獨立 稀缺 穿透

新人新氣象，換帥如換刀

作者：可樂

編輯：行者

風品：聞道

來源：銠財——銠財研究院

歲末年初、辭舊迎新，常有大事發(fā)生。比如常熟銀行，高管更迭、大股東再增持，向市場釋放了強烈的信心信號。

11月20日，該行公告指出，基于對內在價值、未來戰(zhàn)略規(guī)劃及長遠前景的堅定信心，行長陸鼎昌，副行長張康德、干晴、程鵬飛、倪建峰，董秘唐志鋒計劃自公告披露日起6月內，合計增持不少于55萬股。

無獨有偶，在此之前的11月14日，該行披露第二大股東——常熟投控集團已于10月9日至11月13日期間增持561.93萬股，持股比升至3.98%。值得注意的是，這已是其年內第三次顯著增持：此前一三季度，分別增持1402.32萬股和891.28萬股，綜合計算2025年以來持股比累計提升了0.9個百分點。

12月1日，常熟銀行股東會又通過了增補執(zhí)行董事及發(fā)行二級資本債議案，為完善公司治理結構，補充二級資本、增強風險抵御力奠定了決策基礎。

說千道萬，不如白銀一片。頻頻加碼背后，核心邏輯是什么？常熟銀行有哪些實力支撐，又有無待消短板隱憂呢？

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向年輕向未來

A股最年輕行長來了

LAOCAI

時間還要回溯到11月13日，當日常熟銀行披露，因工作變動，行長包劍提交書面辭呈，副行長陸鼎昌接任。

公開資料顯示，陸鼎昌出生于1986年，現年39歲，雖為A股最年輕的銀行行長，卻是該行內部成長起來的“老將”，歷任小額貸款中心信貸員、總經理助理，小微金融總部副總經理，公司銀行部副總經理，邗江支行行長，揚州分行副行長，普惠金融部總經理，小微金融總部兼普惠金融部總經理，副行長等職，履歷基本完整覆蓋了銀行業(yè)務的核心領域。

也基于此，外界多給予了積極評價，認為是常熟銀行管理年輕化上的重要一步。知名戰(zhàn)略定位專家詹軍豪向銠財表示，年輕管理層具備創(chuàng)新意識和科技適應力，能更貼近年輕客戶需求，推動業(yè)務數字化轉型，優(yōu)化服務體驗。同時，年輕管理者思維敏捷，有助銀行在市場競爭中保持敏捷性。

該觀點與常熟銀行的官方表態(tài)不謀而合“作為該行內部成長起來的資深管理者，其年輕特質、業(yè)務沖勁與實戰(zhàn)經驗、數字化思維兼具，利于保持經營戰(zhàn)略連續(xù)穩(wěn)定和業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>

放眼行業(yè)，這也漸成一股趨勢。援引wind十家A股上市農商行現任高管數據，截止11月末共有54名行長/副行長（含代理行長），其中21名為“80”后（有兩位副行長年齡未披露），主要分布在常熟銀行、蘇農銀行、無錫銀行、紫金銀行、張家港行、滬農商行、江陰銀行、瑞豐銀行。

聚焦常熟銀行，2025半年報指出，公司管理層平均年齡47歲，顯著低于同業(yè)水平。截至6月末，公司員工總數超7400人，其中30歲以下員工占比超過三分之一。

同時，此次人事調整還一并聘任了張康德、倪建峰為副行長。至此，常熟銀行正式形成“一正四副”的行長團隊架構，新團隊在年齡、專業(yè)背景和管理經驗上形成互補。

換言之，不止高管團隊，常熟銀行整個組織的人才結構也呈年輕化、梯隊化、互補協同特征。向年輕向未來，持續(xù)奠定發(fā)展基礎，抬升轉型升級的上限。

2

破解不可能三角

常銀微金模式遐想

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在包劍離任公告中，常熟銀行給予高度評價，認為其敢闖敢試的擔當精神主導開創(chuàng)小微金融事業(yè)，打造“常銀微金”特色模式并成為核心增長引擎；聚焦行業(yè)變革主動探索創(chuàng)新路徑，扎實推進金融“五篇大文章”，在提升經營質效、強化風險管理、擴大品牌影響力等方面成效顯著，推動本行實現規(guī)模與效益同步躍升......

