文 | 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

經(jīng)歷一輪財(cái)富過(guò)山車(chē)，郭臺(tái)銘再次當(dāng)回了臺(tái)灣首富。

隨著鴻海精密、工業(yè)富聯(lián)、鵬鼎控股等上市公司股價(jià)暴漲，AI時(shí)代郭臺(tái)銘屹立不倒。

這是一位極具爭(zhēng)議性的商業(yè)奇才，靠著“鐵血”手腕和軍事化管理，造就了世界上規(guī)模最大的代工帝國(guó)。他在微笑曲線的底部的幾十年如一日，在薄如蟬翼的行業(yè)里樂(lè)此不疲。

富士康長(zhǎng)期被冠以“血汗工廠”的名號(hào)，更因連續(xù)的跳樓事件而陷入輿論漩渦。但鴻海系長(zhǎng)期擔(dān)任蘋(píng)果、索尼、谷歌等科技巨頭的御用代工，規(guī)模龐大。哪怕只賺那4%的凈利率，仍然可以讓郭臺(tái)銘坐享巨額的利潤(rùn)。

如今科技巨頭們掀起規(guī)模空前的AI軍備競(jìng)賽，鴻海精密作為全球最強(qiáng)鐵匠鋪，徹底受益。

郭臺(tái)銘曾稱(chēng)鴻海是“四流人才、三流管理、二流設(shè)備、一流客戶(hù)”，鴻海之所以能做大，最關(guān)鍵的核心能力就是保持與客戶(hù)的關(guān)系。

靠消費(fèi)電子時(shí)代的勤勤懇懇和任勞任怨，鴻海再次跟上了時(shí)代。僅工業(yè)富聯(lián)的業(yè)務(wù)和資本估值，就為其貢獻(xiàn)了1200億元的身價(jià)。

郭臺(tái)銘在AI時(shí)代的身份已經(jīng)穩(wěn)當(dāng)下來(lái)。在新的餐桌上，仍然有他一個(gè)座位。

本文是來(lái)自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 反轉(zhuǎn)

郭臺(tái)銘身價(jià)大幅波動(dòng)，與工業(yè)富聯(lián)的業(yè)績(jī)變化緊密相關(guān)。

遭遇消費(fèi)電子調(diào)整期，郭臺(tái)銘離開(kāi)臺(tái)灣省首富寶座已經(jīng)有一段時(shí)間。4月份，福布斯（Forbes）公布的2025年中國(guó)臺(tái)灣50大富豪榜洗牌顯著，郭臺(tái)銘以105億美元財(cái)富值屈居第四位，排在富邦金控蔡氏兄弟（139億美元）、廣達(dá)林百里（126億美元）和國(guó)泰蔡家（109億美元）之后。

翻閱福布斯官網(wǎng)，郭臺(tái)銘上一次登頂臺(tái)灣首富是在2021年。當(dāng)時(shí)福布斯在排名時(shí)將富豪單列，同一企業(yè)的多個(gè)實(shí)控人單獨(dú)排列，時(shí)年70歲的郭臺(tái)銘以70億美元身價(jià)位居臺(tái)灣省最富有的人。

但次年開(kāi)始，郭臺(tái)銘身價(jià)持續(xù)縮水。把他從首富寶座上拉下來(lái)的重要原因，就是鴻海系位于A股的重要資產(chǎn)工業(yè)富聯(lián)。

工業(yè)富聯(lián)于2018年6月8日上市，經(jīng)過(guò)四天的上沖后便開(kāi)始一路向下，期間雖有波動(dòng)，但整體呈現(xiàn)陰跌趨勢(shì)。到2022年10月底，已經(jīng)距此前的高點(diǎn)已經(jīng)重挫超60%。

這家公司主要代工通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云計(jì)算和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，但消費(fèi)電子行業(yè)自2021年進(jìn)入調(diào)整期，板塊隨即進(jìn)入熊市，半導(dǎo)體、電子元器件萎靡不振，科技股交易極為慘淡。

