大家好，我是量子熊貓。

戴維斯雙擊 是一種經(jīng)典的投資策略，指在低市盈率時(shí)買入具有成長(zhǎng)潛力的股票，待公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和市場(chǎng)估值提升后，獲得每股收益增長(zhǎng)和市盈率提升的雙重收益，從而實(shí)現(xiàn)投資收益的乘數(shù)效應(yīng)。

俗稱Double kill，典型案例很多，比如一直吹的騰訊就是很典型的業(yè)績(jī)和估值起飛的代表，當(dāng)然今天不是要推哪只票，而是本周五大肉新股國(guó)產(chǎn)英偉達(dá)摩爾線程上市，同時(shí)國(guó)產(chǎn)AMD沐曦股份也開(kāi)啟申購(gòu)，要是中了摩爾線程后又再打中沐曦股份，也可以算是戴維斯雙擊666了。

總之預(yù)祝熊貓讀者中了摩爾的繼續(xù)中簽沐曦，沒(méi)有中摩爾的這次中個(gè)沐曦，摩爾現(xiàn)場(chǎng)網(wǎng)上發(fā)行1680萬(wàn)股，而沐曦股份只有670萬(wàn)股，中簽難度翻了將近三倍，同時(shí)沐曦股份定價(jià)104.66元/股，一手52330元還高于摩爾線程，基數(shù)大且散戶手上籌碼不多更利于炒作，要能中一簽估計(jì)賺的比摩爾線程還多。

提前給大家說(shuō)一聲，因?yàn)槊魈煲l(fā)一條小軟文，所以把計(jì)劃明晚發(fā)的周五兩只新股提前到今天發(fā)了，如果對(duì)大家有打擾說(shuō)聲抱歉哈。

1，日經(jīng)今天收漲1.14%，美股三大股指昨晚也全部收紅，特別場(chǎng)內(nèi)納指ETF在A股和港股持續(xù)陰跌中價(jià)值又重新凸顯，溢價(jià)8.68%馬上又要新高了。

市場(chǎng)行情有種日本加息的預(yù)期已經(jīng)被充分消化甚至已經(jīng)不準(zhǔn)備加息了，但是熊貓查了下區(qū)塊鏈菠菜polymarket上面加息25bp的概率已經(jīng)升到了88%，基本屬于已經(jīng)板上釘釘，最后議息會(huì)議時(shí)間是12月19日，這個(gè)區(qū)間不排除繼續(xù)出現(xiàn)交易機(jī)會(huì)的可能，當(dāng)然如果不出現(xiàn)日經(jīng)和美股都一直漲也是不錯(cuò)的。

熊貓一直建議大家風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也要分三塊，A股港股和外盤，這樣可以東方不亮西方亮，要是漲得太多自己做一下動(dòng)態(tài)平衡就好。

2，接著上面那段大家都知道要說(shuō)A股了，繼續(xù)全面回調(diào)，市場(chǎng)中位數(shù)又跌了0.91%，兩市成交量1.68萬(wàn)億，環(huán)比多了762億，南向資金凈流入22.8億。

不過(guò)按照祖?zhèn)鲬T例，即使行情再冷淡12月或者明年1月大概率都會(huì)有一波吃飯行情，大概邏輯是年底基金收益鎖定后開(kāi)始提前布局明年板塊，可以稍微期待一下，如果沒(méi)有就當(dāng)熊貓沒(méi)說(shuō)過(guò)...

3，美國(guó)獨(dú)立于勞工局的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)公布，11月就業(yè)人數(shù)減少3.2萬(wàn)人，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的增加1萬(wàn)人，創(chuàng)了2023年3月以來(lái)最低水平，因?yàn)槊绹?guó)勞工局因?yàn)榱T工原計(jì)劃12月5日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)推遲到12月15日也就是美聯(lián)儲(chǔ)12月11日議息會(huì)議之后，所以這個(gè)數(shù)據(jù)基本替代官方非農(nóng)，

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱再加上鮑威爾靜默期前最后一次講話沒(méi)有談及貨幣政策，所以基本上降息25bp已經(jīng)提前鎖定了，看了下12月降息預(yù)期繼續(xù)升至86.3%。

接著進(jìn)入今天A股的打新內(nèi)容，分析前給大家說(shuō)兩個(gè)技巧：

1，回翻以往申購(gòu)攻略可以到公眾號(hào)點(diǎn)擊下方菜單欄“閱讀”-“所有文章”，進(jìn)入“所有文章”頁(yè)面后頂部有一個(gè)搜索框，輸入要查找的企業(yè)名稱等關(guān)鍵字就可以檢索；