的確，作為一家區(qū)域農商銀行，常熟銀行長期堅持“三農兩小”市場定位，以“IPC技術+信貸工廠+移動平臺”為核心的“常銀微金模式”業(yè)內聞名。憑借標準化的技術流程，有效破解了小微金融在效益、規(guī)模與風險間的“不可能三角”。截至2025年6月末，該行累計服務的小微信貸客戶已超150萬戶。

2025上半年，總存款3107.77億元，增幅8.46%；總貸款2514.71億元，增幅4.40%。在貸款結構中，個人貸款占總貸款比達54.20%，個人經營性貸款占比37.56%。特別值得注意的是，單戶授信1000萬元及以下的普惠型小微企業(yè)貸款余額達1043.45億元，貸款戶數21.33萬戶，凸顯出鮮明的普惠小微特色。截止9月末總資產4022.3億元，同比增長10.89%。

聚焦“五篇大文章”，常熟銀行也有諸多可圈點處：

普惠金融方面，依托“常銀微金”模式，持續(xù)下沉服務重心，通過網格化深耕、綜合化服務與數字化賦能協同發(fā)力，不斷提升普惠金融覆蓋面和可得性。截至2025上半年，普惠型小微企業(yè)貸款余額1043.45億元，涉農貸款余額1391.56億元。

科技金融方面，確立“π動力·常銀微創(chuàng)投”科技金融戰(zhàn)略，專注服務初早期科創(chuàng)企業(yè)及科技人才。期末服務科技型企業(yè)超2300戶，貸款余額近150億元；政銀聯合招商模式穩(wěn)步推進，落地招商項目超10個。

數字金融方面，以數字化轉型為核心，夯實技術底座、精準金融服務、拓寬業(yè)務渠道，構建數字金融新生態(tài)。期末數字經濟核心產業(yè)貸款戶數2894戶，金額超30億元；數字人民幣貸款戶數793戶，金額超50億元。

養(yǎng)老金融方面，積極布局養(yǎng)老金融產品，創(chuàng)建適老化標桿網點，打造“優(yōu)先辦、就近辦、線上辦、上門辦”適老服務體系。期末創(chuàng)建省級適老化網點20個，累計發(fā)放社保卡45.55萬張。

綠色金融方面，持續(xù)完善綠色金融服務體系，助力綠色農業(yè)發(fā)展、美麗鄉(xiāng)村建設和節(jié)能減排行動。期末綠色信貸余額超20億元，綠色債券余額超14億元。

可見，包劍離任前打造了一個不錯基本面，陸鼎昌的接任恰逢其時。蘋果公司創(chuàng)始人喬布斯曾指出：“決定不做什么跟決定做什么同樣重要?！睂ΤＪ煦y行而言，在多元發(fā)展路徑中堅持鞏固小微優(yōu)勢，是戰(zhàn)略上的必然選擇。而新行長又從基層信貸員逐步晉升，完整經歷了該行小微金融模式的迭代升級，其履歷本身就是“常銀微金”模式發(fā)展的生動注腳。

詹軍豪對銠財表示，陸鼎昌作為A股最年輕行長，優(yōu)勢在于從基層成長起來的全面實戰(zhàn)經驗，熟悉小微金融業(yè)務，與常熟銀行“服務三農兩小”的戰(zhàn)略定位高度契合。其年輕特質和數字化思維有助推動銀行創(chuàng)新發(fā)展。