作為科技制造的龍頭企業(yè)，工業(yè)富聯(lián)跌跌不休在所難免。

時(shí)間來(lái)到2025年4月份，AI引爆科技股牛市，算力競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化，大廠瘋狂撒錢(qián)，作為AI服務(wù)器的重要代工商，工業(yè)富聯(lián)迎來(lái)潑天富貴。

股價(jià)從今年4月9日14元（前復(fù)權(quán)）的低點(diǎn)，一路飆升到10月30日最高達(dá)到83.88元，不到7個(gè)月內(nèi)暴漲5倍。

盡管此后股價(jià)有所回落，但目前總市值依然高達(dá)1.19萬(wàn)億，位列全部A股第11位，市值體量超越中國(guó)平安、招商銀行和中國(guó)石化，相當(dāng)于兩個(gè)中國(guó)電信，接近三個(gè)中信證券。

工業(yè)富聯(lián)由中堅(jiān)企業(yè)控股，通過(guò)多層持股，郭臺(tái)銘間接持有工業(yè)富聯(lián)約11%的股份。按目前的最新市值計(jì)算，這些股票價(jià)值高達(dá)1300億元。也就是說(shuō)，僅僅幾個(gè)月的時(shí)間，靠一波暴漲，郭臺(tái)銘的個(gè)人財(cái)富就增加近1000億元。

此外，鴻海精密、鵬鼎控股、富智康集團(tuán)、鼎捷數(shù)智等鴻海系上市公司，也都完成了新一輪的股價(jià)暴漲。

資本市場(chǎng)的助攻，幫助郭臺(tái)銘重新坐上臺(tái)灣省首富的寶座。他最新的身家已超過(guò)135億美元，將富邦蔡家、國(guó)泰蔡氏和廣達(dá)林百里等人甩在身后。

與此同時(shí)，這位代工狂人也有機(jī)會(huì)從苦哈哈的科技鐵匠到AI賣(mài)鏟人的歷史性轉(zhuǎn)變。

02 定位

當(dāng)前，工業(yè)富聯(lián)總市值逼近1.2萬(wàn)億元，而其母公司鴻海精密不足7000億元。也就是說(shuō)，子公司比母公司貴出了1.7倍。

這就是在AI加持下，資本市場(chǎng)給出的超額溢價(jià)。工業(yè)富聯(lián)曾被看做和富士康類(lèi)似的代工廠，只不過(guò)產(chǎn)品類(lèi)別不同，其動(dòng)態(tài)PE一度被打到只有8倍，市凈率1.4倍的狀態(tài)，而隨著股價(jià)暴賺，PE最高一度超過(guò)60倍。

作為全球AI服務(wù)器代工翹楚，其為英偉達(dá)代工的占比高達(dá)40%。早在2017年，就聯(lián)手英偉達(dá)推出全球首款A(yù)I服務(wù)器HGX-1，并深度參與了GB200與GB300的模塊級(jí)制造。

得益于工業(yè)富聯(lián)，鴻海系成功實(shí)現(xiàn)從“果鏈”到“達(dá)鏈”的華麗轉(zhuǎn)身。

今年第三季度，受益于AI業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，工業(yè)富聯(lián)單季度營(yíng)收達(dá)2431.72億元，同比增長(zhǎng)42.81%；歸母凈利潤(rùn)首破百億，達(dá)103.73億元，同比大增62.04%，均創(chuàng)下季度歷史新高。

其中，AI服務(wù)器與800G交換機(jī)呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。單個(gè)季度，云廠商AI服務(wù)器營(yíng)收同比增超3 倍，GPU AI服務(wù)器營(yíng)收暴漲超5倍。而且，還預(yù)計(jì)在下一個(gè)季度繼續(xù)保持這樣的增速。