2，由于公眾號(hào)推送規(guī)則有變，可能會(huì)存在關(guān)注但收不到推送的情況，建議大家把公眾號(hào)設(shè)置為“星標(biāo)”就不會(huì)錯(cuò)過(guò)推送；

新股研究熊貓從2021年開(kāi)始至今，雖然準(zhǔn)確率較高但確實(shí)也無(wú)法保證一定準(zhǔn)確， 因此也將自己分析的思路提供給到大家，大家可以結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好做二次決策。

新股分析主要圍繞以下四個(gè)核心要素展開(kāi)，分別是可比行業(yè)和企業(yè)、發(fā)行情況、歷史業(yè)績(jī)、市場(chǎng)情緒，具體分析應(yīng)用詳見(jiàn)正文。

2025年12月5日可申購(gòu)新股分析

沐曦股份（688802） ：

企業(yè)情況：

全稱“沐曦集成電路（上海）股份有限公司”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為是研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售應(yīng)用于人工智能訓(xùn)練和推理、通用計(jì)算與圖形渲染領(lǐng)域的全棧GPU產(chǎn)品，并圍繞GPU芯片提供配套的軟件棧與計(jì)算平臺(tái)。

發(fā)行人的主要產(chǎn)品全面覆蓋人工智能計(jì)算、通用計(jì)算和圖形渲染三大領(lǐng)域， 報(bào)告期內(nèi)先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓(xùn)推一體和通用計(jì) 算的曦云C系列GPU，以及正在研發(fā)用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。

發(fā)行人 的GPU產(chǎn)品基于自主研發(fā)的GPU IP與統(tǒng)一的GPU計(jì)算和渲染架構(gòu)，在通用性、單卡性能、集群性能及穩(wěn)定性、生態(tài)兼容與遷移效率等方面具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品綜合性能已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

圍繞高能效、高通用的GPU產(chǎn)品，發(fā)行人打造了自主開(kāi)放、高度兼容國(guó)際主流GPU生態(tài)（CUDA）的軟件生態(tài)體系，具備易用性和可擴(kuò)展性。

業(yè)務(wù)主要是GPU芯片以及基于芯片做的板卡、服務(wù)器和算力集群，為什么主要業(yè)務(wù)寫的比摩爾線程少這么多，原因是這貨技術(shù)規(guī)模幾乎都沒(méi)有披露，就寫了一句:

“發(fā)行人曦云C500/C550芯片處于英偉達(dá)A100 的算力區(qū)間；而曦云C588芯片在曦云C550芯片的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)算力躍升，大幅縮小與英偉達(dá)H100的差距，在國(guó)內(nèi)處于先進(jìn)水平?！?/strong>

剩下的你們自己猜去吧，果然是先天炒作圣體。

具體營(yíng)收方面，主要營(yíng)收來(lái)自于訓(xùn)推一體系列的GPU板卡，營(yíng)收占比約97%。

對(duì)應(yīng)行業(yè)為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，可比上市企業(yè)分別為摩爾線程（688795）、海光信息（688041）。

發(fā)行情況：

科創(chuàng)板發(fā)行，由華泰聯(lián)合證券主承銷，新發(fā)行市值41.97億元，發(fā)行后總市值418.74億元，發(fā)行價(jià)格104.66元，發(fā)行市盈率負(fù)的，頂格申購(gòu)需要6.0萬(wàn)元市值。

對(duì)比計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)PE-TTM為58.25x，摩爾線程PE-TTM為-37.00x，海光信息PE-TTM為206.38x。

業(yè)績(jī)情況：

2025年1-9月公司營(yíng)業(yè)收入為123,608.56萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)453.52%；

扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-39,288.59萬(wàn)元，較上年同期收窄49.66%。

2024年?duì)I業(yè)收入74,307.16萬(wàn)元，2023年?duì)I收5,302.12萬(wàn)元，2022年?duì)I收42.64萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4074.52%；

2024年扣非歸母凈利潤(rùn)-104,387.20萬(wàn)元，2023年扣非歸母凈利潤(rùn)-88,987.53萬(wàn)元，2022年扣非歸母凈利潤(rùn)-78,430.56萬(wàn)元。

2022-2024年?duì)I收超高速增長(zhǎng)，主要運(yùn)營(yíng)是2022年幾乎沒(méi)有營(yíng)收，利潤(rùn)則是營(yíng)收越多虧損越多，不過(guò)今年?duì)I收繼續(xù)高增，利潤(rùn)虧損已經(jīng)大幅收窄。按照公司預(yù)期明年可以扭虧為盈。