中國企業(yè)資本聯盟副理事長柏文喜則進一步指出，陸鼎昌自柜員起步，歷任信貸員、小微金融總部負責人，深度參與常熟銀行“常銀微金”模式，熟悉其標準化小微信貸流程與IPC風控技術，具備一線到總部的完整業(yè)務視角。作為本土成長的85后高管，兼具對區(qū)域經濟的深度洞察與對年輕客群的天然親和力，有助推動本地化、定制化金融服務創(chuàng)新。

一句話，伴隨高管層履新，“常銀微金模式”還有嶄新價值遐想，在解題“不可能三角”上，常熟銀行還可能貢獻更多特色智慧。

3

營利增速放緩

撥備率與充足率下行

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不過，機遇向來與挑戰(zhàn)并存，除了背負種種期許，陸鼎昌身上“擔子”同樣不輕。

以2025前三季為例，該行營收90.52億元，同比增長8.15%；歸母凈利33.57億元，同比增長12.8%。增速為近五年同期最低。好在第三季，歸母凈利13.9億元，同比上升11.86%，環(huán)比大增56.9%，但營收29.9億元，同比僅增4.41%，環(huán)比則下滑3.26%。

造成分化的一個考量是非息收入縮減。前三季合計為19.84億元，同比增長35%，但第三季僅實現5.62億元，較二季度的7.68億元環(huán)降26.82%，其中匯兌收益、資產處置收益分別同比減少68.8%、54.83%。且前三季公允價值變動損失1.6億元，較去年同期損失金額擴大40%。資產處置收益616.5萬元，同比減少55%。匯兌收益也出現大滑，前三季僅3904萬元，同比減少69%。

拉長維度看，作為上市農商行“優(yōu)等生”，常熟銀行往期業(yè)績的一大增長引擎正是非息收入。以2025上半年為例，營收破60億元，凈利超19億元，同比增幅10%和13.5%，其中非利息凈收入同比大增57.26%，投資收益達12億元，占凈利比高達63%。

然成敗皆蕭何，受市場因素影響、該收入波動性較大，因利率和匯率震蕩，常熟銀行公允價值變動凈損益和匯兌損益下降，且去年同期投資收益高基數，隨著三季報披露，非息收入三季度出現顯著回落，該行需審視“非息依賴癥”。

撥備計提方面，截至2025年9月末，常熟銀行不良貸款率0.76%，較上年末下降0.01個百分點，撥備覆蓋率462.95%，較上年末下降37.56個百分點。據東財choice數據，第三季該行信用減值損失2.3億元，較二季度的9.24億元驟降75.2%，此舉直接釋放約5億元利潤空間，有力支撐了歸母凈利增長。

撥貸比3.52%，較上年末下降0.34個百分點；資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.66%、11.19%、11.14%，較上年末分別下降0.53、0.05、0.04個百分點。

好在截至三季度末，常熟銀行凈息差仍達2.57%，去較去年底下降了14個基點，可對比同業(yè)依然“遙遙領先”，堪稱“凈息差之王”，且第三季日均凈息差2.57%，環(huán)比僅下降1個基點，降幅較二季度收窄，單季凈息差（期初期末口徑）企穩(wěn)回升。

此外，手續(xù)費及傭金凈收入呈爆發(fā)式增長。前三季達3.02億元，同比激增364.6%。其中，代理理財業(yè)務等手續(xù)費收入增57.53%，相關支出則下降37.15%。不過，這也基于低基數效應帶來的反彈。目前，手續(xù)費及傭金凈收入僅占該行總營收的3.3%，遠低于招商銀行22.4%水平。在銀行業(yè)普遍發(fā)力財富管理的趨勢下，常熟銀行有可喜進步，可體量仍小、起步較晚，尚難成為利潤增長的核心支柱。疊加第三季利息凈收入24.28億元，環(huán)比下滑4.5%，仍考驗營收增長韌性。