正如郭臺(tái)銘的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)——“四流人才、三流管理、二流設(shè)備、一流客戶(hù)”，鴻海成功的關(guān)鍵始終在于深度綁定客戶(hù)。

郭臺(tái)銘深諳此道，早年的他曾在美國(guó)自己開(kāi)車(chē)，住12美元一天的汽車(chē)旅館，跑了32個(gè)州，鎖定IBM、英特爾、康柏、戴爾等國(guó)際大廠。為打動(dòng)康柏公司，他直接在康柏總部旁建設(shè)了一個(gè)成型機(jī)廠，康柏只要有新設(shè)計(jì)，當(dāng)天就能看到模型。

如今為了維護(hù)和美國(guó)大客戶(hù)的關(guān)系，鴻海斥資17億元新臺(tái)幣取得德州休斯頓兩座廠房使用權(quán)，以深化與英偉達(dá)在AI服務(wù)器領(lǐng)域的合作，并部署人形機(jī)器人業(yè)務(wù)，在墨西哥建設(shè)世界上規(guī)模最大的GB200工廠。

長(zhǎng)期以來(lái)，價(jià)值鏈整合是臺(tái)資企業(yè)立足于世界的關(guān)鍵利器。由此誕生了聯(lián)發(fā)科、宏基等IT品牌，而鴻海則是整合生產(chǎn)流程的典范。

從電腦接插件起步，鴻海先成為該細(xì)分賽道的世界第一，接著向上延伸至部件及整機(jī)制造，與全球科技翹楚深度綁定后，再充分利用內(nèi)地勞動(dòng)力資源，最終成為全球最大的電子代工商。

在AI時(shí)代，鴻海的經(jīng)營(yíng)思路一直延續(xù)。在代工服務(wù)器、交換機(jī)之外，工業(yè)富聯(lián)旗下鴻佰科技可以提供先進(jìn)的液冷方案。得益于鴻海近水樓臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，工業(yè)富聯(lián)液冷方案也連獲大單。

這樣一來(lái)，工業(yè)富聯(lián)擁有了新的資本市場(chǎng)定位與故事：AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商。

03 宿命

“‘鴻’在天，‘海’在地，‘鴻海’就是要做一家天地間生意的公司。”

自創(chuàng)立鴻海的第一天起，郭臺(tái)銘就給了自己公司一個(gè)十分宏大公司的定位。但相比其他很多公司，他從不高調(diào)進(jìn)行品牌宣傳，而是甘當(dāng)一個(gè)部件供應(yīng)商。

他斡旋于大廠之間，也多次立志從政，甚至參與過(guò)競(jìng)選。他手段凌厲，經(jīng)常語(yǔ)出驚人，也毫不在乎輿論在說(shuō)什么。

時(shí)至今日，郭臺(tái)銘通過(guò)多層持股、旗下公司關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部孵化、外部收購(gòu)等等，已經(jīng)形成一個(gè)復(fù)雜而又龐大的超級(jí)資本版圖。

除了鴻海精密外，A股市場(chǎng)就有工業(yè)富聯(lián)、鵬鼎控股、天德鈺、鼎捷數(shù)智四家上市公司，H股有富智康集團(tuán)、鴻騰精密，臺(tái)灣股市還有群創(chuàng)光電、臻鼎-KY，以及于2016年收購(gòu)的夏普（日本東京上市）等多家上市平臺(tái)。

得益于AI業(yè)務(wù)爆發(fā)、消費(fèi)電子回暖及新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的助力，鴻海精密在第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06萬(wàn)億新臺(tái)幣，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)11%，斬獲歸母凈利潤(rùn)577億，增厚17%。

A股市場(chǎng)上，除了表現(xiàn)炸裂的工業(yè)富聯(lián)，印制電路板賽道的鵬鼎控股前三季度實(shí)現(xiàn)收入268.55億，同比增長(zhǎng)14.34%；凈利潤(rùn)24.08億，同比增長(zhǎng)21.95%，總市值也已逼近1200億元。