參考招股說(shuō)明書解釋，主要原因是公司芯片量產(chǎn)時(shí)間晚，前期被海外壟斷，研發(fā)投入大，股權(quán)激勵(lì)多。

受益這波AI革命和國(guó)產(chǎn)化雙重buff，一把上岸。

具體毛利率方面，2022年到2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.10%、62.88%、53.43%和55.26%。

跟同業(yè)對(duì)比來(lái)看，處于一般水平。

行業(yè)概念不用說(shuō)了，業(yè)績(jī)也不用看了。

從發(fā)行情況看，科創(chuàng)板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格很高，發(fā)行規(guī)模很大，市盈率負(fù)的。

妥妥的三高但又能發(fā)行又能賺錢，沒(méi)什么好說(shuō)的，再次羨慕一把上岸。

打新評(píng)級(jí)：積極，我的操作：申購(gòu)。

昂瑞微（688790） ：

企業(yè)情況：

全稱“北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售。

報(bào)告期內(nèi)，公司核心產(chǎn)品線主要包括面向智能移動(dòng)終端的5G/4G/3G/2G全系列射頻前端芯片產(chǎn)品（包括射頻前端模組及功率放大器、開(kāi)關(guān)、LNA等）以及面向物聯(lián)網(wǎng)的射頻SoC芯片產(chǎn)品（包括低功耗藍(lán)牙類及2.4GHz私有協(xié)議類無(wú)線通信芯片）。

業(yè)務(wù)主要是國(guó)產(chǎn)化半導(dǎo)體射頻芯片，屬于相對(duì)比較簡(jiǎn)單和常見(jiàn)的。

具體營(yíng)收方面，主要營(yíng)收來(lái)自于射頻前端芯片，營(yíng)收占比超過(guò)80%。

對(duì)應(yīng)行業(yè)為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，可比上市企業(yè)分別為唯捷創(chuàng)芯（688153）、慧智微（688512）。

發(fā)行情況：

科創(chuàng)板發(fā)行，由中信建投證券主承銷，新發(fā)行市值20.67億元，發(fā)行后總市值82.67億元，發(fā)行價(jià)格83.06元，發(fā)行市盈率負(fù)的，頂格申購(gòu)需要3.5萬(wàn)元市值。

對(duì)比計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)PE-TTM為58.25x，唯捷創(chuàng)芯PE-TTM為986.00x，慧智微PE-TTM為-19.48x。

業(yè)績(jī)情況：

預(yù)計(jì)2025年度營(yíng)業(yè)收入約190,541.12萬(wàn)元至227,490.68萬(wàn)元左右， 與上年同期相比變動(dòng)約為-9.32%至8.26%左右；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約為-13,786.00萬(wàn)元至-6,670.88萬(wàn)元左右，與上年同期相比變動(dòng)約為-25.30%至39.37%左右。

2024年?duì)I業(yè)收入210,131.97萬(wàn)元，2023年?duì)I收169,487.05萬(wàn)元，2022年?duì)I收92,304.47萬(wàn)元；

2024年扣非歸母凈利潤(rùn)-11,002.69萬(wàn)元，2023年扣非歸母凈利潤(rùn)-30,072.48萬(wàn)元，2022年扣非歸母凈利潤(rùn)-47,409.76萬(wàn)元。

2022-2024年?duì)I收增速還不錯(cuò)，利潤(rùn)虧損也在收窄，到今年?duì)I收出現(xiàn)下滑，虧損也重新擴(kuò)大。

參考招股說(shuō)明書解釋，主要原因?yàn)榻K端不能說(shuō)的客戶A減少采購(gòu)所致。

具體毛利率方面，2022年到2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.06%、20.08%、20.22%和22.62%。

跟同業(yè)對(duì)比來(lái)看，處于一般水平。

行業(yè)概念不錯(cuò)，就是業(yè)績(jī)不咋的。

從發(fā)行情況看，科創(chuàng)板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格較高，發(fā)行規(guī)模較大，市盈率負(fù)的。

這貨是趁機(jī)混進(jìn)來(lái)摸魚的吧，不過(guò)考慮到最近半導(dǎo)體行情實(shí)在太好，應(yīng)該問(wèn)題不大。

打新評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎，我的操作：申購(gòu)。

申購(gòu)建議說(shuō)明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小。

謹(jǐn)慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問(wèn)題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問(wèn)題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大。

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