好在成本收入比持續(xù)優(yōu)化，前三季降至34.44%，較年初下降2.18個百分點；業(yè)務及管理費同比僅增5.9%，明顯低于8.15%的營收增速。

綜合來看，得益精細化管理，手續(xù)費及傭金凈收入大增，常熟銀行保持了韌性生長，難能可貴，但也側面反映出當前銀行業(yè)的普遍困境：在市場拓展難度加大背景下，利潤增長愈發(fā)依賴內部“精打細算”，疊加撥備覆蓋率下行，這種依賴內部管控與階段性策略調整的盈利模式，能否持續(xù)支撐長期發(fā)展，將直接考驗銀企未來的核心競爭力。

在詹軍豪看來，面對營收增速放緩、資本充足率下降，常熟銀行亟需通過優(yōu)化資產質量、加快數字化轉型、平衡業(yè)務擴張與資本補充等舉措積極應對，這也是陸鼎昌等高管層面臨的考驗與看點。

4

穿越雙壓

轉型升級路越走越寬

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深入業(yè)務面，零售業(yè)務一直是常熟銀行一大優(yōu)勢，既是規(guī)模擴張主力，也是主要收入來源。然從最新財報看，已露出些許疲態(tài)。

2025上半年，該行個人貸款余額1363億元，同比僅微增0.12%，較2024年末增長1.01%。雖然三季度出現回暖跡象，同比增速回升至2.53%，較2024年末累計增長2.21%，可整體增速還是遠遜色于巔峰期表現。

若將觀察周期拉長，2020年至2024年，常熟銀行個人貸款余額從750.88億元增至1349.43億元，但增速從2021年32.29%的高點持續(xù)回落至2024年的2.17%。同期，該行各項貸款總額增速也從19.81%放緩至8.28%。

信貸擴張步伐放緩的同時，還需警惕資產質量壓力。2025上半年，個人貸款不良率升至1.02%，高于全行0.76%的整體不良水平。其中，個人經營貸款不良率從年初0.95%升至1.13%，顯著高于2024年末水平。

追其原因，異地擴張戰(zhàn)略是一個考量。2025上半年，常熟銀行常熟以外地區(qū)個人經營貸款余額達862.14億元，占該類貸款總量的91.27%。業(yè)務地域拓展帶來了管理半徑擴大，需警惕貸后風險管理難度隨之提升。

2025年8月，因員工行為管理存在短板、貸款資金回流充當銀票保證金等違規(guī)行為，常熟銀行被處85萬元罰款，相關業(yè)務負責人也受相應處罰。

行業(yè)分析師王婷妍表示，在小微信貸風險普遍上升的行業(yè)環(huán)境下，常熟銀行主動控制貸款增速，有助遏制不良貸款的上升勢頭。站在總資產破4000億元新起點，該行面臨零售貸款增速放緩和資產質量壓力的雙重挑戰(zhàn)。作為“小微標桿行”，能否在新行長帶領下，通過戰(zhàn)略轉型和管理提升，繼續(xù)保持差異化競爭優(yōu)勢，是市場一個關注焦點。

整體來看，高管與大股東的接連增持，既是對新領導團隊的信任背書，更是對公司長期價值的看好。然這份信任提振的持續(xù)性，還需實實在在的業(yè)績來支撐。當前銀行業(yè)正處于從“主動壓降成本”向“資產收益修復”轉換的關鍵時期，隨著四季度資產端重定價壓力進一步減輕，加上存款成本下降的滯后效應繼續(xù)顯現，凈息差下行周期已接近尾聲，邊際改善的拐點正逐步形成。

在此利好背景下，如何延續(xù)“常銀微金”的差異化優(yōu)勢，如何既找到新增長引擎、又保持好資產質量，讓轉型升級之路越走越寬、越走越穩(wěn)，常熟銀行來到了一個關鍵破局節(jié)點，正是履新高管們大展身手的時候。

流水不腐新人新氣象，有時改變本身就代表了一種蛻變希望！