然而即便如此，鴻海的商業(yè)基因也決定了，其很難突破“代工魔咒”，在AI時(shí)代也不會(huì)例外。

在為蘋(píng)果代工時(shí)，即便強(qiáng)如鴻海，也沒(méi)什么討價(jià)還價(jià)的余地。據(jù)稱(chēng)2009年8月，富士康的一個(gè)零件成本控制沒(méi)能達(dá)到要求，蘋(píng)果某位主管一個(gè)電話就直接打給了郭臺(tái)銘進(jìn)行問(wèn)責(zé)，連帶讓當(dāng)時(shí)欽定的接班人蔣浩良，貶為董事長(zhǎng)室特助。

AI時(shí)代的早期階段工業(yè)富聯(lián)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，但依然難掩盈利孱弱的事實(shí)。考慮其體量規(guī)模，當(dāng)下工業(yè)富聯(lián)的營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)可以用飆升來(lái)形容，然而其盈利能力依然不容樂(lè)觀，第三季度毛利率7%，而2015年這一數(shù)字是11%，凈利率雖有好轉(zhuǎn)，但也只有4.27%。

再看鴻海，第三季度毛利率達(dá)到6.35%，營(yíng)業(yè)利率3.43%，而凈利率只有2.8%。這些數(shù)據(jù)均沒(méi)有達(dá)到此前的高點(diǎn)，只看不到3%的凈利率，很難讓人與AI科技產(chǎn)生太多聯(lián)想。

對(duì)比來(lái)看，全球AI總龍頭英偉達(dá)最新財(cái)季毛利率高達(dá)73.4%，是鴻海的12倍；同期凈利潤(rùn)319.1億美元，同比增長(zhǎng)65%，凈利率高達(dá)56%，是鴻海的20倍。

而蘋(píng)果最新財(cái)季（2025財(cái)年Q4）毛利率為47.2%，硬件毛利率36.2%，整體的凈利率為26.8%。也就是說(shuō)，鴻海在引以為傲的AI業(yè)務(wù)取得突破性發(fā)展后，其收入規(guī)模擴(kuò)大，資本市場(chǎng)估值大幅提升，但盈利能力的提升遠(yuǎn)不如收入和估值的提升。

甚至，其與甲方的盈利水平出現(xiàn)了進(jìn)一步的拉大。

將代工事業(yè)經(jīng)營(yíng)一生的郭臺(tái)銘，永遠(yuǎn)都會(huì)有這樣無(wú)法擺脫的困擾與宿命。

04 寫(xiě)在最后

郭臺(tái)銘的成功在華人商業(yè)圈世所罕見(jiàn)，其商業(yè)模式注定了極高的壁壘與極低的盈利能力同時(shí)存在。

但在龐大的規(guī)模面前，利潤(rùn)低一些似乎也沒(méi)什么。他仍然是無(wú)數(shù)中國(guó)企業(yè)家艷羨的對(duì)象。

消費(fèi)電子時(shí)代靠蘋(píng)果，AI時(shí)代靠英偉達(dá)和四大云廠商（谷歌、Meta、亞馬遜、微軟），鴻海的起點(diǎn)超過(guò)了這個(gè)星球上絕大多數(shù)的制造業(yè)企業(yè)。郭臺(tái)銘手里的那些門(mén)票，是無(wú)數(shù)中國(guó)企業(yè)家永遠(yuǎn)可望而不可及的。

給這些超級(jí)巨頭們打工，也注定在這樣的利益博弈中，鴻海會(huì)始終保持一個(gè)相對(duì)弱勢(shì)的角色。

顯然郭臺(tái)銘對(duì)此并不在意，資本市場(chǎng)對(duì)此也并不在意。在平靜的海面之下，有更加深不見(jiàn)底的規(guī)則和秩序。相比僭越與挑戰(zhàn)它，“本份”是中國(guó)企業(yè)們更加一致的選擇。