng)增長足夠快，另一項(xiàng)稍弱一些也不妨礙產(chǎn)出提升。然而，從動(dòng)態(tài)與可持續(xù)增長的視角來看，這種理解并不成立，因?yàn)镵、L與TFP在中長期會(huì)通過技術(shù)吸收、結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級相互影響。當(dāng)勞動(dòng)力技能升級能夠與產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量同步提升時(shí)，資本投入便能在更高效率的軌道上運(yùn)轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)生產(chǎn)率實(shí)質(zhì)上升。同樣，資本積累若能夠面向技術(shù)前沿和未來產(chǎn)業(yè)布局，人力資本提升也能在適配的崗位和場景中轉(zhuǎn)化為更大的價(jià)值。由此，“人”和“物”得以協(xié)同提升，全要素生產(chǎn)率的潛在乘數(shù)效應(yīng)才能充分發(fā)揮。

同時(shí)推進(jìn)投資于物與投資于人能夠形成顯著的互補(bǔ)效應(yīng)，產(chǎn)生事半功倍的增長動(dòng)能。物質(zhì)資本和人力資本并非孤立投入，而是深度互為條件、互為放大器。一方面，面向先進(jìn)制造業(yè)、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、綠色能源等高質(zhì)量領(lǐng)域的資本投入，將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技能需求升級，從而倒逼職業(yè)教育體系完善、技術(shù)工人培養(yǎng)加速，使人力資本體系向更高質(zhì)量躍升。另一方面，人力資本的加快積累提高了技術(shù)采用效率、創(chuàng)新能力和組織管理能力，使單位資本的產(chǎn)出率提升，進(jìn)而提高全要素生產(chǎn)率，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長并形成對高質(zhì)量資本投入的繼續(xù)拉動(dòng)。

換言之，“物”為“人”的成長提供了技術(shù)和場景基礎(chǔ)，“人”則通過提高吸收能力和創(chuàng)新能力，提升“物”的回報(bào)率。只有在兩類投資同步推進(jìn)、形成互補(bǔ)時(shí)，資本才能進(jìn)入回報(bào)率更高的應(yīng)用場景，勞動(dòng)力也能充分發(fā)揮技能優(yōu)勢，最終形成生產(chǎn)率持續(xù)提升、資本回報(bào)穩(wěn)健、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的良性循環(huán)?！?/p>

文章來源于“第一財(cái)經(jīng)”

圖文編輯：張洵

責(zé)任編輯：劉菁波